臺積電加注美國制造將改變整個(gè)半導體格局

昨天，臺積電董事長(cháng)魏哲家到訪(fǎng)白宮，并與特朗普合開(kāi)記者會(huì )宣布，在美國將增加1000億美元投資，擴大投資包含興建3座新晶圓廠(chǎng)、2座先進(jìn)封裝設施，以及1間主要研發(fā)團隊中心，此項目是美國史上規模最大的單項外國直接投資案（single foreign direct investment）。如果算上之前臺積電赴美建廠(chǎng)的直接和間接投資，從美國政府“誠摯邀請”臺積電赴美的短短五年時(shí)間，臺積電累計公開(kāi)直接投資美國建廠(chǎng)項目接近1700億美元，相當于臺積電2年營(yíng)收或者5年的年凈利潤，從這點(diǎn)可以看出臺積電為了生存幾乎押上了過(guò)去5年的全部收益。

值得注意的是，此次臺積電的投資可能沒(méi)有任何美國政府補貼支持，因為特朗普政府正在推進(jìn)廢除拜登時(shí)期通過(guò)的《芯片與科學(xué)法》（CHIPS and Science Act）中提供高達2800億美元的半導體補貼。特朗普在議會(huì )中強調，”《芯片法》是件非常、非?？膳碌氖?。 我們給（半導體制造商）數以千億計美元，但這根本沒(méi)有意義。 他們拿了我們的錢(qián)卻不花，特朗普直言，芯片制造商不想支付關(guān)稅?！八又?zhù)直接向美國聯(lián)邦眾議院議長(cháng)強森（Mike Johnson）說(shuō)："議長(cháng)先生，你們應該廢除《晶片法》，還有剩下的一切，你們應該用它來(lái)減少債務(wù)，或為了任何其他你們想要的理由。"而強森聞言，隨即起立鼓掌。

臺積電指出，此次擴大投資案預期為人工智能（AI）和其他前瞻應用創(chuàng )造數千億美元的半導體價(jià)值，預計在未來(lái)4年為約40,000個(gè)營(yíng)建工作機會(huì )提供支持，并在先進(jìn)芯片制造和研發(fā)領(lǐng)域創(chuàng )造數以萬(wàn)計高薪且高科技的工作機會(huì )。預計在未來(lái)10年，這項投資還將推動(dòng)亞利桑那州和美國各地超過(guò)2000億美元的間接經(jīng)濟產(chǎn)出。 此舉突顯了臺積電致力于支持客戶(hù)，包括蘋(píng)果（Apple）、英偉達（NVIDIA）、超微（AMD）、博通（Broadcom）和高通（Qualcomm）等美國領(lǐng)先的AI和科技創(chuàng )新公司。

按照董事長(cháng)魏哲家在記者會(huì )現場(chǎng)的表述，臺積電投資美國的步伐在過(guò)去5年里是逐步加速的?；仡?020年，由于特朗普的愿景和支持，臺積電開(kāi)始在美國設立先進(jìn)芯片制造的旅程，這項愿景現在已成真。 AI正在重塑我們的日常生活，半導體技術(shù)是新功能和應用的基石，隨著(zhù)在亞利桑那州的第1座晶圓廠(chǎng)取得了成功，以及必要的政府支持和強大的客戶(hù)合作伙伴關(guān)系，擬增加1000億美元投資于美國半導體制造，這讓在美國的計劃投資總額達到1650億美元。根據雙方披露的細節，美國要求臺積電優(yōu)先將先進(jìn)制程建在美國，同時(shí)Arizona 2-6廠(chǎng)聚焦在2納米或以下; 若要在特朗普四年任期中花完，平均每年約再投入250億美金，將占臺積電每年資本支出的一半以上，將以美國為主要發(fā)展重心。 外界擔憂(yōu)，臺積電檢視或甚至調整在其他地區建廠(chǎng)短期將面臨延遲可能，與新竹、高雄等、日本建廠(chǎng)等地建廠(chǎng)放緩及近期傳出CoWoS產(chǎn)能調整訊息不謀而合。 

這次投資的消息其實(shí)早就有媒體關(guān)注，《華爾街日報》先前報道就披露了臺積電計劃在未來(lái)4年內于美國投資1000億美元（約新臺幣3.3兆元）建設芯片制造廠(chǎng)。 路透社報道，特朗普一直覬覦中國臺灣的半導體先進(jìn)制造能力，多次點(diǎn)名中國臺灣在芯片生產(chǎn)上擁有「壟斷」地位，臺積電擴大對美投資，對美國而言是關(guān)乎經(jīng)濟安全、國家安全的問(wèn)題。 同時(shí)，臺積電也可多元化布局，在另一個(gè)安全的地方生產(chǎn)。特朗普還說(shuō)，臺積電在美國生產(chǎn)能避免關(guān)稅，如果在中國臺灣生產(chǎn)再運送至美國，將會(huì )被課征25%、30%或50%的關(guān)稅。 

