老杳:有關(guān)高通的業(yè)績(jì)下滑、業(yè)務(wù)分拆

　　高通今天第二季度財報，熱點(diǎn)很多，業(yè)績(jì)下滑、裁員、分拆都是熱點(diǎn)。

　　一、高通第二季度(財年第三季度)業(yè)績(jì)?yōu)楹未蠓禄?

　　財報顯示，高通第三季度營(yíng)收為58億美元，比去年同期的68億美元下滑14%;凈利潤為12億美元，比去年同期的22億美元下滑47%。其中，高通 CDMA技術(shù)集團第三季度營(yíng)收為38.52億美元，同比下滑22%，比上一季度下滑13%;稅前利潤為2.89億美元，同比下滑74%， 比上一季度下滑61%，可以說(shuō)高通業(yè)績(jì)下滑主要與芯片利潤下滑有關(guān)。

　　高通芯片業(yè)績(jì)下滑原因很多，主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：

　　1、三星S6及S6 Edge放棄使用高通驍龍處理器。

　　三星S6手機銷(xiāo)量沒(méi)有達到預期，不過(guò)第二季度三星S6銷(xiāo)量依然高達1800萬(wàn)部，雖然低于iPhone的4573萬(wàn)部，也是第二季度全球第二暢銷(xiāo)機型，與去年同期相比高通芯片業(yè)務(wù)下滑，三星放棄使用驍龍處理器應當是主要原因。

　　之前說(shuō)過(guò)高通為了說(shuō)服三星明年S7使用驍龍處理器，不惜以增加驍龍820在三星晶圓代工業(yè)務(wù)的份額為誘餌，明年S7三星雖然也會(huì )推出Exynos自主處理器機型，不過(guò)驍龍處理器機型應當是主流。

　　2、手機處理器價(jià)格戰。

　　二季度高通芯片業(yè)務(wù)為了穩住市場(chǎng)份額，不惜在多款產(chǎn)品降價(jià)促銷(xiāo)，很多款芯片的售價(jià)甚至低過(guò)聯(lián)發(fā)科，前不久歐盟對高通啟動(dòng)反壟斷調查，無(wú)論是財務(wù)補貼還是低 于成本價(jià)促銷(xiāo)都與價(jià)格戰有關(guān)，反映到財報上，與去年同期相比，雖然營(yíng)收下滑22%，凈利卻下滑了74%，營(yíng)收下滑主要原因與S6有關(guān)，利潤下滑高達74% 應當與價(jià)格戰有關(guān)。

　　3、聯(lián)發(fā)科、展訊等分食市場(chǎng)

　　2015年歐美、大陸市場(chǎng)增速變緩，亞非拉市場(chǎng)崛起，不過(guò)亞非拉市場(chǎng)4G遠沒(méi)有歐美及中國市場(chǎng)普及，依然以3G甚至功能手機為主，這部分市場(chǎng)增量高通很難 分享，反而是展訊異軍突起，據傳在印度市場(chǎng)，展訊已經(jīng)是最大的基帶芯片提供商，僅三星一家每月從展訊采購WCDMA芯片的數量就已經(jīng)超過(guò)五百萬(wàn)，預計今年 三星從展訊采購WCDMA芯片的總量將超過(guò)六千萬(wàn)，算上上億部的功能機基帶芯片，展訊已經(jīng)占據三星基帶芯片的半壁江山。

　　全球前十大手機品牌中大陸品牌占據七席，作為高通的鐵桿客戶(hù)小米今年引進(jìn)聯(lián)芯方案分食了高通份額，VIVO、OPPO雖然同時(shí)采用高通和聯(lián)發(fā)科的方案，隨 著(zhù)市場(chǎng)日益成熟，聯(lián)發(fā)科份額越變越大，今年發(fā)展迅猛的華為更是力推海思方案，手機大戶(hù)TCL同樣以聯(lián)發(fā)科方案為主，縱觀(guān)全球手機品牌，只有LG忠于高通， 銷(xiāo)量及份額增加卻不大，因此高通在芯片業(yè)務(wù)遭遇的壓力越來(lái)越大。

　　二、高通專(zhuān)利、芯片業(yè)務(wù)分拆解析

　　周三，高通表示向激進(jìn)型股股東妥協(xié)，不僅將引入激進(jìn)型股東的董事，同時(shí)表示將會(huì )開(kāi)始評估業(yè)務(wù)分拆計劃。

　　激進(jìn)型股東之所以認為分拆有利于股東權益，應當主要包括以下幾個(gè)原因:

　　1、目前專(zhuān)利授權業(yè)務(wù)在補貼芯片銷(xiāo)售業(yè)務(wù)。

　　這一點(diǎn)業(yè)界已經(jīng)有共識，否則歐盟也不至于對高通發(fā)起反壟斷調查，高通一般與客戶(hù)簽署兩份協(xié)議，一份是芯片銷(xiāo)售協(xié)議，一份專(zhuān)利授權協(xié)議，為了保證專(zhuān)利授權的 公平，針對不同客戶(hù)，專(zhuān)利授權協(xié)議差別不大，為了對大客戶(hù)安撫，高通一般會(huì )通過(guò)財務(wù)補貼或返點(diǎn)方式給與優(yōu)惠來(lái)保持平衡，兩家公司分拆，即使專(zhuān)利授權業(yè)務(wù)營(yíng) 收沒(méi)有增加，相信凈利潤會(huì )增長(cháng)，按照部分股東的說(shuō)法，即使不計算高通芯片業(yè)務(wù)，專(zhuān)利業(yè)務(wù)的估值應當也會(huì )高于目前的高通估值。

　　2、業(yè)務(wù)分拆會(huì )不會(huì )導致專(zhuān)利貶值?

