陸行之：晶圓代工 陷入停滯性復蘇

　　巴克萊資本證券亞太區半導體研究部主管陸行之指出，晶圓代工產(chǎn)業(yè)將進(jìn)入「停滯性復蘇」時(shí)期，預估明(2012)年營(yíng)收將呈現零成長(cháng)(以臺幣計價(jià))，產(chǎn)能過(guò)?？殖掷m至少4季以上!明年最有看頭的半導體次族群就是IC設計，以下是他接受本報獨家專(zhuān)訪(fǎng)紀要：

　　問(wèn)：怎么看晶圓代工產(chǎn)業(yè)后續基本面?

　　答：綜觀(guān)剛結束的晶圓代工法說(shuō)會(huì )，整體來(lái)說(shuō)，庫存調整問(wèn)題并不是很?chē)乐?，我擔心的是，需求疲弱狀況可能比預期嚴重。

　　以PC、手機、消費性電子等3大區塊來(lái)看，手機與消費性電子的庫存水位相對較高，目前分別為2.9與2.7個(gè)月，高于平均值2.3與2.2個(gè)月，由于手機與消費性電子合占需求比重逾6成，庫存去化何時(shí)能完成，將是主要觀(guān)察指標之一。

　　此外，從需求面來(lái)看，2011年P(guān)C、手機、消費性電子等產(chǎn)品的需求成長(cháng)率約5%、預估2012年也大概是如此，即便加上智能型手機與平板計算機，也不過(guò)11%，但晶圓代工2011年產(chǎn)能成長(cháng)率達15%至20%，加上制程微縮變量的15%至20%，等于產(chǎn)能成長(cháng)率達25%至30%，等于晶圓代工產(chǎn)業(yè)供需間差距高達14至19個(gè)百分點(diǎn)。

　　假設晶圓代工廠(chǎng)商第二季平均產(chǎn)能利用率達100%，代表未來(lái)4季的產(chǎn)能利用率都得降到83%，才能讓產(chǎn)業(yè)供需轉趨平衡，使得營(yíng)收成長(cháng)率繼2011年的微幅下滑(約5%以?xún)?后，2012年將持平、進(jìn)入所謂「停滯性復蘇」期。

　　問(wèn)：你是指晶圓代工資本支出降得不夠?

　　答：從我的角度來(lái)看，確實(shí)不滿(mǎn)意，但這是不得已的結果，因為大家都要搶28納米市場(chǎng)，即便要降資本支出、幅度也不會(huì )太大，因此，接下來(lái)要觀(guān)察的重點(diǎn)是，產(chǎn)能過(guò)剩情況得持續多久?這是結構性問(wèn)題，我認為至少4季，未來(lái)幾季產(chǎn)能利用率都不會(huì )再回到100%的高峰。

　　接下來(lái)產(chǎn)業(yè)走勢可能會(huì )變成，廠(chǎng)商不愿意降資本支出、庫存要降也就沒(méi)那么容易，致使過(guò)去極為明顯的產(chǎn)業(yè)循環(huán)、波幅會(huì )變得相當和緩，也因缺乏大波段行情，股價(jià)難有好表現。

　　問(wèn)：明年比較有看頭的族群為何?

　　答：我強烈建議買(mǎi)進(jìn)IC設計群，尤其是未來(lái)能搶進(jìn)新興市場(chǎng)低價(jià)(100美元)智能型手機市場(chǎng)者，現在至少就有7項理由支持我這項看法：

　　一、半導體產(chǎn)業(yè)景氣下滑時(shí)毛利率較為穩健;二、現階段可享受較多的代工價(jià)格優(yōu)惠;三、近期積極轉型切入毛利率較高的行動(dòng)裝置領(lǐng)域;四、新興市場(chǎng)比重高;五、高現金部位能呼應政府呼吁企業(yè)買(mǎi)回庫藏股政策;六、缺乏外資圈關(guān)愛(ài)眼神;七、2011年第四季起將是第一個(gè)月?tīng)I收年成長(cháng)率由負轉正的半導體族群。