針對這次投資行為，魏哲家還表示，此次擴大投資將增加美國生產(chǎn)之先進(jìn)半導體技術(shù)，對強化美國半導體生態(tài)系統至關(guān)重要，而臺積電公司在美首次的先進(jìn)封裝投資也將完善美國國內的AI供應鏈。目前，在美國，臺積電除了設于鳳凰城的最新制造據點(diǎn)，亦在華盛頓州卡默斯設有1座晶圓廠(chǎng)，并于德州和加州設有設計服務(wù)中心。 

單從企業(yè)投資的角度，臺積電雖然依然保留最先進(jìn)制程的生產(chǎn)線(xiàn)在中國臺灣島內，但如此龐大的投資基本上等于臺積電將公司未來(lái)大半質(zhì)押在美國政府手中，特別是臺積電宣布還將在美國亞利桑那建立新的研發(fā)中心（R&D Center），此舉加劇了島內各方對“護島神山” 硅盾籌碼（Cards）價(jià)值的降低，甚至已經(jīng)有人開(kāi)始感嘆島內將徹底失去臺積電。 

最直接的影響就是臺積電未來(lái)發(fā)展的前景和錢(qián)景。在記者會(huì )現場(chǎng)，特朗普表明該千億美元的加碼投資，并不會(huì )給予任何補助，并喊出未來(lái)將有4成的芯片會(huì )在美國在地生產(chǎn)制造，鑒于之前臺積電自己也表示美國生成芯片的成本大約比在中國臺灣生產(chǎn)成本高15%-25%，此舉將稀釋臺積電長(cháng)期毛利率水平，對所有臺積電的股東產(chǎn)生不利影響。不過(guò)從股市表現，從魏哲家赴美消息傳出后，臺積電下滑的股價(jià)反而開(kāi)始上揚，當然這個(gè)過(guò)程受英偉達暴跌牽連的作用可能更大。不過(guò)至少說(shuō)明持有者主要為美資的臺積電股價(jià)似乎并沒(méi)有受長(cháng)期毛利水平降低的影響。

臺積電股票五日內變動(dòng)圖 

我們先來(lái)看看島內各方對此事件的深入評價(jià)。 

財經(jīng)專(zhuān)家阮慕驊分析此消息對臺積電的3好3壞。阮慕驊表示，臺積電加碼投資美國，不利的部分有以下3項，首先，再加碼1000億美元，分4年，等于每年250億美元，超過(guò)臺積電一年資本支出的二分之一，金額非?？捎^(guān)，除整體造成中國臺灣資本外流外，也勢必排擠臺積電在中國臺灣的投資，甚至日本、歐洲的投資，也不利中國臺灣經(jīng)濟增長(cháng)。其次，阮慕驊示警，中國臺灣半導體人才將加大外流，半導體供應鏈也加大外流，而且美國可能要求臺積電承諾，要以一定比重逐年加大美國本地半導體材料的采購比例，長(cháng)期未必會(huì )持續仰賴(lài)中國臺灣供應鏈。第三點(diǎn)在于，臺積電在美設研發(fā)中心，有技術(shù)全面外移風(fēng)險。（筆者點(diǎn)評，下同。臺積電重心遷移到美國基本成為定局，基本上能做到美國和島內兩個(gè)中心平衡分配研發(fā)實(shí)力就已經(jīng)是最好的結局了）

 至于有利部分，阮慕驊提到以下三點(diǎn)，包括臺積電再次扮演神山角色，為中國臺灣芯片擋住了關(guān)稅風(fēng)險; 短中期中國臺灣半導體供應鏈可能會(huì )有額外美國商機; 以及在一定程度上讓特朗普“龍心大悅”。（雖然表面上阮專(zhuān)家給了好壞消息各3條，但無(wú)論從文字占比還是嚴重程度，明顯是有嚴重的個(gè)人傾向性，對此投資嚴重不看好。不過(guò)相比他的溫和表態(tài)，中國臺灣半導體業(yè)者甚至認為此次投資恐將重演1994年烏克蘭簽署《布達佩斯安全保障備忘錄》，聯(lián)想到之前一周澤聯(lián)斯基與特朗普的劍拔弩張，這次投資明顯給特朗普找回不少場(chǎng)子。畢竟特朗普對選民承諾加強了對國內產(chǎn)業(yè)的投資力度，以創(chuàng )造就業(yè)機會(huì )，而臺積電的投資可能為美國帶來(lái)超過(guò)10000個(gè)額外的高薪工作崗位需求以及總計超過(guò)2000億的額外投資。）

