半導體產(chǎn)業(yè)持續研發(fā)迎接復蘇

全球半導體聯(lián)盟(GSA)執行長(cháng) JodiShelton

    現狀

    □ 半導體產(chǎn)業(yè)目前正處于一個(gè)連資深從業(yè)人士都感到吃驚的衰退期。我們需要一場(chǎng)空前的、大力度的革新來(lái)解決所面臨的挑戰。
    □ 排名前25位的半導體公司的股價(jià)平均比2007年同期下跌約45%。
    □ 抗風(fēng)險能力最弱的是那些新興公司，他們需要新一輪融資才能將其產(chǎn)品推向市場(chǎng)。但新興公司正是這場(chǎng)變革中創(chuàng )新的主力軍。

   　 多年來(lái)，對于應付從高速增長(cháng)到急轉直下的周期波動(dòng)，半導體產(chǎn)業(yè)已經(jīng)具備相當多的經(jīng)驗。經(jīng)過(guò)近5年的持續快速增長(cháng)，半導體產(chǎn)業(yè)目前正處于一個(gè)連資深從業(yè)人士都感到吃驚的衰退期。這次衰退期不僅與過(guò)去幾個(gè)周期中由于產(chǎn)能過(guò)剩而導致的不理智行為無(wú)關(guān)，也與互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)泡沫無(wú)關(guān)。相反，目前的局勢是由一股超出我們控制的力量所造成的！

    　全球經(jīng)濟處于衰退期已毋庸置疑，而重點(diǎn)在于衰退的深度和廣度上。眾多業(yè)內專(zhuān)家預測此次衰退周期不僅持續時(shí)間長(cháng)且影響劇烈。半導體產(chǎn)業(yè)在這次國際金融危機中將難逃一劫，其原因如下：
    　半導體行業(yè)非常依賴(lài)消費市場(chǎng)，大約有40%-60%的半導體消耗量取決于消費性電子產(chǎn)品。然而全球的消費者，尤其是美國的消費者迫于巨大的經(jīng)濟壓力而大幅削減個(gè)人的可支配開(kāi)銷(xiāo)。如果失業(yè)率繼續上升(在12月GSA的董事會(huì )上，專(zhuān)家預測失業(yè)率將突破10%)，消費者勢必將放棄購買(mǎi)那些非必需性的電子產(chǎn)品。
   　 由于公司縮小規模和控制成本，作為電子行業(yè)支柱的個(gè)人電腦市場(chǎng)也會(huì )減緩發(fā)展速度。
    　曾為半導體產(chǎn)業(yè)帶來(lái)亮點(diǎn)的全球汽車(chē)市場(chǎng)，如今也陷入混亂。
   
　　 另外，手機供應商在不到一個(gè)月內兩次調低了市場(chǎng)預期，這表明曾一度高速增長(cháng)的手機市場(chǎng)將在2009年減速。

    　因此，排名前25位的半導體公司的股價(jià)平均比2007年同期下跌約45%(圖1)。在GSA關(guān)注的115支股票中，有44%在過(guò)去的兩個(gè)月中一直處于史上最低點(diǎn)。幾十家公司的市值均大大跌破其資產(chǎn)負債表上的價(jià)值。然而，其中也有許多公司在沒(méi)有負債或僅有少量負債的情況下，現金流依舊為正。當投資者開(kāi)始重新評估投資機會(huì )和投資價(jià)值時(shí)，這些公司無(wú)疑會(huì )有很大的吸引力。

    　抗風(fēng)險能力最弱的是那些新興公司，他們需要新一輪的融資才能將其產(chǎn)品推向市場(chǎng)。Wiquest公司和Ambric公司的倒閉時(shí)刻提醒著(zhù)我們：即使他們已經(jīng)融到接近1億美元的資金，由于沒(méi)能從投資者那里得到下一輪至關(guān)重要的資金而最終倒閉！這點(diǎn)被很多曾經(jīng)警告這些公司將面臨悲慘狀況的風(fēng)險資本家證實(shí)了，這正是眾所周知的Tomb-stone現象！這些新興公司的產(chǎn)品還不完善，且可用的資金嚴重短缺。

