有錢(qián)都買(mǎi)不到芯片！有人在操縱產(chǎn)業(yè)鏈？

歷經(jīng)多輪調整，半導體板塊到目前為止還是領(lǐng)漲兩市，Wind半導體與半導體設備板塊年內漲幅已達66%； 而芯片行業(yè)熱議的“缺貨漲價(jià)”問(wèn)題已經(jīng)波及到了車(chē)企。

　　據證券時(shí)報·e公司記者采訪(fǎng)業(yè)內 人士了解到，受新冠疫情影響，電子產(chǎn)業(yè)鏈上下游相繼傳導“搶庫存”壓力，最終從下游相對低毛利產(chǎn)品蔓延，本次傳出的汽車(chē)缺芯問(wèn)題則是最新的演化； 另一方面，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)一步緊密抱團，通過(guò)認購定增等方式加深綁定，或者跨“界”擴產(chǎn)。

　　汽車(chē)芯片罕見(jiàn)缺貨

　　對于近期傳出“大眾缺芯被迫停產(chǎn)”的消息，各方已經(jīng)有了回應： 雖然不至于“停產(chǎn)”，但車(chē)企還是承認了特定汽車(chē)電子元件的芯片供應中斷，將導致一些汽車(chē)生產(chǎn)面臨中斷。

　　另?yè)w世汽車(chē)調查問(wèn)卷顯示，48%的汽車(chē)產(chǎn)業(yè)鏈參與者表示所在企業(yè)均遇到芯片庫存緊張、斷供或是漲價(jià)等情況，僅有17%認為目前供應一切正常 ；中國汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì )副秘書(shū)長(cháng)兼行業(yè)發(fā)展部部長(cháng)李邵華向媒體指出，由于芯片供應短缺，部分企業(yè)的生產(chǎn)可能在明年第一季度受到較大影響，不過(guò)就明年全年而言，芯片短缺的影響將不會(huì )太大，目前尚難以做出定量估計。

　　雖然涉及缺芯的供應商大陸集團、博世集團表示將竭盡全力保持供應穩定，但受新冠疫情影響，電子產(chǎn)業(yè)鏈的恢復、追趕產(chǎn)能需要時(shí)間。深圳電子元器件上市公司董秘向記者表示，境外工廠(chǎng)復工復產(chǎn)受到諸多限制，即便順利復工，上半年短缺的產(chǎn)能很難追回來(lái)。

　　據記者了解，相比消費電子，汽車(chē)與工業(yè)電子在芯片出貨量占比不大，數量、型號固定，對生產(chǎn)工藝要求不高，成交量穩定，而且價(jià)格穩定，通常并不容易出現“缺貨”現象。從供需關(guān)系上來(lái)看，此輪需求超預期是關(guān)鍵因素之一。

　　電子領(lǐng)域私募合伙人向記者表示，汽車(chē)電子芯片并不需要晶圓生產(chǎn)最先進(jìn)的制程，本輪缺芯最根本上是與歐洲供應鏈沒(méi)有完全恢復有關(guān)系，加上大家此前對汽車(chē)銷(xiāo)量比較悲觀(guān)，此輪反彈超預期。

　　中汽協(xié)的數據顯示，自今年5月以來(lái)，國內汽車(chē)銷(xiāo)量同比增速已連續多月超過(guò)10%，其中9月和10月單月銷(xiāo)量在此前基礎上再創(chuàng )新高，均達到255萬(wàn)輛以上；而且新能源汽車(chē)貢獻度持續提升。對應車(chē)用半導體需求也隨著(zhù)上揚。

　　根據TrendForce集邦咨詢(xún)向記者提供的數據顯示，隨著(zhù)全球消費市場(chǎng)需求逐漸回溫，今年第四季各大車(chē)廠(chǎng)與產(chǎn)業(yè)鏈回補庫存回補，進(jìn)而帶動(dòng)車(chē)用半導體需求上揚，預估2020年全球車(chē)用芯片產(chǎn)值可達186.7億美元；2021年產(chǎn)值將達到210億美元，年增長(cháng)12.5%，而預估2021年全球汽車(chē)出貨量可望達8350萬(wàn)輛。