島內知名半導體分析師陸行之發(fā)文分析，臺積電應該算是買(mǎi)到4年的免死金牌，但值得擔憂(yōu)的是，在資本支出暴增之際，未來(lái)4年折舊費用也會(huì )稀釋利潤率，毛利率長(cháng)期恐失守53%目標。如果算上之前的650億美元還沒(méi)完全花完的，等于每年至少投資超過(guò)300億美元在美國廠(chǎng)，他分析，如果臺積電資本支出維持在35%營(yíng)收的資本密集度（Capital intensity） ，美國廠(chǎng)資本支出應該會(huì )超過(guò)中國臺灣廠(chǎng)，他還特別指出：“我們應該考慮去亞利桑那州投資房地產(chǎn)， 以后肯定出現一個(gè)美國版臺灣科學(xué)園區“。（大概除了臺積電研發(fā)精英，特朗普不歡迎其他人去吧，除非買(mǎi)得起500萬(wàn)的金綠卡）

引申開(kāi)來(lái)，陸行之還給出以下8點(diǎn)分析：

1.選擇花了1000億美元擴大建廠(chǎng)的免死金牌選項，應該就不用選被強迫投資/技術(shù)轉移英特爾吧？ 在美國廠(chǎng)大量出貨前，中國臺灣出口到美國的芯片應該就不會(huì )被課重稅了吧？（不過(guò)他對這個(gè)問(wèn)題也是語(yǔ)氣比較不確定，筆者估計英特爾投資可能有得談，但重稅依然在所難免）。

2. 全球高端半導體漲價(jià)趨勢確立，如果客戶(hù)轉嫁成本，以后電子、AI算力產(chǎn)品會(huì )越來(lái)越貴，現在的半導體庫存以后變成半導體黃金的概念。（美國廠(chǎng)運營(yíng)成本最終會(huì )轉嫁給終端消費者，這是確定的，高端芯片漲價(jià)是必然）

3. 分析師可能要重新算一下未來(lái)4年臺積電的資本開(kāi)支，明/后年的年度資本開(kāi)支破500億可期待，可以關(guān)注一下全球設備大廠(chǎng)，以及CoWoS產(chǎn)能，研發(fā)部門(mén)到美國也躲不掉，勢在必行。（研發(fā)估計是要搬過(guò)去，搬多少感覺(jué)臺積電自己都做不了主）

4. 分析師可能要重新算一下未來(lái)4年臺積電的折舊費用，研發(fā)、管理費用對毛利率及營(yíng)業(yè)利潤率的影響，如果計劃順利執行，加碼量產(chǎn)的數年之后，長(cháng)期毛利率應該無(wú)法維持在之前目標的53%以上，當然計劃100%進(jìn)行的可能性很低。（毛利率低于50%是必然，只是如果能借此壓過(guò)三星，似乎臺積電高端產(chǎn)能市占率可能會(huì )更高。）

5.如果臺積電都躲不掉，相信特朗普也會(huì )對歐洲課重稅，韓國、日本半導體大廠(chǎng)可能不來(lái)美國投資，如果不來(lái)美國，應該也會(huì )加碼使用臺積電美國廠(chǎng)的晶圓代工制造來(lái)避稅。（同上，業(yè)務(wù)規模會(huì )增加）

6. 如果美國消費者需要的芯片都盡量在美國制造封裝，蘋(píng)果/三星手機、電腦、服務(wù)器，車(chē)子的組裝廠(chǎng)及相關(guān)材料廠(chǎng)也勢必將往美國移動(dòng)。

7. 1000億美元是現在宣布，但每個(gè)計劃都有動(dòng)態(tài)調整的變化，如果美國客戶(hù)先進(jìn)制程需求轉弱，1000億美元投資最后被砍成500億美元也是有可能的。（特朗普還有4年任期，正好4年投資時(shí)間，你說(shuō)臺積電有沒(méi)有的選擇？）

8. 4年之后怎么辦？ 不管美國政府是否又換人，美國制造趨勢很難逆轉，美國當地的科技電子產(chǎn)品通貨膨脹很難降低，美國人出國全球買(mǎi)透透，走私避稅賺機票錢(qián)可能會(huì )發(fā)生，還有就是在美國讀書(shū)不要都選計算機科學(xué)的軟件工程，盡量選電機電子工程或是機械工程，材料，物理/化學(xué)也很重要。（美國的事情美國人操心就好了，但半導體價(jià)格漲價(jià)是必然了） 

臺積電再次巨額投資美國這個(gè)事情成為島內諸多媒體的頭條，足見(jiàn)這個(gè)事情給島內帶來(lái)的沖擊不啻于一場(chǎng)8級強震。綜合來(lái)看，在中美芯片戰爭的交鋒中，夾縫中的臺積電基本上沒(méi)有什么可選擇的余地。從產(chǎn)業(yè)鏈來(lái)說(shuō)，作為半導體營(yíng)收第一和護城河最深的企業(yè)，臺積電尚且無(wú)法獨善其身，只能被迫去用投資換空間，那么那些對美國沒(méi)什么價(jià)值或者沒(méi)法搬去美國的島內企業(yè)和人才呢？這一點(diǎn)，希望島內的科技業(yè)者和其他朋友們早點(diǎn)能有更為清醒的認知。