東芝半導體牽手日美韓聯(lián)盟 芯片市場(chǎng)整合將放緩

　　深陷財務(wù)危機的東芝終于在2017年9月底解決了燃眉之急，為其半導體子公司選定買(mǎi)家后，東芝的重建計劃也迎來(lái)轉機。

　　9月20日，東芝正式宣布，將半導體子公司出售給貝恩資本主導的日美韓聯(lián)盟。此次收購總額約為2萬(wàn)億日元，近日雙方將簽署最終協(xié)議。在7個(gè)多月的時(shí)間內，分別由貝恩資本、西部數據和鴻海集團牽頭的三大財團對東芝展開(kāi)熾熱的“追求”，姿態(tài)搖擺的東芝最終牽手日美韓聯(lián)盟。

　　除了貝恩資本，聯(lián)盟成員還包括日本產(chǎn)業(yè)革新機構、日本政策投資銀行、韓國SK海力士、蘋(píng)果、戴爾等機構和公司。從成員性質(zhì)來(lái)看，日本本地派、中立派、競爭對手、客戶(hù)均在其中，而東芝依舊在半導體子公司的新架構中掌握話(huà)語(yǔ)權。

　　但是，在推進(jìn)交易過(guò)程中，東芝還面臨著(zhù)兩大難題，一是合作伙伴西部數據已經(jīng)對東芝提起訴訟，二是各國漫長(cháng)的反壟斷審查。如果未能在2018年3月底財年結束前完成交易，東芝仍有退市風(fēng)險。

　　東芝的抉擇

　　半導體業(yè)務(wù)是目前東芝最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，為公司貢獻了50%的營(yíng)業(yè)盈利。由于東芝在核電業(yè)務(wù)上的失手，不得不出售核心業(yè)務(wù)以求自保。而東芝的半導體業(yè)務(wù)主要為NAND Flash(NAND型閃存芯片)，此類(lèi)存儲芯片的供不應求，也引得業(yè)內爭相競購。

　　在談判協(xié)商的過(guò)程中，“價(jià)高者得”的標準在東芝眼中并不完全適用。鴻海集團報出最高價(jià)格2.1萬(wàn)億日元時(shí)，東芝未曾動(dòng)心，因為日本方面擔心技術(shù)外流。“日本政府不允許因東芝交易而讓中國獲得最先進(jìn)的閃存技術(shù)，因此被認為有可能導致泄密的鴻海被淘汰。”芯謀研究首席分析師顧文軍向21世紀經(jīng)濟報道記者分析道。

　　中國手機聯(lián)盟秘書(shū)長(cháng)老杳也向記者表述了相同觀(guān)點(diǎn)：“客觀(guān)來(lái)說(shuō)，他們還是擔心中國拿到這個(gè)技術(shù)，擔心中國市場(chǎng)在存儲器領(lǐng)域崛起太快。”

　　事實(shí)上9月初，西部數據、KKR主導的日美聯(lián)盟曾被認為是最有可能拿下東芝存儲芯片的競購方，因為西部數據在8月份獲得了獨家談判權。但是9月13日，東芝又和貝恩資本簽訂了諒解備忘錄，早在6月份東芝也表明過(guò)出售給日美韓聯(lián)盟的意向，如今東芝還是轉向了最初選擇。盡管西部數據在9月19日還提出過(guò)更優(yōu)惠的收購方案，但是依舊沒(méi)有獲得東芝的芳心。

　　對于西部數據的落選，在多位業(yè)內專(zhuān)家看來(lái)，一方面是由于西部數據聯(lián)盟的出價(jià)較低;另一方面西部數據雖然和東芝共同運營(yíng)閃存芯片工廠(chǎng)，但是同時(shí)也是競爭對手，兩者的關(guān)系比較微妙。

　　老杳談道：“最終選擇日美韓聯(lián)盟，可能是因為貝恩資本是獨立的第三方機構。如果東芝把半導體子公司出售給海力士或者西部數據主導的財團，日本會(huì )擔心對閃存的格局產(chǎn)生影響，更不希望閃存業(yè)務(wù)被競爭對手吞并，屆時(shí)東芝半導體還能否作為一個(gè)獨立公司都存在疑問(wèn)。而賣(mài)給貝恩資本主導的聯(lián)盟，未來(lái)東芝進(jìn)行獨立決策會(huì )更容易一些，財務(wù)問(wèn)題解決后也有希望再買(mǎi)回來(lái)，因此相對而言貝恩資本是比較合適的選擇。”

