臺積電營(yíng)收，創(chuàng )歷史新高

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晶圓代工大廠(chǎng)臺積電隨著(zhù)工作天數恢復正常，2022年3月自結合併營(yíng)收雙位數「雙升」至1719.67億元，為僅次于1月的歷史次高。累計首季合併營(yíng)收同步雙位數「雙升」至4910.76億元，連7季改寫(xiě)新高、且超越財測預期高標。

臺積電2022年3月自結合併營(yíng)收1719.67億元，較2月1469.33億元成長(cháng)達17％、較去年同期1291.27億元成長(cháng)達33.2％，改寫(xiě)歷史次高。累計首季合併營(yíng)收4910.76億元，較去年第四季4381.89億元成長(cháng)12.1％、較去年同期3624.1億元成長(cháng)35.5％，連7季改寫(xiě)新高。

臺積電先前法說(shuō)預期，首季合併營(yíng)收將升至166～172億美元，以新臺幣兌美元匯率27.6元估算約新臺幣4581.6～4747.2億元，季增4.6～8.3％、連7季改寫(xiě)新高。平均毛利率介于53～55％，營(yíng)益率介于42～44％。公司預計14日召開(kāi)線(xiàn)上法說(shuō)。

法人認為，臺積電首季營(yíng)運淡季不淡，且季增率達雙位數成長(cháng)，除了受惠高速運算（HPC）相關(guān)應用需求暢旺、車(chē)用電子市場(chǎng)回溫及漲價(jià)效應外，智能手機季節性影響較往年有所和緩，以及近期新臺幣匯率回貶，亦增添整體營(yíng)收成長(cháng)動(dòng)能。

臺積電先前看好5G及高速運算為未來(lái)幾年大趨勢，晶圓代工供不應求狀況今年將持續，預期今年全球不含記憶體的半導體市場(chǎng)產(chǎn)值年增9％、晶圓代工市場(chǎng)年增約20％。臺積電營(yíng)收成長(cháng)表現將優(yōu)于平均，美元營(yíng)收估年增達25～29％、再創(chuàng )歷史新高。

在四大平臺持續成長(cháng)推動(dòng)下，臺積電看好未來(lái)幾年營(yíng)收年復合成長(cháng)率（CAGR）將達15～20％，今年毛利率可達53％、股東權益報酬率（ROE）逾25％。為因應客戶(hù)對先進(jìn)制程及成熟制程晶圓代工強勁需求，今年資本支出估達400～440億美元、年增達33.3～46.7％。

展望后市，美系外資日前出具報告，對臺積電第二季及全年成長(cháng)維持樂(lè )觀(guān)，預期第二季以美元計價(jià)營(yíng)收將季增4％，受惠稼動(dòng)率全滿(mǎn)及新臺幣匯率轉弱，毛利率可望提升至55％。全年營(yíng)收成長(cháng)25～30％、毛利率53％的財測展望將不變。

不過(guò)，美系外資擔憂(yōu)邏輯半導體需求轉向，預期相關(guān)訂單需求將在下半年及明年有所削減，特別是成熟制程方面。因此，預期臺積電明年營(yíng)收僅成長(cháng)9％，毛利率成長(cháng)動(dòng)能將受稼動(dòng)率降低及折舊增加而下滑，但隨著(zhù)3納米貢獻增加，2024年營(yíng)收成長(cháng)可望反彈至16％。

鑒于庫存修正和周期性低迷前景，美系外資認為臺積電成熟制程明年應會(huì )面臨些許稼動(dòng)率壓力，但由于營(yíng)收組合處于壓倒性領(lǐng)先優(yōu)勢，影響仍屬可控。綜觀(guān)上述因素考量，對臺積電維持「加碼」評等，但將目標價(jià)自780元調降至710元。