喧鬧的SEMICON背后：設備廠(chǎng)舉杯歡慶 晶圓廠(chǎng)沉默不言

關(guān)于中國半導體的兩個(gè)問(wèn)題，其一，中國半導體產(chǎn)業(yè)強大的標志如果需要二選一的話(huà)，是以SMIC和華虹為代表的晶圓廠(chǎng)的崛起，還是以中微公司和北方華創(chuàng )這樣的設備廠(chǎng)的繁榮？其二，是SMIC和華虹這樣的晶圓廠(chǎng)追趕上臺積電容易，還是國內設備公司追趕上設備五巨頭（ASML，泛林，東電，應用材料，KLA）更容易？理性的看這兩個(gè)問(wèn)題本來(lái)應該是我全都要的答案，不過(guò)如果需要二選一呢，你會(huì )怎么選？

如果你的工作跟半導體稍微沾了那么一點(diǎn)邊，你應該知道上周剛結束的SEMICON又一次人氣爆棚，據說(shuō)第一天涌入了超過(guò)8萬(wàn)名觀(guān)眾。筆者疫情后尚未到訪(fǎng)過(guò)已經(jīng)火出圈的SEMICON，不過(guò)疫情前倒是每年都會(huì )去各個(gè)展館走上一遭，那時(shí)候除了部分展位稱(chēng)得上人頭攢動(dòng)之外，唯一堪稱(chēng)緊俏的可能就是我始終未能現場(chǎng)聆聽(tīng)的隔壁嘉里酒店舉辦的高峰論壇了。隨著(zhù)國內半導體產(chǎn)業(yè)在2020年成為全民關(guān)注的熱點(diǎn)，SEMICON似乎在疫情之后瞬間爆火。2024年曾經(jīng)有自媒體報道，SEMICON舉辦期間的京滬高鐵車(chē)廂里，幾乎半數都是談?wù)撝?zhù)半導體的各類(lèi)人士。 

SEMICON，本來(lái)是國際半導體協(xié)會(huì )SEMI舉辦的年度半導體設備展覽會(huì )和高峰論壇，作為一個(gè)半導體國際行業(yè)組織，據說(shuō)SEMI是以會(huì )員費為主要運營(yíng)經(jīng)費，SEMICON本身不算是SEMI盈利的項目，但在國內據說(shuō)2025年每平米展位報價(jià)已經(jīng)高達800，單位是美元，按照8個(gè)展館每個(gè)展館3000平米的展覽凈面積計算，幾天的展會(huì )SEMI貌似可以超過(guò)高達1.2億人民幣的展位收入。作為國內半導體設備最大規模的展覽會(huì )，SEMICON賺錢(qián)是SEMI影響力強大也好，是展會(huì )布局培育近20年也好，最根本的原因還是中國半導體市場(chǎng)火爆了，受關(guān)注多了，再加上一點(diǎn)，國內設備廠(chǎng)商越來(lái)越多，都來(lái)砸錢(qián)參展了。 

作為一個(gè)強B2B屬性的產(chǎn)業(yè)，半導體設備展會(huì )對企業(yè)產(chǎn)品銷(xiāo)售的價(jià)值應該說(shuō)并不算很大，更多是企業(yè)展示品牌形象和自身企業(yè)實(shí)力，以及接觸潛在客戶(hù)人群和會(huì )見(jiàn)老客戶(hù)的機會(huì )。因為對大部分半導體制造相關(guān)設備來(lái)說(shuō)，可能全國適合你的目標客戶(hù)數量還不到三位數，特別是這幾年國內半導體設備初創(chuàng )公司不斷涌現，新涌現的晶圓廠(chǎng)需求更多以成熟工藝制程為主，市場(chǎng)就那么大，如此競爭激烈的局面下SEMICON并不算是拓展客戶(hù)群體的好機會(huì )，那么SEIMCON的價(jià)值又在哪里呢？

首先，SEMICON現場(chǎng)的觀(guān)眾已經(jīng)并不都是以購買(mǎi)群體為主了，各路媒體特別是自媒體涌入SEMICON希望賺流量和關(guān)注度，半導體設備企業(yè)高價(jià)參展的目的不僅是尋找目標客戶(hù)，更多的一方面是給自己原有投資人交一份曝光答卷，另一方面則是展示實(shí)力尋找更多的投資人。這就是為啥SEMICON一天可以吸引超8萬(wàn)觀(guān)眾的最大原因，也是為什么大量以前從沒(méi)關(guān)注過(guò)SEMICON的人，現在一定要去打個(gè)卡，因為他們是去尋找自己的商業(yè)未來(lái)，因為在疫情后各個(gè)行業(yè)投資都不景氣的情況下，投資半導體設備這個(gè)新熱點(diǎn)似乎是最穩妥的選擇。畢竟相比于尷尬的IC設計初創(chuàng )公司和估值過(guò)高的EDA公司，半導體設備公司的估值相對比較理性，上市后的回報率和市盈率非?？捎^(guān)，受到投資人追捧似乎并不意外。

