特斯拉股價(jià)腰斬！馬斯克對頭媒體：電動(dòng)車(chē)帝國盛宴終局？

3月11日消息，路透社今日發(fā)布報道稱(chēng)，特斯拉股價(jià)在三個(gè)月內近乎腰斬，但投資者仍在爭論埃隆·馬斯克（Elon Musk）的這家電動(dòng)汽車(chē)制造商是否仍被高估。值得關(guān)注的是，馬斯克與路透社關(guān)系長(cháng)期緊張，甚至近日在社交媒體抨擊該媒體為"第二大新聞騙子"。

自去年12月17日市值創(chuàng )下1.5萬(wàn)億美元的歷史新高以來(lái)，特斯拉市值已蒸發(fā)45%，抹去了馬斯克資助特朗普贏(yíng)得美國總統選舉后的大部分股價(jià)漲幅。

即便如此，按照傳統財務(wù)指標衡量，特斯拉估值仍遠超全球頂尖汽車(chē)和科技公司。這是因為大多數投資者和分析師都接受了馬斯克的營(yíng)銷(xiāo)話(huà)術(shù)：這家全球最具價(jià)值的汽車(chē)制造商本質(zhì)上不是一家車(chē)企，而是人工智能先驅?zhuān)磥?lái)將憑借自動(dòng)駕駛出租車(chē)和人形機器人引發(fā)變革。

路透社調研了十余家銀行和投資公司的分析報告顯示，特斯拉電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)幾乎貢獻了全部營(yíng)收，但在公司市值中的比重不到四分之一。特斯拉估值核心仍寄托于尚未兌現的自動(dòng)駕駛愿景，盡管自2016年以來(lái)馬斯克每年都承諾，特斯拉的無(wú)人駕駛汽車(chē)“明年”必來(lái)。

自去年12月份以來(lái)，特斯拉本輪股價(jià)下跌源于銷(xiāo)量和利潤雙降、馬斯克政治活動(dòng)（比如作為特朗普高級顧問(wèn)大量裁撤美國政府雇員）引發(fā)的抗議，以及投資者擔心馬斯克投身政壇影響到他關(guān)注主營(yíng)業(yè)務(wù)。盡管如此，特斯拉市值仍比美國總統大選時(shí)高出約650億美元，這一數字甚至超過(guò)通用汽車(chē)的總市值。

近日瑞銀下調特斯拉第一季度交付預期，文章發(fā)布后的周一，公司股價(jià)大跌超15%，市值蒸發(fā)逾1250億美元。投資者此次拋售潮恰逢市場(chǎng)對關(guān)稅和經(jīng)濟衰退產(chǎn)生恐慌情緒，納斯達克指數下跌4%，標普500指數下跌2.7%。

截至上周五收盤(pán)，特斯拉總市值仍高達8450億美元，超過(guò)其后全球九大汽車(chē)制造商的市值總和。這些車(chē)企去年合計售出約4400萬(wàn)輛汽車(chē)，遠超特斯拉的180萬(wàn)輛。

長(cháng)期以來(lái)，投資者一直押注馬斯克描繪的未來(lái)圖景而非特斯拉當下業(yè)績(jì)。但隨著(zhù)現實(shí)業(yè)績(jì)與分析師對尚未面世產(chǎn)品的預期落差越來(lái)越大，部分機構開(kāi)始警告“非理性繁榮”。

今年1月份特斯拉公布慘淡業(yè)績(jì)及史上首次年度銷(xiāo)量下滑后，摩根大通分析師瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）質(zhì)疑：“股價(jià)與基本面脫節還能持續多久？”

特斯拉和馬斯克均未回應置評請求。去年7月份馬斯克曾放言，如果投資者不相信特斯拉能“解決自動(dòng)駕駛問(wèn)題”，那他們應該“賣(mài)掉特斯拉股票”。

押注自動(dòng)駕駛出租車(chē)

特斯拉此前的市值峰值（超1.2萬(wàn)億美元）出現在2021年，源于實(shí)際成就：其顛覆性車(chē)型Model 3和Model Y銷(xiāo)量暴增，證明電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)可以實(shí)現大規模盈利。馬斯克彼時(shí)承諾，特斯拉將推出更便宜的電動(dòng)汽車(chē)，并在2030年實(shí)現年銷(xiāo)量2000萬(wàn)輛，近乎目前全球最大汽車(chē)制造商豐田銷(xiāo)量的兩倍。

