大基金二期持股，募資規模高達212億元。作者 | ZeR0
編輯 | 漠影
終于！國內晶圓代工前二，齊聚科創(chuàng )板。芯東西8月7日報道，剛剛，全球第六、國內第二大晶圓代工廠(chǎng)華虹半導體有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“華虹公司”）正式登陸科創(chuàng )板。其發(fā)行價(jià)為52元/股，發(fā)行市盈率為34.71倍，股價(jià)開(kāi)盤(pán)上漲13.23%至58.88元/股。截至09點(diǎn)35分，華虹公司股價(jià)最高達59.88元/股，漲幅為15.15%，最新市值逾940億元。
華虹公司成立于2005年1月，直接控股股東是華虹國際，實(shí)際控制人是上海市國資委。華虹公司本次發(fā)行引入30名戰略投資者，合計獲配金額約106.02億元，其中大基金二期獲配金額最高，達25.13億元，占比11.85%。此次發(fā)行后，華虹成為今年以來(lái)A股最大IPO項目，同時(shí)也是僅次于國內最大晶圓代工企業(yè)中芯國際上市時(shí)的532.3億元的科創(chuàng )板第二大半導體IPO項目。其本次發(fā)行募資總額為212.03億元，全部為公司公開(kāi)發(fā)行新股募集。此前華虹公司計劃將募資資金用于華虹制造（無(wú)錫）項目等。
華虹公司在無(wú)錫高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區內建有1座覆蓋90~65/55nm工藝節點(diǎn)、現月產(chǎn)能6.5萬(wàn)片的12英寸晶圓廠(chǎng)（華虹七廠(chǎng)），這不僅是全球第一條12英寸功率器件代工生產(chǎn)線(xiàn)，也是中國大陸領(lǐng)先的12英寸特色工藝生產(chǎn)線(xiàn)。
▲今年6月底，華虹無(wú)錫集成電路研發(fā)和制造基地二期項目開(kāi)工儀式在江蘇無(wú)錫舉行
01.國內最大特色工藝晶圓代工廠(chǎng)三年營(yíng)收342億元
華虹公司是全球領(lǐng)先、中國大陸排名第一的特色工藝晶圓代工企業(yè)。根據TrendForce的公布數據，在嵌入式非易失性存儲器領(lǐng)域，它是全球最大的智能卡IC制造代工企業(yè)以及國內最大的MCU制造代工企業(yè)。在功率器件領(lǐng)域，它是全球產(chǎn)能排名第一的功率器件晶圓代工企業(yè)，也是唯一一家同時(shí)具備8英寸以及12英寸功率器件代工能力的企業(yè)。華虹公司自建設中國大陸第一條8英寸集成電路生產(chǎn)線(xiàn)起步，目前在上海金橋和張江建有三座8英寸晶圓廠(chǎng)（華虹一廠(chǎng)、二廠(chǎng)及三廠(chǎng)），工藝技術(shù)覆蓋1μm至90nm各節點(diǎn)，月產(chǎn)能約18萬(wàn)片；并擁有1座12英寸晶圓廠(chǎng)。截至2022年末，這些生產(chǎn)基地的產(chǎn)能合計達到32.4萬(wàn)片/月（約當8英寸），總產(chǎn)能位居中國大陸第二位。在全球排名前50名的知名芯片產(chǎn)品公司中，超過(guò)1/3的企業(yè)與華虹公司開(kāi)展了業(yè)務(wù)合作，其中多家與華虹公司達成研發(fā)與生產(chǎn)的戰略性合作。過(guò)去三年，華虹公司累計營(yíng)收達341.52億元，累計凈利潤為42.35億元。2020年、2021年、2022年，華虹公司營(yíng)收分別為67.37億元、106.30億元、167.86億元；凈利潤分別為0.47億元、14.63億元、27.25億元。
▲2020年-2022年華虹公司營(yíng)收、凈利潤、研發(fā)費用變化（單位：億元，芯東西制表）
同期，其綜合毛利率分別為18.46%、28.09%、35.86%，綜合毛利率變動(dòng)趨勢與主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率保持一致，其主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為17.60%、27.59%、35.59%。
華虹公司2020年綜合毛利率高于可比公司均值，主要系可比公司晶合集成、格羅方德毛利率為負；因華虹公司華虹無(wú)錫12英寸仍在產(chǎn)能爬坡階段，導致2021年及2022年其整體毛利率水平略低于同行業(yè)可比公司均值。主營(yíng)業(yè)務(wù)與華虹公司相近的可比上市公司估值水平具體情況如下：
02.功率器件工藝平臺為最大業(yè)務(wù)板塊消費電子領(lǐng)域收入比例超六成
華虹公司立足于先進(jìn)“特色IC+功率器件”的戰略目標，以拓展特色工藝技術(shù)為基礎，提供多類(lèi)晶圓代工及配套服務(wù)。其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入主要來(lái)自晶圓代工收入，占比超過(guò)95%。
