給國產(chǎn)最頂級芯片設計商做檢測

OPPO解散哲庫的消息，震驚了很多人。一時(shí)間，各種說(shuō)法甚至陰謀論都蜂擁而至。

不過(guò)，對于手機廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，從事芯片業(yè)務(wù)本身就是一項高風(fēng)險操作，成本高昂，成功率比較低。

縱覽全球，能夠自己設計核心芯片的手機廠(chǎng)商，也就是蘋(píng)果和華為獲得（或曾經(jīng)獲得）了成功。

很多人沒(méi)有意識到當年的華為（海思）做了一件多么了不起的事，手機芯片到底有多難？連在芯片代工方面可以和臺積電抗衡的三星，自家手機用的芯片也是高通。

不過(guò)，好消息是，華為并沒(méi)有放棄，中國企業(yè)并沒(méi)有放棄，越來(lái)越多的企業(yè)在嘗試自主設計芯片。

頂著(zhù)巨大的壓力，華為雖然手機芯片領(lǐng)域困難重重，但在服務(wù)器芯片、AI芯片以及基站芯片等領(lǐng)域，都實(shí)現了驚人的突破。

從最近兩年科創(chuàng )板上市公司的招股書(shū)可以發(fā)現，包括EDA、芯片設計、芯片代工等領(lǐng)域的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，正在跑步上市，這些公司的業(yè)績(jì)更是爆發(fā)式成長(cháng)。

想要靠技術(shù)封鎖來(lái)限制一個(gè)世界上單一最大消費市場(chǎng)是一種很幼稚的行為，況且這個(gè)市場(chǎng)不缺資金和人才。

一家叫做勝科納米的公司遞交了科創(chuàng )板招股書(shū)，它從事的業(yè)務(wù)是芯片檢測。

01 完成芯片產(chǎn)業(yè)連的拼圖：芯片檢測

很多人格外關(guān)注光刻機，尤其是制程可以達到3nm甚至2nm的EUV。事實(shí)上，中國每年進(jìn)出口數千億美元的芯片中，均價(jià)只有4塊錢(qián)左右，其中28nm以下制程的芯片只是極少數，絕大多數都是28nm以上甚至40nm以上的“低端”芯片。

這意味著(zhù)，只要中國企業(yè)能把“低端”制程全產(chǎn)業(yè)鏈吃干抹凈，基本上就事實(shí)上統治了芯片行業(yè)。

芯片檢測，就是來(lái)補齊芯片拼圖上重要的一環(huán)的。

據公司招股書(shū)：公司典型客戶(hù)包括國內外知名芯片設計廠(chǎng)商客戶(hù)A、卓勝微、高通、博通；國內頭部晶圓代工廠(chǎng)華虹集團；全球封測巨頭日月光、長(cháng)電科技；全球領(lǐng)先半導體設備供應商應用材料、北方華創(chuàng )；國內顯示面板龍頭京東方、天馬微；國內LED芯片龍頭華燦光電等。

這里的客戶(hù)A是中國知名芯片設計廠(chǎng)商之一，星空君就不做過(guò)度解讀了。關(guān)注這個(gè)行業(yè)的人，大致能猜到八九不離十。

檢測芯片全產(chǎn)業(yè)鏈中非常關(guān)鍵的一步，主要是通過(guò)專(zhuān)業(yè)精準的檢測分析服務(wù)，判斷客戶(hù)產(chǎn)品設計或工藝中的缺陷，助力客戶(hù)提升產(chǎn)品良率與性能。

數據來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

從財務(wù)數據看，公司目前的規模還不大，但增幅非常驚人。這幾年全球的芯片產(chǎn)業(yè)面臨需求不振、銷(xiāo)量下滑的困境，但幾乎所有的中國芯片企業(yè)（除了個(gè)別環(huán)節如封測）都在快速增長(cháng)。

