十大半導體設備和材料廠(chǎng)商比拼：市場(chǎng)低迷，方顯英雄本色

半導體制造是一門(mén)非常精確的科學(xué)，芯片生產(chǎn)商需要好的設備和工具。由于這是一項非常復雜的工作，因此只能由少數非常專(zhuān)業(yè)的供應商來(lái)實(shí)現。這給了半導體設備和材料供應商很大的定價(jià)權和強大的經(jīng)濟護城河，臺積電等公司將堅持使用現有的供應商，否則將面臨運營(yíng)中斷的風(fēng)險。

它們還將營(yíng)收投入研發(fā)和更多的內部專(zhuān)業(yè)知識，這反過(guò)來(lái)又保證任何潛在的新競爭對手將難以實(shí)現相同的技術(shù)成果。

隨著(zhù)半導體成為戰略資產(chǎn)，投資設備供應商是有意義的，因為他們將從晶圓廠(chǎng)（中芯國際、臺積電、英特爾等）的建設中受益。

ASML

作為全球市值最大的半導體設備供應商，ASML 也是該領(lǐng)域的領(lǐng)導者，對 EUV 光刻（Extreme UltraViolet）這一關(guān)鍵技術(shù)擁有準壟斷地位。

光刻是將處理器的「節點(diǎn)」雕刻在硅晶圓上，從而變成計算機芯片的方法。芯片越先進(jìn)，節點(diǎn)越小，光刻工藝越復雜。節點(diǎn)的不斷小型化和光刻技術(shù)的改進(jìn)使得計算機年復一年變得更加強大。

EUV 允許超小型節點(diǎn)，最高可達 7 nm，甚至 5 nm 和 3 nm。這些先進(jìn)制程節點(diǎn)級別通常被認為是人工智能、機器學(xué)習、5G、AR/VR 和高級云服務(wù)等應用程序的必備條件。

EUV 目前處于中美緊張局勢和貿易戰的中心。2022 年夏天，美國禁止向中國大陸出口 EUV 設備。ASML 是一家非常著(zhù)名的芯片設備制造商，美國施加壓力限制向其主要競爭對手出口該技術(shù)，這一地位得到了提升。因此，ASML 是所有尋求制造最先進(jìn)芯片的制造商的重要供應商。

ASML 一半以上的收入來(lái)自 EUV 技術(shù)，其大部分銷(xiāo)售都銷(xiāo)往中國臺灣和韓國，考慮到這兩個(gè)芯片制造領(lǐng)域的領(lǐng)導者也就不足為奇了。

自 2010 年以來(lái)，由于利潤率、收入的增長(cháng)以及芯片需求的整體增長(cháng)，該公司每股收益的復合年增長(cháng)率為 18%。

應用材料（AMAT）

ASML 專(zhuān)注于光刻技術(shù)，而應用材料公司則提供多種支持半導體制造的產(chǎn)品。對于非工程師來(lái)說(shuō)，大多數內容很難完全理解，例如「金屬和氧化物阻擋膜」、「色移和全息膜」或「室內圖案金屬層」。

這使其成為「幾乎所有制造微芯片的公司」的核心供應商。這也使得它的商業(yè)模式非常穩定，超過(guò) 60% 的收入來(lái)自定制化產(chǎn)品，如設備自動(dòng)續訂、維護服務(wù)、耗材銷(xiāo)售等……這些合同平均持續 2.6 年，并且在 90% 以上的情況下續簽。

這使得該公司在 2022 年底連續 15 個(gè)季度實(shí)現同比增長(cháng)。

泛林（LAM Research）

實(shí)際的計算機芯片生產(chǎn)出來(lái)后，需要進(jìn)行「封裝」。它允許芯片與其它組件的連接，并保護其免受損壞。

另一個(gè)關(guān)鍵的半導體元件是存儲器，它可以存儲芯片計算的數據。

存儲器和封裝都是泛林研究的核心業(yè)務(wù)。

該公司四分之一的收入來(lái)自中國大陸，一半以上來(lái)自韓國、日本和中國臺灣。

與芯片相比，存儲器往往是一個(gè)高度波動(dòng)的市場(chǎng)，價(jià)格可能每季度波動(dòng)超過(guò) 34%，就像 2022 年第四季度那樣。這可能會(huì )使 LAM Research 股票在短期內同樣波動(dòng)。

