英偉達Q2財報表現“慘淡”：游戲業(yè)務(wù)營(yíng)收翻車(chē)，數據中心才是未來(lái)？

英偉達于公布了2023財年第二財季（截至2022年7月31日）的財報，由于受到游戲業(yè)務(wù)收入下滑影響，其營(yíng)收持續上漲的勢頭在這一財季被終結 —— 連續八季的環(huán)比增長(cháng)被打斷，收入端出現 “斷崖” 式表現。這一業(yè)績(jì)并不會(huì )讓人感到意外，畢竟英偉達在月初已發(fā)出了業(yè)績(jì)預警公告。

Q2財報表現“慘淡”

財報顯示，英偉達在2023財年第二財季中，收入為67.04億美元，遠低于此前公司指引（81億美元），同比增長(cháng)3%，環(huán)比下降19%；而本次財報的凈利潤僅有6.56億美元，同比下滑72.4%，環(huán)比下降59%，又遠低于市場(chǎng)預期的20億美元。

此外，本季度毛利率（GAAP）預期是43.5%，較今年一季度的65.5%和去年二季度的64.8%都下滑超過(guò)20個(gè)百分點(diǎn)。要知道，這也是自2018年以來(lái)，英偉達的單季毛利率首次跌破50%。

英偉達如今的營(yíng)收主要來(lái)自四個(gè)業(yè)務(wù)，分別為游戲、數據中心、專(zhuān)業(yè)可視化和汽車(chē)，其中前兩項業(yè)務(wù)貢獻接近90%的營(yíng)收，是支撐英偉達業(yè)績(jì)增長(cháng)的“雙核”。

· 游戲業(yè)務(wù)

第二季度游戲業(yè)務(wù)收入為20.4億美元，同比下降33%，環(huán)比下降44%，在公司各業(yè)務(wù)中的份額下滑至3成。

本季度游戲業(yè)務(wù)大幅下滑的主要原因：全球PC市場(chǎng)在二季度出現明顯下滑，削弱游戲端的需求；虛擬貨幣價(jià)格在今年以來(lái)持續下滑，削弱了挖礦的相關(guān)需求；經(jīng)銷(xiāo)商的庫存高企，直接影響了當下的拉貨動(dòng)力。

英偉達游戲業(yè)務(wù)重回增長(cháng)，需要公司新產(chǎn)品的放量和虛擬貨幣價(jià)格回升，來(lái)刺激下游需求的回暖。而從公司下季度疲軟的指引來(lái)看，游戲業(yè)務(wù)依然要面臨較大的下滑。

· 數據中心業(yè)務(wù)

由于游戲業(yè)務(wù)過(guò)于拉胯，2023財年第二季度英偉達數據中心業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比首次過(guò)半，成了公司最大的收入來(lái)源。

數據中心業(yè)務(wù)收入為38.1億美元，環(huán)比增長(cháng)1%，同比增長(cháng)61%。對此英偉達表示，數據中心的表現低于預期，是受限于供應鏈中斷。北美超算和云計算客戶(hù)的銷(xiāo)售收入增加，但受大中華區經(jīng)濟狀況影響，國內超算客戶(hù)銷(xiāo)售貢獻減少，抵消了北美業(yè)務(wù)的增長(cháng)。

值得注意的是，本季度數據中心業(yè)務(wù)的增速也出現放緩，環(huán)比僅增 1%。隨著(zhù)美國科技大廠(chǎng)開(kāi)始放緩資本開(kāi)支節奏，公司數據中心業(yè)務(wù)也有 “隱患”。在增長(cháng)放緩和通脹的宏觀(guān)大背景下，亞馬遜、FB等美國科技大廠(chǎng)開(kāi)啟裁員和收縮開(kāi)支。受大廠(chǎng)下調資本開(kāi)支的影響，英偉達數據中心業(yè)務(wù)的增長(cháng)預期也存在下調的風(fēng)險。

· 可視化業(yè)務(wù)

可視化業(yè)務(wù)預計收入為4.96億美元左右，同比下降20%，環(huán)比下降4%，主要因為手機收入按季增長(cháng)被傳統電腦（尤其高端產(chǎn)品）收入下降所抵消。但目前英偉達已擴大與西門(mén)子的合作伙伴關(guān)系，以實(shí)現工業(yè)虛擬世界并增加人工智能驅動(dòng)的數字孿生技術(shù)的使用。

· 汽車(chē)業(yè)務(wù)