    　然而，盡管面臨嚴峻挑戰，半導體產(chǎn)業(yè)動(dòng)蕩的特性把半導體公司錘煉得更加有韌性，它們的成本結構更加合理，產(chǎn)品和技術(shù)革新更加積極，資金控制更加嚴格。這是一個(gè)極富挑戰的特殊產(chǎn)業(yè)，在這里，世界上最復雜產(chǎn)品的平均生命周期只有18個(gè)月，而后它們就會(huì )被下一代具有雙倍性能且價(jià)格便宜一半的產(chǎn)品所取代。由此可見(jiàn)產(chǎn)品發(fā)展的速度是非?？斓?。

    　既然半導體行業(yè)如此充滿(mǎn)挑戰，為什么仍然有大量的芯片公司存在，并且有許多新公司成立呢？GSA認為主要有以下三個(gè)原因：

    　一是大家對下一個(gè)成功的神話(huà)發(fā)生在自己身上的夢(mèng)想依舊充滿(mǎn)期待。半導體產(chǎn)業(yè)充滿(mǎn)了活力，也充滿(mǎn)了變數。今天，全球前10的無(wú)晶圓廠(chǎng)半導體公司中有一半在2000年時(shí)還名不見(jiàn)經(jīng)傳，包括Marvell(俊茂)、SanDisk(晟碟)、MediaTek(聯(lián)發(fā)科)、LSI和Avago(安華高)。但憑借著(zhù)雄心、創(chuàng )造力和執行力，它們已經(jīng)躍升為現今半導體產(chǎn)業(yè)中知名的領(lǐng)袖企業(yè)。市場(chǎng)仍然存在創(chuàng )立一個(gè)偉大公司并成為贏(yíng)家的機會(huì )。例如，包括Atheros、Cavium和CSR等在內的新秀企業(yè)在過(guò)去幾年中已經(jīng)發(fā)展起來(lái)，如今營(yíng)收已達到數億美元，并能在今天如此嚴峻的環(huán)境下繼續成長(cháng)。

   　 二是新經(jīng)濟體和新產(chǎn)品的不斷發(fā)展使得新機遇涌現出來(lái)。以中國和印度為例，消費性支出的總和僅為美國的1/6。不難看出這些市場(chǎng)的前景仍是非常令人興奮的。

    　三是我們需要一場(chǎng)空前的、大力度的革新來(lái)解決全球所面臨的挑戰，而新興公司仍然是創(chuàng )新的主力軍。

    分析

    □ 目前半導體公司的財務(wù)水平、庫存水平、產(chǎn)能及面臨的終端市場(chǎng)比過(guò)去的經(jīng)濟衰退時(shí)期要好得多，他們將挨過(guò)這次風(fēng)暴，變得更加強大。

    □ GSA針對135家公司在2009年的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了預測，發(fā)現只有43家(約占32%)公司2009年會(huì )虧損。這表明半導體市場(chǎng)依然是有利可圖并充滿(mǎn)吸引力的。

    　GSA領(lǐng)袖認為現在的半導體公司比過(guò)去經(jīng)濟衰退時(shí)期所擁有的條件要好得多，他們將挨過(guò)這次風(fēng)暴，變得更加強大，準備迎接下一輪機遇。

