ASML，訂單猛增

今天，光刻機龍頭ASML發(fā)布了最新一季度的財務(wù)數據及2023年全年財報。資料顯示，ASML第四季度凈銷(xiāo)售額達到72億歐元，毛利率51.4%，凈利潤達20億歐元。2023年第四季度的新增訂單金額為92億歐元，其中邏輯芯片廠(chǎng)商和存儲芯片廠(chǎng)商各占一半；其中約56億歐元來(lái)自EUV光刻系統。而未交付訂單總額共計390億歐元。作為對比，ASML在三季度的新增訂單為26.02億歐元，由此可見(jiàn)增長(cháng)幅度驚人。但統計全年總訂單增長(cháng)，則2023年新增訂單明顯不如去年，這也符合市場(chǎng)的不景氣現狀。

縱觀(guān)2023全年，ASML凈銷(xiāo)售額達到276億歐元，毛利率為51.3%，凈利潤為78億歐元。ASML預計2024年的凈銷(xiāo)售額將與2023年基本持平，預計2024年第一季度的凈銷(xiāo)售額約為50億至55億歐元，毛利率約為48%至49%。

根據ASML的演示材料，如下圖所示，在2023年第四季度，ASML有39%的訂單是發(fā)向中國。雖然與上季度的46%份額相比有所回落，但中國地區依然還是ASML機臺的最大出口國家/地區。作為對比，2023年一季度，面向中國大陸的設備出貨量?jì)H占ASML當季出貨量的8%。這也是ASML首席財務(wù)官Roger Dassen說(shuō)：“2023年中國業(yè)務(wù)非常強勁的原因?！?/p>

在Roger Dassen看來(lái)，這背后的原因主要在于以下幾個(gè)方面：

首先，交付給中國的大部分設備是基于2022 年甚至更早的訂單。過(guò)去幾年包括中國市場(chǎng)在內的全球訂單交付率相對偏低，實(shí)際低于50%。因此，當其他客戶(hù)的需求時(shí)間節點(diǎn)發(fā)生了變化，我們能夠向中國客戶(hù)交付已經(jīng)預訂的設備。中國地區的交付量在增加，與此同時(shí)其他地區在減少，所以中國市場(chǎng)所占的份額相對出現明顯上升。

其次，發(fā)運到中國的設備主要針對成熟制程客戶(hù)。這部分的市場(chǎng)需求很穩定，去年很穩定，未來(lái)的需求也將繼續保持穩定。

從圖中我們可以看到，如果按照數量計算，KrF光刻機依然占了出口數量的大多數，緊隨其后的是ArFi。值得一提的是，從圖中我們可以看到，面向中國臺灣的設備出貨量環(huán)比有所回落，但面向美國和韓國的設備出貨量比上一季度增加不少。

統計2023年年度設備出貨量，如下圖所示，中國臺灣依然是ASML最大的市場(chǎng)，總占比為39%，中國大陸則拿下了ASML公司29%的設備出口。作為對比，2022年度，發(fā)向中國大陸的設備總數僅為ASML當年總出貨量的14%。從設備出口數量來(lái)看，如下圖所示，幾乎所有ASML設備的出貨量都同比有了明顯增長(cháng)。

從ASML首席執行官Peter Wennink的介紹我們獲悉，2023年末，ASML向客戶(hù)交付了第一臺高數值孔徑極紫外光刻系統（High NA EUV）——EXE:5000的部分組件。雖然市場(chǎng)不是十分明朗，但隨著(zhù)晶體管的繼續微縮，新一代光刻機是不可或缺，為此筆者認為，這將有望開(kāi)啟光刻巨頭的下一輪增長(cháng)。

Peter Wennink也指出，半導體行業(yè)當前仍處于周期性底部。盡管我們的客戶(hù)對于半導體市場(chǎng)復蘇態(tài)勢仍不能確定，但一些積極信號已清晰可見(jiàn)——行業(yè)終端市場(chǎng)庫存水平持續改善，光刻設備的利用率也始見(jiàn)提升。此外，我們在2023年第四季度的強勁訂單增長(cháng)也顯示了未來(lái)的市場(chǎng)需求。

“我們預計2024年第一季度凈銷(xiāo)售額在50億至55億歐元之間，毛利率約為48%至49%。預計研發(fā)成本約為10.7億歐元，銷(xiāo)售及管理費用約為3億歐元。盡管存在上述積極信號，我們對2024年仍持保守態(tài)度，預計全年業(yè)績(jì)將與2023年基本持平。同時(shí)，2024年也將是為實(shí)現2025年大幅增長(cháng)打好基礎的重要一年?！盤(pán)eter Wennink接著(zhù)說(shuō)。

