國產(chǎn)半導體重大并購，能否實(shí)現算力突圍？

海光信息與中科曙光發(fā)布公告，雙方正籌劃通過(guò)換股吸收合并方式實(shí)施重大資產(chǎn)重組。海光信息將向中科曙光全體A股股東發(fā)行股票進(jìn)行換股合并，并同步募集配套資金，雙方自5月26日起停牌，預計停牌不超過(guò)10個(gè)交易日。

截至5月23日，中科曙光市值905億元，海光信息市值為3164億元（科創(chuàng )板市值排名第一）。交易方案顯示，海光信息將按1:1.5的換股比例向中科曙光股東發(fā)行新股（每持有1股中科曙光股票可換得1.5股海光信息股票），合并后市值預計超過(guò)4000億元，躋身A股半導體板塊前三強，成為國內算力領(lǐng)域市值僅次于華為的巨頭。

合并并非偶然

此次重組是5月16日《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》修訂后首單上市公司間吸收合并案例，新規簡(jiǎn)化了上市公司吸收合并的審核程序，為交易提供了制度便利，更釋放出 “集中資源突破卡脖子技術(shù)” 的政策信號。此外，符合國家“強鏈補鏈延鏈”戰略及國企改革方向，上海市專(zhuān)項基金擬注資50億元支持合并后研發(fā)，國產(chǎn)替代采購比例或強制提升至70%。

海光信息脫胎于中科院，與美國芯片巨頭AMD的合作始于2016年，雙方創(chuàng )辦合資公司，海光獲得AMD的技術(shù)授權許可，可開(kāi)發(fā)x86架構通用處理器（CPU）。目前，海光的產(chǎn)品包括通用處理器CPU和深度計算處理器DCU。

· 海光CPU按照代際進(jìn)行升級迭代，每代際產(chǎn)品按照不同應用場(chǎng)景對高端處理器計算性能、功能、功耗等技術(shù)指標的要求，細分為海光7000系列產(chǎn)品、海光5000系列產(chǎn)品、海光3000系列。

· 海光DCU則屬于GPGPU的一種，采用通用并行計算架構，能夠較好地適配、適應國際主流商業(yè)計算軟件和人工智能軟件。與CPU相同，海光DCU按照代際進(jìn)行升級迭代，每代際產(chǎn)品細分為8000系列的各個(gè)型號。

截至2024年12月31日，海光信息前兩大股東分別為中科曙光、成都國資，分別持股27.96%、17.00%。中科曙光與海光信息之間的關(guān)聯(lián)交易頻繁：2022年、2023年、2024年，關(guān)聯(lián)交易金額分別為29.12億元、24.74億元、36.89億元，占海光信息收入的較大比例。

同樣，中科曙光也是中科院計算所體系內的核心企業(yè)，其中中科算源持股16.36%，而中科院計算所持有中科算源100%的股份。中科曙光的產(chǎn)品包括高端計算機（機架式服務(wù)器、高密度服務(wù)器、刀片服務(wù)器、超融合一體機產(chǎn)品等）、存儲產(chǎn)品、網(wǎng)絡(luò )安全產(chǎn)品、云計算服務(wù)、數據中心、計算服務(wù)。

海光信息84.79%的直銷(xiāo)收入占比顯示其在金融、電信等高端領(lǐng)域的客戶(hù)黏性，而曙光則覆蓋政府、能源等關(guān)鍵行業(yè)。海光信息2025年Q1合同負債達32億元（同比+258%），而曙光的服務(wù)器產(chǎn)能恰好可消化這部分訂單。另外，海光芯片嵌入曙光服務(wù)器后，整機綜合毛利率有望從當前水平提升5-8個(gè)百分點(diǎn)，同時(shí)縮短產(chǎn)品交付周期59。

財務(wù)數據對比顯示，海光信息2024年營(yíng)收91.62億元（同比+52.4%），凈利潤19.31億元（同比+52.87%），毛利率68%；中科曙光2024年營(yíng)收258億元（同比+18%），凈利潤28億元（同比+22%），毛利率32%。合并后預計年研發(fā)投入超50億元，釋放超20億元年化利潤增厚。

中國科技的突圍

從收購上看，這有點(diǎn)像AMD收購ZT system，通過(guò)這筆交易AMD計劃利用硬件組合（從CPU/GPU到網(wǎng)絡(luò )芯片）提供端到端的AI解決方案。隨著(zhù)人工智能創(chuàng )新的快速發(fā)展，縮短集群級數據中心人工智能系統的端到端設計和部署時(shí)間將成為顯著(zhù)競爭優(yōu)勢，相信這也是海光的下一步發(fā)展之路。

中科曙光的系統集成能力與海光信息的芯片設計能力結合，可優(yōu)化從芯片到軟件的全鏈條布局。例如，海光CPU與曙光服務(wù)器的深度適配，將形成“芯片設計+硬件制造+系統集成”的垂直產(chǎn)業(yè)鏈，極大提升產(chǎn)品自主可控性，增加國內算力集群的國產(chǎn)化率。

在市場(chǎng)方面，雙方客戶(hù)高度重合，合并后可提供從芯片到云計算的“一站式”解決方案，尤其在信創(chuàng )（信息技術(shù)應用創(chuàng )新）領(lǐng)域，將增強與其他友商的競爭力；在資源方面，研發(fā)投入的集中、供應鏈的整合以及銷(xiāo)售渠道的復用，將顯著(zhù)降低運營(yíng)成本，實(shí)現“1+1>2”的規模效應。

盡管前景廣闊，但合并仍面臨技術(shù)整合難度高、國際政治風(fēng)險、市場(chǎng)競爭壓力等多重挑戰：芯片設計與服務(wù)器制造的研發(fā)體系差異顯著(zhù)，雙方技術(shù)團隊的融合需要時(shí)間解決指令集適配、散熱設計協(xié)同等問(wèn)題，如何避免“整而不合”是關(guān)鍵；而美國對中國高科技企業(yè)的打壓可能持續，新公司需提前布局技術(shù)備胎，增強抗風(fēng)險能力；國內其他友商也已構建完整的算力生態(tài)，新公司需快速推出差異化產(chǎn)品以搶占市場(chǎng)。

海光信息吸收合并中科曙光，表面是兩家上市公司的資本重組，實(shí)則是國家戰略意志在科技領(lǐng)域的集中體現 —— 在AI算力成為全球競爭焦點(diǎn)的背景下，技術(shù)自主可控的必然選擇。然而，無(wú)論是技術(shù)兼容到管理協(xié)同，還是政策落地到市場(chǎng)認可，整合之路注定荊棘密布。這場(chǎng)并購的最終結局，或將改寫(xiě)國產(chǎn)算力產(chǎn)業(yè)的競爭格局，甚至影響全球科技產(chǎn)業(yè)鏈的權力重構。

此次合并還可能引發(fā)連鎖反應：龍芯中科或收購封測廠(chǎng)以突破制程瓶頸，鯤鵬與飛騰體系可能整合研發(fā)資源，甚至CEC、CETC等科技集團也可能啟動(dòng)內部資產(chǎn)整合。參考南北車(chē)合并后中國中車(chē)海外訂單占比從25%提升至45%的經(jīng)驗，海光信息+曙光的組合有望在國際市場(chǎng)上與戴爾、HPE等巨頭直接競爭。未來(lái)，能否推動(dòng)國產(chǎn)算力生態(tài)的崛起，仍需觀(guān)察其技術(shù)落地與市場(chǎng)開(kāi)拓能力，讓我們拭目以待。