 　   這些半導體公司的資產(chǎn)負債表狀況良好，尤其是無(wú)晶圓廠(chǎng)半導體公司

　    GSA的前身FSA成立于1994年，從那時(shí)起，半導體產(chǎn)業(yè)開(kāi)始由IDM(集成器件制造商)模式向輕資產(chǎn)或無(wú)晶圓廠(chǎng)模式演進(jìn)。在IDM模式下，每家公司都要在設計和制造方面投入巨資；而在資產(chǎn)輕量化模式或無(wú)晶圓廠(chǎng)模式下，設計和制造分工明確，互相配合，企業(yè)只需要專(zhuān)注于各自領(lǐng)域的研發(fā)就可以了。這無(wú)疑意味著(zhù)無(wú)晶圓廠(chǎng)公司投入的資本有了一個(gè)固定的收益，還意味著(zhù)公司可以積累大量的現金，甚至像英特爾這樣的資本密集型公司也有了巨大的現金儲備。累計計算，排名前20的半導體公司已擁有超過(guò)400億美元的現金儲備，如果不包括英特爾(Intel)則資金總量為280億美元。
   　
 　　另外，在這些公司中，極少數企業(yè)有長(cháng)期負債，尤其是無(wú)晶圓廠(chǎng)半導體公司。根據GSA對這些公司的追蹤調查，只有不到一半的公司，其資產(chǎn)負債表上顯示有債務(wù)，而有16家公司擁有10億美元或更多的現金。
    
　　盡管那些大型的IDM廠(chǎng)商積累了雄厚的現金，但他們同樣也積累了數額龐大的債務(wù)，如何克服這個(gè)困難對于他們來(lái)說(shuō)將是一個(gè)巨大的挑戰。在那些現金超過(guò)10億美元的公司中，如AMD有13億美元的現金總額，而與之相比的債務(wù)總額幾乎是現金的4倍；美光和凌力爾特的債務(wù)約是現金的2倍(表1)。不過(guò)，AMD最近已宣布將建立資產(chǎn)輕量化業(yè)務(wù)模式。自幾年前收購ATI以來(lái)，其強大的設計能力以及他們善于與生產(chǎn)合作伙伴合作的能力無(wú)疑使AMD受益匪淺。
    
　　截止到2008年12月15日，有9家沒(méi)有債務(wù)的公司皆在其現金價(jià)值范圍內進(jìn)行交易。另外泰鼎手上掌握的現金不僅大于其市值且沒(méi)有負債，而且他們宣布有正向的現金流入。必要時(shí)，該公司可以利用手中現金，周轉買(mǎi)回整家公司，然后分給投資人。
    
　　許多發(fā)展勢頭良好的公司將在2009年繼續保持增長(cháng)并贏(yíng)利
    
　　根據市場(chǎng)分析機構Gartner公司最近的預測，2008年半導體產(chǎn)業(yè)銷(xiāo)售額預計降低4%，分析師預計2009年將會(huì )有2.0%到16.3%的負增長(cháng)。而僅在4周之前，Gartner公司認為2008年半導體業(yè)的銷(xiāo)售額將有0.2%的增長(cháng)，2009年營(yíng)收僅減少2.2%。在過(guò)去1個(gè)月內，國際金融危機對半導體產(chǎn)業(yè)的影響才真正開(kāi)始顯現出來(lái)，這對2008年第四季度的銷(xiāo)售額和利潤均產(chǎn)生了前所未有的沖擊。然而，盡管最近的預測對產(chǎn)業(yè)前景十分悲觀(guān)，GSA仍然認為，與2001年32%的跌幅相比，本次低谷的負面影響要小得多。
    
　　此外，仍然有一些公司預計在目前的環(huán)境下能夠增長(cháng)，包括GSA的會(huì )員(表2)。
    
　　GSA針對135家公司在2009年的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行了預測，發(fā)現只有43家(約占32%)公司2009年會(huì )虧損。這表明半導體市場(chǎng)依然是有利可圖并充滿(mǎn)吸引力的。
    
　　我們同樣也看到如果融資市場(chǎng)開(kāi)放，很多新興公司，比如Inphi、Lu-minaryMicro和ViXS將有機會(huì )在未來(lái)幾年中首次融資上市。
   
　　庫存問(wèn)題較2001年網(wǎng)絡(luò )泡沫化時(shí)期緩和許多
    
　　分析師對于市場(chǎng)庫存有不同看法。當然這與企業(yè)服務(wù)于哪類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)有關(guān)。但是一個(gè)共識是GSA的會(huì )員公司在庫存管理方面比2001年時(shí)更加小心謹慎。Wachovia的DavidWong表示：“在芯片分銷(xiāo)商和合同制造商之間有很大的差別。在2001年-2002年經(jīng)濟衰退期時(shí)，合同制造商有非常嚴重的庫存問(wèn)題。”他還指出，科技公司正在盡力減少庫存，因此一旦經(jīng)濟環(huán)境改善，電子公司會(huì )比2001年-2002年更快復蘇。在2008年11月18日的一個(gè)投資者會(huì )議上，艾睿電子(Arrow)表示：“與上一個(gè)衰退期相比，此次衰退期所產(chǎn)生的過(guò)剩庫存風(fēng)險要小很多。”
    