　　另一方面，各大車(chē)用半導體業(yè)者仍積極開(kāi)發(fā)并拓展車(chē)用芯片市場(chǎng)，比如恩智浦已與臺積電針對5nm車(chē)用處理器上進(jìn)行合作；意法半導體（ST）與博世合作開(kāi)發(fā)車(chē)用微控制器。車(chē)載通訊、ADAS、自駕車(chē)與電動(dòng)汽車(chē)已是汽車(chē)產(chǎn)業(yè)不可逆的發(fā)展趨勢，將持續驅動(dòng)車(chē)用半導體需求端的增長(cháng)。

　　電子元器件漲價(jià)邏輯

　　回到芯片行業(yè)，缺貨與漲價(jià)幾乎貫穿這全年的主題。據記者觀(guān)察，漲價(jià)的電子元器件無(wú)論從品種上還是漲價(jià)密度上，均甚于往年。 綜合業(yè)內采訪(fǎng)，年初擔憂(yōu)疫情影響物流，存儲等領(lǐng)域出現“搶庫存”；隨著(zhù)國內經(jīng)濟恢復增長(cháng)，加上 “華為禁令”和“中芯遭禁”的變相催化，產(chǎn)業(yè)鏈傳導著(zhù)準備安全庫存的壓力，進(jìn)一步加劇了缺貨漲價(jià)趨勢。

　　光學(xué)膜組龍頭舜宇光學(xué)科技最新披露顯示，11月手機攝像模塊出貨量同比下降21.3%，環(huán)比下降18.5%，公司指出主要是因為智能手機供應鏈中關(guān)鍵零部件缺貨；另外，手機主芯片、電源管理芯片等也關(guān)鍵部件也被指缺貨，手機品牌商不得不放緩手機生產(chǎn)和模組采購進(jìn)度，iPhone 12、華為Mate40等電子消費終端也罕見(jiàn)出現缺貨。

　　電子行業(yè)分析師指出，出于擔憂(yōu)疫情影響物流，手機、電腦產(chǎn)業(yè)鏈紛紛準備安全庫存，積極拉貨，“8寸晶圓長(cháng)從今年7、8月份就滿(mǎn)產(chǎn)，10月份就開(kāi)始規劃來(lái)年產(chǎn)能，提前這么久這在以往是不可思議的事”。

　　多位電子行業(yè)從業(yè)人士指出華為囤貨因素，以及華為手機市場(chǎng)空間騰出來(lái)后，被其他品牌迅速搶占，也使得市場(chǎng)預期放大了，“畢竟手機市場(chǎng)是很大一塊市場(chǎng)，會(huì )影響到整個(gè)元器件供應鏈”。

　　據行業(yè)媒體報道，華為因受到禁令而加大半導體芯片采集力度，應對潛在的斷供威脅，9月份存儲DRAM價(jià)格一度拉漲；中金統計顯示，華為、高通的第三季度庫存均創(chuàng )近年來(lái)最高水平。

　　“手機和電腦的缺貨漲價(jià)是最明顯的，”前述分析師表示，現在開(kāi)始在汽車(chē)等其他下游消費領(lǐng)域顯現了。

　　另外，缺貨漲價(jià)的傳導也有一定次序，往往從毛利潤并不高的領(lǐng)域開(kāi)始。

　　據電子行業(yè)從業(yè)人士觀(guān)察來(lái)看，芯片短缺是從低毛利率產(chǎn)品先開(kāi)始的，其中重要原因之一就是晶圓廠(chǎng)砍單低毛利產(chǎn)品，“在屏幕驅動(dòng)芯片的利潤低，在晶圓廠(chǎng)的產(chǎn)能先短缺，現在是功率器件，特別是低壓領(lǐng)域的；預計明年將會(huì )是被動(dòng)元器件?！边@個(gè)說(shuō)法也得到晶圓廠(chǎng)負責人的部分證實(shí)，因為產(chǎn)能緊缺情況下，公司往往選擇利潤更高的訂單。

　　另外，對于電子行業(yè)的密集漲價(jià)趨勢，有質(zhì)疑聲音稱(chēng)漲價(jià)背后，有資本控制上游生產(chǎn)線(xiàn)，故意壓貨，坐地漲價(jià)。對此，記者采訪(fǎng)求證發(fā)現，大部分業(yè)內人士表示并未觀(guān)察到這種金融控制實(shí)業(yè)漲價(jià)操作模式，畢竟形成議價(jià)能力需要控制上游絕對大的數量；另一方面，不排除人為市場(chǎng)操作標準化程度較高的一些細分產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，比如DRAM這種有合約價(jià)格的產(chǎn)品，但與資本控制產(chǎn)業(yè)壓貨漲價(jià)的類(lèi)型并不相同。

