“華爾街”的消失與半導體的資金鏈條

提到“華爾街”，這個(gè)詞現在所包含的意義其實(shí)已經(jīng)遠遠超過(guò)了紐約市內那條短短的WALL Street，因為對于世界經(jīng)濟來(lái)說(shuō)，華爾街儼然世界經(jīng)濟的心臟，華爾街模式的存在成為保持經(jīng)濟活力的源泉。其實(shí)，華爾街模式并不神秘，說(shuō)得簡(jiǎn)單點(diǎn)，所謂“華爾街”模式不過(guò)是金融運作的高級手段，之所以充滿(mǎn)活力是因為其本身幾乎就是空手套白狼。然而，空手不是永遠安全，總有被狼咬上一口的時(shí)候，隨著(zhù)最近次貸危機中眾多獨立投行的危機，華爾街特有的商業(yè)投資模式正式被美國財政部叫停。

　　“華爾街”的消失——元兇伏法？

　　毫無(wú)疑問(wèn)，“華爾街”是這場(chǎng)金融危機的元兇，是他們，具體說(shuō)是那些善于空手套白狼的獨立投行們利用金融衍生產(chǎn)品的無(wú)限延伸性，大幅做高了整個(gè)美國甚至世界的信用，最終由信用危機轉化為全球金融市場(chǎng)的危機。關(guān)于這里面的各種緣由和投行的本質(zhì)介紹，相信各種財經(jīng)類(lèi)媒體早已有更為詳細的報道，電子產(chǎn)品世界就不班門(mén)弄斧了，這也不是本文討論的重點(diǎn)，如需了解請自行查詢(xún)。

　　隨著(zhù)前天美國財政部對兩大獨立投行高盛和摩根斯坦利的改組，這場(chǎng)金融風(fēng)暴的始作俑者華爾街模式走向消亡，似乎元兇終于伏法。 “大摩和高盛的決定，標志著(zhù)以往世人熟知的華爾街的終結。”美國聯(lián)邦儲蓄保險公司（FDIC）前主席威廉•伊薩克略帶傷感地指出。不過(guò)，正如“華爾街”這個(gè)詞匯的現實(shí)衍生意義一樣，華爾街模式的消失并不意味著(zhù)原有金融投資的終止，畢竟高盛和摩根斯坦利兩大巨頭還在，并且開(kāi)始兼營(yíng)存款業(yè)務(wù)，特別的，我們還可以看到，從美國政府對兩大投行的態(tài)度也說(shuō)明他們對于投資產(chǎn)業(yè)的價(jià)值所在，因此投行只不過(guò)是改變了個(gè)模樣重新出山罷了。

　　美國流行著(zhù)這樣一句名言：“銀行永遠是對的”，毫無(wú)疑問(wèn)，美國財政部的重組方案其實(shí)帶有明顯的傾向性。對次貸危機事件的審判已經(jīng)結束，最終結果只不過(guò)是將“華爾街”模式這個(gè)名義上的元兇作為一個(gè)替罪羊拉出去埋進(jìn)歷史的垃圾堆，順帶搭上雷曼兄弟和貝爾斯登等等一干大小嘍啰而已。關(guān)于次貸危機的金融損失，也已經(jīng)在之前一年多的操作中被無(wú)限稀釋?zhuān)嬲龑纱笸缎械挠绊懖贿^(guò)是比前幾年少賺了一點(diǎn)美元罷了，未來(lái)次貸危機帶來(lái)的責任將不斷附加給那些無(wú)辜的金融實(shí)體和全球經(jīng)濟。近20年來(lái)鞏固美國金融帝國地位的投行們還將繼續存在下去，并且將以更合理和更安全的方式存在下去。新政策推出之后，華爾街具體說(shuō)是美國的銀行投資業(yè)將以一個(gè)新的方式出現。