　　即使身為頂級公司，多年來(lái)市盈率(P/E)一直處于低位
    
　　對股票不斷下跌的公司，其股票市盈率未來(lái)是否將更低仍持有不同意見(jiàn)。我們跟蹤了半導體產(chǎn)業(yè)自1994年以來(lái)的市盈率，很難相信市盈率能夠反映公司真正的價(jià)值。因為即使是領(lǐng)導廠(chǎng)商，他們的市盈率也經(jīng)常是個(gè)位數字，如德州儀器(TI)是8.5，英特爾是10.6。
    
　　半導體產(chǎn)業(yè)服務(wù)的終端市場(chǎng)比以往更加趨于多樣化
  
　　  近年來(lái)，個(gè)人電腦、手機及互聯(lián)網(wǎng)的普及和衍生應用推動(dòng)了半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。今天，這些平臺及其衍生品創(chuàng )造出了許多令人不可思議的產(chǎn)品和多樣化的應用，而且半導體產(chǎn)品在現代電子產(chǎn)品中正逐漸占有更大比例。
    
　　2008年全球手機市場(chǎng)銷(xiāo)售額達到1420億美元，并將在未來(lái)保持7%的年平均增長(cháng)率。即使2009年增長(cháng)率達不到7%，但市場(chǎng)還是會(huì )快速恢復增長(cháng)。到2012年，預計全球無(wú)線(xiàn)局域網(wǎng)(WLAN)半導體市場(chǎng)將有望超過(guò)40億美元，加權年均增長(cháng)率將達22.8%。與此同時(shí)，在2013年之前，消費電子半導體市場(chǎng)銷(xiāo)售額的加權年均增長(cháng)率將有望達到10%。
    
　　半導體已越來(lái)越廣泛地被應用于各種產(chǎn)品中，而且，迄今為止集成電路依舊無(wú)可替代。這與美國三大汽車(chē)制造商不同，他們正面臨針對汽車(chē)制造模式思維上的轉變(ParadigmShift)。今天，平均每輛汽車(chē)中包含價(jià)值300美元以上的半導體芯片，而10年前的數字只有不到現在的一半。隨著(zhù)汽車(chē)向更智能的時(shí)代邁進(jìn)，它將有望實(shí)現同時(shí)利用多種能源系統以達到最大能效。這樣，到2020年，汽車(chē)中的半導體價(jià)值將有望比現在再增加一倍，甚至更多。
   
　　 半導體產(chǎn)業(yè)的增長(cháng)同時(shí)也被新興經(jīng)濟體，如中國、印度、俄羅斯、非洲以及南美等地區的現代化進(jìn)程所推動(dòng)。
    
　　2008年全球半導體產(chǎn)業(yè)資本支出大幅下降，預計2009年將繼續下降
    
　　GSA假設上世紀90年代初期僅有少數的公司能做出擴大資本支出的決策，而這些決策應該是非常理性的，也不會(huì )帶來(lái)產(chǎn)業(yè)的起伏。然而今天全球已有26家公司擁有300mm晶圓廠(chǎng)，75家公司擁有200mm晶圓廠(chǎng)。據ICInsights的統計，全球半導體業(yè)2008年減少資本支出24%，僅為460億美元，而在2009年將再次削減18%至377億美元，達2003年以來(lái)最低的資本投資水平(圖2)。
    
　　在1997年時(shí)，全球半導體工業(yè)在每個(gè)芯片上的花費是0.89美元，現在的花費則為0.29美元，平均值為0.64美元。如此看來(lái)，此次衰退期不太可能因市場(chǎng)供過(guò)于求而加劇惡化，而這在過(guò)去可能會(huì )延長(cháng)低迷的時(shí)間。
    
