半導體產(chǎn)業(yè)站上新風(fēng)口：機構布局 股價(jià)進(jìn)入上行周期

　　股價(jià)一路飆升的英偉達，成為資本追逐半導體概念的最佳范例。從2015年初至今，該股累計漲幅超過(guò)8倍，近期更是輕松突破千億美元市值。

　　從美股映射到A股，投資者也熱情漸起。

　　9月20日，半導體指數上漲6.74%，華天科技(8.220, -0.34, -3.97%)、晶方科技(33.150, -0.83, -2.44%)、通富微電(12.700, 0.04, 0.32%)、紫光國芯(36.150, 0.92, 2.61%)、中穎電子(33.410, -0.44, -1.30%)等多只個(gè)股強勢漲停。

　　在機構投資者眼中，半導體產(chǎn)業(yè)上行周期已至，加之AI大趨勢加碼，這一產(chǎn)業(yè)鏈無(wú)疑迎來(lái)了滿(mǎn)滿(mǎn)的投資機會(huì )。未來(lái)十年，不僅是人工智能席卷萬(wàn)物的十年，也是中國芯片產(chǎn)業(yè)的黃金十年。

　　事實(shí)上，中國作為全球半導體產(chǎn)品消費大國，大多依舊依賴(lài)進(jìn)口。這意味著(zhù)，我國集成電路國產(chǎn)化蘊含著(zhù)巨大的投資機會(huì )。

　　在基金經(jīng)理看來(lái)，科技創(chuàng )新往往從硬件創(chuàng )新開(kāi)始，然后發(fā)展到軟件、信息內容乃至商業(yè)模式的革新。而中國的“工程師紅利”已經(jīng)成為科技創(chuàng )新的一大基礎，全球下一代硬件創(chuàng )新有望在中國出現。而嗅覺(jué)靈敏的機構投資者早已布局其中，并開(kāi)始深挖產(chǎn)業(yè)鏈上的投資機會(huì )。

　　半導體站上市場(chǎng)風(fēng)口

　　半導體產(chǎn)業(yè)在20世紀50年代起源于美國硅谷，之后經(jīng)歷了三次轉移。第一次轉移發(fā)生在20世紀70年代末，從美國拓展到了歐洲和日本，造就了富士通、日立、東芝、NEC等世界頂級的集成電路制造商。第二次轉移發(fā)生在20世紀80年代末，韓國和新加坡成為集成電路產(chǎn)業(yè)的主力，繼美國、日本之后，韓國成為世界第三個(gè)半導體產(chǎn)業(yè)中心。第三次轉移發(fā)生在2000年前后，半導體產(chǎn)業(yè)鏈繼續向亞洲拓展，主要是向中國、馬來(lái)西亞等地轉移。在招商證券(20.370, 0.19, 0.94%)分析師看來(lái)，中國有望成為下一個(gè)半導體產(chǎn)業(yè)中心。

　　招商證券分析師認為，半導體產(chǎn)業(yè)向中國轉移已是大勢所趨，未來(lái)5至10年我國半導體資本支出將達到1500億美元，設備和材料的需求大幅增長(cháng)，年需求規模望超過(guò)200億美元。今后10年我國將有數萬(wàn)億的資金投入半導體產(chǎn)業(yè)，半導體生產(chǎn)線(xiàn)進(jìn)入密集建設期，目前在建或計劃建設的半導體晶圓投資項目總額已達1500億美元，將需要約1200億美元的設備，而材料的需求也隨之增加。

　　在興業(yè)證券(8.520, 0.00, 0.00%)分析師看來(lái)，半導體產(chǎn)業(yè)的上行周期已至。其邏輯在于，半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展通常兩年為一個(gè)大周期。這背后的根本原因就在于蘋(píng)果創(chuàng )新大周期一般為兩年，而蘋(píng)果創(chuàng )新引領(lǐng)整個(gè)智能手機升級方向，帶動(dòng)芯片升級和需求量的提升，從而帶來(lái)半導體產(chǎn)業(yè)的向上行情。

　　上述分析師測算，2017年三季度即是補庫存上行拐點(diǎn)。新周期補庫存的上行階段一般會(huì )持續4至5個(gè)季度，因此看好從2017年三季度到2018年三季度半導體周期向上的行情。

　　從相關(guān)公司二級市場(chǎng)股價(jià)表現來(lái)看，已經(jīng)沉寂多時(shí)。2016年6月，在半導體設備和材料的國產(chǎn)化機遇驅動(dòng)下，半導體板塊大漲。此后到現在，整個(gè)板塊經(jīng)歷了一年多的調整，估值消化充分，整體估值水平回到歷史低位。