從長(cháng)遠來(lái)看，該公司的存儲器業(yè)務(wù)隨著(zhù)全球對計算能力的需求而穩步增長(cháng)，其封裝解決方案用于大多數制造的芯片中，無(wú)論這些芯片是用于汽車(chē)、洗碗機，還是用于高性能數據中心訓練人工智能。

因此，這可以使 LAM Research 成為整個(gè)半導體行業(yè)的另一個(gè)良好代表，比大多數公司更深入地了解中國市場(chǎng)。

KLA

在生產(chǎn)芯片和其它半導體產(chǎn)品時(shí)，擁有盡可能高的質(zhì)量至關(guān)重要，其中一個(gè)指標是良率，代表每個(gè)硅晶圓可以制造多少個(gè)功能芯片。

KLA 產(chǎn)品可以準確測量制造過(guò)程的每個(gè)步驟、檢測任何問(wèn)題并提供解決方案。

這使得 KLA 成為半導體生產(chǎn)商保持低成本和生產(chǎn)效率的重要合作伙伴。

KLA 收入與中國大陸 (30%) 和整個(gè)亞洲高度相關(guān)，尤其是中國臺灣 (21%) 和韓國 (18%)。

該公司的自由現金流穩步增長(cháng)，自 2019 年以來(lái)幾乎增加了兩倍，自 2006 年以來(lái)，股息復合年增長(cháng)率也達到了 15%。

由于 KLA 機器通常是在創(chuàng )建新的半導體代工生產(chǎn)線(xiàn)時(shí)購買(mǎi)的，因此該公司對該行業(yè)的資本支出周期特別敏感。疫情期間芯片短缺后，需求疲軟，短期存在一定的價(jià)格壓力，導致芯片廠(chǎng)商短期內新建工廠(chǎng)的計劃減少。

從長(cháng)遠來(lái)看，該計劃是在亞洲以外開(kāi)設代工廠(chǎng)，特別是在美國和歐洲投資數百億美元的芯片工廠(chǎng)。

只要中美沖突不升級至失控，KLA 就可能成為額外晶圓廠(chǎng)產(chǎn)能建設的主要受益者之一。

東京電子（TEL）

與業(yè)內其它設備供應商類(lèi)似，東京電子在制造過(guò)程的幾個(gè)具體步驟中建立了強大的影響力。最值得注意的是，它幾乎控制了 EUV 光刻「鍍膜機」市場(chǎng)的 100%。這使得該細分市場(chǎng)與臺積電和其它頂級芯片制造商推動(dòng)在 7 nm 或更小的節點(diǎn)上使用 EUV 直接相關(guān)。

該公司擁有全球最大的半導體制造設備累計安裝基地，已安裝機器 88,000 臺。

該公司還高度依賴(lài)中國市場(chǎng)，預計 2024 年第一季度將占其銷(xiāo)售額的 39.3%，其余大部分銷(xiāo)售額在亞洲完成。

泰瑞達

半導體芯片制造完成后，需要對其進(jìn)行測試，以確保芯片或內存條實(shí)際上能夠按預期運行。泰瑞達提供執行這些測試的設備。世界上超過(guò)一半的半導體是使用泰瑞達機器進(jìn)行測試的。

盡管半導體占泰瑞達收入的大部分，但泰瑞達的業(yè)務(wù)已超越芯片制造行業(yè)，進(jìn)入汽車(chē)、機器人和電信（無(wú)線(xiàn)天線(xiàn)、WiFi 等）領(lǐng)域。該公司預計機器人技術(shù)將成為未來(lái)幾年強勁的增長(cháng)動(dòng)力，到 2026 年其占總銷(xiāo)售額的比例將從目前的 13% 增長(cháng)到 19%。

該公司的低股息率并不能反映股東的回報，股東的大部分回報都是以股票回購的形式。

由于其在測試市場(chǎng)的主導地位，泰瑞達的半導體活動(dòng)預計將跟隨整個(gè)行業(yè)的增長(cháng)，但它對其他行業(yè)的投資使其能夠實(shí)現更強勁的增長(cháng)，依靠不斷擴大的電信和機器人市場(chǎng)，無(wú)人機和電動(dòng)汽車(chē)是另一個(gè)潛在的利潤中心。