　　晶圓廠(chǎng)漲價(jià)、擴產(chǎn)謹慎

　　根據國泰君安分類(lèi)，本輪疫情下的半導體元器件漲價(jià)主要分為兩類(lèi)，一類(lèi)是由于大宗商品帶來(lái)的原材料漲價(jià)，如覆銅板漲價(jià)帶來(lái)PCB漲價(jià)等； 另一類(lèi)是8寸晶圓代工產(chǎn)能緊張帶動(dòng)下游射頻芯片、功率半導體、顯示驅動(dòng)IC、電源管理芯片漲價(jià)。

　　對于上游晶圓廠(chǎng)，產(chǎn)能吃緊使得漲價(jià)效應帶動(dòng)這部分整體營(yíng)收向上。據集邦統計預估，預估2020年第四季全球前十大晶圓代工業(yè)者營(yíng)收將超過(guò)217億美元，年成長(cháng)18%，其中臺積電、三星和聯(lián)電市場(chǎng)占有率居前。

　　作為全球晶圓代工龍頭公司，臺積電受惠于5G手機、高性能計算芯片需求驅動(dòng)；另外7nm制程營(yíng)收持續成長(cháng)，加上自第三季起已計入5nm制程的營(yíng)收，公司第四季成長(cháng)動(dòng)能續強，以及16nm至45nm制程需求回溫，第四季營(yíng)收可望再創(chuàng )歷史新高，年成長(cháng)約21%；三星預估第四季營(yíng)收將增長(cháng)25%。

　　不過(guò)， 為了維護好關(guān)鍵客戶(hù)長(cháng)期關(guān)系，晶圓廠(chǎng)表示并不一定會(huì )主動(dòng)提價(jià)。

　　A股半導體IDM公司負責人表示，現在產(chǎn)能不足，為了維護客戶(hù)長(cháng)期關(guān)系，晶圓廠(chǎng)主動(dòng)提價(jià)十分慎重，更多做法是會(huì )選擇價(jià)格更高的訂單。據介紹，自2019年年第四季度開(kāi)始，半導體上游景氣度攀升，已經(jīng)開(kāi)啟了上升周期，隨著(zhù)國內疫情逐步穩定，增長(cháng)態(tài)勢進(jìn)一步穩定，加上消費方式改變，線(xiàn)上業(yè)務(wù)活動(dòng)增加，帶動(dòng)半導體需求增加，預計本輪周期最長(cháng)有望持續到2022年上半年。

　　中芯國際作為國內晶圓代工廠(chǎng)龍頭，公司全球銷(xiāo)售及市場(chǎng)資深副總裁彭進(jìn)日前參加活動(dòng)時(shí)表示，隨著(zhù)市場(chǎng)化價(jià)格不斷增長(cháng)，讓晶圓代工廠(chǎng)擴產(chǎn)需要更加謹慎。因為公司需要根據市場(chǎng)和客戶(hù)需求來(lái)判斷和投資擴產(chǎn)，要保證一年后產(chǎn)能開(kāi)出時(shí)，必須有足夠市場(chǎng)來(lái)填充產(chǎn)能；除了產(chǎn)能擴充，還需要人才、時(shí)間、IP積累等。

　　對于當前產(chǎn)能緊張，彭進(jìn)表示一方面是市場(chǎng)需求超遠預期，包括5G到來(lái)推動(dòng)手機和基站芯片需求增長(cháng)；汽車(chē)網(wǎng)聯(lián)化、IoT等需求，也帶動(dòng)服務(wù)器、電腦大幅增長(cháng)，增加了芯片需求；另一方面，疫情影響下，全球主要供應商暫停出貨，即便設備進(jìn)入工廠(chǎng)也缺乏團隊安裝，導致產(chǎn)能擴產(chǎn)進(jìn)度延期。

　　值得注意的是，相比其他晶圓廠(chǎng)，中芯國際當前所處環(huán)境特殊。

　　集邦咨詢(xún)指出，受美國禁令影響，中芯國際自9月14日后已不再向華為旗下芯片設計公司海思供貨，其他客戶(hù)在14nm進(jìn)行試產(chǎn)時(shí)，中芯會(huì )有二至三季產(chǎn)能空窗期；另一方面，美國將中芯國際列入出口管制清單后，除了設備面臨限制，擔憂(yōu)部分國外客戶(hù)可能抽單，預估第四季營(yíng)收將受影響，不過(guò)2019年基期低，預計季度營(yíng)收仍有15%的年增長(cháng)。

