中國“芯”崛起 12股面臨重大機遇

　　縱觀(guān)過(guò)去幾年電子的行情，我們認為其邏輯就在于科技創(chuàng )新，助推硬件升級換代，從而帶動(dòng)用戶(hù)需求爆發(fā)性增長(cháng)。過(guò)去三年智能機是科技創(chuàng )新最密集的終端，在蘋(píng)果的推動(dòng)下，觸摸屏、鋰電池、電聲等零部件公司都迎來(lái)了投資的黃金時(shí)期。站在目前的時(shí)點(diǎn)，手機、平板電腦創(chuàng )新乏力，用戶(hù)滲透率已經(jīng)接近飽和，競爭激烈，投資者應該花費更大的精力去找尋下一個(gè)需求的引爆點(diǎn)，這也是未來(lái)兩三年電子行業(yè)最重要的機會(huì )所在。

　　從下游需求來(lái)看，總體上電子產(chǎn)品的需求增速不高，以手機、PC、LCDTV等主要消費電子為例，其增速在個(gè)位數。本輪電子行業(yè)景氣度的上升更多地將依靠創(chuàng )新，尤其是新技術(shù)、新產(chǎn)品及新應用的推動(dòng)，這就決定了這輪行情中電子行業(yè)將出現分化，重點(diǎn)在于結構性機會(huì )的把握。

　　我們再次強調led板塊投資機會(huì )，隨著(zhù)行業(yè)旺季臨近，板塊新一輪行情即將開(kāi)始。從全球范圍來(lái)看，LED行業(yè)在2014年繼續高歌猛進(jìn)，景氣度高企。無(wú)論是像飛利浦、歐司朗等國際一線(xiàn)照明巨頭，還是韓國、臺灣等地LED產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，均對led照明市場(chǎng)爆發(fā)持樂(lè )觀(guān)態(tài)度，不斷加大投入。LED市場(chǎng)景氣度主要取決于三個(gè)方面，首先是背光市場(chǎng)的企穩，其次是公用、商業(yè)照明的大規模啟動(dòng)，緊接著(zhù)是家庭照明的滲透率快速提高，而這三方面條件在目前看來(lái)均已具備。我們認為此輪LED產(chǎn)業(yè)景氣彈升將貫穿全年，甚至延續到未來(lái)LED家庭照明滲透率不斷提升的兩三年時(shí)間。

　　年初以來(lái)，全球范圍內LED產(chǎn)業(yè)鏈公司股價(jià)均有明顯上漲，而A股相關(guān)企業(yè)則表現滯后，我們認為市場(chǎng)低估了家庭照明爆發(fā)后LED產(chǎn)業(yè)的向上彈性，短期回調將迎來(lái)產(chǎn)業(yè)布局黃金時(shí)機。我們看好三安光電、陽(yáng)光照明、佛山照明、聚飛光電等行業(yè)龍頭公司貫穿全年投資機會(huì )，建議重點(diǎn)關(guān)注，積極買(mǎi)入。

　　此外，我們認為“智能家居”產(chǎn)業(yè)鏈值得投資者關(guān)注。全球范圍內互聯(lián)網(wǎng)思維下的硬件創(chuàng )新加速，智能家居率先起步。我們認為軟件開(kāi)源和眾籌火熱的今天，智能硬件單品創(chuàng )新門(mén)檻降低，而智能終端普及、社交娛樂(lè )躍進(jìn)則培育了消費者規模應用智能單品的土壤，“分享”將驅動(dòng)新的需求動(dòng)力，而收集用戶(hù)使用數據所形成的后服務(wù)市場(chǎng)將是非常巨大的。我們認為2014年將成為智能家居爆發(fā)的元年，相關(guān)主題市場(chǎng)仍未充分發(fā)掘，建議重點(diǎn)關(guān)注和爾泰、東軟載波(300183)投資機會(huì )。

　　汽車(chē)電子也有望成為未來(lái)電子行業(yè)需求的引爆點(diǎn)。汽車(chē)電子長(cháng)期成長(cháng)邏輯清晰，2012年中國汽車(chē)電子市場(chǎng)規模2672億元，同比增長(cháng)11%，賽迪預計到2015年將突破4000億元。智能手機掀起的智能化浪潮惠及汽車(chē)市場(chǎng)，人車(chē)交互越來(lái)越人性化，汽車(chē)成為商業(yè)數據的重要入口。我們認為智能汽車(chē)可能沿車(chē)載娛樂(lè )、輔助駕駛、人車(chē)交互、智能交通、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、自動(dòng)駕駛的路徑發(fā)展。谷歌、蘋(píng)果、微軟等科技巨頭涉足汽車(chē)工業(yè)，今年可能是科技公司智能汽車(chē)的元年。中國電子行業(yè)發(fā)展迅速，跨國企業(yè)的本地化研發(fā)、消費電子的快速崛起為本土汽車(chē)電子供應商提供了充沛的優(yōu)秀人力資源，技術(shù)擴散理論同樣適用于汽車(chē)電子領(lǐng)域。