　　唯一的疑問(wèn)是，整合了傳統的銀行業(yè)務(wù)是否成為高度膨脹的投行發(fā)展的枷鎖？這個(gè)問(wèn)題留給金融專(zhuān)家和未來(lái)去解答。

 
           圖1  沒(méi)有獨立投行的靈活機動(dòng)，華爾街是否回到沉穩持重的黑白時(shí)代？

　　關(guān)于金融問(wèn)題的探討作為背景就到此為止，本文的重點(diǎn)是繼續探討在這次次貸危機影響下的半導體市場(chǎng)發(fā)展前景。在筆者之前的幾篇文章中，筆者在次貸危機開(kāi)始之后的不同階段對半導體市場(chǎng)進(jìn)行了簡(jiǎn)單的猜測，至少到現在為止還沒(méi)有產(chǎn)生太大偏頗，具體分析請參見(jiàn)如下文章。
　　半導體如何應對經(jīng)濟危機
　　http://dyxdggzs.com/article/78205.htm
　　2008，半導體產(chǎn)業(yè)的間冰期？
　　http://dyxdggzs.com/article/72562.htm

　　如果說(shuō)，一年前次貸危機剛剛開(kāi)始的時(shí)候，大家還歸結為金融市場(chǎng)的一次危機，那么現在看來(lái)市場(chǎng)似乎呈現出一點(diǎn)全球經(jīng)濟危機的跡象。不過(guò)，往往事實(shí)與表象是相反的，至少從現在的全球經(jīng)濟發(fā)展來(lái)看，這次的問(wèn)題，主要還是集中在金融領(lǐng)域和次貸相關(guān)的房地產(chǎn)領(lǐng)域，但是金融資本影響的是全部的經(jīng)濟領(lǐng)域，因此半導體也無(wú)法獨善其身。

　　問(wèn)題1：半導體前景如何？

　　全球經(jīng)濟還在增長(cháng)，雖然金融問(wèn)題會(huì )把數字降低，但扣除金融衍生價(jià)值之后的增長(cháng)數據其實(shí)還屬于正常的范圍。具體到半導體領(lǐng)域，至少到現在為止多家機構的估計都還是處于小幅的正值增長(cháng)，注意這個(gè)預測是半導體產(chǎn)業(yè)的價(jià)值，是要包含金融問(wèn)題的，在金融危機面前美元是在不斷波動(dòng)甚至會(huì )有所升值的，參考這些因素加上半導體自身的成本降低，半導體市場(chǎng)不過(guò)是遇到一個(gè)小的調整階段，并非嚴重的增長(cháng)危機。至少從SIA最近的預測來(lái)看，今年實(shí)際半導體貨幣價(jià)值的市場(chǎng)規模增長(cháng)率可能超越之前的4.3%，接近5%，其他機構的預測其實(shí)也大抵在這個(gè)數字附近，如果真的保證5%的增長(cháng)率，那么可以說(shuō)至少半導體產(chǎn)業(yè)在增長(cháng)，因為整個(gè)社會(huì )的長(cháng)期平均增長(cháng)率保持在3%左右。同時(shí)，由于各種金融的問(wèn)題的爆發(fā)，反而容易導致一些新的半導體市場(chǎng)增長(cháng)，比如，交通成本增加，可能讓許多人增加在家?jiàn)蕵?lè )的機會(huì )；金融問(wèn)題的增加，促使更多人尋找新的工作機會(huì )；成本支出壓縮則有可能帶來(lái)網(wǎng)絡(luò )訪(fǎng)問(wèn)量增加等等。

　　當然，現在確實(shí)有一些跡象表明半導體產(chǎn)業(yè)遇到一些發(fā)展上的問(wèn)題。比如，消費電子產(chǎn)品更新?lián)Q代速度由于經(jīng)濟條件惡化而有所放緩、半導體投資環(huán)境不確定性強（下部分專(zhuān)門(mén)探討）、制造和運輸成本攀升等等，同時(shí)，作為半導體核心的硅谷失業(yè)率不斷增加到歷史最高點(diǎn)，代工龍頭臺積電業(yè)務(wù)增長(cháng)預期降至最低點(diǎn)等負面消息同樣充斥各種媒體。

