Sora加劇算力焦慮 推高英偉達和Arm股價(jià)

這個(gè)春節期間，相比于中國股民的陰郁，美國股市迎來(lái)滿(mǎn)屏綠油油的春意（美股綠色是上漲），其中市值增長(cháng)最多的和增長(cháng)最迅速的都是半導體相關(guān)股票，英偉達在2024年一個(gè)半月時(shí)間里股價(jià)飆升80%，市值接近2萬(wàn)億，其中2月份單日市值漲幅超過(guò)茅臺總市值。而Arm則在春節假期的幾天內股價(jià)暴漲125%+，市值翻倍逼近了1200億美元，一躍成為前15大市值的半導體相關(guān)企業(yè)。

從基本面分析，兩家公司的股價(jià)暴漲基礎都是剛剛交出了遠超預期的4季度財報，并且未來(lái)的業(yè)務(wù)預期相比上個(gè)季度再上層樓。亮麗的財務(wù)數據支撐下，股價(jià)大幅上漲也就并不稀奇了。相比于英偉達股價(jià)不出意外的持續攀升，四季度財報的數據對Arm股價(jià)上漲的支撐力度明顯更大。更有意思的是，要不是被諸多監管機構否決，兩家公司差一點(diǎn)就成為了一家人。不過(guò)需要注意的一點(diǎn)是，Arm股東的禁售期是3月份，聯(lián)系到Arm營(yíng)收前幾年奇妙的發(fā)展軌跡，那么四季度的亮眼數據能夠持續多久需要后續保持觀(guān)望。當然，2月中旬的股價(jià)忽然暴漲無(wú)疑讓軟銀手上的Arm禁售股套現額度大增，不過(guò)如果Arm的股價(jià)能夠堅挺在現在的價(jià)位，軟銀未必就馬上進(jìn)行套現甚至可能繼續持有一段時(shí)間。

如果說(shuō)從2022年底開(kāi)始的英偉達營(yíng)收股價(jià)雙飆升得益于OpenAI的ChatGPT橫空出世帶來(lái)的生成式AI大爆發(fā)，那么2024年初的這波行情背后的外部驅動(dòng)力依然來(lái)自于OpenAI的Sora應用的推出，隨著(zhù)視頻逐漸成為信息傳遞和獲取的首選介質(zhì)，Sora帶來(lái)的影響是空前的。如果說(shuō)從文字生成到圖片的AI生成邁出的是具象化的一步，那么從圖片AI生成到視頻AI生成需要走過(guò)的就是100倍以上的算力。由于SORA的本質(zhì)是可以理解成是一種融合Transformer模型與Stable Diffusion，即在擴散模型基礎上的Transformer模型，隨著(zhù)Transformer架構持續升級，所需參數量有望增加，在假設SORA應用的Transformer架構與ChatGPT Transformer 架構相同且參數量相同情況下，Sora架構的訓練與傳統大語(yǔ)言模型(LLM) Transformer架構的訓練算力需求存在近百倍差距，進(jìn)而帶來(lái)對英偉達AI算力GPU的百倍需求提升。隨著(zhù)Sora的問(wèn)世，因為生成式AI帶動(dòng)的算力焦慮變得更加急迫，特別是對于大規模部署云算力的巨頭們來(lái)說(shuō)，能否跟上Sora這種視頻生成需求的訓練量和用戶(hù)計算量，將成為未來(lái)幾年內競爭的核心，而大幅度提升算力最直接的影響就是要部署更多硬件處理單元，有分析機構已經(jīng)預測，相比于之前預測生成式AI創(chuàng )造的1000億+美元各類(lèi)處理器新市場(chǎng)空間，未來(lái)3年Sora將額外催生超過(guò)1000億的處理器需求。

毫無(wú)疑問(wèn)，這個(gè)需求的缺口是英偉達一家吃不下的，另外兩家從GPU向AI邁進(jìn)的AMD和Intel同樣會(huì )受益于這波行情，比如AMD最近股價(jià)上漲了12%以上，而英特爾同樣受益匪淺。不過(guò)雖然GPU是受益于A(yíng)I最大的產(chǎn)品，但似乎另外兩家沒(méi)有收獲太多的營(yíng)收增長(cháng)，想來(lái)由于CUDA護城河優(yōu)勢太明顯，所以AMD和英特爾兩家的GPU要殺入這個(gè)市場(chǎng)的門(mén)檻之高，甚至高于另一家致力于A(yíng)I處理器的Arm。作為非典型競爭對手，Arm架構芯片能夠彌補NVIDIA沒(méi)有處理器的遺憾，同時(shí)不會(huì )影響CUDA鞏固生態(tài)護城河優(yōu)勢，這也是當初NVIDIA收購Arm的初衷，同樣也是最近多家算力巨頭選擇Arm核定制處理器芯片的重要原因。短期內的算力池構建極有可能從X86 CPU+多個(gè)GPU，逐漸向X86 CPU和Arm核定制CPU配合多個(gè)GPU的架構轉變，這背后帶來(lái)的無(wú)疑是Arm巨大的商業(yè)機會(huì )。

相比于大算力階段的軍備競賽，移動(dòng)端的生成式AI驅動(dòng)力同樣是2023年底Arm業(yè)績(jì)暴漲的推動(dòng)力之一，特別是智能手機的應用處理器AP競爭中，2023年下半年開(kāi)始發(fā)布的旗艦AP主打的都是對生成式AI的支持，如今Sora的發(fā)布可能會(huì )讓2024年底發(fā)布的旗艦AP競爭中加入對Sora支持，這無(wú)疑對Arm的移動(dòng)計算整體方案TCS2024提出了更高的性能要求和AI支持。從經(jīng)濟層面上，雖然手機AP的市場(chǎng)幾乎很難增長(cháng)，但隨著(zhù)手機AP里Arm架構的全面V9化，這可以大幅提升Arm的授權費用，再次推高Arm在移動(dòng)端的營(yíng)收。特別是TCS 2023里提供了對AI處理器的支持，這方面將催生更多Arm核在手機AP中的集成，可能大幅提高Arm在手機AP的業(yè)務(wù)規模。

其實(shí)不管是Arm還是NVIDIA，股價(jià)高企最根本的原因是生成式AI應用帶來(lái)的算力缺口。從ChatGPT問(wèn)世到Sora的出現，短短14個(gè)月內產(chǎn)生的算力缺口量可能比之前70個(gè)月的算力總部署量還要大，而比算力缺口更迫切的是對算力部署掌控權的恐慌，Sora帶來(lái)的可能不僅是傳統的算力部署格局，甚至可能會(huì )改變傳統的算力架構，NVIDIA已經(jīng)是掌控者之一，在處理器方面Arm和X86之間必然要重新劃分勢力范圍，而這一戰Arm搶到多少都算是贏(yíng)的。