武平：“芯”路漫長(cháng)

　　但他們一回到國內，馬上就遇到了體制怪圈。

　　“談的時(shí)候就發(fā)現這3億，是一筆一筆地給，第一筆最多給你 1000萬(wàn)到3000萬(wàn)，而且不承諾兌現時(shí)間。”武平回憶，“我們對資金何時(shí)到位根本沒(méi)有把握。”

　　更讓這些滿(mǎn)心要把硅谷創(chuàng )業(yè)文化帶回中國的海歸們失望的是，創(chuàng )業(yè)團隊的股權問(wèn)題難以解決。因為當時(shí)國家的法律規定，以知識產(chǎn)權入股，經(jīng)過(guò)專(zhuān)業(yè)評估后最多只能占到15%。顯然這個(gè)比例是無(wú)法吸引到如此眾多的高端人才的。日后，國家不斷修改相關(guān)法律，目前知識產(chǎn)權入股最高已可到70%。

　　如果這個(gè)新創(chuàng )企業(yè)歸央企下屬的話(huà)，那么整個(gè)薪資體系必須按國企體系走。國內的薪資水平根本無(wú)法負擔他們在海外的家小，而補貼也就是第一年給帶頭人一套房和一輛車(chē)。

　　“當時(shí)好幾家國有企業(yè)都有想法給錢(qián)，但是誰(shuí)也解決不了這個(gè)結構性的問(wèn)題。當初因為國家需要，我們把這個(gè)創(chuàng )業(yè)團隊弄起來(lái)，最后發(fā)現國家可能給不到你這個(gè)錢(qián)，還要在外面找。”

　　當時(shí)中國大陸還沒(méi)有市場(chǎng)化的風(fēng)險投資，最后武平只能從海外找。這時(shí)美國的互聯(lián)網(wǎng)泡沫已經(jīng)破裂。直到2001年6月，他才拿到臺灣富鑫和聯(lián)發(fā)科蔡明介的第一輪投資650萬(wàn)美元，代價(jià)則是過(guò)半的股份。而展訊通信則不得不注冊在開(kāi)曼群島。

　　顯然，650萬(wàn)美元和3億人民幣是一個(gè)相當大的差距。IC設計行業(yè)需要投入大量研發(fā)費用，即使不考慮人力成本，光較為低檔的芯片單項研發(fā)費用一般也不低于100 萬(wàn)美元。有風(fēng)險投資人跟他們打賭，如果他們能在一年內開(kāi)發(fā)出GSM芯片并且一次流片成功，就接著(zhù)投資。

　　武平他們的確做到了。但第二輪融資的難度遠遠超過(guò)預期。受“911事件”的沖擊，整個(gè)美國資本市場(chǎng)處于凍結(Freeze)的狀態(tài)。“我們本應該是大幅溢價(jià)融資的時(shí)候，‘911’使得我們的談判能力大打折扣。”武平回憶說(shuō)。

　　當時(shí)他接觸的部分投資商采取拖延戰術(shù)，希望等展訊耗盡談判資源與資金后再以低價(jià)入股。武平說(shuō)，當時(shí)他為了爭取有利的談判地位，找了12名在硅谷的清華同窗，一共湊了150萬(wàn)美元作為過(guò)橋資金硬頂著(zhù)，期間公司所有員工降薪一半，高管停薪3個(gè)月。最終，在眾多投資界朋友幫助下，展訊從海外融資近 2000萬(wàn)美元。武平說(shuō)：“資金到位那天，財務(wù)告訴我，公司賬面上的資金數字是零。”

　　雖然在絕境中復生，但代價(jià)高昂。“第一輪融資后，我們幾個(gè)核心創(chuàng )始人的股份數量都近兩位數的，但這輪之后，都變成了個(gè)位數。其實(shí)這是自殺式的融資，稀釋非常大。”

　　2004年和2006年，展訊又先后進(jìn)行了兩輪融資，主要為了研發(fā)TD以及2G芯片量產(chǎn)。張江創(chuàng )投、聯(lián)想創(chuàng )投、華虹國際、上海實(shí)業(yè)等國內機構也陸續跟進(jìn)。“雖然融資價(jià)格比較高，但稀釋的還是我們團隊的股份。”在上市前，展訊已經(jīng)形成了海外投資人主導的股權結構，整個(gè)創(chuàng )業(yè)團隊加員工也不過(guò)約18% 的股份。

　　武平一度希望展訊能夠在香港或者國內上市，但投資方大多偏好退出更方便的美國市場(chǎng)。當他看到今天的國民技術(shù)在深圳創(chuàng )業(yè)板獲得50倍以上市盈率的追捧時(shí)，贊賞感慨。如果展訊能在創(chuàng )業(yè)板上市，以其技術(shù)含量和公司業(yè)績(jì)，現在可能也是第一股。盡管展訊在目前三家美國上市的中國IC設計公司中，市值還算領(lǐng)先。

　　和武平相比，中星微的鄧中翰與無(wú)錫尚德的施正榮無(wú)疑要比他幸運得多。

　　1999年，中星微是在中關(guān)村科技園區成立兩個(gè)月后注冊的，亦是中國實(shí)踐“硅谷模式”的首家公司。信息產(chǎn)業(yè)部電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金以1000萬(wàn)元人民幣的投資作為啟動(dòng)資金，管理團隊以知識產(chǎn)權折股35%。雙方還約定，日后進(jìn)行股權融資時(shí)，管理團隊持股比例不變，即只稀釋政府方面的股權——到上市前信產(chǎn)部的1000萬(wàn)原始投入只占10.9%的股份，而管理團隊股份不變，光鄧中翰的個(gè)人股份就達到11.8%。

　　2001年，施正榮的尚德太陽(yáng)能成立，無(wú)錫地方政府牽頭，8家當地企業(yè)聯(lián)合投資600萬(wàn)美元。施正榮占25%的股份，其中技術(shù)股占20%，折合 160萬(wàn)美元，現金股5%，折合40萬(wàn)美元。此后，隨著(zhù)國有股份的主動(dòng)退出，又一輪外資私募的進(jìn)入，最終施正榮在上市前控制了約54%的股份。后來(lái)，有媒體報道稱(chēng)之為“首富政府造”。

　　今天，施正榮和鄧中翰仍然按照自己的意志領(lǐng)導著(zhù)公司。