　　ICInsights的數據表明，未來(lái)半導體產(chǎn)業(yè)將繼續減少投資，最終將導致產(chǎn)品的平均售價(jià)(ASP)提高，這對于半導體產(chǎn)業(yè)走出低谷來(lái)說(shuō)是有利的(圖3)。

    策略

    □ 產(chǎn)業(yè)增長(cháng)速度減緩迫使企業(yè)在建立合適的成本結構方面加大力度。
    □ 產(chǎn)業(yè)在衰退期間不能減少研發(fā)費用。從公司的長(cháng)遠發(fā)展來(lái)看，研發(fā)費用應該保持相同的水平或提高研發(fā)在營(yíng)收中的比例。
    □ 雖然目前似乎是產(chǎn)業(yè)整合的理想時(shí)機，然而整合現象并沒(méi)有發(fā)生，且業(yè)界尚未顯現強烈愿望。

    
　　應對此次低谷期，各企業(yè)必須參照該行業(yè)里的標桿企業(yè)，了解他們在低迷時(shí)期中通常會(huì )做什么。
   
　　 產(chǎn)業(yè)增長(cháng)速度減緩迫使企業(yè)在建立合適的成本結構方面加大力度。這意味著(zhù)企業(yè)選擇無(wú)晶圓廠(chǎng)模式的決定是正確的，例如LSI公司從2005年開(kāi)始選擇逐步過(guò)渡到此業(yè)務(wù)模式上。而最近AMD也向無(wú)晶圓廠(chǎng)轉型。由于沒(méi)有相應研發(fā)費用的負重，企業(yè)變得更加靈活，并更有效地專(zhuān)注于其優(yōu)勢資源上。未來(lái)，一些企業(yè)由于各種戰略原因將選擇資產(chǎn)輕量化模式。
    
　　成功需要產(chǎn)業(yè)鏈上下游之間的協(xié)作與整合。設計公司、EDA（電子設計自動(dòng)化工具）和IP（半導體知識產(chǎn)權）供應商、代工廠(chǎng)以及封裝測試應整合為一體。僅一家企業(yè)與合作伙伴開(kāi)展合作是不夠的，需要合作伙伴與整個(gè)生態(tài)系統展開(kāi)合作。這一集群方法(clusterapproach)可以鑄就企業(yè)的成功。
    
　　企業(yè)也應該通過(guò)與GSA的交流與合作來(lái)完善與供應商的合作伙伴關(guān)系。我們的平臺對于企業(yè)有效利用他們的資源來(lái)說(shuō)是非常理想的。
    
　　目前似乎是產(chǎn)業(yè)整合的理想時(shí)機，然而整合現象并沒(méi)有發(fā)生，且業(yè)界尚未顯現出對整合的強烈愿望。

　　在近期的一個(gè)采訪(fǎng)中，博通公司首席執行官ScottMcGregor先生表示，博通公司將繼續尋找擁有卓越技術(shù)的工程師團隊，這些公司擁有的優(yōu)秀技術(shù)能夠馬上滿(mǎn)足博通公司正在尋求的業(yè)務(wù)領(lǐng)域的需求，抑或引領(lǐng)博通公司進(jìn)入新的領(lǐng)域。他相信公司已經(jīng)準備好足夠的資金。
    
　　然而，現在沒(méi)有一家企業(yè)急于收購，即便是樁好買(mǎi)賣(mài)。因為就短期而言，現金是最重要的資產(chǎn)?？萍脊静簧朴谶\用現金似乎是違反常理的，在經(jīng)濟好的情況下，公司積攢過(guò)多現金可能不被看好。但如今公司持有現金卻是多多益善。而且公司的價(jià)值可能還會(huì )縮水。最后，非現金通貨正在大幅貶值(股票價(jià)值)。所以，小公司正在尋求被收購，而不是依賴(lài)于這種退出戰略。
    