　　汽車(chē)電子要求嚴格，供應鏈穩定，市場(chǎng)高成長(cháng)中內資企業(yè)迎來(lái)機遇。車(chē)用電子元器件的使用壽命須保證在30年以上，同時(shí)應用環(huán)境嚴苛，因此要求甚高，如溫度適應范圍廣、耐沖擊性強等;所以產(chǎn)品認證難度大、時(shí)間長(cháng)，一旦進(jìn)入就不會(huì )輕易更換，相對消費電子供應鏈要穩定許多。當前全球汽車(chē)電子供應鏈主要被歐美日廠(chǎng)家把持，中國內資企業(yè)整體規模小，民營(yíng)企業(yè)集中在后裝市場(chǎng)，競爭激烈。在智能化和新能源驅動(dòng)下，汽車(chē)電子有望迎來(lái)新成長(cháng)期，2012年整車(chē)成本占比25%，到2020年達50%;內資企業(yè)有望在高速成長(cháng)的市場(chǎng)中迎來(lái)機遇，如門(mén)檻相對較低的車(chē)載和車(chē)身電子領(lǐng)域。

　　預計2010-2012年公司的銷(xiāo)售收入分別為15.26億元、21.78億元和29.80億元,同比增長(cháng)59%、43%和37%。預計凈利潤2010-2012年分別為2.53億元、3.58億元和4.94億元,EPS分別為0.58元、0.82元和1.14元?？紤]到3項業(yè)務(wù)均具有持續快速的增長(cháng)潛力,結合行業(yè)估值水平,我們認為合理價(jià)值為2011年30倍PE,給予增持評級,建議積極配置。

　　光迅科技：兩大引擎或加速業(yè)績(jì)成長(cháng)

　　毛利率下滑將由ROADM子系統和AWG芯片扭轉

　　2010年公司光無(wú)源器件收入占比提高至38.53%,拉低綜合毛利率3.34個(gè)百分點(diǎn),下降為28.24%。光通訊產(chǎn)業(yè)園一期項目將于2011年二季度末竣工,募投項目建成后產(chǎn)能將提高50%,ROADM規?；虯WG芯片商用化將成為兩大業(yè)績(jì)引擎。

　　PLC型ROADM子系統應用最廣,毛利率在40%以上

　　ROADM需求中有超過(guò)70%是基于PLC的2維應用,市場(chǎng)空間廣闊。公司募投項目建成后,ROADM子系統產(chǎn)品將在2008年16臺/年的產(chǎn)能基礎上,增加600臺產(chǎn)能,達到616臺。ROADM的毛利率可達40%以上。

　　公司最有可能率先實(shí)現AWG(PLC)芯片商用化,毛利率可達50%以上

　　國內光器件基本"空芯化",AWG(PLC)芯片控制在歐美和日韓企業(yè)手中。公司是我國最早擁有該芯片制造能力的企業(yè),目前已實(shí)現小批量生產(chǎn),募投項目建成后公司將擁有"芯片、器件、模塊、子系統"全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢,芯片商用化后毛利率可達50%。

　　盈利預測與投資建議

　　預計2011-2013年公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入分別為11.65億元、15.15億元和18.93億元,收入CAGR為27.45%;實(shí)現每股收益分別為1.13元、1.39元和1.71元。合理估值為56.50元~62.15元,維持"推薦"評級。

　　福星曉程：專(zhuān)注芯片尋求新突破,改變盈利模式提升效率

　　投資亮點(diǎn)

　　專(zhuān)注芯片設計尋求新突破,改革盈利模式提升效率。1、芯片設計能力是公司的核心競爭優(yōu)勢,公司積極研發(fā)芯片設計,向高集成度、多應用方向發(fā)展;SoC應用領(lǐng)域廣闊,將產(chǎn)生公司未來(lái)增長(cháng)點(diǎn)。2、公司重視國際市場(chǎng)開(kāi)拓,提升模塊銷(xiāo)量和電表毛利率;國內銷(xiāo)售采用代理銷(xiāo)售方式和平臺化開(kāi)發(fā)模式,集中精力搞設計,提升經(jīng)營(yíng)效率。