　　從整體上看，半導體的這些問(wèn)題并非半導體發(fā)展已經(jīng)開(kāi)始停滯，而是緣于半導體前幾年幾乎超過(guò)15%的年增長(cháng)率帶來(lái)的一些過(guò)快成長(cháng)和投資的負面效應正在增速放緩之際逐漸展現，存儲行業(yè)的整體危機就是緣于前三年投資的過(guò)度集中，造成產(chǎn)能和資源嚴重超過(guò)正常增長(cháng)速度，從而引發(fā)嚴重問(wèn)題?？梢哉f(shuō)，現在半導體顯現出來(lái)的問(wèn)題恰恰是在糾正過(guò)去累積下來(lái)的發(fā)展弊端和不健康投資與增長(cháng)，經(jīng)過(guò)這個(gè)相對不景氣的行情，半導體產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)行有效地自我修復。甚至說(shuō)的更深入點(diǎn)，半導體產(chǎn)業(yè)要慶幸現在發(fā)生的這次金融危機，是金融危機割除了半導體發(fā)展的毒瘤，否則，按照現在這個(gè)發(fā)展狀態(tài)，也許用不了5年，存儲器方面發(fā)生的問(wèn)題就會(huì )在半導體領(lǐng)域全面爆發(fā)，屆時(shí)半導體產(chǎn)業(yè)就不是能不能保持增長(cháng)的問(wèn)題了，而是要面臨生存和毀滅的問(wèn)題。

　　太陽(yáng)能正在普及，節能也已經(jīng)成為趨勢，手機便攜產(chǎn)品還在武裝人們的身體，醫療則在傳感器飛速發(fā)展情況下逐漸普及，高清視頻充滿(mǎn)吸引力，這些都足以支持半導體的短暫繁榮。畢竟，電子化趨勢是人類(lèi)社會(huì )的主流，而半導體至少還會(huì )隨電子化趨勢繁榮一段時(shí)間。

　　問(wèn)題2：金融機構重組對投資半導體的影響

　　 從上面的分析看，半導體產(chǎn)業(yè)至少還會(huì )出現增長(cháng)，既然會(huì )增長(cháng)，就需要有人投資，就需要金融的支援，因此，金融投資對半導體的發(fā)展將產(chǎn)生重要的推動(dòng)力量。為了詳細探討半導體投資會(huì )在這次金融風(fēng)暴之后如何變化，電子產(chǎn)品世界還是要在諸多財經(jīng)同行面前獻丑一番，簡(jiǎn)單分析一下其具體走勢，不當之處請各位及時(shí)指正。

　　 華爾街投行的改革，一句話(huà)概括就是新興的投行重回傳統業(yè)務(wù)范疇。本來(lái)，投行作為一種利用金融市場(chǎng)的特點(diǎn)而衍生出來(lái)的投資方式在高風(fēng)險的同時(shí)也在收獲著(zhù)高利潤，這些沒(méi)有原始資本或者說(shuō)固定資本的投行恰恰是過(guò)去20年來(lái)全球經(jīng)濟告訴發(fā)展的幕后英雄。增加了傳統存款業(yè)務(wù)之后，投行其實(shí)已經(jīng)接近了傳統的銀行業(yè)?？墒?，如果回顧一下最近20年的歐洲各大銀行旗下的投資業(yè)務(wù)，我們不難發(fā)現遠沒(méi)有美國這些獨立投行那么強的衍生能力和市場(chǎng)統治力，就像一頭大象在緩步前行；而美國投行則像只狐貍，狡猾而靈活，經(jīng)常游走在危險邊緣尋求高額利潤的刺激。

