關(guān)稅戰對中國半導體公司絕不是好消息

最近關(guān)稅戰話(huà)題很熱，愛(ài)國熱情下幾乎全是對川普策略的冷嘲熱諷以及對未來(lái)美國人民水深火熱生活的擔憂(yōu)，似乎感覺(jué)關(guān)稅戰這個(gè)事情跟我們完全沒(méi)有關(guān)系。但實(shí)際上呢，如果關(guān)稅戰真的要打下去，半導體產(chǎn)業(yè)是利好還是利空呢？

按照最新消息除了中國大陸和港澳之外地區的關(guān)稅短期內會(huì )維持在10%，至于對中國大陸和港澳地區來(lái)說(shuō)，是54%也好，還是104%或者125%，其實(shí)沒(méi)多少影響，國際貿易基本上60%關(guān)稅就已經(jīng)等于放棄貿易可能了。不過(guò)一個(gè)有意思的點(diǎn)是，美國目前沒(méi)有對半導體和藥品兩大類(lèi)征收10%關(guān)稅，那么這部分是否包含在對中國的執行以及中國反制關(guān)稅中是否包含就需要進(jìn)一步的消息。

我們先不考慮半導體相關(guān)的產(chǎn)品什么時(shí)候納入關(guān)稅戰體系，分析一下半導體產(chǎn)業(yè)在美國人眼中對中國的作用。對美國政府來(lái)說(shuō)半導體產(chǎn)業(yè)的意義是什么，是遏制中國高科技發(fā)展的“七寸”，特別是高附加值和高科技衍生價(jià)值的半導體產(chǎn)品（AI，自動(dòng)駕駛，超算等）這方面不光是要限制你中國發(fā)展，更要防止你中國有可替代的產(chǎn)品。而川普的MAGA需要的只是臺積電的制造能力和先進(jìn)工藝，對其他的中國廠(chǎng)商僅僅是限制先進(jìn)工藝的采用而已，目的就是防止中國系統廠(chǎng)商的系統級方案性能趕上美國同行。

所以關(guān)稅戰美國首先排除了半導體，畢竟按照中國的芯片產(chǎn)品晶圓制造的原產(chǎn)地確定原則，關(guān)稅戰必然影響美國模擬半導體在中國市場(chǎng)的競爭力，雖然短期內在高性能模擬芯片方面，中國模擬廠(chǎng)商很難替代，但歐洲和日本可高興了。另一個(gè)問(wèn)題在于美國是半導體設備、高性能測試儀器和EDA軟件最大出口國，這些產(chǎn)品基本都是made in us。所以美國的關(guān)稅豁免優(yōu)先覆蓋了這些領(lǐng)域的產(chǎn)品，希望不會(huì )因為關(guān)稅問(wèn)題影響這類(lèi)產(chǎn)品的全球競爭力。

那么對中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈的公司來(lái)說(shuō)，關(guān)稅戰開(kāi)打究竟是不是好消息呢？從國產(chǎn)的設備到測試儀器，再到晶圓廠(chǎng)和芯片設計公司以及EDA廠(chǎng)商，理論上都有更大的市場(chǎng)機遇，畢竟美國芯片產(chǎn)業(yè)鏈受到影響后，受益最大的應該就是國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)鏈的廠(chǎng)商。但實(shí)際上分析一下，似乎又不是那么回事。

先說(shuō)國產(chǎn)半導體設備廠(chǎng)商，這塊應該是利好為主，特別是不依賴(lài)美國先進(jìn)工藝芯片的廠(chǎng)商，絕對是利好，因為應用材料、泛林、KLA和泰瑞達的設備都要承擔高關(guān)稅，讓他們產(chǎn)品的性?xún)r(jià)比驟然拉低，幾乎變成奢侈品。不過(guò)鑒于很多半導體設備中需要不少美國高性能模擬和處理芯片，以及可能存在的國內晶圓廠(chǎng)資本投入下滑的情況，只能說(shuō)謹慎看好他們的光明未來(lái)。

再說(shuō)晶圓廠(chǎng)，晶圓流片原產(chǎn)地原則可能會(huì )讓一些美國或其他地區的廠(chǎng)商把成熟工藝晶圓交給中國晶圓廠(chǎng)進(jìn)行制造（ST和NXP已經(jīng)開(kāi)始此類(lèi)計劃），從而可以避免高額芯片關(guān)稅限制，但是這部分的業(yè)務(wù)量增加可能不會(huì )很快到來(lái)，因為轉換晶圓廠(chǎng)不是個(gè)短期能實(shí)現的。不過(guò)對晶圓廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，如前面所說(shuō)，關(guān)稅下高額的資本支出幾乎不可避免，因為短期內指望國內設備廠(chǎng)商平替美國巨頭們的設備幾乎是不可能的，而且國內這些設備是否會(huì )因為關(guān)稅問(wèn)題性?xún)r(jià)比同樣降低，也是個(gè)值得觀(guān)察的問(wèn)題。一方面是業(yè)務(wù)量可能的增加，另一方面是資本支出的增加，2024年中芯國際的財報可能就是最好的說(shuō)明（營(yíng)收大幅提升，利潤大幅下降）。

