英特爾和臺積電如同柴油跟汽油，“不能混在一起燒”？

路透社本月早些時(shí)候報道稱(chēng)，臺積電向英偉達、AMD、博通等美國芯片巨頭提議，共同成立合資企業(yè)以運營(yíng)英特爾公司的晶圓代工部門(mén)（Intel Foundry），目前這項交易談判尚處于早期階段。根據提議，臺積電將負責管理英特爾的代工業(yè)務(wù)，但其持股比例不會(huì )超過(guò)50%，以確保符合美國政府對外資所有權的監管要求（例如，避免由外國企業(yè)完全控股美國關(guān)鍵半導體資產(chǎn)）。

但上周，英偉達CEO黃仁勛在GTC新聞發(fā)布會(huì )上表示“沒(méi)人邀請我”，否認參與了關(guān)于臺積電收購英特爾代工芯片制造業(yè)務(wù)的任何談判。同時(shí)，臺積電董事劉鏡清也明確表示臺積電董事會(huì )從來(lái)沒(méi)有討論過(guò)這個(gè)議題，并形容臺積電和英特爾“像柴油和汽油，根本沒(méi)法混在一起燒”，借此否認兩家公司合作的可能性。

英偉達增加美國本土化產(chǎn)能

盡管否認參與了英特爾代工廠(chǎng)的潛在收購，但黃仁勛也透露了英偉達的未來(lái)戰略：在美國本土增加產(chǎn)能，以保護自己免受美國關(guān)稅的影響。雖然短期內，預計特朗普關(guān)稅不會(huì )對英偉達的前景產(chǎn)生重大影響，但長(cháng)期來(lái)看，英偉達希望保持供應鏈的靈活性，其中美國本土的靈活性變得更加重要。黃仁勛坦言，英偉達目前的供應商網(wǎng)絡(luò )雖然覆蓋全球，但在美國本土制造方面仍有不足。

另外，如果在今年年底前增加美國本土制造，英偉達的業(yè)績(jì)應該會(huì )相當不錯。黃仁勛表示，四大云服務(wù)提供商對英偉達旗艦Blackwell芯片的訂單量約為360萬(wàn)，不包括主要客戶(hù)Meta Platforms以及小型云提供商和初創(chuàng )公司的訂單。

臺積電追加在美投資

3月3日，臺積電董事長(cháng)魏哲家在白宮與特朗普會(huì )面后，共同宣布擴大在美投資的消息，在原有的650億美元投資基礎上，將再投資1000億美元 —— 這筆資金將用于新建三座新晶圓廠(chǎng)、兩座先進(jìn)封裝設施和一個(gè)大型研發(fā)中心。根據臺積電新聞稿，這是美國史上規模最大的單項外國直接投資。

此前特朗普點(diǎn)名臺積電“搶走了美國的生意”，使用調整關(guān)稅讓臺積電的高端芯片訂單轉移到美國，這招在上世紀80年代對日本半導體就用過(guò)而且管用。

值得注意的是，魏哲家表示英偉達等客戶(hù)對臺積電在美國制造的支持使得這些額外投資成為可能。據報道，臺積電正在與英偉達洽談在亞利桑那州的工廠(chǎng)生產(chǎn)其最新的Blackwell芯片。

英特爾芯片代工業(yè)務(wù)面臨挑戰

2021年，英特爾提出轉型戰略IDM 2.0，希望通過(guò)建設新的晶圓廠(chǎng)和擴展現有設施來(lái)提升生產(chǎn)能力，計劃在美國亞利桑那州投資200億美元新建兩座晶圓廠(chǎng)，并在波蘭、以色列和德國投資建設芯片工廠(chǎng)。然而，在巨大財務(wù)壓力下，英特爾已經(jīng)推遲了海外建廠(chǎng)的步伐。