 　　現在，玩得有些過(guò)火的投行總算被叫?？帐痔装桌堑臉I(yè)務(wù)，當然，如果從前兩大投行受到的美國政府保護來(lái)看，我們可以明顯發(fā)現美國政府很倚仗兩大投行去搞活美國經(jīng)濟。我們暫時(shí)不去深入分析增加存款業(yè)務(wù)（或合并或兼容）對傳統銀行業(yè)的影響，不過(guò)增加存款業(yè)務(wù)的投行必然有了一個(gè)全新的投資戰略。

　　從表面上看，投行角色的變化促使投行的投資行為必須要比以前更穩妥，這就增加了投行投資前評估的過(guò)程，同時(shí)也要求投行盡可能避免風(fēng)險。無(wú)形中這提升了金融資本投資的門(mén)檻，增大投資失敗的顧慮，也讓投資更為謹慎，從而投行可能放棄一些高風(fēng)險但高收益的投資行為。但另一方面，增加存款業(yè)務(wù)讓新投行有了更多資金實(shí)力和資金運作自由度，資本實(shí)力的增加和資金回籠周期的延長(cháng)，將提升投行的資金投入力度，進(jìn)而影響整個(gè)投資產(chǎn)業(yè)的環(huán)境。投行作為投資市場(chǎng)的主力，其投資行為轉變將進(jìn)而影響私募和風(fēng)投這些中小投資的走向，進(jìn)而影響所有需要投資以發(fā)展的產(chǎn)業(yè)。

　　因此，金融動(dòng)蕩對半導體產(chǎn)業(yè)的最主要影響就是要從投資角度分析，特別是投行轉變角色之后對私募和風(fēng)投投資半導體產(chǎn)業(yè)的影響?，F在的形勢是，半導體大半的投資以公司自己積累為主，其余的部分投行暫時(shí)充當半導體投資的主力，而私募近年來(lái)對半導體產(chǎn)業(yè)的入侵并不成功，風(fēng)投則不是半導體投資的主力，但卻是新興公司投資的首選合作伙伴。

　　 半導體這邊的形勢則是，隨著(zhù)工藝和制造發(fā)展，半導體分工變得越來(lái)越明顯，越來(lái)越多傳統半導體廠(chǎng)商開(kāi)始輕資產(chǎn)重設計，新興Fabless公司則不斷涌現。分工的不斷細化，半導體對資金的需求也產(chǎn)生了量和時(shí)間的區別，這將直接影響投資者的決策。半導體資金鏈條需求變化主要表現為兩部分。

　　一是Foundry產(chǎn)能不斷攀升，工藝研發(fā)更為重要，產(chǎn)線(xiàn)擴容成本不斷增加，單條產(chǎn)線(xiàn)的投資已經(jīng)接近50億美元級別，而每一代工藝的研發(fā)投入更是沉重的資金負擔。按照摩爾定律的18個(gè)月周期，結合現在的半導體制程工藝分布，產(chǎn)線(xiàn)的利潤周期一般不會(huì )超過(guò)5年，這就意味著(zhù)每一條半導體生產(chǎn)線(xiàn)的出現和更新都是一筆巨大的支出，這部分資金的來(lái)源主要由代工廠(chǎng)商與其合作伙伴籌備大部分，當然剩下的部分將是投行特別是新投行們很愿意出手的領(lǐng)域。畢竟，代工廠(chǎng)正在不斷地變得重要，產(chǎn)能已經(jīng)呈現供不應求的局面，因此盈利能力自不必說(shuō)。不過(guò)，最近一兩年，半導體代工廠(chǎng)同樣面臨前段時(shí)間資金投入過(guò)快，軍備競賽過(guò)于超前的問(wèn)題，新上的生產(chǎn)線(xiàn)一直沒(méi)有滿(mǎn)負荷運轉，這造成投資回報率的低下，直接導致了Foundry投資的減少。相信這一局面只是暫時(shí)性的，隨著(zhù)工藝向更高階段邁進(jìn)，代工業(yè)將更趨集約化，投資將逐漸趨于平穩，鑒于這部分利潤平穩，除了投行外，私募也許會(huì )有所涌入，風(fēng)投由于大部分規模太小，幾乎可以被直接忽略。

