半導體、電子設備：關(guān)于北斗2.0時(shí)代的思考

　　北斗系統在軍用市場(chǎng)上逐步替代GPS系統已經(jīng)被資本市場(chǎng)充分認知。結合海外巨頭的成長(cháng)史，我們認為在“北斗2.0時(shí)代”更大的市場(chǎng)來(lái)自基于北斗的行業(yè)信息化解決方案，具有較強產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的公司將有望成長(cháng)為真正的北斗龍頭。

　　摘要：

　　首次覆蓋北斗子行業(yè)并給予“增持”評級。隨著(zhù)北斗二代系統由亞太覆蓋邁向全球覆蓋，北斗導航領(lǐng)域有望從“1.0時(shí)代”向“2.0時(shí)代”演進(jìn)。我們認為，在“1.0時(shí)代”，核心芯片的突破，國防應用的推廣是市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，而在“2.0時(shí)代”，北斗應用將逐步走出象牙塔，開(kāi)啟無(wú)邊界的擴張，首次覆蓋北斗子行業(yè)，給予“增持”評級。

　　北斗2.0時(shí)代，開(kāi)啟“北斗+X”的技術(shù)融合趨勢。我們要強調的是，在2.0時(shí)代，北斗導航并非狹義的單一技術(shù)，在與其他技術(shù)融合后，有望開(kāi)啟“北斗+X”無(wú)邊界的擴張模式，北斗應用未來(lái)的千億級市場(chǎng)正來(lái)自于此，“技術(shù)引導需求”的情況將非常普遍。從目前調研的情況看，高精度北斗定位+精密機械控制所帶來(lái)的農機現代化革命;GNSS導航+慣性導航所催生的組合導航應用;室內導航+室外導航所構筑的虛擬現實(shí)世界正逐步走進(jìn)人們的生活。

　　北斗2.0時(shí)代，從單一產(chǎn)品走向產(chǎn)業(yè)鏈比拼。我們對比研究了海外市場(chǎng)從事GNSS業(yè)務(wù)的龍頭廠(chǎng)商Trimble、TOMTOM和Garmin，發(fā)現從大眾終端產(chǎn)品起家的TOMTOM和Garmin均面臨轉型的壓力，TOMTOM向商業(yè)應用解決方案和可穿戴設備轉型，Garmin則把重點(diǎn)放在航空航海等高端導航產(chǎn)品和可穿戴產(chǎn)品市場(chǎng)上，只有Trimble通過(guò)“內生+外延”的方式將GPS技術(shù)和移動(dòng)通信技術(shù)、精密機械控制技術(shù)、3D激光掃描技術(shù)等充分融合，發(fā)展成為GIS行業(yè)解決方案綜合提供商，獲得了持續的高增長(cháng)。因此，我們認為，在北斗2.0時(shí)代，企業(yè)競爭力的比拼將從單一器件、終端產(chǎn)品走向上下游軟硬件綜合提供能力，具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的企業(yè)將凸顯優(yōu)勢。

　　優(yōu)選中海達、海格通信、北斗星通、振芯科技。在8月29日八部委聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于促進(jìn)智慧城市健康發(fā)展的指導意見(jiàn)》中強調，要加速新技術(shù)推廣，北斗首當其沖，專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域的應用有望得到普及。多技術(shù)融合發(fā)展、專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域商業(yè)化推廣將成為趨勢，具備產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢的上市公司將充分受益。在此框架下，我們在北斗板塊中優(yōu)選中海達、海格通信、振芯科技，給予“增持”評級，給予北斗星通“謹慎增持”評級。

　　催化劑：GIS技術(shù)在專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域獲得更多融合應用;國家對北斗專(zhuān)業(yè)應用進(jìn)一步扶持。

　　風(fēng)險提示：北斗產(chǎn)業(yè)鏈的相對不成熟導致市場(chǎng)推廣緩慢;外國龍頭公司進(jìn)入中國市場(chǎng)帶來(lái)激烈競爭。