然而，去年馬斯克放棄了這一目標。路透社2023年4月報道稱(chēng)，特斯拉已取消投資者寄予厚望的全新2.5萬(wàn)美元車(chē)型Model 2，轉而力推特斯拉的自動(dòng)駕駛出租車(chē)計劃。

這一策略轉向在市場(chǎng)上頗具說(shuō)服力：盡管電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)量停滯、利潤下滑，特斯拉股價(jià)還是在去年4月份至11月份美國大選期間暴漲71%。

隨后，在特朗普當選美國總統后的數周里，特斯拉股價(jià)近乎翻倍。馬斯克斥資逾2.5億美元支持特朗普競選，現擔任其裁撤政府人員與法規的高級顧問(wèn)。

看漲分析師認為，馬斯克的政治影響力將助特斯拉清除監管障礙。但現實(shí)是，如今美國大多數州對自動(dòng)駕駛管理很寬松，馬斯克承諾要在6月份推出商業(yè)化自動(dòng)駕駛出租車(chē)的得克薩斯州已禁止各市對其進(jìn)行監管。

投資顧問(wèn)公司GLJ Research建議做空特斯拉。公司首席執行官戈登·約翰遜（Gordon Johnson）表示，“他現在就可以發(fā)布自動(dòng)駕駛技術(shù)，毫無(wú)障礙?！奔s翰遜認為該技術(shù)尚未達到上路標準："若明日發(fā)布，把戲就會(huì )穿幫，這些車(chē)將在全美釀成事故。"

特斯拉的Autopilot（自動(dòng)輔助駕駛系統）以及FSD（全自動(dòng)駕駛系統）曾因涉及致命事故而卷入訴訟，還遭到聯(lián)邦機構的調查。公司一直在提醒消費者，這些系統并不意味著(zhù)車(chē)輛能實(shí)現完全自動(dòng)駕駛，司機仍需要時(shí)刻保持注意力。但馬斯克一直堅稱(chēng)，特斯拉的技術(shù)很快會(huì )比有人駕駛汽車(chē)更安全。

銷(xiāo)量下滑，競爭加劇

特斯拉的核心電動(dòng)汽車(chē)業(yè)務(wù)正面臨困境。自2020年推出Model Y以來(lái)，公司只發(fā)布了一款新車(chē)型Cybertruck。這款棱角分明的電動(dòng)皮卡去年僅售出38965輛，遠低于馬斯克最初預測的2025年達到25萬(wàn)輛。此外，特斯拉還對日漸老舊的Model 3/Y多次降價(jià)——全球電動(dòng)車(chē)需求放緩、競爭加劇背景下，尤其在中國市場(chǎng)（電動(dòng)車(chē)起售價(jià)低于1萬(wàn)美元）。

最新數據顯示，特斯拉今年在歐洲市場(chǎng)的銷(xiāo)量銳減。

更諷刺的是，馬斯克所支持的美國總統也可能成為特斯拉的阻礙。曾受惠于電動(dòng)車(chē)補貼政策的特斯拉，現在要面對特朗普取消相關(guān)政策的影響，這位頻繁抨擊電動(dòng)汽車(chē)政策的總統提議廢除為特斯拉貢獻數十億美元利潤的扶持措施。馬斯克則淡化補貼減少的影響，稱(chēng)競爭對手會(huì )受到更大沖擊。

估值仍高得驚人

即便業(yè)績(jì)承壓，特斯拉股價(jià)仍然處于高位。公司市盈率遠超行業(yè)水平，比位列其后的全球25大車(chē)企平均值高出9倍，是中國電動(dòng)汽車(chē)制造商比亞迪的4倍。

盡管比亞迪2024年汽車(chē)銷(xiāo)量有望達到420萬(wàn)輛，超特斯拉兩倍，但市值卻不足后者的六分之一。

特斯拉的前瞻市盈率超過(guò)這些全球最具價(jià)值科技公司（英偉達、蘋(píng)果等）的兩到三倍。

看漲模型

看漲者認為傳統財務(wù)指標不足以評估特斯拉潛力，他們認為馬斯克具有獨一無(wú)二的能力，能夠引領(lǐng)一場(chǎng)交通革命。馬斯克曾表示，機器人出租車(chē)和人形機器人將使特斯拉成為“遠遠領(lǐng)先于其他公司的全球最有價(jià)值企業(yè)”。