　　另一部分是Fabless公司的初創(chuàng )階段或者擴充階段的融資需求，在這部分，由于風(fēng)險相對比較大，因此私募基金是很少愿意去在早期涉及的，而投行則明顯感覺(jué)盤(pán)子太小不值得去操作一下。因此，Fabless無(wú)疑對眾多VC具有相當的吸引力，但 現在的一個(gè)問(wèn)題是，IC設計的成本其實(shí)在不斷提高，特別是采用最先進(jìn)工藝的IC的流片費用已經(jīng)超過(guò)200萬(wàn)美元，因此，一個(gè)優(yōu)秀的Fabless公司的前期投入已經(jīng)接近500萬(wàn)美元左右，這個(gè)規模對風(fēng)險投資來(lái)說(shuō)已經(jīng)有所顧忌，因此，對于一些前景光明的IC設計公司來(lái)說(shuō)，也許新投行會(huì )本著(zhù)穩妥而高收益的原則，進(jìn)行資金支持，這將給予一些特別有發(fā)展的Fabless公司更大的發(fā)展空間，促使其更快速的成長(cháng)。另一方面，一些前景并不看好或者難以預料的公司，將更難獲得資金支持，也許失去本可能成功的機會(huì )。

　　說(shuō)穿了，隨著(zhù)這兩年金融環(huán)境的惡劣，緊縮投資是必然的，但并不是意味著(zhù)所有半導體企業(yè)獲得的投資就一定會(huì )減少，投資總量有所減少是必然，但對于優(yōu)質(zhì)資源的投資將增加，以求獲得不錯的穩定投資回報。去年到今年上半年，中國臺灣地區獲得的IT投資增加，其中很大一部分投入半導體產(chǎn)業(yè)，其根源就在于臺灣的半導體產(chǎn)業(yè)相當發(fā)達，有比較穩定而出色的投資價(jià)值，而對于一些前景為妙的地區和企業(yè)，投資的評估將極為嚴格。

　　問(wèn)題3 半導體自己的問(wèn)題

　　上面的分析是從資本投入的角度去分析這次金融問(wèn)題對半導體投資的影響，屬于外部因素，那么真正決定半導體產(chǎn)業(yè)資金鏈條的其實(shí)還是半導體自身因素。

　　發(fā)展五十年來(lái)，半導體其實(shí)已經(jīng)形成了一個(gè)相對完整的產(chǎn)業(yè)鏈條，整個(gè)產(chǎn)業(yè)規模已經(jīng)超過(guò)2500億美元/年，產(chǎn)業(yè)利潤率一直保持在大約12%（SIA數據）左右，這意味著(zhù)，半導體行業(yè)有充足的資金實(shí)力去維持自身的業(yè)務(wù)發(fā)展。近年來(lái)私募基金的涌入其實(shí)從一個(gè)側面說(shuō)明半導體產(chǎn)業(yè)還是有足夠的盈利能力，特別是有充裕的現金流。因此，面對金融危機，半導體行業(yè)特別是一些發(fā)展態(tài)勢良好的半導體廠(chǎng)商并不發(fā)愁自己的資金問(wèn)題。比如，電子產(chǎn)品世界獲悉，博通公司CEO就對最近的經(jīng)濟形勢和自己公司的業(yè)務(wù)表達了樂(lè )觀(guān)的看法，認為在消費電子和通信應用領(lǐng)域，半導體需求還將保持相對不錯的增長(cháng)率，因此博通的業(yè)務(wù)依然呈現增長(cháng)態(tài)勢，不會(huì )受到金融問(wèn)題的太多影響。