過(guò)去幾年來(lái)，在重振半導體制造的呼聲中，英特爾加大了芯片代工業(yè)務(wù)的戰略調整和投資力度，但巨額投入并未帶來(lái)預期的回報，反而成為企業(yè)整體虧損的主要原因。在這一重袱壓力下，英特爾市值不斷下跌，且面臨美國政府推動(dòng)芯片自主制造政策的壓力，這使得代工業(yè)務(wù)成為潛在出售的目標。

2024年財務(wù)報告顯示，英特爾凈虧損188億美元，為1986年以來(lái)首見(jiàn)，主要由于其資產(chǎn)大規模減值。其中，代工業(yè)務(wù)虧損額在過(guò)去三年中顯著(zhù)增加：2022年虧損52億美元，2023年虧損70億美元，2024年虧損高達134億美元，三年累計虧損達到256億美元。

申報文件顯示，截至去年12月31日，英特爾晶圓代工部門(mén)的地產(chǎn)和廠(chǎng)房設備賬面價(jià)值為1080億美元。美國政府雖提供了數十億美元補貼，但難以覆蓋其長(cháng)期資本支出需求。因此，英特爾將拆分代工業(yè)務(wù)為獨立子公司，并尋求外部資金支持。

仍有最終落地空間

此前，在英特爾和臺積電可能在代工業(yè)務(wù)上進(jìn)行合作，并可能引入英偉達和AMD等企業(yè)加入的傳言流出后，這一猜測推動(dòng)了英特爾股價(jià)今年迄今的漲幅超過(guò)19%。然而，隨著(zhù)劉鏡清的澄清，英特爾股價(jià)在19日收盤(pán)時(shí)暴跌近7%。

其實(shí)，臺積電與英特爾此前就有合作基礎：2018年，英特爾因產(chǎn)能不足將入門(mén)級處理器和FPGA芯片外包給臺積電；2024年，進(jìn)一步深化至3nm制程?？梢哉f(shuō)合資提議也并不是空穴來(lái)風(fēng)，為強化先進(jìn)芯片制造，美國正積極重振英特爾，并將此視為重要政策目標。

英特爾的困境早已顯而易見(jiàn)，曾經(jīng)的芯片霸主如今已因技術(shù)停滯、管理混亂和戰略失誤被遠遠甩在后面。臺積電和三星在先進(jìn)制程工藝上的突破，使得英特爾的工藝競爭力不斷下降，7nm和5nm制程的延誤讓其在高端市場(chǎng)節節敗退。面對英偉達、AMD等競爭對手的快速崛起，英特爾已經(jīng)難以獨自應對，而美國政府自然不愿看到本土半導體巨頭徹底淪為市場(chǎng)的配角，因此才希望借助臺積電的能力，填補英特爾的短板。

有媒體報道稱(chēng)，在美國總統唐納德·特朗普的支持下，英特爾正在考慮一項計劃，將其制造業(yè)務(wù)分離出來(lái)，并將其控制權移交給包括臺積電在內的財團。另外，其實(shí)臺積電、英特爾背后有一批相同的投資者，貝萊德、花旗銀行、摩根大通，臺積電董事會(huì )成員一半兒也都是“美國人”。同時(shí)，這些年三星制造業(yè)陷入困境，臺積電一直在日本、歐洲等地大肆擴張，需要美方為其背書(shū)。

從估值角度來(lái)看，若交易達成，臺積電將控制全球70%以上的先進(jìn)制程產(chǎn)能（含原英特爾工廠(chǎng)），鞏固其作為全球唯一具備大規模先進(jìn)制程能力的公司的地位。因此，盡管短期內可能會(huì )對每股收益（EPS）產(chǎn)生負面影響，但從長(cháng)期來(lái)看，這可能推動(dòng)市盈率上調。摩根大通預計英特爾未來(lái)3-5年將成為臺積電更大的客戶(hù)，因為當前英特爾的首要任務(wù)是恢復市場(chǎng)份額和收入，而非獨立提升晶圓代工能力。而如果英特爾放棄制造業(yè)務(wù)，全力投入芯片設計，可能會(huì )更有效地與AMD、英偉達等公司競爭。

