芯片“成長(cháng)新星”納芯微沖鋒科創(chuàng )板背后：近3年資本運作頻繁，華為產(chǎn)業(yè)鏈能否撐起一片天

目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入華為供應鏈、比亞迪等新能源汽車(chē)供應體系，若最終上市，有望像圣邦股份、思瑞浦等同行公司一樣成為資本市場(chǎng)“明星股”。

5月28日，蘇州納芯微電子股份有限公司（下稱(chēng)“納芯微”）科創(chuàng )板IPO獲受理，再度向資本市場(chǎng)沖鋒。

這是一家成長(cháng)性較好的公司，近6年營(yíng)收/歸母凈利潤復合增速高達75.87%/88.51%。公司主營(yíng)信號感知芯片、隔離與接口芯片及驅動(dòng)與采樣芯片，下游應用場(chǎng)景及市場(chǎng)需求廣闊。

《科創(chuàng )板日報》記者獲悉，目前公司產(chǎn)品已進(jìn)入華為供應鏈、比亞迪等新能源汽車(chē)供應體系，若最終上市，有望像圣邦股份、思瑞浦等同行公司一樣成為資本市場(chǎng)“明星股”。

不過(guò)，雖然公司2016年即登陸新三板，但是掛牌期間融資方面沒(méi)有作為，反而終止掛牌后資本運作頻頻，近3年公司合計實(shí)行股份轉讓11次、增資5次。

已切入華為供應鏈

納芯微是一家聚焦模擬及混合信號芯片的集成電路設計企業(yè)，主營(yíng)業(yè)務(wù)分為芯片和定制服務(wù)兩大板塊。其中，芯片業(yè)務(wù)為主要收入來(lái)源，2020年營(yíng)收占比達到98%。

根據產(chǎn)品類(lèi)型的不同，芯片業(yè)務(wù)可以分為信號感知芯片、隔離與接口芯片、驅動(dòng)與采樣芯片，2020年在主營(yíng)業(yè)務(wù)收入中分別占比為53.78%、44.33%、0.39%。

值得注意的是，信號感知芯片營(yíng)收占比逐步收縮，從2018年的92.5%下降至2020年的53.78%；隔離與接口芯片發(fā)展迅速，從2018年的2.05%躍升至2020年的44.33%。

從公司整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)來(lái)看，納芯微近年來(lái)顯現較好的成長(cháng)性。公司2015~2020年營(yíng)收/歸母凈利潤復合增速高達75.87%/88.51%，公司毛利率近3年維持在55%左右。公司員工數從2015年末的15人擴展到2020年末的240人。

尤其是營(yíng)收方面，除了2017年公司增速僅2.43%外，其余年份均大幅增長(cháng)。但凈利潤方面，納芯微波動(dòng)比較明顯。經(jīng)歷2015和2016年的倍增后，公司2017~2019年凈利潤同比增速大幅下降，2019年甚至虧損910萬(wàn)元。而2020年，公司不僅扭虧為盈，而且實(shí)現歸母凈利潤5082萬(wàn)元，創(chuàng )歷史最佳業(yè)績(jì)。

披露的2021年1季度經(jīng)營(yíng)數據顯示，納芯微Q1實(shí)現營(yíng)收1.35億元~1.4億元，同比增長(cháng)222.77%至234.72%。實(shí)現歸母凈利潤3300萬(wàn)~3450萬(wàn)，同比增長(cháng)290.79%至308.56%。

公司創(chuàng )始人王升楊曾對外表示，納芯微的定位不同之處在于公司是按應用場(chǎng)景來(lái)規劃產(chǎn)品，諸多產(chǎn)品布局是圍繞著(zhù)業(yè)務(wù)市場(chǎng)前景而做的。

正如王升楊所言，納芯微成立初期專(zhuān)注于消費電子領(lǐng)域傳感器信號調理ASIC芯片的開(kāi)發(fā)，但是業(yè)務(wù)收入比較小、客戶(hù)依賴(lài)性比較大，2014/2015年蘇州明皜傳感科技的銷(xiāo)售收入在總營(yíng)收占比分別為83.31%/61.83%。

2015年后公司向工業(yè)及汽車(chē)領(lǐng)域發(fā)展，產(chǎn)品業(yè)務(wù)從固有的傳感器芯片向隔離與接口芯片、驅動(dòng)與采樣芯片方面拓展。值得一提的是，納芯微大力推進(jìn)的隔離與接口芯片業(yè)務(wù)2019年開(kāi)始放量增長(cháng)，成為公司重要的增長(cháng)驅動(dòng)力。

據悉，公司相關(guān)數字隔離芯片2018年通過(guò)了華為認證，進(jìn)入其供應鏈體系。納芯微財報顯示，2019年第一大客戶(hù)“A公司”銷(xiāo)售額4206萬(wàn)元，占當期營(yíng)收17.4%。雖然公司對客戶(hù)名稱(chēng)做了保密處理，但據知情人士告訴《科創(chuàng )板日報》記者，該大客戶(hù)正是華為。