汽車(chē)業(yè)務(wù)預計收入為2.2億美元，同比增長(cháng)45%，環(huán)比增長(cháng)59%，這些增長(cháng)主要來(lái)自自動(dòng)駕駛和人工智能駕駛艙解決方案的收入。其DRIVE Orin計算平臺已被蔚來(lái)、理想汽車(chē)、極度、華人地平線(xiàn)等新車(chē)型采用。

此外，英偉達正在與頂級汽車(chē)制造商合作，推出其開(kāi)放的自動(dòng)駕駛汽車(chē)（AV）平臺Drive Hyperion。奔馳將使用英偉達Drive AV為2024年的車(chē)隊提供動(dòng)力；到2025年，所有新發(fā)布的捷豹、路虎汽車(chē)也都將使用該平臺。

汽車(chē)業(yè)務(wù)是公司本季度超預期增長(cháng)的一項，創(chuàng )季度歷史新高。隨著(zhù)自動(dòng)駕駛等應用的持續滲透，汽車(chē)業(yè)務(wù)有望給公司帶來(lái)新的成長(cháng)性。但兩個(gè)多億汽車(chē)目前對收入貢獻只有3%左右，難以扛起業(yè)績(jì)大梁。

英偉達預期2023財年第三財季的收入為59億美元，正負浮動(dòng)2%，預計同比下降17%，環(huán)比下降12%，遠低于分析師69.2億美元的預期。

組合拳：減少庫存+發(fā)布新產(chǎn)品

業(yè)績(jì)下滑的矛頭，還是指向游戲業(yè)務(wù) —— 也就是英偉達最核心的GPU顯卡身上。眾所周知，英偉達游戲業(yè)務(wù)的收入主要來(lái)自游戲顯卡和礦機所需的高算力顯卡。但禍不單行，PC和加密貨幣市場(chǎng)如今都處于下行軌道，這對英偉達顯卡銷(xiāo)售造成了很大壓力。

以PC為例，根據IDC的數據，二季度全球PC出貨量同比下滑14.7%至7130萬(wàn)臺。更糟糕的是，不少機構都預計，PC市場(chǎng)的頹勢將會(huì )延續很長(cháng)一段時(shí)間。

7月初，外媒爆料英偉達已告知臺積電，將會(huì )在今年下半年削減下一代GeForce RTX 40系列GPU產(chǎn)品的5nm晶圓訂單。若主動(dòng)削減訂單一事屬實(shí)，會(huì )不會(huì )給英偉達在資金上造成更多損失，我們還不得而知。

大概經(jīng)歷了過(guò)去兩年以及很長(cháng)一段時(shí)間缺貨情況之下，有很多出貨量實(shí)際上是中間的渠道商堆積了很多貨、囤貨，需要一段時(shí)間之后，才會(huì )傳導到廠(chǎng)商。因而，直到本季度，英偉達才意識到“需求突然下降”。

與不少同行一樣，英偉達面臨的困難正從供應短缺轉變?yōu)槲词郛a(chǎn)品庫存快速膨脹。英偉達需要面對材料和產(chǎn)品制造預付款問(wèn)題，與此同時(shí)由于市場(chǎng)需求下降，導致芯片庫存水平不斷攀升。

第二季度中，英偉達庫存為38.9億美元，幾乎比去年同期的21.1億美元高出一倍；庫存采購和長(cháng)期供應義務(wù)總額為92.2億美元，也幾乎是一年前的兩倍。英偉達表示，預付供應協(xié)議為31.4億美元。

之前基于高市場(chǎng)需求的預期所做的準備，讓英偉達庫存過(guò)剩，產(chǎn)生了與庫存相關(guān)的成本費用高達12.2億美元。庫存帶來(lái)的管理費用和此前囤積零部件增加的原材料管理費用極大壓低了英偉達的毛利水平。

英偉達創(chuàng )始人兼CEO黃仁勛先生表示：“我們正在一個(gè)充滿(mǎn)挑戰的宏觀(guān)環(huán)境中進(jìn)行供應鏈轉型?！?，接下來(lái)將要減少對渠道商的出貨量，從而讓渠道商校正庫存。為進(jìn)一步調整庫存將執行降價(jià)策略，英偉達與渠道商調整了價(jià)格，還將在新架構產(chǎn)品推出時(shí)，調整高端桌面GPU的價(jià)格。

同時(shí)云數據中心可能會(huì )有額外的市場(chǎng)空間容納更多的GPU，比如在云端供應。因此，英偉達可能有其他選擇，而不是簡(jiǎn)單地通過(guò)低價(jià)清理GPU的庫存。