　　一家中型基金公司的基金經(jīng)理認為，中國每年培養60萬(wàn)名工程師，美國才6萬(wàn)名，由此帶來(lái)的“工程師紅利”成為科技創(chuàng )新的一大基礎，而全球下一代硬件創(chuàng )新也可能會(huì )在中國出現。在他看來(lái)，正是因為有了各國政府對4G多達上萬(wàn)億美元的投入，才有了如今智能手機龍頭蘋(píng)果公司的發(fā)展壯大?？萍紕?chuàng )新往往從硬件創(chuàng )新開(kāi)始，然后發(fā)展到軟件、信息內容乃至商業(yè)模式的革新。因此，從目前技術(shù)發(fā)展周期的位置看，他會(huì )更多地關(guān)注硬件創(chuàng )新。

　　在其看來(lái)，中國有著(zhù)巨大的市場(chǎng)，未來(lái)中國制造業(yè)最核心的產(chǎn)業(yè)之一就是電子產(chǎn)業(yè)，這將拉動(dòng)整個(gè)宏觀(guān)經(jīng)濟的發(fā)展。其最看好的兩大方向：一個(gè)就是半導體行業(yè);另一個(gè)則是汽車(chē)電子行業(yè)。

　　AI芯片帶來(lái)更大發(fā)展空間

　　在機構投資者眼中，半導體產(chǎn)業(yè)向上周期確立，而AI芯片大趨勢的加碼，則將帶來(lái)更大的發(fā)展空間。

　　根據賽迪咨詢(xún)發(fā)布的報告，2016年全球人工智能市場(chǎng)規模達293億美元。2020年全球人工智能市場(chǎng)規模將達到1200億美元，復合增長(cháng)率約為20%。人工智能芯片是人工智能市場(chǎng)中重要一環(huán)，根據英偉達、AMD、賽靈思、谷歌等相關(guān)公司數據，測算2016年人工智能芯片市場(chǎng)規模達到23.88億美元，約占全球人工智能市場(chǎng)規模8.15%。而到2020年，人工智能芯片市場(chǎng)規模將達到146.16億美元，約占全球人工智能市場(chǎng)規模12.18%。這意味著(zhù)，人工智能芯片市場(chǎng)空間極其廣闊。

　　面對這一誘人的前景，全球資本開(kāi)始競逐AI芯片。股價(jià)一路飆升的英偉達，成為資本追逐的最佳范例，該股已突破千億美元市值。而海外機構依舊在不斷上調英偉達的目標價(jià)，多家機構已經(jīng)將該股目標價(jià)提升至200美元。例如，美銀美林分析師將該股目標價(jià)上調至210美元，外資投行Evercore ISI將該股目標價(jià)大幅提升至250美元。

　　據悉，英偉達正在由一家游戲設備公司蛻變?yōu)槿斯ぶ悄芄?，其業(yè)務(wù)增長(cháng)核心逐漸由游戲顯卡轉變?yōu)閿祿行纳踔磷詣?dòng)駕駛。在機構投資者看來(lái)，隨著(zhù)未來(lái)人工智能和虛擬現實(shí)時(shí)代的到來(lái)，數據中心業(yè)務(wù)和自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)將成為公司業(yè)績(jì)增長(cháng)的新的核心推動(dòng)力。

　　中信證券(18.140, 0.03, 0.17%)認為，英偉達有望借數據中心業(yè)務(wù)成為人工智能時(shí)代的王者。目前公司的Tesla及GRID系列產(chǎn)品供貨給微軟、FaceBook、谷歌、阿里巴巴、騰訊等幾乎世界全部的知名云計算服務(wù)商，收入突飛猛進(jìn)。數據中心已經(jīng)逐漸成為英偉達業(yè)務(wù)增長(cháng)的核心動(dòng)力，推動(dòng)公司股價(jià)節節攀升。

　　此外，在過(guò)去一兩年里，發(fā)生在芯片領(lǐng)域的大型并購也是風(fēng)起云涌。例如，2016年7月20日，軟銀宣布將以243億英鎊(約合320億美元)收購英國芯片設計公司ARM;2016年9月，英特爾收購視覺(jué)芯片公司Movidius。今年3月，英特爾宣布以153億美元收購Mobileye。

　　2017年8月，國內人工智能芯片明星公司寒武紀宣布A輪融資高達1億美元，成為全球AI芯片領(lǐng)域首只獨角獸。

　　值得注意的是，9月2日，華為首發(fā)AI芯片麒麟970，將用于Mate10手機。在安信證券分析師看來(lái)，這意味著(zhù)華為成為這一輪終端AI芯片大趨勢的引領(lǐng)者，表明中國在人工智能芯片應用領(lǐng)域的全球領(lǐng)先地位。