驅動(dòng)與采樣芯片雖然目前占比尚不足1%，但王升楊信心滿(mǎn)滿(mǎn)，表示該業(yè)務(wù)是公司下一步的重點(diǎn)。公司隔離驅動(dòng)與隔離采樣芯片在2020年Q3開(kāi)始批量出貨后，已進(jìn)入比亞迪、五菱汽車(chē)、一汽集團等國內主流終端廠(chǎng)商的新能源汽車(chē)供應體系。

招股說(shuō)明書(shū)披露顯示，公司擬發(fā)行2526.6萬(wàn)股A股，擬募資7.5億元，其中，4.39億元用于信號鏈芯片開(kāi)發(fā)及系統應用項目、0.89億元用于研發(fā)中心建設項目，剩余2.22億元用于補充流動(dòng)資金項目，其中，補充流動(dòng)資金占比約30%。

資本運作頻繁 與亞德諾半導體業(yè)務(wù)重合

回顧公司的發(fā)展歷程，這已是納芯微第二次沖擊資本市場(chǎng)。

成立3年后，納芯微將組織形式從有限責任公司變更為股份有限公司，并于2016年8月在新三板掛牌上市（證券代碼為838551），交易方式采用協(xié)議轉讓。但截止公司2018年9月主動(dòng)摘牌退市，公司在新三板市場(chǎng)沒(méi)有發(fā)生過(guò)交易，白白浪費了掛牌機會(huì )。

有知情人士對《科創(chuàng )板日報》記者表示，新三板上市后需要履行信息披露的義務(wù)，部分公司基于商業(yè)經(jīng)營(yíng)、客戶(hù)信息保密以及融資操作便利性等方面因素考慮而主動(dòng)退市。

但是從新三板退市后，納芯微卻在資本運作方面動(dòng)作頻頻，儼然是“融資老手”。公司招股說(shuō)明書(shū)顯示，2018年9月至2021年1月，公司合計實(shí)行股份轉讓11次、增資5次。

如2018年9月中旬，公司通過(guò)新三板摘牌決議后的半個(gè)月，納芯微立即召開(kāi)股東大會(huì )通過(guò)了增資擴股方案；2020年9月與投行簽訂輔導協(xié)議后，仍然匆匆實(shí)行了2次股權轉讓和1次增資。

積極參與公司融資的隊伍中，涌現如國家大基金子公司聚源聚芯、深創(chuàng )投以及小米長(cháng)江等知名產(chǎn)業(yè)資本的身影。

截止公司招股說(shuō)明書(shū)披露日，王升楊、盛云、國潤瑞祺分別持股14.6%、13.6%、11.38%為前三大股東。公司合計股東42名（含機構股東），整體股權結構比較分散。值得注意的是，納芯微29名非自然人股東中存在20 名性質(zhì)為私募投資基金的股東。

實(shí)際控制人方面，創(chuàng )始人王升楊通過(guò)直接及間接持股合計占比27.65%，且王升楊與盛云、王一峰簽署了《一致行動(dòng)人協(xié)議》，三者合計持股46.35%。

從管理團隊的工作經(jīng)歷來(lái)看，納芯微與亞德諾半導體、無(wú)錫納訊微電子有著(zhù)明顯業(yè)務(wù)重合。

王升楊及盛云都曾在亞德諾半導體、無(wú)錫納訊微電子共事，2013年兩人聯(lián)合創(chuàng )立了納芯微，分別出任公司主要負責人、研發(fā)總監。此外，公司IC設計中心總監馬紹宇、信號調理產(chǎn)品線(xiàn)總監趙佳以及隔離與接口產(chǎn)品線(xiàn)總監葉健也都有著(zhù)亞德諾半導體公司工作經(jīng)歷。

相關(guān)公司官網(wǎng)資料顯示，亞德諾半導體技術(shù)（納斯達克代碼: ADI）是一家財富500強美國的跨國半導體裝置生產(chǎn)商，專(zhuān)為消費與工業(yè)產(chǎn)品制造ADC、DAC、MEMS與DSP芯片。而無(wú)錫納訊微電子是一家壓力傳感器生產(chǎn)商，致力于各種量程的MEMS壓力傳感器及裸芯片的研發(fā)生產(chǎn)，主要經(jīng)營(yíng)壓力傳感器、壓力傳感器芯片、MEMS和ASIC等。

受到中美貿易摩擦影響，亞德諾半導體停止了對華為的相關(guān)產(chǎn)品銷(xiāo)售，而已經(jīng)進(jìn)入了華為供應鏈體系的納芯微能否充分受益，有待進(jìn)一步觀(guān)察。