ASML首席財務(wù)官 Roger Dassen則表示：“盡管我們清晰地看到我們的客戶(hù)正在度過(guò)周期低谷，但如上個(gè)季度所言，不確定性依舊，市場(chǎng)復蘇的態(tài)勢和速度都還是未知數?！?/p>

他進(jìn)一步指出，與此同時(shí)我們也看到一些積極信號：第一，終端市場(chǎng)的庫存水平已明顯改善；第二，從光刻系統的使用率來(lái)看，雖未達到正常水平但也出現了顯著(zhù)提升，相信今年還將繼續提升；第三，第四季度我們收到了創(chuàng )紀錄的92億歐元新增訂單，我認為這也是一個(gè)向好的跡象。

“從市場(chǎng)分類(lèi)來(lái)看，存儲芯片市場(chǎng)將在2024迎來(lái)增長(cháng)，這主要是由于制程節點(diǎn)的轉變，以滿(mǎn)足日益增長(cháng)的先進(jìn)存儲需求。反觀(guān)邏輯芯片市場(chǎng)，2024年將出現小幅下滑，因為今年將主要消化2023年的新增產(chǎn)能而非繼續增加產(chǎn)能?！盧oger Dassen指出。?！皬臉I(yè)務(wù)劃分來(lái)看，2024年EUV業(yè)務(wù)將出現增長(cháng)；而非EUV部分會(huì )小幅下滑，主要因為浸潤式光刻機的銷(xiāo)售預計將少于2023年；裝機管理銷(xiāo)售額預計與2023年持平?！盧oger Dassen補充說(shuō)。

綜合以上形勢，Roger Dassen認為，現在調整ASML對全年的預期還為時(shí)太早，因此公司依然保持上個(gè)季度所分享的對2024年的業(yè)績(jì)看法，即2024 年的業(yè)績(jì)將與 2023 年持平。正如此前所說(shuō)，ASML認為2024年會(huì )是一個(gè)調整年，這一年公司將努力擴充產(chǎn)能，為2025年的大幅增長(cháng)打好基礎。為此，Roger Dassen認為，公司在2024年的毛利率會(huì )略低于2023年51.3%的全年毛利率，這一方面是因為雖然2024年EUV業(yè)務(wù)會(huì )增長(cháng)，但浸潤式光刻系統的銷(xiāo)售會(huì )下降；另一方面，ASML還將投資擴大產(chǎn)能。

“2025年將是強勁增長(cháng)的一年，”Roger Dassen強調。在他看來(lái)，這主要由以下幾點(diǎn)原因造成的：首先，ASML相信半導體行業(yè)的長(cháng)期發(fā)展趨勢。AI、電氣化、能源轉型等，都需要大量芯片的支持；其次，2025年將是上行周期，處于景氣階段；再者，諸多晶圓廠(chǎng)計劃在2025年開(kāi)工，將需要大量光刻設備。

在Roger Dassen看來(lái)，2025年會(huì )是大幅增長(cháng)的一年，公司屆時(shí)的毛利率預期將為54-56%。上升的原因主要在于更高的EUV收入和2024年投資產(chǎn)能所獲得的回報。為了實(shí)現這個(gè)目標，ASML將在2024年投資擴產(chǎn)，以滿(mǎn)足2025年的產(chǎn)能需求。與此同時(shí)，ASML還要為此前提出的2030年增長(cháng)目標提前做準備。

再談到出口管制的相關(guān)影響時(shí)，Roger Dassen表示，對于出口管制，荷蘭和美國最新頒布的出口管制法規已經(jīng)生效。在政府與公司的后續溝通中，對其出口管制的適用范圍和影響進(jìn)行了進(jìn)一步澄清。

“可以預計的是，2024年我們將不會(huì )獲得向中國發(fā)運NXT:2000i及以上浸潤式設備的出口許可證，此外，個(gè)別中國先進(jìn)芯片制造晶圓廠(chǎng)將無(wú)法獲得發(fā)運NXT:1970i 和 NXT:1980i 浸潤式設備的許可證?！盧oger Dassen說(shuō)?！罢绲谌径葧r(shí)所言，我們認為出口管制會(huì )影響中國市場(chǎng)10%-15%的銷(xiāo)售額。而截至目前，出口管制規則生效后，我們依然認為2024年中國市場(chǎng)受到的影響為10%-15%（以2023在中國的銷(xiāo)售額為基準），然而我們仍可以看到終端市場(chǎng)中成熟制程市場(chǎng)的需求依舊旺盛?！盧oger Dassen強調。