　　不過(guò)，從最新進(jìn)展來(lái)看，國家集成電路基金二期（大基金二期）已經(jīng)出手相助中芯國際擴產(chǎn)。12月4日，中芯國際旗下中芯控股、大基金二期和亦莊國投訂立合資合同以共同成立合資企業(yè)，生產(chǎn)12英寸集成電路晶圓及集成電路封裝系列。其中，合資企業(yè)的注冊資本為50億美元，中芯控股、大基金二期和亦莊國投各自占比51%、24.49%和24.51%。

　　中芯國際表示，成立合資企業(yè)可以滿(mǎn)足不斷增長(cháng)的市場(chǎng)和客戶(hù)需求，有助擴大生產(chǎn)規模，降低生產(chǎn)成本，精進(jìn)晶圓代工服務(wù)，從而推動(dòng)的可持續發(fā)展。

　　產(chǎn)業(yè)鏈深度綁定

　　除了半導體前段制造，后段封測漲價(jià)態(tài)度也比較謹慎。 有封測大廠(chǎng)向媒體表示，調價(jià)需要考慮多重因素，包括與客戶(hù)是否與產(chǎn)能約定、綁定程度以及合作密切程度等，并非想漲就漲，需要各方面考慮。所以，作為應對措施，半導體產(chǎn)業(yè)鏈正在通過(guò)資本運作加深上下游綁定。

　　從通富微電的非公開(kāi)發(fā)行方案可見(jiàn)一斑：11月23日，上市公司披露的發(fā)行情況報告書(shū)顯示，本輪發(fā)行共募集資金32.72 億元，用于集成電路封裝測試二期工程、車(chē)載品智能封裝測試中心建設等。這項定增獲多方認購，最終參與者除了投資機構外，還包括卓勝微、芯?？萍?、華峰測控、浙江韋爾股權投資等半導體行業(yè)內公司，以及朱一明等IC業(yè)內大佬。

　　從出資金額和持股占比并不算多，但是意義重大。芯?？萍甲鳛槿盘栨溞酒O計企業(yè)，公司表示本次投資前芯?？萍寂c通富微電的已經(jīng)開(kāi)展了合作，本次投資有助于雙方的進(jìn)一步合作，加強產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)合作。

　　在中芯國際回A股上市時(shí)，產(chǎn)業(yè)資金也積極參與。韋爾股份就披露了公司出資2億元作為有限合伙人，認購青島聚源芯星股權投資合伙企業(yè)的基金份額；而聚源芯星作為戰略投資者認購中芯國際在科創(chuàng )板首次公開(kāi)發(fā)行的股票，獲配22.24億元。

　　一般而言，半導體公司多數采用Fabless經(jīng)營(yíng)模式，專(zhuān)注于芯片研發(fā)、設計與銷(xiāo)售，晶圓代工廠(chǎng)專(zhuān)門(mén)負責生產(chǎn)和檢測。面對全產(chǎn)業(yè)鏈的產(chǎn)能緊缺，不乏芯片設計公司，跨“界”投資擴產(chǎn)。

　　比如本土射頻芯片龍頭卓勝微就在11月底披露，擬在無(wú)錫市濱湖區胡埭東區合作投資建設半導體產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)基地，該項目預計投資總金額8億元。項目將提升公司在射頻SAW濾波器領(lǐng)域的整體工藝技術(shù)能力和模組量產(chǎn)能力。

　　韋爾股份也通過(guò)發(fā)行24億元可轉債，投資晶圓測試及晶圓重構生產(chǎn)線(xiàn)項目，由旗下CMOS圖像傳感器設計企業(yè)豪威科技主導實(shí)施。

　　另外，即將登陸科創(chuàng )板的國產(chǎn)CMOS芯片企業(yè)格科微，上市募集資金主要用于12英寸CIS集成電路特色工藝研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項目，其中包括自建部分晶圓后道制造產(chǎn)線(xiàn)。投產(chǎn)后，公司將逐步實(shí)現由Fabless模式向Fab-Lite模式的轉變，即介于Fabless模式和IDM模式之間的輕晶圓廠(chǎng)模式。

