深讀小米帝國：掌握供應鏈命脈 收購創(chuàng )業(yè)公司引反感

　　小米的帝國

　　小米的生態(tài)鏈上將有100家關(guān)聯(lián)公司，但如何解釋關(guān)聯(lián)公司和關(guān)聯(lián)交易，小米可能要到上市前才會(huì )考慮

　　在中國，如果一家公司被人們稱(chēng)為“帝國”，這往往不是褒義。它意味著(zhù)足夠高的圍墻、強勢的擴張以及層級鮮明的上下級關(guān)系。但是，帝國所擁有的完善的組織架構、關(guān)聯(lián)體系和成熟的資金運作模式，才能支撐一個(gè)平臺持續地發(fā)展。如果小米的目標是成為一家生態(tài)平臺，那么它必須學(xué)會(huì )像“帝國”一樣囤積兵糧和建筑城墻，以及像創(chuàng )業(yè)公司一樣盡量透明、公開(kāi)。

　　很多人都熟知小米的商業(yè)模式和營(yíng)銷(xiāo)方式，但是作為一家非上市公司，人們對它其實(shí)仍知之甚少，尤其是它的財務(wù)細節或公司結構。而對于該公司的潛在投資者來(lái)說(shuō)，需要謹記的一點(diǎn)是，小米不只是一家公司。

　　和多數互聯(lián)網(wǎng)公司一樣，小米是一家VIE架構的公司，由離岸公司、香港公司和國內實(shí)體組成。小米Holding公司在開(kāi)曼群島注冊，投資者對小米的入股通常體現在Holding公司中。Holding公司持有小米香港(Xiaomi H.K. Limited)100%的股權。而小米香港則通過(guò)若干家子公司協(xié)議控制小米境內實(shí)體公司。

　　據《華爾街日報》披露，小米香港2013年凈利潤為34.6億元人民幣。而根據小米科技入股美的時(shí)的披露，2013年小米科技凈利潤3.47億元人民幣。一位律師告訴筆者，極大可能是，小米科技通過(guò)法律手段把利潤轉移給小米香港，所以香港公司才能更加完整地體現股東利益。

　　因此，當投資者審視小米的時(shí)候，他們應當從集團層面也就是小米香港來(lái)關(guān)注該公司的財務(wù)狀況，而不是只關(guān)注作為智能手機制造商的小米科技公司。

　　工商資料顯示，目前由小米香港直接控制和獨資的企業(yè)有：小米通訊技術(shù)有限公司(生產(chǎn)開(kāi)發(fā)手機)、北京小米電子產(chǎn)品有限公司(生產(chǎn)智能機頂盒、智能電視)、北京小米軟件技術(shù)有限公司(開(kāi)發(fā)軟件、系統集成)、北京小米電子軟件技術(shù)有限公司(基礎軟件、技術(shù)進(jìn)出口)。在這些公司旗下又各自有一到多家協(xié)議控制公司。

　　小米香港在境內擁有超過(guò)30家協(xié)議控制的實(shí)體公司，其中最大的實(shí)體是小米科技有限責任公司(小米科技)，它負責生產(chǎn)和銷(xiāo)售小米手機。小米科技中雷軍持股77.8%，黎萬(wàn)強持股10.12%，洪鋒持股10%，劉德持股2%。

　　小米科技擁有西藏小米科技有限責任公司、北京創(chuàng )派力量科技、英鵬互娛科技等全資子公司，以及南京、上海、東莞、太原等19家分公司。2013年12月，北京小米支付技術(shù)有限公司成立，成為小米科技可以查詢(xún)到的第四家子公司。未來(lái)，金融也是小米生態(tài)中的重要一環(huán)。

　　可以看出，小米的公司架構相對清晰、透明，不僅涉及到各個(gè)硬件設備的制造、軟件研發(fā)、銷(xiāo)售和進(jìn)出口等，還布局了娛樂(lè )、文化傳播、支付、廣告、教育咨詢(xún)等多個(gè)領(lǐng)域。

　　在小米的生態(tài)鏈中，未來(lái)將有100家關(guān)聯(lián)公司。據了解，對如何梳理關(guān)聯(lián)公司和關(guān)聯(lián)交易，小米已經(jīng)有所準備。比如對創(chuàng )業(yè)公司進(jìn)行投資時(shí)，會(huì )通過(guò)不同的主體入股，最常出現的主體有——小米科技有限責任公司、天津金星投資有限公司(雷軍為法人)、順為資本、雷軍個(gè)人。

　　上述主體往往單獨或是合伙在首輪進(jìn)入創(chuàng )業(yè)公司，出資額不高但是占股較高。如在2014年6月成立的藍米科技(小米耳機生產(chǎn)商)，天津金星投資有限公司以34.3萬(wàn)元人民幣入股，在注冊資本中占40%。另一家小米生態(tài)鏈公司深圳綠米科技(生產(chǎn)包括網(wǎng)關(guān)、人體傳感器在內的小米智能家庭套裝)中，天津金星投資以117萬(wàn)元人民幣入股，在注冊資本中占19%。

　　紫米科技是小米最早入股的生態(tài)鏈公司之一，雷軍個(gè)人持股15%，小米科技持股19.32%。鮮為人知的是，這家公司原名無(wú)錫小機靈電子技術(shù)有限公司，順為資本在2012年就曾入股，一年后將全部持股轉讓給雷軍，同時(shí)引入小米和具有硬件代工經(jīng)驗的張峰任CEO。公司就此更名為紫米，專(zhuān)注移動(dòng)電源生產(chǎn)，第一年就有了十幾億元的流水。

　　這些創(chuàng )業(yè)公司往往在小米進(jìn)入后的下一輪便開(kāi)始引入外部風(fēng)險資本，經(jīng)過(guò)包裝之后身價(jià)倍增，融資報價(jià)普遍在7000萬(wàn)美元到1億美元之間，估值翻了7倍-10倍不等。比如生產(chǎn)小米手環(huán)的華米科技，一年內估值就漲到了3億美元。

　　“小米不是孤立個(gè)體，而是一個(gè)大體系，我們在每一個(gè)投資中，都運用了很多資金杠桿?！崩总娬f(shuō)。2014年，小米發(fā)了10億美元債券，被29家銀行一搶而空。

　　在小米之外，雷軍還擁有一個(gè)以他為核心的群體。群體中包括小米早期的投資人、雷軍個(gè)人投資過(guò)的公司、一些中國最成功的商人，他們打造了一個(gè)相互交錯的交易網(wǎng)。2012年雷軍創(chuàng )設了私募機構順為基金，這個(gè)基金成為小米做交易的通道之一。

　　這很容易讓人想起另一位大佬馬云，馬云在阿里集團之外還擁有云峰基金，以及一張錯綜復雜的關(guān)系網(wǎng)——但他往往是半公開(kāi)的，私密的，這一點(diǎn)和“雷軍系”不同。涉及多個(gè)細分領(lǐng)域的阿里巴巴給了創(chuàng )業(yè)者們建立一個(gè)大型平臺的范本，但其內部架構和關(guān)聯(lián)架構都太過(guò)復雜，以至于它總是需要向外界解釋?zhuān)⒗锇桶筒皇堑蹏?，也不做帝國。但這也許是小米要到幾年后上市時(shí)才需要面對和考慮的事。

　　小米投資人童士豪告訴筆者，雷軍去年曾說(shuō)過(guò)，他現在越發(fā)能理解馬云，理解他當時(shí)搭建生態(tài)鏈時(shí)的做法。