收入復蘇45股年內上漲30% 半導體2025年將與AI“共舞”？

42家半導體企業(yè)前三季度的扣非凈利潤增速達到100%，板塊指數漲幅位于二級行業(yè)第十。2024年，全球半導體漸進(jìn)式復蘇，A股半導體公司收獲豐厚。

　　不過(guò)，半導體行業(yè)不同下游的需求表現，今年也出現了顯著(zhù)分化。消費電子經(jīng)過(guò)逾一年半的庫存消化后，終端需求溫和抬升，AI需求成為最大看點(diǎn)，也是市場(chǎng)炒作的主流方向，而工控產(chǎn)品仍然處在去庫存狀態(tài)。

　　業(yè)內認為，本輪半導體周期景氣度遠未達到頂峰，A股半導體上市公司的收入增速明顯高于利潤增速，反映出盈利增長(cháng)尚有空間。

　　2025年，半導體行業(yè)最大看點(diǎn)無(wú)疑是AI終端應用繁榮，哪些產(chǎn)品的滲透率將加速提升，并帶動(dòng)相關(guān)企業(yè)的業(yè)績(jì)是市場(chǎng)關(guān)注的焦點(diǎn)。另外，伴隨著(zhù)半導體周期景氣度漸進(jìn)式復蘇，我國半導體行業(yè)自主可控亦是2025年一大投資看點(diǎn)。

　　半導體企業(yè)利潤增速仍待向上修復

　　2024年，國內半導體市場(chǎng)復蘇的節奏與全球同步，除了AI處理器等高端芯片需求受到抑制外，整體市場(chǎng)增長(cháng)較為明顯，國內對海外芯片的需求也在較快提升，芯片進(jìn)口規模上升較為明顯，進(jìn)口規模較大的兩類(lèi)分別是微處理器和存儲產(chǎn)品。海關(guān)數據顯示，10月份，我國集成電路進(jìn)口343.19億美元，同比增長(cháng)10.28%；其中微處理器和存儲產(chǎn)品進(jìn)口增速分別為9.69%和20.61%。

　　半導體產(chǎn)業(yè)鏈上市公司在今年業(yè)績(jì)復蘇，月度收入持續創(chuàng )出新高。第一財經(jīng)根據財報統計，42家半導體企業(yè)前三季度的扣非凈利潤增速達100%及以上，龍頭股匯頂科技（603160.SH）、韋爾股份（603501.SH）的增速高達20.41倍、16.65倍，較前兩年明顯修復。

　　整個(gè)半導體板塊前三季度的營(yíng)業(yè)收入，同比增速中位數值為18.62%，扣非凈利潤增速中位數值為6.6%，相差12個(gè)百分點(diǎn)，即多數半導體企業(yè)的收入規模顯著(zhù)復蘇，但在周期景氣度未明顯提升且部分產(chǎn)品仍處在去庫存階段的影響下，企業(yè)盈利能力仍具備提升空間。

　　不過(guò)，今年前九個(gè)月，半導體指數大多數時(shí)間的表現較為低迷。直到9月底，半導體走出過(guò)去兩年以來(lái)最強勁的行情，市場(chǎng)資金圍繞與AI、自主可控的核心標的反復做文章。截至12月19日收盤(pán)，半導體指數報3709.29點(diǎn)，年漲幅18.19%，漲幅排名二級行業(yè)指數第十名。同期，美股的費城半導體指數漲幅為19.05%。

　　半導體板塊197只個(gè)股的總市值合計為4.83萬(wàn)億元，年內累計增長(cháng)1.08萬(wàn)億元。有70只半導體個(gè)股年內累計上漲逾20%，跑贏(yíng)上證指數、滬深300等主要指數。其中，45只半導體個(gè)股的年漲幅超過(guò)30%，8只股股價(jià)翻倍。寒武紀（688256.SH）、潤欣科技（300493.SZ）、上海貝嶺（600171.SH）的漲幅排名前三，分別達371.26%、249.65%、180%。龍頭中芯國際（688981.SH）11月初創(chuàng )下歷史最高的109.5元。

　　各類(lèi)半導體子板塊，包括邏輯芯片、材料、設備、晶圓制造、封測的龍頭股都有不俗表現，唯獨模擬芯片子板塊遭到資金冷落。截至12月19日，申萬(wàn)模擬芯片設計指數年內累計下跌5.06%，表現墊底半導體所有子板塊。龍頭股卓勝微（300782.SZ）年內累計下跌30.94%。

　　“近兩年國內模擬芯片上市公司數量迅速增長(cháng)，加劇了行業(yè)競爭，不少品類(lèi)出現低價(jià)競爭的情況，特別是在消費電子市場(chǎng)端，模擬芯片的同質(zhì)化嚴重，德州儀器一度在去年下調了中國市場(chǎng)的芯片價(jià)格，以應對競爭加劇的情況，而低價(jià)競爭侵蝕了企業(yè)的利潤?！币晃话雽w上市公司負責人對記者說(shuō)：“隨著(zhù)行業(yè)景氣度提升，以及政策支持并購重組，規模較大的上市公司有望并購中小企業(yè)，加速行業(yè)資源整合?！?/p>

　　2025年繼續“與AI共舞”

　　“與AI共舞”是2024年半導體行情的主旋律之一，產(chǎn)業(yè)鏈的核心標的表現亮眼，寒武紀（688256.SH）年內累計上漲371.3%，領(lǐng)漲板塊。12月19日，該股再創(chuàng )歷史新高，報636.02元，總市值2655億元；中科曙光（603019.SH）等10余只股票漲幅超過(guò)50%。面對高估值，有相當部分投資者表達了擔憂(yōu)：寒武紀以7.1億元營(yíng)業(yè)收入（2023年）撐起了2600億市值，股價(jià)上漲“全靠想象”。

　　根據第三方預測，美國三大云廠(chǎng)商（微軟/谷歌/亞馬遜）和Meta的資本支出總額將在2024年實(shí)現42%增長(cháng)，2025年將再度增長(cháng)18%至2500億美元。此外，蘋(píng)果公司今年發(fā)布的iPhone16是對AI功能“小試牛刀”，有分析師預計蘋(píng)果公司計劃在2025年發(fā)布的iPhone 17將有實(shí)質(zhì)性突破，包括本地AI處理能力、自適應學(xué)習功能、智能場(chǎng)景識別，有望帶來(lái)AI手機換機潮。這些海外龍頭的大手筆投入與研發(fā)能力，有望在2025年拉開(kāi)AI端側強智能的序幕，產(chǎn)品創(chuàng )新有望推動(dòng)周期演繹。

　　招銀國際研報展望2025年半導體行業(yè)時(shí)稱(chēng)，維持對人工智能長(cháng)期增長(cháng)的積極展望，在多輪投資周期中把握機會(huì )，產(chǎn)業(yè)鏈核心受益標的仍存在投資機會(huì )，包括AI GPU的迭代、AI應用的爆發(fā)，以及變現策略的實(shí)現等。

　　招銀國際還稱(chēng)，長(cháng)期看好中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控趨勢帶來(lái)的國產(chǎn)份額提升機會(huì )。地緣政治風(fēng)險的加劇，驅使各主要經(jīng)濟體將產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展的首要目標從提升生產(chǎn)效率轉向保證供應鏈安全上。半導體產(chǎn)業(yè)鏈自主可控可看作為2025年的第二條投資主線(xiàn)。