2022芯片新股屢遭破發(fā)！“國產(chǎn)”光環(huán)不香了？

作者 |  高歌
編輯 |  漠影
芯東西1月29日報道，本周四，臻鐳科技以發(fā)行價(jià)61.88元/股上市。周四收盤(pán)，臻鐳科技股****收盤(pán)價(jià)為56.2元/股，成為又一支上市當天破發(fā)的半導體新股。僅1月，科創(chuàng )板已連續登陸了6家芯片上下游企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍涵蓋處理器、基帶芯片、第三代半導體材料、電源管理芯片、射頻芯片等多個(gè)種類(lèi)，“CPU第一股”、“第三代半導體襯底第一股”、“基帶芯片第一股”等相繼登陸資本市場(chǎng)。但在芯片上市潮的背后，半導體新股的表現卻不盡人意。國芯科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、臻鐳科技4家公司上市首日均在盤(pán)中出現破發(fā)，打破了此前科創(chuàng )板芯片股的“金身”，其中翱捷科技“中一簽虧損2.8萬(wàn)”更成A股近兩年最大破發(fā)。而截至1月28日收盤(pán)，國芯科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、臻鐳科技和希荻微5家廠(chǎng)商股價(jià)均低于發(fā)行價(jià)。
01.5家公司遇破發(fā)，最狠近腰斬

具體來(lái)說(shuō)，2022年上市的半導體供應鏈廠(chǎng)商有國芯科技、創(chuàng )耀科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、希荻微和臻鐳科技6家公司。截至1月28日收盤(pán)，股價(jià)高于發(fā)行價(jià)的只有創(chuàng )耀科技，其股價(jià)為95.35元/股，總市值76億元；其余國芯科技、天岳先進(jìn)、翱捷科技、希荻微和臻鐳科技都低于此前的發(fā)行價(jià)。

1、國芯科技：掌握三大指令集，“國產(chǎn)CPU第一股”2001年，國芯科技由上?？萍?、南京斯威特、神州信息出自創(chuàng )建，其董事長(cháng)為東南大學(xué)此前的博導鄭茳創(chuàng )建，專(zhuān)注于嵌入式CPU設計，是國產(chǎn)CPU第一股。當前，國芯科技以摩托羅拉的“M*Core指令集”、IBM的“PowerPC指令集”和開(kāi)源的“RISC-V指令集”為基礎，擁有8個(gè)系列40余款CPU核整體來(lái)看國芯科技營(yíng)收穩步增長(cháng)，在金融、物聯(lián)網(wǎng)和安全等市場(chǎng)的基礎上，在汽車(chē)電子領(lǐng)域實(shí)現了突破。需注意的是，相比英國IP巨頭Arm，國芯科技在市場(chǎng)占有率、歷史積淀、經(jīng)營(yíng)規模、產(chǎn)品豐富性和技術(shù)水平方面均存在一定差距。關(guān)于國芯科技的盤(pán)中破發(fā)，早在發(fā)行前就有網(wǎng)友指出，其418.95的發(fā)行市盈率過(guò)高，或對股價(jià)產(chǎn)生不良影響。截至1月28日收盤(pán)，國芯科技股價(jià)為37.10元/股，總市值89億元。

2、創(chuàng )耀科技：兼具通信算法和芯片設計能力創(chuàng )耀科技成立于2006年，主要專(zhuān)注于通信核心芯片，是國內少數幾家較具規模的同時(shí)具備物理層核心通信算法能力和大型SoC芯片設計能力的公司之一，并同時(shí)具備65nm/40nm/28nmCMOS工藝節點(diǎn)和14nm/7nm/5nmFinFET先進(jìn)工藝節點(diǎn)物理設計能力。整體來(lái)看，創(chuàng )耀科技營(yíng)收、凈利潤較為穩定，其主要產(chǎn)品包括電力線(xiàn)載波通信芯片和接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò )芯片等。在電力線(xiàn)載波通信芯片領(lǐng)域，中宸泓昌、中創(chuàng )電測、溢美四方及杰思微等國家電網(wǎng)的HPLC（高速電力線(xiàn)載波）供應商都在方案中采用了創(chuàng )耀科技的IP授權和芯片量產(chǎn)服務(wù)。在接入網(wǎng)網(wǎng)絡(luò )芯片領(lǐng)域，創(chuàng )耀科技則有英國電信、西班牙電信、德國電信等歐洲運營(yíng)商客戶(hù)。截至1月28日收盤(pán)，創(chuàng )耀科技報95.35元/股，高于發(fā)行價(jià)66.6元/股，總市值76億元。

