外媒：美光成晉華事件最大受益者？半導體設備廠(chǎng)商可樂(lè )不起來(lái)

　　唱衰美光公司的投資者有三大主要支持論據，其中之一就是中國發(fā)展自主DRAM的扶持計劃;

　　美國商務(wù)部將中國的DRAM廠(chǎng)商福建晉華集成電路有限公司列入禁售名單，它將無(wú)法從美國進(jìn)口任何元器件和技術(shù);

　　美股市半導體板塊的一干股票對此作出了積極響應;

　　本文將討論美光公司的股票上周表現出色的原因，以及為什么半導體設備制造商雖然也反彈但是落后美光股票漲幅的緣由。

　　自數周之前美股開(kāi)始調整以來(lái)，美光公司的股票一直處于波動(dòng)之中。上周，受到特殊事件的推動(dòng)，美光的股票出現異動(dòng)拉升。

　　唱衰美光股票的投資者們有三大支持論據，但是每個(gè)都還沒(méi)有成為既定事實(shí)，只是有坐實(shí)的可能而已。單把它們列出來(lái)并不足以支持空方的可信度。不過(guò)，我們需要搞清楚這些論據到底是什么，只有這樣，當一些特定事件發(fā)生時(shí)，我們這些多方才能有理有據地反駁空方觀(guān)點(diǎn)。

　　這三個(gè)論據分別是，中國大張旗鼓地進(jìn)軍DRAM市場(chǎng)、中美貿易戰和關(guān)稅、DRAM內存本身的生態(tài)(價(jià)格和需求)。盡管我自己很看好美光，但是不能假裝這些擔憂(yōu)不存在。只不過(guò)，過(guò)于夸大它們的影響可能有些不切實(shí)際。

　　這就是我寫(xiě)此篇文章的原因所在-上述三個(gè)論據中，已經(jīng)有一個(gè)站不住腳了?？纯聪旅孢@張圖，你們可以自行想象其結果是什么。

　　上周，特朗普政府商務(wù)部將“福建晉華”列入“禁止從美國公司購買(mǎi)元件、軟件和技術(shù)產(chǎn)品的實(shí)體名單”。此外，在美國商務(wù)部的威懾下，聯(lián)電(UMC)自愿(據稱(chēng))停止和福建晉華的聯(lián)合開(kāi)發(fā)。雖說(shuō)是自愿，但這可能是聯(lián)電主動(dòng)示好而拋出的橄欖枝，因為美國司法部三天前起訴聯(lián)電、福建晉華和三名臺灣員工合謀竊取美光公司的商業(yè)機密。

　　各位看官可以自行閱讀特朗普政府制裁福建晉華的具體細節，我在這里只關(guān)注這個(gè)事件對DRAM市場(chǎng)以及美光的影響。

　　美國政府之所以在此時(shí)此刻敲打中國DRAM行業(yè)的標桿企業(yè)，是出于對福建晉華開(kāi)始大量采購制造設備的警覺(jué)。據消息人士推測，福建晉華已經(jīng)購買(mǎi)了生產(chǎn)DRAM器件的制造設備。倘若消息屬實(shí)，在這樣的早期階段采購設備可能意味著(zhù)，福建晉華有能力迅速提高需要部署大量額外設備的產(chǎn)能。顯然，每個(gè)月生產(chǎn)20，000片晶圓的晶圓廠(chǎng)需要安裝的設備數量少于每月生產(chǎn)100，000片晶圓的晶圓廠(chǎng)。想實(shí)現較高的產(chǎn)能，需要部署更多生產(chǎn)線(xiàn)，還要面對設備安裝和調試過(guò)程中的所有困難。

　　商務(wù)部的一紙禁令，使得向福建晉華出口、再出口以及轉讓軟件、元件和技術(shù)都需要獲得新的許可證，不過(guò)，根據商務(wù)部的說(shuō)法，他們會(huì )“審查這個(gè)許可證，然后否決它”。

　　那么，中國可以從美國以外的半導體設備公司采購制造設備嗎?那就讓我們具體分析一下全球領(lǐng)先的半導體設備制造商名單，看看它到底意味著(zhù)什么吧。

　　全球Top 5中有三家為美國公司，分別是應用材料公司、Lam Research和KLA_Tencor。另外兩家里面，ASML是荷蘭的一家供應商，東京電子顯然是一家日本公司。如各位讀者所知，日本是美國的殖民地，而中日之間乃是世仇，本就心存芥蒂，日本此時(shí)肯定不會(huì )伸出援手。這樣一來(lái)，全球Top 5里面，只剩下ASML一家公司可以向中國銷(xiāo)售制造設備了，當然，這還得看它有沒(méi)有足夠的產(chǎn)能分給福建晉華。

　　但是，如果福建晉華已經(jīng)從其它四家設備制造商那里采購并部署了生產(chǎn)線(xiàn)，事情就更加糟糕了，因為這就意味著(zhù)，它必須轉到ASML上，重新部署新的產(chǎn)品線(xiàn)，而沒(méi)有基線(xiàn)可供進(jìn)行設備調試，這樣一來(lái)，想要提升產(chǎn)能是絕無(wú)可能了。而且，生產(chǎn)線(xiàn)不同會(huì )造成惡劣的DRAM制造環(huán)境，更不用提設備調試和維護的噩夢(mèng)了。所以，晉華缺少的不僅僅是設備商的供貨，即便通過(guò)某種渠道得到了新設備，它也只能從原始水平上開(kāi)始量產(chǎn)爬坡，而不是通過(guò)復制已經(jīng)在生產(chǎn)中調試成熟的生產(chǎn)線(xiàn)，從而快速提高產(chǎn)能。