　　公司受益于智能電網(wǎng)建設帶來(lái)的PLC市場(chǎng)高增長(cháng)。1、無(wú)論從公司完成的電能表數量超預期,還是從近幾個(gè)季度電網(wǎng)用電側投資大幅超越輸配電來(lái)看,未來(lái)PLC需求大幅增長(cháng)已明確。2、公司作為國內PLC龍頭技術(shù)與成本領(lǐng)先,行業(yè)地位較高,必將在行業(yè)高速增長(cháng)、標準化整合中大幅受益。

　　盈利預測和投資建議

　　調高盈利預測,給予買(mǎi)入評級。預計2010-2012年公司將分別實(shí)現凈利潤1.08和1.49億元,同比增長(cháng)54%和37%。按發(fā)行后的總股本計算,對應的EPS分別為1.965和2.697元,目前股價(jià)對應11年32倍PE。

　　乾照光電：芯片價(jià)格表現穩定與產(chǎn)能釋放加速構成超預期因素

　　三結砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片業(yè)務(wù)具備爆發(fā)潛力。公司三結砷化鎵太陽(yáng)能電池外延片加工制成的空間電池產(chǎn)品光電轉化效率達到27%-29%,處于國內領(lǐng)先、國際先進(jìn)的水平,目前以空間應用為主;地面聚光砷化鎵太陽(yáng)能電池處于項目導入期(已實(shí)現電池芯片小量銷(xiāo)售),主要瓶頸有反光板、跟蹤器等。隨著(zhù)聚光型三結砷化鎵太陽(yáng)能電池發(fā)電系統的技術(shù)、經(jīng)濟性進(jìn)一步提高,市場(chǎng)潛力巨大。從技術(shù)和財務(wù)上分析,公司具備迅速擴產(chǎn)滿(mǎn)足下游需求的能力。

　　盈利預測與估值:預計公司2010年至2012年的EPS分別是1.17元、2.78元和4.21元(不考慮2011、2012年的補貼),對應PE分別為71倍、30倍和20倍。潛在的設備補貼以及進(jìn)一步的擴張預期將使公司估值更具吸引力,給予"推薦"的投資評級。

　　投資風(fēng)險：紅、黃燈LED芯片價(jià)格下滑過(guò)快風(fēng)險。

　　華力創(chuàng )通：北斗芯片新軍

　　隨著(zhù)2012年12顆北斗二號衛星全部發(fā)射升空,北斗系統將覆蓋亞太地區,12年下半年北斗應用市場(chǎng)將開(kāi)始啟動(dòng),2013-2015年將迎來(lái)爆發(fā)性增長(cháng)。一般從推出芯片到開(kāi)發(fā)出成熟產(chǎn)品需要兩年左右時(shí)間,公司此時(shí)推出北斗二號基帶芯片將能及時(shí)抓住北斗行業(yè)快速成長(cháng)的市場(chǎng)機遇。

　　公司立足國防電子,積極布局北斗二號領(lǐng)域,成功開(kāi)發(fā)出核心器件基帶芯片,迎來(lái)良好開(kāi)局。未來(lái)北斗在國防應用市場(chǎng)將由巨大的潛在空間,北斗概念將帶來(lái)公司估值水平重新確認,我們初步預計公司11年12年每股收益分別1.10元和1.82元,給與公司"謹慎推薦"的投資評級。

　　澳洋順昌：投資LED上游芯片制造轉型雙主業(yè)經(jīng)營(yíng)

　　未來(lái)LED行業(yè)高景氣度的維持將有賴(lài)于通用照明領(lǐng)域應用的啟動(dòng):目前,對高亮度LED芯片的需求主要還是來(lái)自于液晶電視背光照明(2011年滲透率將超過(guò)50%)以及LED戶(hù)外大屏幕,但這塊市場(chǎng)在未來(lái)2~3年內將很快接近飽和。2013年后LED行業(yè)的高增長(cháng)將有賴(lài)于半導體通用照明市場(chǎng)的啟動(dòng),"節能環(huán)保,補貼先行"的一貫政策有望使國內的半導體通用照明市場(chǎng)領(lǐng)先全球啟動(dòng)。