Entegris

Entegris 是一家為半導體、生命科學(xué)和多種行業(yè)提供高純度特種化學(xué)品的生產(chǎn)商。

與前幾代芯片相比，更先進(jìn)的芯片需要更多的材料和化學(xué)品，并且對雜質(zhì)的耐受性較差，這意味著(zhù) Entegris 不僅受益于不斷增長(cháng)的芯片和半導體生產(chǎn)，還受益于對每個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)不斷增長(cháng)的需求。

來(lái)自半導體的收入大致占該公司總營(yíng)收的一半。

該公司有著(zhù)通過(guò)收購實(shí)現增長(cháng)的歷史，使其成為連續收購者，并將廣泛的專(zhuān)業(yè)技術(shù)整合到一家公司中，這對雙方都有利，因為被收購的公司可以進(jìn)入 Entegris 的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò )，并通過(guò)將其技術(shù)或制造能力與 Entegris 的其它分支機構合并來(lái)發(fā)現新的機會(huì )。

由于涉及多個(gè)行業(yè)，包括生命科學(xué)和航空航天等高增長(cháng)行業(yè)，Entegris 比大多數半導體生產(chǎn)商供應商具有更大的增長(cháng)潛力。由于在收購和整合其他公司到 Entegris 方面有著(zhù)出色的記錄，該公司還有潛力擴展到新的領(lǐng)域。

Photronics

Photronics 生產(chǎn)光掩模，這是半導體行業(yè)的重要組成部分，它們在光刻過(guò)程中用于指導雕刻和圖案，將硅晶片變成芯片。光掩模還用于生產(chǎn)平板顯示器，用于電視、智能手機等的屏幕……

2023 年第二季度，半導體應用為光電技術(shù)帶來(lái)了 1.67 億美元的收入，平板顯示器為 6200 萬(wàn)美元。

光掩模市場(chǎng)預計將緩慢增長(cháng)，到 2026 年復合年增長(cháng)率為 2.5%。部分原因是更先進(jìn)的芯片不一定需要更多的光掩模，同時(shí)提供更多的計算能力。

SPEL

Spel 是領(lǐng)先的半導體組裝和測試提供商，該公司 60% 的股份由總部位于新加坡的私營(yíng)公司 Natronix 持有。

印度一直將發(fā)展半導體產(chǎn)業(yè)作為國民經(jīng)濟發(fā)展的大事，并給予了很多政治關(guān)注。在此之前，美光科技和富士康有意在印度建設芯片制造工廠(chǎng)，以及推動(dòng)國家龍頭企業(yè)在國內生產(chǎn)芯片，引起了廣泛關(guān)注。

隨著(zhù)印度經(jīng)濟不斷增長(cháng)，希望攀登供應鏈并發(fā)展其產(chǎn)業(yè)，SPEL 可能是利用全球化發(fā)展的好機會(huì )。

Aehr Test Systems

Aehr 是一家專(zhuān)門(mén)生產(chǎn)碳化硅的半導體公司，更準確地說(shuō)，該公司正在生產(chǎn)用于碳化硅晶圓測試的設備，這使其不僅涉足電動(dòng)汽車(chē)領(lǐng)域，而且還涉足智能手機、計算機芯片和光子/電信領(lǐng)域。

碳化硅 是一種用于高能電力系統的硅化合物。它們特別允許電動(dòng)汽車(chē)快速充電所需的非常高的功率負載。

這使得 Aehr 成為一家非常利基的技術(shù)公司，也是供應鏈的重要組成部分。

Aehr 還積極開(kāi)發(fā)新市場(chǎng)，特別是氮化鎵預燒市場(chǎng)，用于光伏逆變器等高功率應用。

這為 Aehr 提供了非常多元化的客戶(hù)群，包括臺積電、德州儀器、希捷和博世。

通過(guò)在電動(dòng)汽車(chē)供應鏈（碳化硅電力電子）的另一個(gè)利基市場(chǎng)中占據一個(gè)小而重要的利基市場(chǎng)（碳化硅測試），無(wú)論最新的電池技術(shù)、車(chē)型如何，Aehr 都能夠從電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)量的增長(cháng)中受益?；虺潆姴孱^標準的變化。