下面是最龐大的主體，國產(chǎn)芯片設計廠(chǎng)商們。表面上，美國芯片因關(guān)稅導致成本增加，真正國產(chǎn)替代的大都是成本敏感型芯片，客觀(guān)上對國產(chǎn)替代是一個(gè)非常好的消息。不過(guò)真正美國產(chǎn)的成本敏感性芯片不多，最大的可能就是消費級BMS類(lèi)芯片，而高性能射頻和模擬轉換器這類(lèi)芯片幾乎很難被替代，所以實(shí)際利好有限。真正的問(wèn)題是，如果關(guān)稅戰持續下去，國內的電子制造規模勢必會(huì )縮減，中國本土芯片90%以上的市場(chǎng)都來(lái)自于國內的電子制造體系，最大的優(yōu)勢就是貼近客戶(hù)能夠更好地了解客戶(hù)的需求。那么一旦關(guān)稅戰持久下去，國產(chǎn)電子制造產(chǎn)能勢必會(huì )部分外遷，哪怕外遷10%-15%，對國內芯片廠(chǎng)來(lái)說(shuō)都是非常大的業(yè)務(wù)損失，特別是美國這次重點(diǎn)瞄準的就是東南亞幾個(gè)國產(chǎn)電子制造業(yè)外遷的熱門(mén)區域，外遷到這幾個(gè)區域似乎對中國芯片廠(chǎng)商的競爭力還不算太遠，但這幾個(gè)地區的稅率估計也不會(huì )很美麗。中國消費電子產(chǎn)品目前大概占了美國一半以上的消費電子供應，這部分產(chǎn)能如果外遷最可能就是遷到墨西哥去，貼近客戶(hù)設計需求就很難做到了，據說(shuō)墨西哥是主要國家里，中國人最難長(cháng)期定居的國家，這樣我們就很難預估國產(chǎn)芯片廠(chǎng)商的未來(lái)市場(chǎng)空間了。

市場(chǎng)面臨萎縮的同時(shí)，國產(chǎn)芯片廠(chǎng)商的成本反而極大可能攀升，三大家的EDA要漲價(jià)，國產(chǎn)EDA暫時(shí)替代不了。芯片設計IP暫時(shí)不會(huì )漲價(jià)，這個(gè)還好。但測試和仿真過(guò)程的軟硬件國內廠(chǎng)商短期內也很難替代，這部分工作量占比越來(lái)越大，就算自己搭測試系統，成本支出一樣會(huì )增長(cháng)不少。這么看下來(lái)，關(guān)稅戰持續下去，國產(chǎn)芯片廠(chǎng)商日子不會(huì )好過(guò)。芯片廠(chǎng)商不好過(guò)，這就意味著(zhù)不管是國產(chǎn)EDA還是國產(chǎn)晶圓廠(chǎng)再到國產(chǎn)設備廠(chǎng)商，都會(huì )受到產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的制約，影響未來(lái)業(yè)務(wù)發(fā)展。

其實(shí)歸根結底，關(guān)稅戰影響的不是中國半導體產(chǎn)業(yè)本身，也不會(huì )直接影響半導體全球供應鏈結構，因為美國本身芯片制造才占全球11%左右。真正的問(wèn)題是中國電子制造產(chǎn)業(yè)規模龐大催生了中國電子制造相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈的不斷繁榮。據統計中國大陸擁有全球48%的電子制造能力，如此龐大的電子制造市場(chǎng)直接給國內半導體產(chǎn)業(yè)鏈廠(chǎng)商提供了廣闊的成長(cháng)空間，一旦電子制造規模因為關(guān)稅問(wèn)題萎縮，那么本就因靠近設計而擁有競爭優(yōu)勢的國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)鏈的發(fā)展空間都會(huì )受到明顯的擠壓。

當然，部分國產(chǎn)半導體產(chǎn)業(yè)鏈廠(chǎng)商還是會(huì )受益于關(guān)稅戰，迎來(lái)更為光明的市場(chǎng)前景，不過(guò)對于大多數國內半導體廠(chǎng)商特別是芯片廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，謹慎對待未來(lái)可能的國內制造規模發(fā)展前景，可能是應對長(cháng)期關(guān)稅戰必須做好的準備。