　　項目的實(shí)施進(jìn)度存在低于預期的風(fēng)險:目前用于生產(chǎn)高亮度LED芯片的MOCVD外延爐基本被Veeco和Aixtron兩家公司所壟斷,設備企業(yè)本身的產(chǎn)能限制和一定程度上的"饑餓銷(xiāo)售策略"導致目前設備交貨期普遍長(cháng)達半年以上,而設備調試還需要3~6個(gè)月;此外,雖然藍綠光芯片的制造技術(shù)已相對成熟,設備企業(yè)也會(huì )為采購方提供一定的操作培訓,但實(shí)際生產(chǎn)過(guò)程中仍需要一定數量的熟練技術(shù)工人以使設備運行達到標稱(chēng)產(chǎn)能。公司項目資金的到位時(shí)間和技術(shù)人員的招聘培訓進(jìn)度都會(huì )對項目實(shí)施產(chǎn)生較大影響。(國金證券)

　　投資建議:預計公司2012-2014年每股收益分別為0.30元、0.40元、0.53元,對應動(dòng)態(tài)市盈率分別為33x/25x/19x。隨著(zhù)各大銀行金融ic卡招標以及電信運營(yíng)商移動(dòng)支付卡招標的開(kāi)啟,公司將成為兩大產(chǎn)品加速推廣的主要受益者,盈利將快速增長(cháng),估值水平也有望提升,因此給予“增持”評級。

　　投資建議:我們上調公司2013-2014年全面攤薄EPS至0.48元和0.68元,維持對公司的“推薦”評級。

　　東信和平：

　　公司主要從事移動(dòng)通信、銀行、身份識別、社保、公交等各應用領(lǐng)域智能卡產(chǎn)品及系統解決方案的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。擁有5條高速智能卡封裝生產(chǎn)線(xiàn)，是國內最大移動(dòng)通信用智能卡產(chǎn)品生產(chǎn)企業(yè)。公司SIM卡出貨量和市場(chǎng)占有率國內市場(chǎng)排名居前，海外市場(chǎng)開(kāi)拓穩步推進(jìn)，已成功向全球70多個(gè)國家和地區的客戶(hù)提供產(chǎn)品和服務(wù)。

　　公司是國家火炬重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)、廣東省重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè)和通過(guò)“雙軟”認證的企業(yè)、同時(shí)也是省級智能卡工程技術(shù)研究開(kāi)發(fā)中心，中心通過(guò)了“計算機系統集成二級資質(zhì)”認定和CMMI軟件能力成熟度模型集成三級認證。公司成立了專(zhuān)門(mén)的技術(shù)團隊以互聯(lián)網(wǎng)支付、智能卡與支付安全、移動(dòng)支付與nfc為主要技術(shù)方向，不斷探索市場(chǎng)走向。報告期內，重點(diǎn)完成了移動(dòng)NFC、聯(lián)通SWP-SIM、電信全卡與NFC-SIM等移動(dòng)支付和金融類(lèi)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，為后續規模發(fā)卡打下基礎。完成了各類(lèi)金融卡產(chǎn)品的研發(fā)和產(chǎn)業(yè)化支持，重點(diǎn)完成了部分芯片平臺升級，為公司金融卡業(yè)務(wù)拓展做好產(chǎn)品儲備。圍繞智能卡應用領(lǐng)域，積極開(kāi)發(fā)卡產(chǎn)品以外的客戶(hù)需求，在系統集成、增值業(yè)務(wù)、終端產(chǎn)品領(lǐng)域均取得了有效進(jìn)展，為公司的轉型發(fā)展積累產(chǎn)品技術(shù)和商務(wù)模式經(jīng)驗。

　　公司憑借突出的技術(shù)研發(fā)能力、高品質(zhì)的產(chǎn)品和周到的服務(wù)，先后進(jìn)入了通信、身份識別、金融、稅控等進(jìn)入門(mén)檻高、市場(chǎng)容量大的重要應用領(lǐng)域，是目前國內智能卡行業(yè)中擁有各種資質(zhì)最多的企業(yè)之一。相關(guān)資質(zhì)的取得是智能卡企業(yè)進(jìn)入某些重要細分市場(chǎng)的必備準入證，是智能卡企業(yè)獲取更多市場(chǎng)份額的基礎保證。

　　國民技術(shù)：

　　公司為國內專(zhuān)業(yè)從事超大規模信息安全芯片和通訊芯片產(chǎn)品以及整體解決方案研發(fā)和銷(xiāo)售的國家級高新技術(shù)企業(yè)，主要產(chǎn)品包括安全芯片和通訊芯片，其中，安全芯片包括USBKEY安全芯片(2011年銷(xiāo)售超過(guò)6000萬(wàn)顆)、安全存儲芯片、可信計算芯片和移動(dòng)支付芯片，通訊芯片(傳統業(yè)務(wù))包括通訊接口芯片、通訊射頻芯片，已經(jīng)形成安全及通訊兩大方向、6個(gè)系列100余款的產(chǎn)品及解決方案的產(chǎn)品布局。公司安全芯片產(chǎn)品正在進(jìn)行國際CC體系EAL5+安全等級認證，有望成為我國首款通過(guò)國際CC高等級認證的芯片。

