聯(lián)發(fā)科娶晨星 加分變減分

　　聯(lián)發(fā)科(2454)與F-晨星(3697)合并案一拖再拖，讓部分對合并效益持多頭看法的外資法人態(tài)度開(kāi)始松動(dòng)，評估雙方已過(guò)了并購黃金時(shí)間點(diǎn)，甚至認為F-晨星帶給聯(lián)發(fā)科的并購獲利效益，已由3%至5%降到-3%至-5%，繼續拖下去對雙方都沒(méi)有好處。

　　根據巴克萊資本證券亞太區半導體首席分析師陸行之的預估，中國政府若無(wú)法在6月底通過(guò)聯(lián)發(fā)科與F-晨星的合并案，恐怕得要再往后延3到5個(gè)月，而先前聯(lián)發(fā)科所設定的日期為8月1日。

　　歐系外資券商分析師指出，外傳聯(lián)發(fā)科以「實(shí)質(zhì)合并延后」換取中國當局通過(guò)與F-晨星的合并案，按業(yè)界潛規則，消息既出、很難不見(jiàn)光死，現在要中國政府點(diǎn)頭，難度恐怕更高。

　　事實(shí)上，眼看合并時(shí)間點(diǎn)一延再延，外資圈在預估聯(lián)發(fā)科財務(wù)預估值時(shí)完全亂了套，以第三季營(yíng)收成長(cháng)率為例，原本外資圈預估會(huì )有25%左右的水平，但一方面第二季基期已高、另一方面F-晨星營(yíng)收遲遲無(wú)法計入，導致可能僅有個(gè)位數的成長(cháng)。

　　歐系外資券商分析師表示，目前聯(lián)發(fā)科與F-晨星分別在電視與手機芯片業(yè)務(wù)的資源投入幾乎都已停頓下來(lái)，因此，合并若停止對雙方?jīng)_擊都很大，但即便此時(shí)合并，對聯(lián)發(fā)科也不見(jiàn)得有利，減分的成份恐怕會(huì )大于加分。

　　不過(guò)，盡管聯(lián)發(fā)科11日股價(jià)因并購F-晨星時(shí)間恐再往后延而重挫9.5元、收在366.5元，暫時(shí)終止因5月?tīng)I收表現優(yōu)于市場(chǎng)預期的補漲走勢，但外資圈對于聯(lián)發(fā)科的智能型手機與平板計算機芯片題材依舊熱情不減，紛紛上調目標價(jià)。

　　如受惠于MT6572(智能型手機芯片)與MT8135(平板計算機芯片)雙引擎，摩根大通證券臺灣區研究部主管郭彥麟看好聯(lián)發(fā)科獲利將呈現「蛙跳式」成長(cháng)，預估2012至2014年每股獲利的CAGR將達60%，因此，將目標價(jià)調升至外資圈最高價(jià)的480元。

　　無(wú)獨有偶，陸行之也因聯(lián)發(fā)科第二季營(yíng)收可望優(yōu)于財測預估值，將目標價(jià)由405元小幅調升至410元，盡管評估外資圈近期會(huì )陸續下修第三季營(yíng)收成長(cháng)率預估值，但仍將聯(lián)發(fā)科與臺積電、景碩并列為亞太區半導體產(chǎn)業(yè)優(yōu)先布局標的。