3、天岳先進(jìn)：打破美國封鎖，三分國際市場(chǎng)天岳先進(jìn)成立于2010年，為國務(wù)院特殊津貼獲得者宗艷民設立，是國產(chǎn)第三代半導體襯底材料的主要供應商，打破了美國對SiC襯底材料的封鎖和壟斷。2020年，天岳先進(jìn)占據的全球半絕緣型碳化硅襯底市場(chǎng)份額已達30%，為全球第三大半絕緣型碳化硅襯底廠(chǎng)商，和美國科銳、美國貳陸兩大巨頭三分市場(chǎng)。盡管天岳先進(jìn)營(yíng)收持續增長(cháng)，但由于研發(fā)投入等原因，其凈利潤變化較大，2020年天岳先進(jìn)的虧損擴大至6.42億元，高于其4.25億元的營(yíng)收。截至1月28日收盤(pán)，天岳先進(jìn)股價(jià)為68.02元/股，總市值292億元。

4、翱捷科技：行業(yè)老兵創(chuàng )業(yè)，“基帶芯片第一股”翱捷科技則成立于2015年，由資深通信芯片行業(yè)“老兵”、前銳迪科（RDA）創(chuàng )始人戴保家創(chuàng )辦，是極少數掌握全制式蜂窩基帶芯片設計及供貨能力的國內企業(yè)之一。盡管翱捷科技有著(zhù)“基帶芯片第一股”的光環(huán)加持，但其主要銷(xiāo)售的仍為2G-4G產(chǎn)品，首款5G芯片仍處于進(jìn)一步調試的過(guò)程，落后于高通、華為海思、聯(lián)發(fā)科、紫光展銳等競爭對手。而在高達21億元的研發(fā)投入下，翱捷科技2020年的營(yíng)收和凈利潤分別為10.81億元和-23.27億元。截至1月28日，翱捷科技股價(jià)為88.79元/股，總市值371億元。

5、希荻微：海歸老兵創(chuàng )業(yè)，實(shí)現向車(chē)企出貨希荻微則創(chuàng )建于2012年，由曾擔任仙童半導體芯片設計總監的TAO HAI創(chuàng )建，主要產(chǎn)品為DC/DC芯片、快充芯片、端口保護和信號切換芯片等。根據招股書(shū)，希荻微的快充芯片已進(jìn)入聯(lián)發(fā)科平臺參考設計；其DC/DC芯片除了在消費電子領(lǐng)域向三星、小米、傳音等客戶(hù)量產(chǎn)出貨，還進(jìn)入了高通的全球汽車(chē)級平臺參考設計，實(shí)現了向奧迪、現代、起亞等車(chē)企的出貨。盡管希荻微的營(yíng)收快速增長(cháng)，但因為大量的研發(fā)投入，其凈利潤仍表現較不穩定。2018年-2020年，希荻微虧損持續擴大，各年凈利潤分別為-538.4萬(wàn)元、-957.52萬(wàn)元和-1.45億元。截至1月28日，希荻微股價(jià)為27.7元/股，總市值為110億元。

6、臻鐳科技：浙大博導創(chuàng )建，產(chǎn)品曾亮相70周年閱兵臻鐳科技由浙大博導郁發(fā)新創(chuàng )建于2015年，是國內軍用通信、雷達領(lǐng)域中射頻芯片和電源管理芯片的核心供應商之一。臻鐳科技能夠提供從天線(xiàn)到信號處理之間的完整射頻解決方案，其產(chǎn)品已用于北斗導航終端、數字相控陣雷達系統、通信衛星等多個(gè)型號裝備中，所應用的不少裝備都在70周年國慶閱兵中有所展示。由于臻鐳科技的主要針對軍用領(lǐng)域，其報告期各期毛利率分別為85.18%、82.94%和 88.16%，遠高于國內可比公司平均50%左右的毛利率。截至1月28日，臻鐳科技股價(jià)為54.81元/股，總市值59億元。

02.賽道已過(guò)熱？芯片廠(chǎng)商盈利能力成謎

和2022年1月形成鮮明對比的是，2021年12家芯片半導體上市廠(chǎng)商均未在上市當天出現破發(fā)情況。其中國產(chǎn)FPGA芯片龍頭復旦微電上市當天股價(jià)從6.23元/股飆升至55.9元/股，漲幅近800%；2021年上市當天股價(jià)漲幅最低的芯片半導體股為芯導科技，仍保持了39%的股價(jià)漲幅。在2021年上市的12支芯片半導體股****中，力芯微的主營(yíng)業(yè)務(wù)為電源管理芯片，發(fā)行價(jià)為36.48元/股，上市當天股價(jià)漲幅達327%。相比之下，主營(yíng)業(yè)務(wù)同樣為電源管理芯片的希荻微發(fā)行價(jià)為33.57元/股，但上市當天股****漲幅僅為31%。季報以及未來(lái)市場(chǎng)發(fā)展的不確定性，上證指數和深證指數均有下跌表現，這可能帶動(dòng)半導體芯片新股的表現有所下滑。

