歌爾股份2020上半年毛利率逐步改善，盈利后勁夠足

8月20日晚，全球電子制造業(yè)龍頭之一的歌爾股份（002241.sz）披露2020年上半年業(yè)績(jì)報告。報告顯示，當期營(yíng)業(yè)收入1，557,302萬(wàn)元，同比增長(cháng)14.71%，凈利潤78,074萬(wàn)元，同比增長(cháng)49.05%，基本每股收益盈利0.25元，同比增長(cháng)56.25%。

業(yè)內人士指出，上半年疫情及外部環(huán)境對電子行業(yè)也帶來(lái)不小的沖擊，復工延遲、下游產(chǎn)業(yè)鏈消費需求萎縮等，企業(yè)能在逆勢中保持增長(cháng)，也表現出充分的抗壓能力和十足的盈利后勁。

值得一提的是中期業(yè)績(jì)報告中，歌爾股份各業(yè)務(wù)毛利率同比均實(shí)現增長(cháng)，這與2019同期相比，精密零組件毛利率、智能聲學(xué)整機 、智能硬件毛利率分別增長(cháng)1.49% 、2.64% 和1.82% 。驗證了機構此前對公司毛利率增長(cháng)的預期。

據中金公司研報顯示，歌爾股份2019年毛利率為15.4%，對2020-2025年毛利率預測分別為16.8%、16.9%、17.0%、17.1%、17.2%、17.3%。整體凈利率從2018年的3.6%到2025年有望超過(guò)6.6%。

從機構預測看，歌爾股份相較同業(yè)，毛利率及凈利率呈現穩步上升態(tài)勢，已進(jìn)入上行空間。其毛利率的改善，在財報中也找到了成因端倪。同時(shí)，我們也發(fā)現財報中公司對2020年1月-9月的營(yíng)業(yè)收入預計公司累計凈利潤的預計將有70%-90%增長(cháng)，同樣可見(jiàn)公司對未來(lái)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)充滿(mǎn)信心。

戰略落地，營(yíng)收規?？焖贁U張 

歌爾股份近年來(lái)堅持“零件+成品”戰略，在無(wú)線(xiàn)耳機、ARVR、智能手表等成品業(yè)務(wù)持續突破，成效顯著(zhù)。從財報看，2020年上半年營(yíng)業(yè)收入1,557,302萬(wàn)元，主要業(yè)務(wù)板塊中，智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)為650,838萬(wàn)元，同比增長(cháng)25.09%；精密零組件業(yè)務(wù)為496,929萬(wàn)元，同比增長(cháng)26.20%。

可以看出，智能聲學(xué)整機業(yè)務(wù)為公司提供了主要貢獻。得益于2020年上半年TWS耳機市場(chǎng)需求旺盛，同時(shí)公司產(chǎn)線(xiàn)良率穩步提升，帶動(dòng)公司營(yíng)收大幅增長(cháng)。市場(chǎng)咨詢(xún)機構Futuresource預計，2020年全球TWS耳機出貨量為1.86億支，到2024年增長(cháng)到6.06億支，2020年至2024年復合年均增長(cháng)率為34.3%?；诟锠栐诼晫W(xué)零組件方面的先發(fā)優(yōu)勢，歌爾2004年起便開(kāi)始布局耳機、藍牙耳機業(yè)務(wù)，2013年開(kāi)始，歌爾與國際知名品牌客戶(hù)一同進(jìn)行智能藍牙耳機的開(kāi)發(fā)， 2019年逐步釋放TWS耳機產(chǎn)能，并持續加大TWS耳機產(chǎn)線(xiàn)建設，目前公司在TWS耳機領(lǐng)域已經(jīng)具備軟硬件一體化開(kāi)發(fā)的核心技術(shù)，可提供從結構設計、天線(xiàn)設計、音頻IC 集成、傳感器集成到嵌入式系統集成的一站式解決方案，產(chǎn)能配置充足，產(chǎn)線(xiàn)良率持續改善，且精密零部件自制比例穩步提升，已經(jīng)在TWS市場(chǎng)的占領(lǐng)了顯著(zhù)地位。

受疫情影響，消費者對健康和健身的關(guān)注度提升，Apple、華為、小米等廠(chǎng)商將利用在智能可穿戴產(chǎn)品上的醫療健康技術(shù)，持續推出滿(mǎn)足消費者需求的新產(chǎn)品，促進(jìn)智能可穿戴市場(chǎng)不斷增長(cháng)。而據市場(chǎng)研究機構IDC預測，2020年全球智能可穿戴出貨1.56億支，2023年將達到2.28億支，2020年至2024年復合增長(cháng)率為10%。由此想見(jiàn)，歌爾股份對于可穿戴設備的業(yè)務(wù)布局，已為其搶占先發(fā)優(yōu)勢，有望受益市場(chǎng)空間實(shí)現營(yíng)收規模的大幅增長(cháng)。

