解讀臺積電2016年Q4財報 未來(lái)重“芯”何在？
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1月12號下午臺積電發(fā)布2016年Q4財報，實(shí)現合并營(yíng)收約新臺幣2622.3億元，同比增加28.8%，環(huán)比增加0.7%;稅后凈利潤約新臺幣1002億元，同比增加37.6%，環(huán)比增加3.6%。2016年第四季16/20納米制程出貨占臺積電公司第四季晶圓銷(xiāo)售金額的33%;28納米制程出貨占全季晶圓銷(xiāo)售金額的24%。
本文引用地址：http://dyxdggzs.com/article/201701/342943.htm財報主要信息解讀
作為全球Foundary的No1，我們詳細研究TSMC財報和相關(guān)信息，對季報重點(diǎn)信息做如下整理：
1 、半導體行業(yè)17年：
TSMC 2017增速5-10%，主要是Mobile的增速約為6%，同時(shí)公司認為手機中的半導體價(jià)值量會(huì )有5-10%之間的成長(cháng)。公司capex平穩，對上游的指導值得關(guān)注，上游設備訂單預計穩定，同時(shí)由于公司的制程28-16nm轉產(chǎn)，且從8寸wafer大幅度轉向12寸，可能在28nm制程上對SMIC繼續利好。同時(shí)，7nm的制程需求會(huì )重點(diǎn)體現在EUV設備方面(約為18年底19年初，同時(shí)2020年為5nm全部配備EUV設備)。
2 、智能手機：
張忠謀對高中低端前半年的預估可以對手機行業(yè)做出指引，預計高端手機增速3%，中端手機增速5%，低端手機增速8%。上半年的指引比較準確，Q1降低主要是季度因素，Q2和Q3會(huì )有明顯的增長(cháng)(10%+ QoQ)，看起來(lái)比較強勁，iPhone備貨因素值得考慮。明年1季度iPhone銷(xiāo)量下滑是在預期之內。
3 、對于美國設廠(chǎng)暫時(shí)不考慮：
主要是由于公司現有產(chǎn)業(yè)鏈全部在臺灣，無(wú)產(chǎn)業(yè)集群效應同時(shí)溝通等各項成本太高。公司認為前段時(shí)間的美國半導體相關(guān)文件不會(huì )對產(chǎn)業(yè)轉移有明顯指導作用。
4 、對IOT和Auto預計25-30% 的增長(cháng)：
同時(shí)公司表示這塊是保守估計，目前很多項目都在開(kāi)發(fā)中，并不是沒(méi)有需求。我們預期，汽車(chē)電子會(huì )逐漸在半導體下游結構需求中提升自己的比例。
5、我們的觀(guān)點(diǎn)：
對智能手機：Guidance符合預期，我們持續認為雖然整個(gè)行業(yè)出貨量個(gè)位數增長(cháng)，但是全球一致預期18年蘋(píng)果大年，我們認為看產(chǎn)品新變化新增量還是2017年消費電子的主旋律，OLED，無(wú)線(xiàn)充電，玻璃機殼等新增價(jià)值量的方向持續推薦。
對半導體：我們認為16nm的主流產(chǎn)品需求還將持續高增長(cháng)，同時(shí)巨頭28nm向16的持續轉移以及新的10nm和7nm的逐漸rampup將會(huì )持續一兩年，過(guò)程中給競爭對手釋放出的產(chǎn)業(yè)機會(huì )值得關(guān)注。同時(shí)產(chǎn)業(yè)下游配套的封裝Fanout技術(shù)未來(lái)需求持續。
美國政策影響：我們認為中期內對產(chǎn)業(yè)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性影響，持續關(guān)注Trump產(chǎn)業(yè)政策釋放。
終端新的方向：我們認為IOT和Auto在未來(lái)的幾年將會(huì )維持穩定持續的高增長(cháng)態(tài)勢。汽車(chē)電子持續火熱，對2017年汽車(chē)電子下游25-30%的平均增速指引值得重點(diǎn)關(guān)注。
增長(cháng)和預期分析
1、 FY16 VS 15 16&20納米增速8%，貢獻28% total收入
公司全年Capex 10.2Bn USD，預期9.5Bn，開(kāi)支增加主要是由于先進(jìn)制程設備的加速交付全年Rev增速12.4%，所有制程上的Wafer均有不同程度的出貨增加，毛利增加1.4%，匯率因素導致OPM增加2個(gè)點(diǎn)。
站在行業(yè)領(lǐng)頭羊的位置，公司預計16年、Fabless預計增長(cháng)5%，foundary預計增長(cháng)8%。業(yè)績(jì)表現優(yōu)秀的Foundary主要業(yè)績(jì)driving來(lái)源于中國區4G手機的強勁需求。游戲需求的更新?lián)Q代和AI需求的強力帶動(dòng)。
相比整體foundary 8%的增速，TSMC 11%的增速(Market share從2015的55%到 2016的56%)主要是由于公司在16和20nm方面的領(lǐng)先地位造成。公司預計fabless 2016年底的DOI(day of inventory)略高于過(guò)去季度平均2天。
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