“盡管數字嚇人，但其實(shí)情況并沒(méi)有那么糟糕?！庇ミ_管理層在電話(huà)會(huì )上解釋?zhuān)螒驑I(yè)務(wù)營(yíng)收驟降是由于硬件廠(chǎng)商正在處于【去庫存】的狀態(tài)，預計年底隨著(zhù)供應鏈完成調整，加上新顯卡的推出，游戲業(yè)務(wù)會(huì )回到一個(gè)健康的狀態(tài)。

隨著(zhù)英偉達準備在9月即將到來(lái)的GTC中推出AI和元宇宙的新一代產(chǎn)品，預計毛利率將反彈至62.4%（GAAP），上下浮動(dòng)50個(gè)基點(diǎn)。但是，隨著(zhù)OEM和渠道分銷(xiāo)商繼續減少庫存以適應當前的需求水平，預計游戲和專(zhuān)業(yè)可視化收入還將依次下降。

新增長(cháng)引擎：數據中心和車(chē)用業(yè)務(wù)

本季度，游戲和專(zhuān)業(yè)視覺(jué)的業(yè)務(wù)疲軟，數據中心和車(chē)用業(yè)務(wù)成為新的增長(cháng)引擎，并在一定程度上抵消了前者下降帶來(lái)的影響。在英偉達給出的下一季度指引中，這一趨勢還將繼續。

近年來(lái)數據中心業(yè)務(wù)的發(fā)展，主要得益于云基建的加快和垂直行業(yè)需求的增加。信通院統計的數據顯示，2021年全球數據中心市場(chǎng)規模為679億美元，同比增長(cháng)9.89%，預計將在今年達到746億美元。在美國、中國和歐洲等市場(chǎng)，數據中心需求正呈爆發(fā)之勢，企業(yè)支出也是逐漸遞增。

隨著(zhù)大型云數據中心越來(lái)越多地將圖形芯片用于人工智能計算，英偉達的數據中心迎來(lái)了爆發(fā)式增長(cháng)。本季度，數據中心以57%的營(yíng)收占比已經(jīng)成為其絕對的支柱業(yè)務(wù)。英偉達數據中心的算力提升方向，在于顛覆即拋棄傳統的CPU為核心的處理模式，啟用面向數據中心的基礎架構處理器DPU。

英偉達數據中心垂直領(lǐng)域推動(dòng)增長(cháng)的主要工作負載包括自然語(yǔ)言處理、推薦系統、自動(dòng)駕駛車(chē)隊、數據處理和培訓以及云圖形。

其中Grace超級芯片被一些領(lǐng)先的計算機制造商用于制造人工智能服務(wù)器，客戶(hù)包括Atos、戴爾、技嘉（GIGABYTE）、 慧與（HPE）、浪潮（Inspur）、聯(lián)想和美超微（Supermicro）等。

在量化計算、邊緣計算、自然語(yǔ)言訓練等領(lǐng)域，英偉達也在不斷研發(fā)相關(guān)的硬件和軟件平臺產(chǎn)品。

關(guān)于量化計算，英偉達在7月公布了新的計算平臺產(chǎn)品Q(chēng)ODA，目前應用到了AI、高性能計算、醫療健康、金融等領(lǐng)域。還在7月宣布，新版NeMo大型語(yǔ)言模型能將訓練速度提高30%。此外，其還將持續增強云服務(wù)Fleed Command的功能，以增強邊緣的人工智能運算。

除了數據中心，英偉達押注的新增長(cháng)點(diǎn)還在于汽車(chē)和機器人業(yè)務(wù)。在英偉達第二季度財報電話(huà)會(huì )議上，該公司首席財務(wù)官Collete Kress表示，今年第二季度，公司取得的強勁增長(cháng)是由汽車(chē)AI解決方案推動(dòng)的，其中包括AI座艙和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)的收入。

隨著(zhù)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量的增長(cháng)，在自動(dòng)駕駛方面的優(yōu)勢尤其明顯，預計110億美元的積壓訂單將為這一板塊帶來(lái)持續增長(cháng)。

英偉達也將本季度視為汽車(chē)業(yè)務(wù)收入的拐點(diǎn)，因為NVIDIA Orin有著(zhù)很大的發(fā)展勢頭，未來(lái)將持續上升。黃仁勛也再次重申，“汽車(chē)正在成為一個(gè)科技行業(yè)，并有望成為我們下一個(gè)價(jià)值10億美元的業(yè)務(wù)?！?/p>