　　移動(dòng)支付芯片：2012年6月上證報訊，中國移動(dòng)將與銀聯(lián)達成合作，簽署關(guān)于移動(dòng)支付業(yè)務(wù)合作的框架協(xié)議，推出基于NFC技術(shù)(近場(chǎng)通信，即13.56MHz技術(shù)方案，屬銀聯(lián)標準)的移動(dòng)支付產(chǎn)品。移動(dòng)未來(lái)有望統一移動(dòng)支付方案至銀聯(lián)主導的13.56MHz標準，并推出SIM卡內置、貼片及掛件3套解決方案。公司所研發(fā)的基于超高頻段(2.4GHz)的RFID-SIM技術(shù)方案(自主知識產(chǎn)權的原始創(chuàng )新)是基于中國移動(dòng)企業(yè)自主標準及規范。由于標尚未制定，公司現有技術(shù)方案面臨修改而延遲交付的風(fēng)險;RFID-SIM技術(shù)現在處于推廣試商用階段，存在因技術(shù)不完善而進(jìn)行修訂的風(fēng)險;RFID-SIM產(chǎn)品目前尚未大批量生產(chǎn)，存在產(chǎn)能及工藝問(wèn)題導致不能滿(mǎn)足大批量供貨要求的風(fēng)險。公司一款智能卡芯片通過(guò)EMVCo認證，國民技術(shù)(300077)是中國第一家且唯一一家獲得該認證的芯片廠(chǎng)商，標志著(zhù)公司安全芯片技術(shù)水平達到了國際公認的高等級水平，獲得了國際認可。

　　td-lte終端射頻芯片：公司TD-lte終端射頻芯片的研發(fā)，用于TD-LTE通信網(wǎng)絡(luò )手機終端，提供無(wú)線(xiàn)信號收發(fā)功能，是手機終端的重要組成部分，可以兼容并適用于TD-ScdmA/HSPA3G通信網(wǎng)絡(luò )，采用先進(jìn)射頻集成電路，研制符合TD-LTE/TD-SCDMA相關(guān)4G/3G國際標準的手機終端射頻芯片，并開(kāi)發(fā)應用電路，提供整體方案。2012年半年報披露，公司已加入工信部TD-LTE工作組，TD-LTE終端射頻芯片已量產(chǎn)并開(kāi)始小批量出貨，相關(guān)終端方案應用于中移動(dòng)規模技術(shù)實(shí)驗第二階段試驗以及試商用階段的批量供貨。公司與多家基帶芯片廠(chǎng)商合作開(kāi)發(fā)的TD-CDMA/LTE雙模終端解決方案取得進(jìn)展，并已推出支持多模多頻段的LTE便攜式無(wú)線(xiàn)路由器、CPE和USBDongle(USB上網(wǎng)卡)。

　　尤洛卡稱(chēng)，公司自1998年10月成立以來(lái)一直從事煤礦頂板安全監測系統的研究、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，主營(yíng)產(chǎn)品相對單一。上市后，尤洛卡擴大了在煤礦安全領(lǐng)域的產(chǎn)品研究，力爭為煤礦客戶(hù)提供更加全方位的服務(wù)。隨著(zhù)國家政策大力推進(jìn)“兩化融合”，促進(jìn)智慧礦山建設，尤洛卡的發(fā)展方向和定位是成為“智慧礦山安全和信息整體解決方案提供商”。而控股富華宇祺，有利于豐富公司產(chǎn)品線(xiàn)，促進(jìn)這一目標加速實(shí)現，且有利于公司將經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域拓展到非煤領(lǐng)域，提高對下游行業(yè)周期性波動(dòng)的風(fēng)險抵抗力。

　　天津磁卡：中期業(yè)績(jì)扭虧磁卡收入翻番毛利大增

　　天津磁卡8月27日晚間披露中報，公司上半年營(yíng)收7923.89萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.94%;凈利1083.01萬(wàn)元，去年同期虧損1455.32萬(wàn)元;報告期公司每股收益0.0177元。

　　公司上半年磁卡銷(xiāo)售3529.19萬(wàn)元，同比增長(cháng)101.92%，毛利率53.45%，同比增加17.27個(gè)百分點(diǎn)。