但是對于投資人來(lái)說(shuō)，半導體設備真的投資回報率那么好嗎？作為一個(gè)在SEMICON現場(chǎng)摸過(guò)掛過(guò)三個(gè)不同品牌93000這款經(jīng)典測試設備的觀(guān)眾，我始終認為半導體設備并不是一個(gè)適合投資大量無(wú)腦涌入的領(lǐng)域。從全球來(lái)看，半導體設備經(jīng)歷了十多年的并購整合，基本形成五大巨頭各占山頭的格局，各自在一兩個(gè)細分市場(chǎng)擁有技術(shù)和市場(chǎng)份額的絕對領(lǐng)導地位。當然國產(chǎn)化趨勢自然和幾大巨頭無(wú)關(guān)，但國內廠(chǎng)商要追上四大巨頭的技術(shù)不是三五年就能搞得定的事情，更何況國內晶圓廠(chǎng)也是要追求成本的，沒(méi)人會(huì )愿意輕易更換成熟產(chǎn)能產(chǎn)線(xiàn)設備，即使要嘗試也是研發(fā)先進(jìn)工藝生產(chǎn)線(xiàn)時(shí)機會(huì )更大，但國內設備廠(chǎng)商現在絕大部分都集中在起步階段的成熟工藝方面，半導體設備不是EDA軟件或國產(chǎn)IC，可以拿過(guò)來(lái)試用一下又不影響現有項目的運轉，試錯成本相對很低。設備不上產(chǎn)線(xiàn)測試基本上就等于不測試，單獨搭建一條測試生產(chǎn)線(xiàn)估計也要幾個(gè)億起步，你覺(jué)得哪家晶圓廠(chǎng)會(huì )愿意拿出一條產(chǎn)線(xiàn)專(zhuān)門(mén)給國內設備廠(chǎng)進(jìn)行測試呢？

目前除了部分承載重大專(zhuān)項的企業(yè)有實(shí)力從底層開(kāi)始研發(fā)之外，大部分國內半導體設備企業(yè)走的還是核心設備的同功能低成本替代方案的開(kāi)發(fā)，類(lèi)似于國產(chǎn)IC的Pin to Pin兼容，很多國產(chǎn)設備走的也是產(chǎn)線(xiàn)上一比一替代昂貴國外設備的路線(xiàn)來(lái)爭取客戶(hù)，幫助客戶(hù)降低成本。這種方式可能在其他領(lǐng)域有很多成功經(jīng)驗，但在半導體領(lǐng)域存在的問(wèn)題比在數控機床領(lǐng)域更為明顯，那就是數控機床領(lǐng)域沒(méi)有太多的政治管控，但半導體有！當先進(jìn)工藝芯片和先進(jìn)設備對你全面禁運的時(shí)候，你跟隨仿制永遠只能是追趕，而做不到超越。中國制造在快消品和終端消費品領(lǐng)域已經(jīng)可以達到全球領(lǐng)先水平，但在嚴謹的工業(yè)自動(dòng)化領(lǐng)域，我們這種模仿模式走得依然很辛苦，半導體制造恰恰是工業(yè)自動(dòng)化技術(shù)的巔峰代表……

曾經(jīng)我們談了過(guò)多的彎道超車(chē)，但半導體作為一種比較嚴謹的工業(yè)產(chǎn)業(yè)，彎道超車(chē)的可能性很小，要追趕國際先進(jìn)水平不外乎兩種方式，一個(gè)是逐步縮小差距實(shí)現部分節點(diǎn)的反超，另一個(gè)就是完全建立一套全新的體系重新定義產(chǎn)業(yè)?？梢哉f(shuō)，從EDA，IC設計和半導體制造三大領(lǐng)域里，半導體制造是最難重新建立一套體系的一環(huán)，因為EDA和IC設計可以忍受長(cháng)期燒錢(qián)做新體系定義和研發(fā)的過(guò)程，但制造這方面太燒錢(qián)，幾乎沒(méi)法承受重新開(kāi)發(fā)一套體系的開(kāi)發(fā)成本。猶記得當年KLA中國區總經(jīng)理蘇華的一句話(huà)，其他行業(yè)你砸下去100億美元怎么也能聽(tīng)出點(diǎn)響，最不濟抽身不玩了，但半導體制造這方面，即使你每個(gè)步驟都沒(méi)問(wèn)題，但就是Yield差個(gè)2%-3%，可能你不僅100億沒(méi)有了，還要再搭上100億才能脫身。