　　此前日本政府也曾擔心SK海力士會(huì )因為收購導致技術(shù)外流，但是東芝的相關(guān)負責人解釋稱(chēng)SK海力士對東芝半導體子公司并沒(méi)有決定權，只是投資貝恩資本旗下公司。據悉，在與貝恩的收購方案中，東芝依舊持有半導體子公司的部分股權，而日本企業(yè)方擁有過(guò)半的股權以掌握決定權。

　　而“憤怒”的西部數據在9月20日當天就向國際商會(huì )國際仲裁院(ICC)發(fā)起訴訟，欲讓東芝停止單獨投資擴建日本四日市的閃存芯片廠(chǎng)房;5月份時(shí)，西部數據對東芝的控告則集中在閃存技術(shù)的泄露，不過(guò)訴訟的目的一致，都是阻止東芝對半導體的出售。

　　對比“受傷”的西部數據和鴻海集團，東芝和日美韓聯(lián)盟中的蘋(píng)果、戴爾、SK海力士等企業(yè)受益頗多。就東芝本身而言，不僅籌到了巨額資金，有助于將來(lái)的投資和擴產(chǎn)，還保留了對子公司的掌控權。對于蘋(píng)果、戴爾、SK海力士來(lái)說(shuō)，均獲得了閃存相關(guān)的資源。

　　芯片市場(chǎng)整合放緩

　　根據集邦咨詢(xún)半導體研究中心(DRAMeXchange)的統計，在2017年9月份的全球NAND Flash市場(chǎng)中，三星的產(chǎn)能市占率達到36.9%;東芝/西數陣營(yíng)位居第二，市占率為34.4%，和三星頗為接近;美光/英特爾陣營(yíng)以17.1%排在第三;SK海力士的市占率為11.6%，排名第四。

　　在東芝出售存儲芯片業(yè)務(wù)后，簡(jiǎn)單地從市場(chǎng)份額來(lái)看，東芝、西部數據和SK海力士陣營(yíng)三者相加為46.0%，高于三星產(chǎn)能。不過(guò)，顧文軍指出：“出售后的東芝NAND Flash營(yíng)收，與SK海力士不會(huì )并表，因此不會(huì )對市場(chǎng)份額和格局造成直接的影響。”

　　集邦咨詢(xún)半導體研究中心(DRAMeXchange)研究經(jīng)理陳玠瑋告訴21世紀經(jīng)濟報道記者：“關(guān)鍵因素仍在WD(西部數據)的態(tài)度，若WD持續提起法律訴訟，干擾TMC(東芝半導體子公司)出售，我們認為三星跟美光陣營(yíng)將會(huì )因此收益最多，在資金難以到位的狀況下，將對四日市工廠(chǎng)的擴產(chǎn)進(jìn)度造成負面影響。若資金能夠順利到位，未來(lái)TMC/WD在投資無(wú)虞的狀況下，將有機會(huì )在產(chǎn)能及技術(shù)上與三星一拼。”

　　同時(shí)，DRAMeXchange的研究報告顯示，平均而言，一座NAND Flash新廠(chǎng)耗資約80億美元(月產(chǎn)能約8萬(wàn)-10萬(wàn)片)，若是只靠東芝或是西部數據單一的財務(wù)能力，長(cháng)期而言無(wú)論是在擴產(chǎn)或是技術(shù)研發(fā)皆難以與龍頭三星比拼。

　　存儲芯片領(lǐng)域的市場(chǎng)當下趨于穩定，多位分析師向21世紀經(jīng)濟報道記者預測表示，NAND Flash都是重資產(chǎn)、大規模的投入，接下來(lái)收購不會(huì )頻繁發(fā)生。

　　就整體芯片市場(chǎng)而言，盡管2015、2016年并購四起，2017年整體速度已經(jīng)放緩。老杳認為，現在市場(chǎng)上已經(jīng)形成了幾大巨無(wú)霸，可收購的標的越來(lái)越少，整個(gè)并購不像前兩年那么瘋狂，未來(lái)幾年可能會(huì )安靜一些。中國的公司還沒(méi)有起來(lái)，沒(méi)有形成寡頭，大家勢均力敵，也很難產(chǎn)生并購。

　　但是在顧文軍看來(lái)：“并購還是會(huì )持續。一是新興的AI、智能駕駛等領(lǐng)域各大芯片公司都高度重視，紛紛發(fā)掘可供收購的初創(chuàng )公司資源，一些大公司(如Xillinx)也有可能成為更大公司(Qualcomm)所需的資源;二是傳統的模擬、功率、射頻等芯片領(lǐng)域還有通過(guò)整合以提升份額和盈利水平的必要。”