　　目前高通針對WCDMA專(zhuān)利費率高達5%，LTE的費率也高達3.5%，與Nokia、愛(ài)立信大約1%的費率相比高出不少，之所以高通能夠收取如此高額的專(zhuān)利費，與其芯片業(yè)務(wù)領(lǐng)先有關(guān)，客戶(hù)為了使用高通芯片業(yè)務(wù)，不得不與高通簽署同樣高的離譜的專(zhuān)利授權協(xié)議。

　　一旦芯片業(yè)務(wù)與專(zhuān)利授權分拆，鑒于大多數客戶(hù)已經(jīng)與高通簽署了時(shí)效較長(cháng)的專(zhuān)利授權協(xié)議，應當對高通專(zhuān)利費的收取沒(méi)有實(shí)質(zhì)影響，今年年初因為大陸發(fā)改委對高 通出臺反壟斷調查結果，高通提供的最新專(zhuān)利授權協(xié)議合同周期為十年，雖然與過(guò)去無(wú)限期有進(jìn)步，不過(guò)十年的合同時(shí)效依然可以保證高通在較長(cháng)時(shí)間內專(zhuān)利費的收 取。

　　至少在短期來(lái)看，業(yè)務(wù)分拆對高通專(zhuān)利費收取影響不大，當然一旦與高通的專(zhuān)利授權協(xié)議到期，客戶(hù)可能會(huì )要求降低專(zhuān)利費，潛在影響還是有。

　　此外，一旦芯片與專(zhuān)利授權業(yè)務(wù)分叉，作為專(zhuān)利授權公司，與客戶(hù)的交叉授權將失效，高通專(zhuān)利授權公司可能會(huì )提升諸如三星、華為等擁有眾多專(zhuān)利的授權費用，今 年華為與高通新簽署的專(zhuān)利授權協(xié)議時(shí)間只有兩年，如果高通真的分拆，不排除兩年后高通將提升專(zhuān)利費，因為高通新成立的專(zhuān)利授權公司將不做芯片業(yè)務(wù)，也就沒(méi) 必要再交叉授權華為的專(zhuān)利，從這方面看，顯然分拆還會(huì )增加專(zhuān)利授權業(yè)務(wù)的業(yè)績(jì)。

　　3、高通芯片業(yè)務(wù)的未來(lái)

　　高通真的分拆，對股東利益最大化好處可能明顯，不過(guò)對高通芯片業(yè)務(wù)可能是災難。

　　這兩年手機公司不斷推出自己的芯片業(yè)務(wù)，三星Exynos已經(jīng)在S6上得到驗證可行，海思處理器更成為華為手機崛起的強大后盾，Apple也時(shí)不時(shí)傳出要 做基帶業(yè)務(wù)，即使Apple自己不做基帶業(yè)務(wù)，Intel一直對高通的蘋(píng)果專(zhuān)屬基帶供應商地位虎視眈眈，這兩年高通芯片業(yè)務(wù)不斷發(fā)起價(jià)格戰也是這個(gè)原因。

　　4G網(wǎng)絡(luò )進(jìn)入平緩發(fā)展期，預期5G商用要到2020年以后，一般而言技術(shù)變革期對歐美公司相對有利，未來(lái)幾年基帶技術(shù)快速升級概率不大，相信包括聯(lián)發(fā)科、 展訊等中國公司會(huì )搶占越來(lái)越多的市場(chǎng)份額，這一點(diǎn)在今年已有體現，如果沒(méi)有了專(zhuān)利授權業(yè)務(wù)的補貼，高通芯片業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額肯定越來(lái)越小。

　　目前歐美基帶芯片公司越來(lái)越少，在Freescale、TI、博通等公司退出后，Marvell正在商談將基帶業(yè)務(wù)賣(mài)與大陸，Intel收購了英飛凌基帶業(yè)務(wù)后影響日微，高通受到聯(lián)發(fā)科、展訊的壓力會(huì )越來(lái)越大。

　　高通芯片業(yè)務(wù)如果分拆，未來(lái)幾年影響力會(huì )逐步減弱，除非5G提前，否則份額被聯(lián)發(fā)科、展訊等分食是必然，從這方面來(lái)看，真的分拆，對聯(lián)發(fā)科、展訊相對利好。