“專(zhuān)利狂”不減研發(fā)創(chuàng )新，筑牢業(yè)績(jì)增速后盾

報告可見(jiàn)，歌爾股份在TWS、VRAR以及可穿戴業(yè)務(wù)方面能夠借助市場(chǎng)風(fēng)口抓住市場(chǎng)機遇集中發(fā)力，獲得爆發(fā)性業(yè)績(jì)突破，多因公司此前的業(yè)務(wù)布局及前期的研發(fā)硬核實(shí)力。

數據顯示，2020年上半年，歌爾股份研發(fā)投入105,702萬(wàn)元。目前公司累計申請超過(guò)20000項發(fā)明專(zhuān)利，專(zhuān)利授權量超過(guò)10000項，其中中國發(fā)明專(zhuān)利授權率超過(guò)85%，國外發(fā)明專(zhuān)利授權率超過(guò)90%。此前，在中國電子元件行業(yè)協(xié)會(huì )信息中心發(fā)布的《2019年中國電子元件行業(yè)研發(fā)實(shí)力排行榜》中，歌爾股份以2615項專(zhuān)利拔得頭籌，被外界稱(chēng)為“專(zhuān)利狂”。

歌爾股份已連續四年獲得中國電子元器件企業(yè)百強研發(fā)實(shí)力第一名。自2004年陸續在青島、北京、上海、南京、深圳、臺灣、西安以及海外設立了多個(gè)研發(fā)中心，與清華大學(xué)、浙江大學(xué)、中科院、日本東北大學(xué)、美國斯坦福大學(xué)等國內外知名高校和科研機構建立長(cháng)期戰略合作伙伴關(guān)系，形成了綜合性、合作性技術(shù)研發(fā)平臺。

目前，歌爾已在歐洲擁有聲學(xué)研發(fā)中心，在全球建有多個(gè)，在聲學(xué)、工業(yè)設計、軟件開(kāi)發(fā)、電子設計、天線(xiàn)、以及前沿算法方面獨立的研發(fā)能力，尤其在聲學(xué)算法方面，已開(kāi)發(fā)智能揚聲器處理，聲學(xué)降噪的麥克風(fēng)陣列，ANC數字混合降噪算法，音效增強及3D音效等多個(gè)前沿音效算法。

2020年上半年，歌爾股份在聲學(xué)標準制定、麥克風(fēng)及揚聲器也有重要研發(fā)成果。如：聲學(xué)國際標準《IEC 63034 Microspeakers(微型揚聲器)》標準發(fā)布、歌爾躋身全球MEMS廠(chǎng)商前十（中國唯一）、歌爾FRC揚聲器模組業(yè)內首次實(shí)現商用等。

VR/AR 崛起態(tài)勢凸顯 業(yè)績(jì)支撐力漸強

根據各機構研報顯示，未來(lái)AR/VR業(yè)務(wù)將逐漸呈現出崛起態(tài)勢。

歌爾是全球VR/AR行業(yè)中的先行者之一，自2012年開(kāi)始VR領(lǐng)域內的研發(fā)工作，2016年進(jìn)入AR領(lǐng)域，同全球知名客戶(hù)一起完成了多款明星產(chǎn)品的研發(fā)和量產(chǎn)上市；在全球中高端VR頭顯以及AR頭顯產(chǎn)品出貨量均位居行業(yè)前列。但近年來(lái)受AR/VR市場(chǎng)還尚未成熟，也使得歌爾的AR/VR業(yè)務(wù)發(fā)展面臨一定挑戰。

但隨著(zhù)5G時(shí)代的臨近，歌爾股份的VR/AR業(yè)務(wù)將有望進(jìn)入高成長(cháng)通道。目前，歌爾股份已經(jīng)和頭部的VR/AR玩家品牌方形成了穩定的合作，另外，公司在今年一季度和高通共同推出全球首款支持5G 的擴展現實(shí)（XR）參考設計。 

市場(chǎng)研究機構IDC預測，2020年VR/AR總出貨量達710萬(wàn)臺，到2024年總出貨量達7670萬(wàn)臺，2020年至2024的年復合增長(cháng)率為81.5%；與此同時(shí)，基于VR/AR頭顯的光學(xué)零件市場(chǎng)也將迎來(lái)高速增長(cháng)，將直接受惠具有先發(fā)優(yōu)勢的龍頭企業(yè)。