當然，這并不是說(shuō)筆者就不看好國產(chǎn)半導體設備產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，只是筆者希望這個(gè)產(chǎn)業(yè)在投資界的關(guān)注度能稍微小一些，理智一些，甚至希望各路自媒體少一些流量曝光甚至少一些“了不起”的評價(jià)，比如今年SEMICON上一家號稱(chēng)吸引半個(gè)展會(huì )觀(guān)眾的初次參展公司，從他們的介紹文案中，我看到了一家中國企業(yè)試圖同時(shí)硬剛五大巨頭中四個(gè)的優(yōu)勢產(chǎn)品線(xiàn)，這是何等的“霸氣側漏”。但實(shí)際呢，據部分業(yè)內分析人士拷問(wèn)，誰(shuí)在產(chǎn)線(xiàn)上見(jiàn)過(guò)他們的設備？當然中國半導體產(chǎn)業(yè)的繁榮，離不開(kāi)半導體設備企業(yè)的貢獻，特別是EUV為首的先進(jìn)工藝設備禁售，直接造成了國產(chǎn)晶圓廠(chǎng)未來(lái)工藝研發(fā)路線(xiàn)的嚴重受限，我們自然需要這些設備廠(chǎng)商的快速崛起，但這種崛起對晶圓廠(chǎng)又有什么影響？

就在SEMICON上的半導體設備廠(chǎng)商笑迎各方來(lái)客之際，2024年上市公司的年報也紛紛披露。不出意外，設備廠(chǎng)商的營(yíng)收利潤表現非常不錯，中微公司2024年中報營(yíng)收增加36.46%，預計全年營(yíng)收增長(cháng)不會(huì )低于32%，但是毛利率和凈利率都下跌不少導致凈利潤下滑30%左右。另一家設備巨頭北方華創(chuàng )的報表則亮眼很多，雖然年報未出，但前三季平均收入和利潤增幅均超過(guò)35%，毛利率和凈利率都略有提升。

在設備廠(chǎng)狂歡的同時(shí)，他們的最大客戶(hù)們卻不容樂(lè )觀(guān)。內的三大上市晶圓廠(chǎng)發(fā)布了2024年的年報。中芯國際SMIC實(shí)現營(yíng)業(yè)收入577.96億元，同比增長(cháng)27.7%，創(chuàng )歷史新高；然而，歸屬于上市公司股東的凈利潤為36.99億元，同比下滑23.3%，與之相對比，臺積電的利潤增長(cháng)超40%達到350億美元，是SMIC利潤的70倍。第二大晶圓廠(chǎng)華虹公司表現更慘，營(yíng)業(yè)總收入143.88億元，同比下降11.36%，歸母凈利潤3.81億元，同比下降80.34%。按單季度數據看，第四季度營(yíng)業(yè)總收入38.86億元，同比上升18.5%，第四季度歸母凈利潤-1.97億元，同比下降178.41%，對比參考毛利率17.43%，同比減35.67%。另一家晶圓大廠(chǎng)合肥晶合集成2024年報中公司實(shí)現營(yíng)業(yè)總收入924,925.23萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)27.69%；實(shí)現歸屬于母公司所有者的凈利潤53,261.63萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)151.67%；實(shí)現歸屬于母公司所有者的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤39,575.75萬(wàn)元，較上年同期增長(cháng)739.72%。

從財報來(lái)看，兩家本土領(lǐng)先的晶圓廠(chǎng)表現并不理想，SMIC的收入創(chuàng )歷史新高但利潤率降低，公報給出的理由是資本支出大幅提升，以及成熟工藝市場(chǎng)競爭激烈，鑒于SMIC是受限最嚴的晶圓廠(chǎng)，我們有理由相信這部分資本支出大部分用于國產(chǎn)化產(chǎn)線(xiàn)的研發(fā)和設備采購，但如此大的資本投入是否會(huì )拖累SMIC的業(yè)務(wù)占有率發(fā)展，我們需要長(cháng)期觀(guān)察。而華虹公司的營(yíng)收利潤雙下降，公司給出的理由是華虹公司應收賬款體量較大，當期應收賬款占最新年報歸母凈利潤比達436.65%。不過(guò)第三名合肥晶合發(fā)展勢頭良好，值得關(guān)注。不過(guò)從全球的市場(chǎng)占有率來(lái)看，臺積電的市場(chǎng)占有率更大了，三家大陸進(jìn)入前十的晶圓廠(chǎng)，市占率都在下滑。