　　業(yè)內人士認為，手機是目前電子行業(yè)最強黏性終端之一，也是驅動(dòng)行業(yè)發(fā)展的最重要下游產(chǎn)品。隨著(zhù)AI芯片的加入，手機有望加速更新，繼功能手機向智能手機的變革之后，再次向智慧手機進(jìn)化，有望迎來(lái)新一波換機潮。

　　在安信證券分析師看來(lái)，人工智能芯片不但成為產(chǎn)業(yè)界的共識，也得到全球資本市場(chǎng)的高度認可。

　　上述分析師認為，人工智能將推動(dòng)新一輪計算革命，而芯片行業(yè)作為IT產(chǎn)業(yè)最上游，代表未來(lái)3至5年整個(gè)IT產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，是人工智能時(shí)代的開(kāi)路先鋒，也是人工智能產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期率先啟動(dòng)、彈性最大的行業(yè)。

　　機構深挖投資機會(huì )

　　在機構投資者看來(lái)，以國家大基金成立為契機，中國半導體產(chǎn)業(yè)正迎來(lái)最好的發(fā)展時(shí)期。雖然會(huì )遇到很多困難，包括并購失敗、技術(shù)挑戰等，但前景依舊是樂(lè )觀(guān)的。不過(guò)，從技術(shù)路線(xiàn)上講，中國依然需要迎頭趕上。對于投資機會(huì )而言，無(wú)論是買(mǎi)方還是賣(mài)方均認為，封測環(huán)節的公司是目前投資機會(huì )最為確定的。

　　招商證券分析師認為，首先，目前中國半導體產(chǎn)業(yè)最大的機遇在于龐大的市場(chǎng)規模和旺盛的市場(chǎng)需求。據悉，2016年中國集成電路市場(chǎng)規模為11985.9億元，占全球市場(chǎng)一半以上。其次是全球化的市場(chǎng)格局和活躍的資本市場(chǎng)。據了解，全球前二十大集成電路企業(yè)均在中國設有研發(fā)中心、生產(chǎn)基地等分支機構。這意味著(zhù)，中國集成電路企業(yè)正在積極融入全球集成電路產(chǎn)業(yè)。最后，未來(lái)幾年內中國仍是全球最大的集成電路市場(chǎng)，且將保持較高的年均增長(cháng)率。

　　但是，中國的集成電路的發(fā)展依舊面臨一些挑戰。在上述分析師看來(lái)，首先是整體實(shí)力不足。國內晶圓制造技術(shù)落后于世界領(lǐng)先水平達兩代，集成電路設計業(yè)規模占全球比例不足8%，集成電路產(chǎn)業(yè)結構仍待優(yōu)化，缺乏有規模的IDM企業(yè)。其次，資本未有效利用。固定資產(chǎn)投入雖有增加，但帶來(lái)投資分散的問(wèn)題。最后，國際整合受限，遭受部分國家“過(guò)度關(guān)注”，屢屢發(fā)生中國企業(yè)或資本參與的國際并購項目被否決。

　　對于投資機會(huì )而言，富安達基金研究總監吳戰峰認為，隨著(zhù)近期市場(chǎng)風(fēng)險偏好的提升，資金開(kāi)始尋找新的投資機會(huì )，并審視估值洼地。在其看來(lái)，半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展機遇是非常確定的，目前整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈最確定性受益的還是封測環(huán)節。

　　吳戰峰認為，隨著(zhù)封測環(huán)節部分技術(shù)突破，意味著(zhù)做封測不僅僅是“體力活”，也是一項“技術(shù)活”，而且其競爭格局也相對較好，國內相關(guān)上市公司業(yè)績(jì)增速較高，估值也合理。

　　業(yè)內一家大型陽(yáng)光私募的資深研究員也認為，封測這一端增長(cháng)比較快。2007年中國封測產(chǎn)值只有200億元，2015年已經(jīng)達到1400億元，2007年至2015年的復合增速為27.5%。在其看來(lái)，這一領(lǐng)域中國最有機會(huì )做成全球巨頭。

　　國聯(lián)安科技動(dòng)力基金經(jīng)理潘明認為，半導體板塊前期市場(chǎng)表現較弱，風(fēng)險偏好較高的一些資金，從蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈布局中撤出，開(kāi)始布局這類(lèi)板塊。在其看來(lái)，半導體的景氣指數在全球都很好，國內政策也相當支持。對于半導體產(chǎn)業(yè)鏈而言，封測的格局相對較好，而芯片設計公司業(yè)績(jì)的波動(dòng)有時(shí)會(huì )比較劇烈。

　　市場(chǎng)無(wú)疑是聰明的。9月20日除了停牌的長(cháng)電科技(17.300, 0.00, 0.00%)外，其余如華天科技、晶方科技、通富微電等封測公司全線(xiàn)漲停。9月21日，在半導體指數沖高回落僅上漲1.22%的背景下，通富微電依舊封于漲停板，華天科技同樣大漲了7.13%。