特斯拉投資者Zacks Investment Management客戶(hù)投資組合經(jīng)理布萊恩·穆?tīng)柌铮˙rian Mulberry）認為，盡管長(cháng)期以來(lái)人們都顧慮馬斯克那“瘋狂科學(xué)家式”的個(gè)性，但他總能實(shí)現技術(shù)突破。

經(jīng)路透社審查的大多數分析師模型依然看好特斯拉。

這些模型通常將特斯拉估值拆解成幾個(gè)部分：汽車(chē)業(yè)務(wù)（占公司總營(yíng)收的90%，含充電服務(wù)）；能源生產(chǎn)與儲能業(yè)務(wù)（占總營(yíng)收的10%）；以及機器人出租車(chē)、自動(dòng)駕駛技術(shù)許可/訂閱服務(wù)，Optimus人形機器人三大新興業(yè)務(wù)。今年1月份的三種模型均顯示，電動(dòng)汽車(chē)銷(xiāo)售對特斯拉未來(lái)增長(cháng)的貢獻相對較小。

券商Truist Securities將特斯拉市值中的9%歸因于汽車(chē)銷(xiāo)售，21%歸因于無(wú)人駕駛技術(shù)服務(wù)，17%歸因于機器人出租車(chē)，34%來(lái)自機器人業(yè)務(wù)。美國銀行的模型則將大約一半的特斯拉市值歸因于機器人出租車(chē)，28%歸因于自動(dòng)駕駛軟件訂閱；摩根士丹利的模型分別將21%歸因于機器人出租車(chē)，39%歸因于自動(dòng)駕駛技術(shù)及其他服務(wù)的訂閱。

特斯拉投資者方舟投資（Ark Investment Management）預測，特斯拉股價(jià)將在2029年達到2,600美元，其中機器人出租車(chē)將占公司市值的88%。方舟投資預計，屆時(shí)特斯拉可能生產(chǎn)出數百萬(wàn)輛機器人出租車(chē)，年營(yíng)收約7600億美元，這將超過(guò)全球營(yíng)收最高的沃爾瑪。

方舟投資分析及機構策略總監塔莎·基尼（Tasha Keeney）表示，她相信特斯拉將通過(guò)大幅降低每英里運營(yíng)成本，從而取代人力駕駛?！斑@比開(kāi)私家車(chē)還便宜，”她說(shuō)，“或許人們最終會(huì )放棄駕駛?！?/p>

特斯拉技術(shù)"無(wú)法安全運行"

特朗普可能會(huì )為那些沒(méi)有方向盤(pán)或踏板的無(wú)人駕駛汽車(chē)掃清道路，因為聯(lián)邦政府負責監管車(chē)輛設計的安全性。去年10月份，馬斯克曾推出一款采用這種配置的概念車(chē)Cybercab，并表示將在2026年投產(chǎn)。

但公共道路上自動(dòng)駕駛路測由各州管理，這限制了特朗普的影響力。得州等地幾乎沒(méi)有監管規定，而特斯拉美國最大市場(chǎng)加利福尼亞則要求通過(guò)嚴格測試后方可獲發(fā)許可。

特朗普若放寬監管將利好所有競爭者，而非僅特斯拉。目前，美國機器人出租車(chē)市場(chǎng)規模較小，主要由Alphabet旗下的Waymo主導，該公司在洛杉磯、鳳凰城等城市運營(yíng)著(zhù)數百輛無(wú)人駕駛出租車(chē)。

Waymo以及大多數其他自動(dòng)駕駛技術(shù)開(kāi)發(fā)者通過(guò)整合人工智能、雷達和激光雷達等多種技術(shù)確保安全，而特斯拉試圖僅憑攝像頭和人工智能打造出更廉價(jià)的機器人出租車(chē)解決方案。

部分投資者質(zhì)疑特斯拉是否找到了一條制造低成本機器人出租車(chē)的獨特路徑。正在做空特斯拉的投行Stanphyl Capital Partners投資經(jīng)理馬克·斯皮格爾（Mark Spiegel）認為：“沒(méi)有雷達和激光雷達，特斯拉的機器人出租車(chē)方案永遠不會(huì )安全?！?/p>

更嚴峻的是，上月比亞迪宣布將作為標準配置免費提供類(lèi)似FSD的駕駛輔助技術(shù)——特斯拉在華以6.4萬(wàn)元銷(xiāo)售該系統。GLJ Research分析師約翰遜對此評論道：“比亞迪在宣告自動(dòng)駕駛系統毫無(wú)價(jià)值，甚至值得白送?！?/p>