對于2022年芯片半導體新股的表現，芯東西采訪(fǎng)到了一些關(guān)注這一賽道的投資者。一位業(yè)內投資人士稱(chēng)：“破發(fā)很正常，外部因素、內部市場(chǎng)表現、上市定價(jià)都有可能（影響股價(jià)表現）?！倍饲靶酒雽w新股上市后股價(jià)猛漲的現象并不一定是好的現象。在他看來(lái)，此前芯片新股不破發(fā)的“金身”，可能是市場(chǎng)被高估的一種表現。也有投資人士談道，二級市場(chǎng)的表現會(huì )傳導到一級市場(chǎng)，從而繼續推動(dòng)芯片企業(yè)的估值，造成行業(yè)過(guò)熱，而這樣過(guò)熱的市場(chǎng)實(shí)際上存在著(zhù)一些問(wèn)題。相比國際巨頭，很多國產(chǎn)芯片廠(chǎng)商仍處于追趕地位，需要大量的研發(fā)投入。這樣的情況下，新上市的玩家想要扭虧為盈預計需要比較長(cháng)的時(shí)間。對于今年上市的芯片半導體廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，希荻微、翱捷科技、天岳先進(jìn)三家公司在2018年-2020年的凈利潤均為負數，且虧損金額持續擴大。其中，翱捷科技2020年研發(fā)投入為21億元，虧損23億元；天岳先進(jìn)2020年研發(fā)投入為6252萬(wàn)元，虧損6.42億元；希荻微2020年研發(fā)投入7924萬(wàn)元，虧損1.45億元，整體經(jīng)營(yíng)風(fēng)險較高。
03.細分領(lǐng)域玩家涌入科創(chuàng )板仍需面對國際巨頭競爭

2021年，芯片供應問(wèn)題席卷全球，成為了汽車(chē)、消費電子、家電等各個(gè)領(lǐng)域關(guān)注的焦點(diǎn)。為了保證芯片供應安全，美、歐、日、韓等各個(gè)國家和地區都在大力發(fā)展本土芯片產(chǎn)業(yè)，甚至將其視為經(jīng)濟復興的基礎。同樣，中國集成電路產(chǎn)業(yè)也在快速發(fā)展。國家科技重大專(zhuān)項02專(zhuān)項技術(shù)總師、中國科學(xué)院微電子研究所所長(cháng)、中國半導體行業(yè)協(xié)會(huì )副理事長(cháng)葉甜春曾談道，經(jīng)過(guò)十幾年的時(shí)間后，本土集成電路裝備、材料在大類(lèi)的研發(fā)布局基本完成，現在很多缺項是細分領(lǐng)域的產(chǎn)品品種。

如今，芯片供應鏈本土化和全球缺芯兩大趨勢成為了很多國產(chǎn)芯片廠(chǎng)商成長(cháng)的良機，而科創(chuàng )板則提供了一個(gè)進(jìn)入資本市場(chǎng)的重要平臺，吸引了很多重要的本土芯片玩家沖上市。近期，已有“EDA第一股”概倫電子、“CPU第一股”國芯科技、“基帶芯片第一股”翱捷科技、“第三代半導體SiC第一股”天岳先進(jìn)登陸科創(chuàng )板，而在排隊的還有華卓精科、中科飛測等國產(chǎn)光刻機雙工件臺、量測設備等細分領(lǐng)域的國產(chǎn)設備廠(chǎng)商。但在這些“第一股”的光環(huán)背后，芯片供應鏈廠(chǎng)商一邊需要不斷投入，以跨過(guò)行業(yè)的高技術(shù)壁壘；另一邊需要和已經(jīng)發(fā)展幾十年的國際巨頭競爭，爭奪客戶(hù)和市場(chǎng)份額。對于這些“芯片半導體第一股”們，產(chǎn)品的一致性、穩定性和服務(wù)保障、原材料供應等問(wèn)題都是需要它們解決的問(wèn)題。這些也將成為本土廠(chǎng)商獲得客戶(hù)信任和長(cháng)期訂單的關(guān)鍵。
04.結語(yǔ)：國產(chǎn)半導體廠(chǎng)商高額研發(fā)投入或成行業(yè)常態(tài)

在全球目光齊聚芯片行業(yè)的情況下，擴產(chǎn)能、搶人才成為了今年普遍的業(yè)界現象，資本也紛紛涌入搶占風(fēng)口。但需注意的是，芯片是一個(gè)高技術(shù)壁壘、資本密集的行業(yè)。在當前競爭激烈的環(huán)境中，行業(yè)正進(jìn)入所謂"空窗期"，高額的研發(fā)投入或將成為很多國產(chǎn)半導體廠(chǎng)商的常態(tài)。