　　成功的公司需擁有自己獨特的專(zhuān)業(yè)，這可增加他們的主控權，并減輕他們對所有權的需求。掌握與代工伙伴更加密切合作的方法十分重要。北美企業(yè)如賽靈思(Xilinx)和英偉達(nVIDIA)很久以前就已經(jīng)這么做了，中國有些模擬技術(shù)的公司也有這樣的團隊與代工合作伙伴一起工作。
    
　　培養軟件專(zhuān)業(yè)技能。專(zhuān)注于設計方法和生產(chǎn)力的公司具有上市時(shí)間的優(yōu)勢。軟件專(zhuān)業(yè)技能使得企業(yè)可以為客戶(hù)提供行之有效的解決方案。
    
　　產(chǎn)品多樣化有利于公司確保他們的利潤水平。這對于小公司而言顯然十分困難，但只有產(chǎn)品多樣化才能減少公司對某類(lèi)產(chǎn)品或客戶(hù)的依賴(lài)性。
   
　　 產(chǎn)業(yè)在衰退期間不能減少研發(fā)費用。從公司的長(cháng)遠發(fā)展目標來(lái)看，研發(fā)費用應該保持相同的水平或提高研發(fā)在營(yíng)收中的比例。衰退期或許是削減非策略性項目的好時(shí)機，但不要放棄那些對公司未來(lái)有益的項目(圖4)。
    
　　在衰退期過(guò)后，收益有所改善，公司應考慮為投資者分配股息。目前只有少數半導體公司分紅，而給股東回報十分重要(表3)。如前所述，很多公司的現金充沛，在目前這個(gè)環(huán)境下是件好事，但是華爾街并不鼓勵在經(jīng)濟上升周期時(shí)這樣積累現金。
　　根據全 球 投 資 管 理 公 司AllianceBernstein的觀(guān)點(diǎn)，只要公司分配了收益，如何分配并不會(huì )對公司的評估產(chǎn)生影響。分配紅利及購回股份都可有效地將財富轉移給股東，而囤積現金卻是在減少財富。

    結論

    □ 半導體產(chǎn)業(yè)無(wú)可替代并值得驕傲！
    □ 從半導體產(chǎn)業(yè)在2000年到2001年營(yíng)收驟跌32%時(shí)仍能得以生存并迅速恢復至歷史水平的經(jīng)驗看，這次衰退不是最糟糕的。

   　　 綜上所述，半導體產(chǎn)業(yè)將會(huì )革新，并找到走出低谷的方法，而大公司將準備好迎接下一輪的機遇。
   　　
 　　GSA致力于與產(chǎn)業(yè)鏈并肩工作，為業(yè)界報告產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢和數據信息，從而協(xié)助企業(yè)在2009年第一季度的低谷期管理他們的公司。我們將重新介紹無(wú)晶圓廠(chǎng)半導體公司的股票指數，并通過(guò)與其他指數的對比，衡量上市無(wú)晶圓廠(chǎng)半導體公司的股票表現。我們還將計劃修正與業(yè)界的金融情報機構的溝通方式，為各位提供新的方式來(lái)了解產(chǎn)業(yè)的狀況。另外，我們會(huì )邀請各位首席執行官參與到由摩根大通(J.P.Morgan)與GSA協(xié)辦在2009年1月展開(kāi)的半導體首席執行官信心指數調查。
    
　　從半導體產(chǎn)業(yè)在2000年到2001年營(yíng)收驟跌32%時(shí)仍能得以生存并迅速恢復至歷史水平的經(jīng)驗看，相信這次不是半導體工業(yè)最糟糕的低迷期。雖然目前的情況仍不穩定，但產(chǎn)業(yè)的狀況，在財務(wù)狀況、庫存水平、產(chǎn)能及終端市場(chǎng)等方面，均比2001年時(shí)要好。
    
　　半導體產(chǎn)業(yè)是值得驕傲的！它對人類(lèi)現代生活的貢獻意義深遠。今天我們正在創(chuàng )造的技術(shù)將通過(guò)減少功耗，推動(dòng)新的智能技術(shù)及醫療保健的顛覆性革命等，對人類(lèi)產(chǎn)生積極的影響，為人類(lèi)創(chuàng )造一個(gè)更潔凈的世界！