該公司提供8英寸及12英寸兩種規格的晶圓代工及配套服務(wù)，隨著(zhù)12英寸產(chǎn)線(xiàn)的產(chǎn)能爬坡、工藝逐漸穩定，其12英寸收入及占比快速增長(cháng)。
按工藝平臺分類(lèi)，其主營(yíng)業(yè)務(wù)收入可分為功率器件、嵌入式/獨立式非易失性存儲器、模擬與電源管理、邏輯與射頻及其他工藝平臺。
其中功率器件工藝平臺收入穩步增長(cháng)，是華虹公司最大的業(yè)務(wù)板塊。華虹公司提供包括55nm及65nm、90nm及95nm、0.11μm及0.13μm、0.15μm及0.18μm、0.25μm及大于0.35μm在內的多種工藝節點(diǎn)的晶圓代工及配套服務(wù)。
在0.35μm至90nm工藝節點(diǎn)的8英寸晶圓代工平臺，以及90nm到55nm工藝節點(diǎn)的12英寸晶圓代工平臺上，華虹公司形成了行業(yè)內特色工藝平臺覆蓋最全面的代工服務(wù)。其中，55nm及65nm工藝節點(diǎn)收入呈現快速上升趨勢，近三年復合增長(cháng)率達到619.44%，主要受益于獨立式非易失性存儲器及邏輯與射頻產(chǎn)品收入的強勁增長(cháng)；90nm及95nm工藝節點(diǎn)收入同樣增長(cháng)迅速，近三年復合增長(cháng)率達到了122.32%，主要受益于圖像傳感器、MCU及電源管理芯片的需求旺盛；大于0.35μm工藝節點(diǎn)收入近三年的復合增長(cháng)率為42.19%，增長(cháng)主要來(lái)自于功率器件產(chǎn)品。目前華虹公司產(chǎn)品的主要市場(chǎng)領(lǐng)域包括新能源汽車(chē)、工業(yè)智造、新一代移動(dòng)通訊、物聯(lián)網(wǎng)、消費電子等。其中消費電子領(lǐng)域是主要營(yíng)收來(lái)源。
過(guò)去三年，其在消費電子領(lǐng)域的收入分別為41.01億元、67.06億元、107.53億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入比例超六成，整體呈上升趨勢。在包括通訊產(chǎn)品和計算機在內的廣義消費電子領(lǐng)域，華虹公司的收入分別為52.26億元、84.83億元、129.36億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)的收入比例分別為 78.71%、80.61%、77.61%。受手機市場(chǎng)需求下滑的影響，2022年該公司在廣義消費電子領(lǐng)域的收入占比有所下降。
03.研發(fā)費用占比不及低于同行專(zhuān)利數逾4000項
華虹公司主要產(chǎn)品和服務(wù)的變化歷程如下：
從技術(shù)水平來(lái)看，目前以臺積電為代表的國際晶圓代工龍頭已實(shí)現5nm及以下工藝節點(diǎn)量產(chǎn)，聯(lián)華電子、格羅方德等企業(yè)亦已將工藝節點(diǎn)推進(jìn)至14nm及以下水平。華虹公司工藝節點(diǎn)尚處于55nm成熟制程范圍，與國際龍頭企業(yè)在工藝節點(diǎn)、經(jīng)營(yíng)規模方面均存在較大差距。 
▲華虹公司與主要競爭對手在生產(chǎn)線(xiàn)數量及產(chǎn)量、工藝節點(diǎn)、所覆蓋的工藝平臺及先進(jìn)性水平、代工產(chǎn)品類(lèi)型、市場(chǎng)地位等方面的比較情況
華虹公司的功率器件種類(lèi)豐富度行業(yè)領(lǐng)先，擁有全球領(lǐng)先的深溝槽式超級結MOSFET以及IGBT技術(shù)成果。研發(fā)方面，華虹公司過(guò)去三年分別支出了7.39億元、5.16億元、10.77億元的研發(fā)費用，與行業(yè)龍頭相比僅處于中等規模，占同期營(yíng)收的比例也不算高，分別為10.97%、4.86%、6.41%。截至2022年12月31日，華虹公司共有6760名員工，其中研發(fā)人員1195人，占總人數的比例為17.68%；擁有境內、外主要發(fā)明專(zhuān)利4141項。自2012年以來(lái)，華虹公司核心技術(shù)人員獲得的重要獎項情況如下：
截止招股書(shū)簽署日，華虹公司共有6名核心技術(shù)人員。
其中Weiran Kong（孔蔚然）為美國國籍，Hualun Chen（陳華倫）是新加坡國籍，倪立華、楊繼業(yè)、錢(qián)文生、?？Ｖ鶠橹袊鴩?。
04.年銷(xiāo)逾400萬(wàn)片晶圓供貨格科微、東微半導體
過(guò)去三年，華虹公司主要產(chǎn)品的產(chǎn)銷(xiāo)情況如下：
其主要產(chǎn)品晶圓的價(jià)格情況如下：
2020年~2022年，華虹公司不存在向單個(gè)客戶(hù)銷(xiāo)售比例超過(guò)華虹公司當年銷(xiāo)售總額50%或嚴重依賴(lài)少數客戶(hù)的情況。