　　博通公司作為一個(gè)保持快速增長(cháng)的Fabless公司，其發(fā)展前景確實(shí)有理由樂(lè )觀(guān)，但這并不代表半導體產(chǎn)業(yè)就是非常健康的。前面多次提到，伴隨著(zhù)21世紀以來(lái)半導體連續保持6年的高速增長(cháng)，穩定的超過(guò)15%的年復合增長(cháng)率已經(jīng)足以吸引金融資本進(jìn)駐的力度。據不完全統計，僅僅2005-2007年三年內，半導體吸引外部資金超過(guò)700億美元，如果加上半導體公司自身的內部投資，近三年的半導體產(chǎn)業(yè)的固定投資超過(guò)1500億美元。而真正的問(wèn)題恰恰產(chǎn)生于此。

　　有利潤的地方就會(huì )有資本的涌入，而資本的涌入必然帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的快速繁榮，快速繁榮的背后就是產(chǎn)業(yè)競爭的不斷激烈，半導體在資本涌入潮中變得競爭越來(lái)越激烈。近年來(lái)產(chǎn)業(yè)的平均價(jià)格和平均利潤在逐年走低，平均每片IC的利潤從5年前的以美元計算變?yōu)楝F在的以美分計算?？梢哉f(shuō)，現在的IC特別是數字IC已經(jīng)從高利潤商品變成微利商品，利潤的急劇下滑正在逐漸喪失半導體產(chǎn)業(yè)對金融資本的吸引力，常此以往，即使沒(méi)有這次的金融危機半導體可能出現更大的問(wèn)題。


　　　　　圖2  Wafer越來(lái)越大，工藝越來(lái)越小，半導體產(chǎn)量越來(lái)越高，危機也越來(lái)越臨近了……

　　任何一個(gè)產(chǎn)業(yè)在高速發(fā)展之后都可能出現短暫的發(fā)展過(guò)快或者產(chǎn)能過(guò)剩，這是資本論對經(jīng)濟危機誕生的原始表述。如前所述，半導體已經(jīng)在存儲器和代工廠(chǎng)兩個(gè)方面開(kāi)始品嘗過(guò)量投資帶來(lái)的苦果，其實(shí)近年來(lái)半導體產(chǎn)業(yè)同樣面臨投資過(guò)剩的尷尬，許多原本利潤豐厚的芯片產(chǎn)品正在不斷陷入價(jià)格戰，而產(chǎn)品的同質(zhì)化和數字設計的大眾化讓這種價(jià)格戰波及大半通用芯片產(chǎn)品，可以說(shuō)，半導體早就不再是高利潤的代名詞，距離經(jīng)濟危機似乎已經(jīng)不遠了……

　　另一個(gè)角度是Fabless公司憑借代工廠(chǎng)的繁榮和自身的靈活性，甚至依靠自身的出色設計能力逐漸搶占半導體市場(chǎng)的空間，前20大半導體廠(chǎng)商中，Fabless的席位在5年間從無(wú)到有，甚至占據其中的4席，并且正在不斷增加，2007年，全球Fabless的半導體產(chǎn)值幾乎占據半壁江山。Fabless的繁榮一方面活躍了半導體產(chǎn)業(yè)，但在另一方面，大量設計公司的涌入制造了半導體產(chǎn)業(yè)中一個(gè)極為危險的泡沫。

　　因此，半導體產(chǎn)業(yè)應該借這個(gè)機會(huì )正視在眾多資本注入之后的產(chǎn)業(yè)發(fā)展態(tài)勢，半導體畢竟還屬于一個(gè)高科技產(chǎn)業(yè)，當高科技產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)品出現白菜價(jià)之時(shí)，這是一個(gè)產(chǎn)業(yè)的悲哀，更是一個(gè)鮮明的紅色警報，半導體需要審視自己未來(lái)的發(fā)展，如何避免全行業(yè)的產(chǎn)業(yè)危機。