　　此外，對內存制造商而言，它的競爭能力取決于其研發(fā)活動(dòng)及其在下一代DRAM技術(shù)上的進(jìn)展。內存制造并不僅僅著(zhù)眼于當前的世代?，F在，DRAM三大供應商-美光、三星和SK海力士-已經(jīng)開(kāi)展了未來(lái)三代產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，并且各自都有自己新的內存類(lèi)型。對于中國來(lái)說(shuō)，現在搭上DRAM這趟列車(chē)已經(jīng)為時(shí)已晚，由于美國禁止向其出口技術(shù)和元件，它將會(huì )拉得更遠。此外，它將無(wú)法購買(mǎi)新的設備，擴充已經(jīng)建立的生產(chǎn)線(xiàn)，以滿(mǎn)足新一代DRAM技術(shù)的需要，它也無(wú)法在節點(diǎn)升級時(shí)彌補在舊節點(diǎn)上的損失。

　　福建晉華面臨的第二個(gè)問(wèn)題是連鎖反應，即它和其它公司之前建立的合作關(guān)系會(huì )被削弱?？偛课挥谂_灣的聯(lián)電已經(jīng)開(kāi)始行動(dòng)了起來(lái)，根據美國商務(wù)部上周發(fā)出的指令，聯(lián)電其實(shí)沒(méi)有任何義務(wù)停止和福建晉華的聯(lián)合開(kāi)發(fā)活動(dòng)，但是，這家臺灣公司顯然是想向特朗普政府示好，以切斷和起訴書(shū)中其他有關(guān)各方的聯(lián)系。

　　經(jīng)此一役，中國在DRAM行業(yè)的競爭力大打折扣，特別是據稱(chēng)福建晉華正處于提升產(chǎn)能的關(guān)鍵時(shí)刻。這次打擊相當巨大，相當于直接廢了晉華的武功。

　　現在，即便我上面對福建晉華DRAM產(chǎn)品量產(chǎn)階段的判斷完全錯誤，而實(shí)際上中國已經(jīng)將三代之前DRAM產(chǎn)品的良率提高到了90%，它還是會(huì )受到很大影響。正如我上面所說(shuō)的那樣，它必須開(kāi)發(fā)下一代DRAM技術(shù)和下下一代技術(shù)，和其它DRAM巨頭的世代差距保持恒定，以留住客戶(hù)。要實(shí)現這一點(diǎn)，它需要不斷進(jìn)口新的軟件、元件和技術(shù)，但是這一次，它不能再指望美國了。

　　當然，對我們這些股票投資者來(lái)說(shuō)，我們更加關(guān)心的是，半導體板塊對該條禁令做出的積極反應，顯然，每個(gè)細分市場(chǎng)的表現各異。

　　上周，美光的股票走勢跑贏(yíng)大盤(pán)，設備制造商雖然跟不上美光的漲幅，但也迎來(lái)了反彈。

　　之所以是這么一種表現，原因也很簡(jiǎn)單。顯然，美光公司是這一紙禁令的最大獲益者。正如我在文章開(kāi)頭所說(shuō)的那樣，空方的主要支持論據是來(lái)自中國DRAM廠(chǎng)商的威脅，大量具有可比競爭力的DRAM將導致市場(chǎng)供過(guò)于求，從而拉低內存價(jià)格。但是現在，美國商務(wù)部采取的制裁行動(dòng)，給中國具有威脅性的DRAM廠(chǎng)商設置了一道天塹，這種限制意味著(zhù)供過(guò)于求的可能性已然大大降低了。

　　雖然美國政府的這個(gè)舉動(dòng)降低了DRAM市場(chǎng)供應過(guò)剩的風(fēng)險，利好內存制造商，但是它直接損害了應用材料公司和Lam Research的銷(xiāo)售。這其實(shí)是一把雙刃劍，因為，為了保持DRAM市場(chǎng)的平衡，美光和其它巨頭會(huì )更加理性地購買(mǎi)適量設備，所以長(cháng)期來(lái)看，設備供應商總的訂單水平依然可以維持在一定水平上。不過(guò)，他們現在可是眼見(jiàn)著(zhù)丟掉了一個(gè)潛在的大客戶(hù)，所以，市場(chǎng)對美光的情緒最高，而對設備制造商就沒(méi)那么熱情了。

　　對美光來(lái)說(shuō)，如果上周對福建晉華的法律訴訟沒(méi)有勝訴，那也沒(méi)有多大的影響。來(lái)自中國DRAM廠(chǎng)商的威脅不復存在，美光的空方也就少了一個(gè)攻擊武器。對設備制造商來(lái)說(shuō)，DRAM寡頭格局不變，并將繼續理性購買(mǎi)設備和調整產(chǎn)品產(chǎn)能，不過(guò)，由于美國商務(wù)部的制裁，限制了它們服務(wù)中國最大的DRAM廠(chǎng)商的能力，算是喜憂(yōu)參半。