毫無(wú)疑問(wèn)，若交易最終落地，這一合作將重新定義臺積電、英特爾與客戶(hù)間的競合關(guān)系，并為全球半導體供應鏈的穩定性帶來(lái)深遠影響。然而，監管審批、內部整合和技術(shù)協(xié)同仍是亟待解決的挑戰。

臺積電和英特爾這兩家半導體頭部廠(chǎng)商之間的任何交易都將面臨重大挑戰，不僅成本高昂，也耗時(shí)費力。消息人士透露，臺積電和英特爾目前在其工廠(chǎng)中使用的制程、化學(xué)品和芯片制造工具的體制截然不同。而且，臺積電的管理資源也將面臨更大壓力，因為英特爾晶圓廠(chǎng)的運營(yíng)模式也與臺積電大不相同。當前，英特爾代工部門(mén)客戶(hù)主要為自身產(chǎn)品線(xiàn)，合資后有可能會(huì )優(yōu)先服務(wù)外部客戶(hù)，這會(huì )引發(fā)內部利益沖突。

18A制程可能也是臺積電和英特爾的協(xié)商分歧點(diǎn)。根據目前消息，英特爾18A制程技術(shù)（約等效于臺積電2nm工藝）已經(jīng)取得了一定的進(jìn)展。英偉達和博通已經(jīng)與英特爾合作進(jìn)行制造測試18A技術(shù)，而AMD也在評估英特爾的18A制程是否符合其需求。

知情人士說(shuō)，英特爾主管上個(gè)月曾和臺積電說(shuō)明，18A制程比臺積電的2nm制程更優(yōu)越。若英特爾18A技術(shù)通過(guò)合資獲得市場(chǎng)認可，可能削弱臺積電在2nm/1.4nm節點(diǎn)的領(lǐng)先地位，降低對臺積電的依賴(lài)。英偉達等大客戶(hù)下單能夠協(xié)助英特爾提升產(chǎn)能利用率，但臺積電在協(xié)助英特爾的過(guò)程中，除了面臨技術(shù)外流問(wèn)題外，還可能面臨現有訂單被瓜分的情況，也就是說(shuō)自身的訂單將受到?jīng)_擊。

不過(guò)，隨著(zhù)此次臺積電宣布新增1000億美元投資，在美國增加半導體制造產(chǎn)能，也使得臺積電入股英特爾晶圓制造業(yè)務(wù)的可能性大大降低。臺積電管理層多次明確表示，由于晶圓廠(chǎng)布局、成本結構和組織文化的巨大差異，收購或運營(yíng)外部晶圓廠(chǎng)并非公司的優(yōu)先戰略。摩根大通認為臺積電收購或運營(yíng)英特爾晶圓廠(chǎng)的可能性極低，除非美國政府提供強有力的財政補貼，并對臺積電的角色作出明確承諾，否則這種行動(dòng)不太可能發(fā)生。

此外，英特爾近期領(lǐng)導層的變動(dòng)和芯片制造策略的轉變也是推動(dòng)投資情緒的關(guān)鍵因素。3月13日，英特爾宣布任命陳立武（Lip-Bu Tan）為新任首席執行官，他在就職備忘錄中明確提到將延續IDM 2.0戰略，希望把英特爾工廠(chǎng)打造成世界級代工廠(chǎng)，吸引高通、蘋(píng)果等外部客戶(hù)，同時(shí)加速開(kāi)發(fā)與英偉達競爭的AI加速器芯片，奪回高端市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權。未來(lái)，英特爾可能會(huì )選擇自行分拆制造部門(mén)上市，復制格芯（GlobalFoundries）模式，格芯于2009年從AMD分拆出來(lái)。

到底臺積電和英特爾“能不能混在一起燒”，這場(chǎng)交易最終是否會(huì )達成？將在未來(lái)幾個(gè)月內揭曉答案。