　　危機之后的重新洗牌

　　對于半導體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，我們必須承認有其自身發(fā)展的一些問(wèn)題，而現在這個(gè)金融危機其實(shí)恰恰是解決半導體產(chǎn)業(yè)危機的一個(gè)良好契機?？梢哉f(shuō)，金融資本投資方向的轉變是半導體產(chǎn)業(yè)和企業(yè)洗牌的催化劑。

　　套用一個(gè)比較流行的經(jīng)濟術(shù)語(yǔ)，現在的形勢正在幫助半導體產(chǎn)業(yè)實(shí)現軟著(zhù)陸。當然，如果真的誕生產(chǎn)業(yè)危機，才是對半導體產(chǎn)業(yè)的徹底重新洗牌，但那畢竟太殘酷太血腥，幾乎會(huì )將半導體產(chǎn)業(yè)摧毀重來(lái)?？纯船F在的存儲器市場(chǎng)，從兩年前的欣欣向榮，人人數鈔票到手軟，經(jīng)歷大量的資本涌入之后，如今已經(jīng)滿(mǎn)目瘡痍，遍野哀泓，甚至可以說(shuō)整個(gè)存儲器行業(yè)鮮有盈利者。即使這樣的行情，大廠(chǎng)間依然血拼增加新產(chǎn)能，為的就是能徹底打倒對手從而擁有未來(lái)?，F在存儲器市場(chǎng)已經(jīng)淪為幾大廠(chǎng)商比拼誰(shuí)更能放血的游戲，何其悲涼。如果半導體市場(chǎng)真的高速發(fā)展下去，也許離這個(gè)場(chǎng)景不會(huì )遠了！

　　現在，半導體遇到了一個(gè)相對難得的調整機會(huì )，金融資本的緊縮投資會(huì )將半導體投資集中在一些優(yōu)勢資源或者既有資源上，可以說(shuō)，對于眾多新興或者正在準備創(chuàng )業(yè)的Fabless來(lái)說(shuō)，他們獲得投資的難度和數量都會(huì )小很多，這就會(huì )進(jìn)一步限制半導體新入者的規模，從而有效地控制產(chǎn)業(yè)膨脹的速度。另一方面，半導體的投資將更加集中到發(fā)展潛力出色的企業(yè)和投資回報穩定的企業(yè)，這就促成業(yè)績(jì)良好的半導體公司相比于業(yè)績(jì)不佳的競爭對手更有機會(huì )壯大自己和獲得資金支持，從而進(jìn)一步該寫(xiě)半導體產(chǎn)業(yè)的格局，最終可能淘汰掉一些盈利能力不佳的企業(yè)，從而進(jìn)一步實(shí)現半導體產(chǎn)業(yè)的自身調整。另一方面，投資的趨于理性還體現在從資本流向上控制半導體各個(gè)領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)規模，從而逐漸形成產(chǎn)業(yè)規模的協(xié)調，避免某一兩個(gè)領(lǐng)域的過(guò)度擁擠，產(chǎn)生部分危機。比如，隨著(zhù)模擬技術(shù)價(jià)值的不斷提升，近期的資金已經(jīng)明顯呈現向模擬技術(shù)公司流動(dòng)，相信模擬行業(yè)的高利潤會(huì )在幾年內逐漸降低，而數字IC的利潤將會(huì )在幾年之后有所回升。

　　也許，在經(jīng)歷了這次金融問(wèn)題的洗禮之后，半導體產(chǎn)業(yè)的格局和企業(yè)排名會(huì )發(fā)生一個(gè)不小的變化，屆時(shí)我們看到的可能是一些老巨頭的英雄遲暮和新巨頭的異軍突起，不過(guò)，唯一確定的是，半導體產(chǎn)業(yè)的利潤將會(huì )有所回升。