　　不過(guò)，無(wú)論是是否自建產(chǎn)線(xiàn)，都蘊含風(fēng)險。格科微指出，在 Fabless模式下，企業(yè)產(chǎn)品生產(chǎn)和客戶(hù)交付等環(huán)節都在一定程度上受到上游產(chǎn)能波動(dòng)的影響，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的自主性相對降低；經(jīng)營(yíng)模式的轉變能夠有力保障公司12英寸BSI晶圓的產(chǎn)能供應，但同時(shí)也可能降低運營(yíng)效率和靈活性。

　　【記者觀(guān)察】 缺芯漲價(jià)議題狂歡不歇 多重風(fēng)險暗浮動(dòng)

　　面對當前A股熱炒的半導體題材，市場(chǎng)上已經(jīng)出了一份投資手冊，呼吁緊緊抓住這波漲價(jià)潮，并劃分出明確的六波操作節奏，炒作標的依次是8英寸、6英寸的晶圓代工廠(chǎng)、設計公司、封裝公司、大市值半導體公司，最后是小市值公司。

　　機構分析師向記者表示“這是游資戰法”，投資手冊推薦的標的，不少都短期出現了暴漲暴跌；而對于漲價(jià)題材本身，已經(jīng)缺乏興趣，該漲的優(yōu)質(zhì)標的已經(jīng)到位置了。

　　電子行業(yè)私募投資人士也向記者表示了類(lèi)似看法，目前市場(chǎng)對缺芯議題反應已經(jīng)比較充分了，資金更多是在思考什么時(shí)候跑；從根本上看，一方面當前原材料漲價(jià)太多太快，比如鐵礦石現貨價(jià)格已突破千元，后續衰退恐怕也很快；另一方面，新冠疫苗開(kāi)始普及，對芯片題材漲價(jià)會(huì )有一定打壓。

　　而且，多家芯片上市公司的主要股東已經(jīng)著(zhù)手減持。其中，年內最引人關(guān)注的當屬?lài)壹呻娐坊鹨黄冢ê?jiǎn)稱(chēng)“大基金”）。以選股標的看好龍頭、入股時(shí)點(diǎn)精準稱(chēng)著(zhù)，大基金部分一期項目進(jìn)入退出期。據記者不完全統計，今年來(lái)大基金在A(yíng)股累計減持套現金額約89億元，并且在下半年達到減持小高峰。

　　而大基金二期也對熱炒的二級市場(chǎng)保持了“距離”，在資本市場(chǎng)上的投資風(fēng)格也發(fā)生了變化。 結合業(yè)內人士采訪(fǎng)，記者發(fā)現，大基金對二級市場(chǎng)投資熱情降溫，從此前頻繁協(xié)議受讓、定增等方式，轉向到上市前投資入股，并與半導體上市公司合資、成立基金等方式，精準參與產(chǎn)業(yè)一線(xiàn)的項目投資，比如最新參與投資中芯國際12英寸集成電路晶圓及集成電路封裝系列。

　　當然，投資機構并未亦步亦趨，不少在第三季度大舉建倉增持芯片標的。比如，兆易創(chuàng )新在三季度末已經(jīng)被大基金再度減持1%，而華夏國證半導體基金新進(jìn)成為上市公司前十大股東，私募大佬葛衛東的持倉也保持不變，北上資金通過(guò)滬股通季末增持至2.6%，Wind顯示北上資金占公司自由流通股本占比達到5%。

　　漲價(jià)議題雖然通常會(huì )在短期刺激二級市場(chǎng)芯片標的上漲，但是長(cháng)期來(lái)看，還是上市公司需要業(yè)績(jì)和實(shí)力說(shuō)話(huà)，特別在當今半導體市場(chǎng)，國產(chǎn)替代的機遇成為長(cháng)期主題。

　　有私募投資合伙人向記者表示，疫情在一定程度上催化了國產(chǎn)替代，比如由于海外射頻芯片巨頭Skyworks供貨受阻，廠(chǎng)商就轉向國內射頻龍頭卓勝微拿單了，這一定程度上支撐了公司股價(jià)走強。

　　雖然近期因激勵計劃涉嫌低業(yè)績(jì)考核、卓勝微股價(jià)下跌，但是公司股價(jià)很快收復失地，截至12月11日，公司股價(jià)收漲591.32元/股，再創(chuàng )歷史新高，繼續位居A股第一高價(jià)IC股。

　　另外，在相對短板的晶圓制造領(lǐng)域，本輪缺貨的芯片種類(lèi)并非需要使用最新先進(jìn)制程；做好特色工藝、保證好供應鏈穩定安全，國產(chǎn)芯片制造依舊有機會(huì )。