截至2022年12月31日消息，華虹公司及其控股子公司與報告期累計前五大客戶(hù)正在履行的銷(xiāo)售框架協(xié)議或金額最大的訂單如下：
報告期內，華虹公司供應商集中度較高，向前五大原材料供應商采購額合計分別為11.97億元、15.44億元、18.02億元，占原材料采購總額比例分別為45.08%、38.50%、35.31%。
這三年，華虹公司不存在向單個(gè)供應商采購比例超過(guò)華虹公司當年采購總額50%或嚴重依賴(lài)少數供應商的情況。截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署日，華虹公司的董事、高級管理人員和核心技術(shù)人員，主要關(guān)聯(lián)（連）方或持有華虹公司5%以上股份的股東在上述客戶(hù)和供應商中不存在占有權益的情況。
05.上海市國資委為實(shí)際控制人大基金二期持股
截至招股書(shū)簽署日，華虹公司擁有8家子公司、無(wú)分公司、7家參股公司。
▲截至2022年12月31日，華虹公司股權結構
截至2022年12月31日，華虹公司的實(shí)際控制人是上海市國資委；直接控股股東是華虹國際，實(shí)際直接持股26.60%；間接控股股東為華虹集團，直接持有華虹國際100%的股份，通過(guò)華虹國際實(shí)際間接持有華虹公司股份總數的26.60%。除華虹國際外，其他直接持有華虹公司5%以上股份的主要股東為：聯(lián)和國際及其全資子公司 Wisdom Power、鑫芯香港。上海聯(lián)和、巽鑫（上海）投資有限公司、大基金均為間接持有華虹公司5%以上股份的股東。本次發(fā)行后，持華虹公司A股數量前十名股東情況如下：
華虹公司存在與間接控股股東華虹集團共同投資公司的情形，共同投資公司包括華虹科技、華力微、華虹投資、華虹置業(yè)、華錦物業(yè)。華虹科技主要是通過(guò)華虹置業(yè)、華錦物業(yè)兩家子公司開(kāi)發(fā)華虹創(chuàng )新園并運營(yíng)管理；華力微追求先進(jìn)邏輯工藝晶圓代工，與華虹半導體是華虹集團基于半導體制造行業(yè)的不同技術(shù)發(fā)展路徑所設立的不同業(yè)務(wù)板塊；華虹投資為投資半導體產(chǎn)業(yè)鏈上下游公司成立。華虹半導體全資子公司上海華虹基于自身戰略發(fā)展需要，投資上述公司。關(guān)聯(lián)（連）自然人直接或者間接控制的，或者擔任董事、高級管理人員（獨立董事除外）的除上述企業(yè)外的其他與華虹公司存在關(guān)聯(lián)（連）交易企業(yè)如下：
截至2022年12月31日，除華虹公司及其直接或間接控制的子公司以外，華虹集團控制的其他企業(yè)中，上海華力從事先進(jìn)邏輯工藝晶圓代工服務(wù)，而華虹半導體定位于特色工藝晶圓代工，差異明顯，兩者發(fā)展歷程匯總如下：
雙方在經(jīng)營(yíng)思路、技術(shù)發(fā)展、市場(chǎng)布局上存在明顯差異。華虹半導體與上海華力各自根據客戶(hù)需求進(jìn)行晶圓代工。
06.結語(yǔ)：國內生產(chǎn)工藝近年提升迅速晶圓代工高端人才仍待補充
半導體產(chǎn)業(yè)是我國的戰略支柱產(chǎn)業(yè)，在近年來(lái)國家層面一系列政策的支持和國民經(jīng)濟發(fā)展的推動(dòng)下，我國半導體行業(yè)整體的設計能力、生產(chǎn)工藝、自主創(chuàng )新能力有了較大的提升。目前，中國大陸半導體產(chǎn)業(yè)鏈的配套能力有待加強，與晶圓制造配套的上下游產(chǎn)業(yè)仍在發(fā)展中，華虹公司生產(chǎn)產(chǎn)品所需的設備以及原材料仍主要依賴(lài)進(jìn)口。晶圓代工行業(yè)對業(yè)內人才的知識背景、研發(fā)能力及經(jīng)驗積累均具有較高要求。由于國內半導體行業(yè)進(jìn)入高速發(fā)展周期，具有完備知識儲備、具備豐富技術(shù)和市場(chǎng)經(jīng)驗、能勝任相應工作崗位的人才較為稀缺，行業(yè)內高端人才需求缺口日益擴大，從而一定程度上抑制了行業(yè)內企業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展。華虹公司所擅長(cháng)的成熟制程區間，在頭部晶圓代工企業(yè)的競爭中并不具備較大優(yōu)勢，并因依賴(lài)消費電子領(lǐng)域收入而受下游需求波動(dòng)影響較大。華虹公司如何穩住發(fā)展勢頭、如何推動(dòng)中國芯片制造人才培養，未來(lái)預計將備受關(guān)注。
芯圈IPO
深度追蹤國內半導體企業(yè)IPO；在國產(chǎn)替代的東風(fēng)下，一批優(yōu)秀的國內半導體公司正奔赴資本市場(chǎng)借勢發(fā)展。
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