　　因此，電子產(chǎn)品世界的分析認為，這次華爾街投行的重組，對半導體產(chǎn)業(yè)的投資力度在短期也許會(huì )有所影響，但從整個(gè)金融問(wèn)題的影響來(lái)看，對半導體其實(shí)是件好事，縱然其影響了半導體產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)需求，但最重要的是金融資本能夠發(fā)揮其市場(chǎng)杠桿的作用，矯正發(fā)展有所畸形的半導體產(chǎn)業(yè)，對于半導體產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，這也算因禍得福吧。

　　最后的問(wèn)題

　　在結束本文的分析之時(shí)，電子產(chǎn)品世界依然有兩個(gè)疑問(wèn)期待與大家共同尋找答案。

　　其一，是金融資本投資半導體策略的可能變化對中國半導體市場(chǎng)的影響。眾所周知，中國半導體更多的依靠風(fēng)投的資助，本就脆弱的中國半導體市場(chǎng)一直無(wú)法得到國家和政府的大力扶持，其實(shí)從各國半導體自身發(fā)展來(lái)看，市場(chǎng)化的運作成長(cháng)方式確實(shí)更適合行業(yè)的發(fā)展。但作為產(chǎn)業(yè)極為薄弱的中國半導體市場(chǎng)，面對來(lái)勢洶洶，把中國市場(chǎng)當做救命稻草的國際半導體廠(chǎng)商，如何在更加嚴酷的創(chuàng )業(yè)支持環(huán)境下成長(cháng)壯大自己，是個(gè)非常殘酷的話(huà)題。特別的，隨著(zhù)中國市場(chǎng)制造成本優(yōu)勢的喪失和中國IC設計產(chǎn)業(yè)的一系列固有問(wèn)題，越來(lái)越多期待創(chuàng )業(yè)的IC設計者正處在一個(gè)尷尬的十字路口，而這樣的情景為中國的半導體產(chǎn)業(yè)蒙上一層厚厚的陰影。

　　其二，半導體究竟需要多少投資？投資對產(chǎn)出的影響又是多少？

　　高投入必然帶來(lái)高產(chǎn)出，這似乎是個(gè)不變的投資真理，但對半導體來(lái)說(shuō)真的如此么？未必??！比如半導體巨頭Intel，家底不可謂不豐厚，曾經(jīng)也嘗試過(guò)連續將大量資金投入擴充規模，但其收入始終徘徊在300多億美元左右，無(wú)法突破400億的束縛。同樣的問(wèn)題出現在代工巨頭臺積電身上，持續的資金投入其實(shí)給臺積電足夠的產(chǎn)能去沖擊新高，但在Fabless不斷繁榮的今天，臺積電卻出現某些產(chǎn)線(xiàn)訂單不足的問(wèn)題，從而開(kāi)始推遲新工藝產(chǎn)線(xiàn)的投資上馬速度，這不禁讓我們產(chǎn)生一個(gè)大大的疑問(wèn)，半導體投資，是否也要有個(gè)限度？我們把目光轉向更靈活的Fabless，似乎其特點(diǎn)決定了不受傳統半導體投資的局限性，但事實(shí)真的如此么？高通是最近幾年投入最多的一家，其規模膨脹速度也最快，已經(jīng)成為世界十大半導體之一，但是，高通的增長(cháng)速度開(kāi)始放緩，并且利潤在下降，產(chǎn)值預計三到五年后可能出現一個(gè)飽和狀態(tài)。在這樣的情況下，要突破營(yíng)收界限必然要進(jìn)行大量投資，屆時(shí)投資是否還得獲得相應的回報，還需要詳細評估。

　　更直接的是NXP和Freescale被私募基金購入的金額都超過(guò)百億，可是實(shí)際獲得的回報遠遠不如預期，甚至逼得私募基金必須繼續施加高額投入，似乎成為一個(gè)吸錢(qián)的黑洞。因此，就半導體產(chǎn)業(yè)的資金鏈條而言，投資與回報的關(guān)系，特別是高投資與回報之間的關(guān)系這個(gè)悖論不完全解決好，半導體產(chǎn)業(yè)對高額投資的吸引力將大打折扣。