臺積電也開(kāi)始削減投入

市場(chǎng)習慣于臺積電一次次提高預期、打破常規。但這周四（10 月 13 日），這些人失望了。在當天舉行的營(yíng)收電話(huà)會(huì )議上，臺積電告訴全世界它們也將無(wú)法幸免于行業(yè)可預見(jiàn)的疲軟。

三季報里的臺積電依舊是全球產(chǎn)值最大、技術(shù)最先進(jìn)的晶圓廠(chǎng)，攫取行業(yè)最多的利潤。它們季度毛利率達到創(chuàng )紀錄的 60.4%。先進(jìn)工藝（7 納米及 5 納米制程）占總收入的比重進(jìn)一步提高到 54%（前值 51%），再加上新臺幣貶值有利于出口，臺積電三季度凈利潤增長(cháng)近 80%、達到約 92.68 億美元。

這些成績(jì)對現在的臺積電來(lái)講沒(méi)什么太多好說(shuō)的。市場(chǎng)更關(guān)心的是收入結構的變化，以及資本開(kāi)支指引 —— 讓市場(chǎng)失望的地方來(lái)了。

首先是臺積電 7 納米制程產(chǎn)能利用率正在下降。CEO 魏哲家歸咎于個(gè)人電腦和智能手機市場(chǎng)同時(shí)疲軟所致，疊加一些客戶(hù)產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)度延期?！翱蛻?hù)年初還給了很高的預期數字，現在市場(chǎng)低迷，客戶(hù)調整庫存?！?魏哲家對分析師說(shuō)。

趕上光刻機等重要設備延期交付，臺積電的資本開(kāi)支計劃應聲收縮。魏哲家預計就今年投入大約 360 億美元，相較年初預測的 400 億到 440 億美元區間，降幅 10% 到 18%。

業(yè)內同行皆如此。三星電子、英特爾公司和美光科技下調資本開(kāi)支，應用材料公司下調四季度收入指引。衡量行業(yè)景氣度最重要指數之一的費城半導體指數今年下跌超過(guò) 40%，一舉抹掉 2020 年 9 月以來(lái)的所有漲幅。臺積電就像是行業(yè)最后的希望。

盡管臺積電也未能幸免與衰退，但它們今年的資本開(kāi)支相比去年還是實(shí)現了 19.84% 的增長(cháng)（300.4 億美元），處在先前預計的 15% 到 20% 的長(cháng)期復合增長(cháng)區間內。管理層也有信心實(shí)現 53% 甚至更高的長(cháng)期毛利率。

持續投入、保持技術(shù)領(lǐng)先是臺積電最看重的事。被分析師問(wèn)到 2023 年以后是否還會(huì )保持這樣的投資增速時(shí)，臺積電 CFO 黃仁洲用 “資本密集度” 來(lái)引導市場(chǎng)的預期（資本開(kāi)支占收入比重，去年和今年約為 50%）。

“當我們?yōu)榱俗プ∥磥?lái)增長(cháng)而投入的時(shí)候，資本密集度將會(huì )像去年和今年一樣高。反之亦然。長(cháng)期來(lái)看，合理的資本密集度可能 35%-39%?！?黃仁洲說(shuō)。他還以此對回購說(shuō)不，“手頭的現金將更好地用于資本支出，為股東帶來(lái)更好的回報?！?/p>

美國半導體出口新規如何影響臺積電是分析師們另一大關(guān)心話(huà)題。略出乎意料的是魏哲家說(shuō)初步評估下來(lái)對臺積電影響有限、可控，南京工廠(chǎng)獲得 1 年授權，28 納米和 16 納米制程工藝產(chǎn)能不受影響。會(huì )繼續密切監察有關(guān)情況，以確保完全遵守規則和條例。

“每個(gè)地區對臺積電都很重要。非要說(shuō)的話(huà)，臺積電會(huì )在符合所有的規章制度的條件下，繼續服務(wù)世界各地所有客戶(hù)?！?魏哲家說(shuō)。它們開(kāi)始考察美國以外的海外工廠(chǎng)選址，不排除任何可能性，但落地建廠(chǎng)最終還是要看能實(shí)現多高的經(jīng)營(yíng)效率和效益。（龔方毅）