其中原因很簡(jiǎn)單：

制裁前：（用國產(chǎn)芯片）出了問(wèn)題誰(shuí)負責？

制裁后：（不用國產(chǎn)芯片）出了問(wèn)題誰(shuí)負責？

作為全球最大的芯片加工基地，為了產(chǎn)業(yè)鏈安全可控，中國的企業(yè)開(kāi)始大規模尋求國產(chǎn)化替代，這就帶來(lái)了外媒所謂的“中國經(jīng)濟脅迫”。

一不留神，列強竟然是我自己。

2020年、2021年和2022年公司營(yíng)業(yè)收入分別為12,048.04萬(wàn)元、16,757.75萬(wàn)元和28,720.92萬(wàn)元，2020年-2022年度營(yíng)業(yè)收入復合增長(cháng)率為54.40%；扣除非經(jīng)常性損益后的歸屬于母公司股東的凈利潤分別為2,195.40萬(wàn)元、2,273.69萬(wàn)元和5,127.87萬(wàn)元，2020年-2022年扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤復合增長(cháng)率為52.83%。

02 客戶(hù)高度集中的風(fēng)險

很多企業(yè)在發(fā)展期，都會(huì )有一個(gè)依賴(lài)大客戶(hù)的階段。

只不過(guò)，勝科納米成立了超過(guò)十年，不能算是初創(chuàng )企業(yè)了。再出現對大客戶(hù)的依賴(lài)，對企業(yè)的發(fā)展是不利的。

招股書(shū)顯示，進(jìn)三年來(lái)，公司前五大客戶(hù)的銷(xiāo)售占比在40%左右。雖然對單一客戶(hù)依賴(lài)度不到50%，達不到證監會(huì )規定的過(guò)度依賴(lài)大客戶(hù)的標準，但第一大客戶(hù)25%左右的銷(xiāo)售占比，已經(jīng)是非常高了。

芯片行業(yè)瞬息萬(wàn)變，極端情況下，如果該大客戶(hù)因為種種不可控的原因和公司中斷了交易往來(lái)，那么公司的營(yíng)收、利潤都會(huì )大打折扣。

同時(shí)，公司的應收款也隨著(zhù)營(yíng)收的增加迅速增加，從招股書(shū)的財務(wù)數據也可以看出，來(lái)自客戶(hù)A、B的應收款占很大比重。

數據來(lái)源：同花順iFind，制圖：詩(shī)與星空

除了大客戶(hù)，公司對大供應商的依賴(lài)程度也非常高。賽默飛集團為公司第一大供應商，近三年，公司對賽默飛集團的采購金額占采購總額比重分別為 49.35%、 49.67%和 60.23%。存在著(zhù)不小的風(fēng)險。

03 借錢(qián)控股

公司實(shí)控人李曉旻及其一致行動(dòng)人合計控制公司60.63%的股份，保持著(zhù)絕對控股。公司在進(jìn)行外部融資時(shí)，李曉旻為進(jìn)行反稀釋?zhuān)ㄟ^(guò)借債方式同步對公司進(jìn)行增資，截至招股說(shuō)明書(shū)簽署日李曉旻尚未到期負債的合同金額總計為 9,505 萬(wàn)元。

這是一種不太常見(jiàn)的操作方式，提供借款擔保的李曉旻實(shí)際控制的另外兩家公司。通過(guò)這種巧妙的方式，牢牢把持著(zhù)控制權。

靠什么能還上這接近一個(gè)小目標呢？

簡(jiǎn)單，公司2022年分紅7500萬(wàn)（上市前超出當年凈利潤的大規模分紅），按照持股比例，李曉旻及其一致行動(dòng)人能得到大部分分紅款。

假設公司業(yè)績(jì)繼續增長(cháng)，2023年分一次紅就足以還清債。

當然了，這種方式說(shuō)明兩種可能性：

一是李曉旻先生個(gè)人現金流不足，不得不靠借款周轉，畢竟個(gè)人承擔的利息不低；

二是公司上市前的分紅有“掏空”公司的嫌疑，公司長(cháng)期借款接近3個(gè)億，還處于打拼期，現在還不是排座座分果果的階段。