華爾街日報：從京東方到國產(chǎn)芯片

　　集成電路行業(yè)進(jìn)入了全球范圍內的上升周期。在萬(wàn)物互聯(lián)時(shí)代，芯片的升級發(fā)展和規模擴大都將具備巨大的空間。為了在這個(gè)科技大周期中不落于人，中國從官方到民間都加大了全產(chǎn)業(yè)鏈投入。然而，效果可能不是短期實(shí)現的。

　　集成電路行業(yè)是一個(gè)贏(yíng)家通吃的行業(yè)，中國想要在這個(gè)領(lǐng)域獲得成功，那就不僅僅是要做到不錯，而是努力做到最好。但美、日、韓等國對中國技術(shù)刻意的封殺和自身不斷地發(fā)展，意味著(zhù)中國集成電路發(fā)展任重道遠且困難重重，可能需要一個(gè)相當長(cháng)的投入期。這個(gè)投入期保守估計以5-10年為一個(gè)單位。

　　所以市場(chǎng)在確認集成電路行業(yè)大周期開(kāi)啟的同時(shí)，對中國芯片國產(chǎn)化的前景和投資標的的選擇存在著(zhù)相當大的爭議。長(cháng)期前景的看好和短期效果的缺失令這個(gè)領(lǐng)域顯得十分主題化，許多涉及到的上市公司在短期估值高企后，或面臨相當長(cháng)一段時(shí)間的業(yè)績(jì)無(wú)法支撐。這是二級市場(chǎng)的一個(gè)尷尬。

　　在產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域領(lǐng)域，就比較少存在估值問(wèn)題。因為中國政府主導下，國家產(chǎn)業(yè)大基金全產(chǎn)業(yè)鏈大面積的撒網(wǎng)投入，目的是為了培養集成電路這個(gè)行業(yè)的集中發(fā)展優(yōu)勢，在相當長(cháng)時(shí)間內是不考慮回報這件事情的。甚至，在根本上，不用考慮基金這個(gè)主體的回報。因為國家戰略層面的目標達成，對于整個(gè)中國的利益，要高于基金個(gè)體的利益。也就是說(shuō)，產(chǎn)業(yè)大基金本身存在的意義，首先不是尋求回報率，而是作為一種投融資渠道來(lái)推動(dòng)集成電路行業(yè)全產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展。

　　以此為對比，上市公司京東方就是一個(gè)相當貼切的案例。京東方是一家面板生產(chǎn)企業(yè)，所處行業(yè)當時(shí)面臨著(zhù)和目前集成電路行業(yè)同樣的問(wèn)題，就是尋求國產(chǎn)化的突破并擺脫對外依賴(lài)。

　　在京東方長(cháng)達數年的不斷持續的資本、科研等資源要素投入期間，其股價(jià)一直處于低迷中。如果拋開(kāi)幾次系統性的大牛市，京東方的股價(jià)基本上就躺在底部。市場(chǎng)對京東方的看法就是，不斷投入的資金卻看不到產(chǎn)出和盈利，生產(chǎn)線(xiàn)的升級迭代能否趕超國外發(fā)達國家的領(lǐng)先企業(yè)，是一個(gè)長(cháng)年縈繞在京東方頭上的問(wèn)號。

　　自2003年京東方進(jìn)入半導體顯示產(chǎn)業(yè)以來(lái)，京東方十數年的投入在這兩年才開(kāi)始顯現出成效，公司業(yè)績(jì)的釋放開(kāi)始令市場(chǎng)滿(mǎn)意，之前是一直讓市場(chǎng)失望。在京東方進(jìn)入如今的反哺期前，公司從市場(chǎng)和政府身上融資已不計其數。

　　京東方在半導體顯示產(chǎn)業(yè)的發(fā)展歷程，對于如今投資芯片國產(chǎn)化的二級市場(chǎng)投資者來(lái)說(shuō)，具有相當可靠的借鑒意義。如果說(shuō)押注中國芯片產(chǎn)業(yè)的騰飛，那么現在這個(gè)階段更適合產(chǎn)業(yè)基金和一級市場(chǎng)來(lái)推動(dòng)，二級市場(chǎng)要挖掘出真正受益的標的并破解業(yè)績(jì)和估值困境存在很大的難度。

　　然而，在這個(gè)階段，也是整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈當中上游行業(yè)可能率先破局的。工欲善其事，必先利其器。在中國大規模的資本投入帶動(dòng)固定資產(chǎn)投資上升期間，潔凈室、生產(chǎn)設備的需求是確定性增長(cháng)的，等到產(chǎn)業(yè)鏈上各環(huán)節項目投產(chǎn)后，才會(huì )使生產(chǎn)原料等方面的需求面臨爆發(fā)。至于在技術(shù)突破領(lǐng)域的純正標的，方向正確但效果需要時(shí)間，暫時(shí)來(lái)看確實(shí)是主題概念成分居多。