國產(chǎn)芯片公司毛利率逐年看漲

毛利率是指企業(yè)銷(xiāo)售商品或提供服務(wù)所獲得的毛利與銷(xiāo)售額之比，是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益的重要指標。

對于芯片制造業(yè)，決定高毛利率的幾個(gè)主要因素是：高技術(shù)含量，高產(chǎn)能、高產(chǎn)能利用率，以及較高的代工價(jià)格。比如：ASML 幾乎占領(lǐng)了中高端光刻機市場(chǎng)，但由于其產(chǎn)能極其有限，備受臺積電、三星、英特爾等晶圓代工公司的青睞。對于供遠小于求的光刻機來(lái)說(shuō)，它已經(jīng)在質(zhì)量和功能價(jià)值占據了優(yōu)勢，那么產(chǎn)品的價(jià)格自然是采用高價(jià)策略。

臺積電的先進(jìn)制程也是一樣的道理，物以稀為貴，哪怕如今 3nm 的代工價(jià)格都已經(jīng)高達 2 萬(wàn)美元了，也仍有客戶(hù)擠破腦袋搶產(chǎn)能。

國際半導體公司憑借其卓越的技術(shù)實(shí)力在全球市場(chǎng)上占盡優(yōu)勢。此外，他們在產(chǎn)品定價(jià)上也擁有更大的自主權。高品質(zhì)和高性能的產(chǎn)品使得他們能夠在市場(chǎng)上實(shí)現更高的售價(jià)，常年來(lái)也一直維持著(zhù)較高的毛利率水平。

全球主要半導體公司毛利率情況一覽（中國大陸公司除外）：

中國半導體公司毛利情況

從近幾年的發(fā)展情況來(lái)看，中國半導體芯片行業(yè)的發(fā)展整個(gè)處于上升態(tài)勢，部分細分行業(yè)毛利情況表現優(yōu)異。

具體來(lái)看，中國各大半導體公司最近兩年的毛利率情況（排名不分先后，根據主營(yíng)業(yè)務(wù)列舉）：

在半導體設備方面，中國半導體設備公司在最近兩年的毛利率大都呈現增長(cháng)趨勢，尤其在 2022 年，半導體設備行業(yè)業(yè)績(jì)一枝獨秀。根據光大證券統計及數據顯示，2022 年，國內半導體設備行業(yè)平均毛利率達到 47.4%，2017-2021 年毛利率依次是 41.4%、41.2%、41.7%、40.8%、44.3%，2022 年提升了 3.1 個(gè)百分點(diǎn)。

就具體公司來(lái)看，上圖統計數據可以看到，2022 年和 2023 年 Q1 華峰測控、長(cháng)川科技毛利率均超過(guò) 50%，盛美上海、拓荊科技、中微公司、芯源微毛利率也出現了一定程度改善，2023 年 Q1 盛美公司和拓荊科技毛利率接近 55%、50%，均取得了不錯的成績(jì)。

就全球半導體設備公司的毛利率統計情況來(lái)看，中國的一些半導體設備公司的毛利率已經(jīng)超過(guò)國際某些龍頭。

在 IC 設計方面，IC 設計屬于知識密集型行業(yè)，屬于輕資產(chǎn)，因此毛利率相對較高。中國的 IC 設計公司在 2022 年的毛利率多集中在 30% 左右。全球 IC 設計龍頭多集中在 40%-70%?？梢钥吹?，中國的 IC 設計公司毛利率情況較國際龍頭尚有差距。

不過(guò)，近年來(lái)也不乏突破 40% 毛利的選手出現。與海外廠(chǎng)商類(lèi)似，這部分廠(chǎng)商主要集中在模擬芯片領(lǐng)域，他們的特點(diǎn)是產(chǎn)品生命周期長(cháng)，不追求先進(jìn)工藝，省去了在先進(jìn)工藝上的巨資投入，這對于保持較高的毛利率很有幫助。

在代工方面，臺積電的毛利率占有顯著(zhù)的優(yōu)勢。通常情況下，在晶圓代工廠(chǎng)的工藝流程基本相近的情況下，除非在制程節點(diǎn)上有著(zhù)明顯的差異，否則毛利率水平大體相近。臺積電領(lǐng)先的毛利率就受益于其特色工藝開(kāi)發(fā)時(shí)間較早，在技術(shù)上獲得領(lǐng)先。其次，臺積電工藝庫全，配合開(kāi)發(fā)周期短，工藝穩定性也相對更高。因此，在代工領(lǐng)域，除臺積電之外的代工公司的毛利率幾乎沒(méi)有特別大差別。

在封測方面， 芯片封測的門(mén)檻相對較低，國內市場(chǎng)內卷厲害且利潤率屬最低的，從上表可以看到，全球封測行業(yè)的毛利率都徘徊在 20% 上下。今年 Q1，中國封測公司的毛利率情況下跌尤其嚴重。

「暴利」賽道有哪些？

有人說(shuō)，毛利率超過(guò) 50% 的行業(yè)，基本就是暴利了。

作為全球價(jià)值投資的標桿，巴菲特選股最重要的三個(gè)標準 ：分別是毛利率要高于 40%; 凈利率要高于 5%; 凈資產(chǎn)收益率要高于 15%。臺積電亮眼的毛利率就是為它贏(yíng)得巴菲特青睞的一大重要因素。

那么，就半導體細分市場(chǎng)來(lái)看，細分賽道的「暴利」市場(chǎng)有哪些？

首先，EDA 可以稱(chēng)的上是半導體行業(yè)毛利最高的賽道。因為 EDA 所屬的生產(chǎn)設計流程，是智能制造中商業(yè)模式最好的環(huán)節。該環(huán)節為純軟件的商業(yè)模式，享受近 90% 的毛利率。以華大九天為例，其 2022 年毛利率為 90.25%。不過(guò)，EDA 研發(fā)困難，市場(chǎng)也被國外所壟斷，因此想要發(fā)展起來(lái)尚有難度。

其次，高毛利率也是高性能模擬芯片廠(chǎng)商的共同點(diǎn)。模擬芯片公司的毛利率水平較高，這主要歸因于產(chǎn)品特征及商業(yè)模式。模擬芯片產(chǎn)品技術(shù)相對穩定，迭代比較慢，且產(chǎn)品成本和效率不斷提升，重點(diǎn)是從晶圓尺寸的提升，從 6 英寸到 8 英寸到 12 英寸，其成本效率優(yōu)勢也發(fā)揮了較大。

根據全球模擬龍頭德州儀器的財報顯示，2023 年 Q1 公司營(yíng)業(yè)收入為 43.79 億美元，比去年同期下降 11%，不過(guò)其毛利率始終保持優(yōu)秀，達 65.38％。近日 ADI 也發(fā)布了 2023 年第一季度財報（統計周期為 2022 年 11 月-2023 年 1 月），期內公司實(shí)現營(yíng)收 32.5 億美元，同比增長(cháng) 21%、環(huán)比增長(cháng) 1%；毛利率達到 73.6%。

就國內模擬芯片公司而言，思瑞浦在 2023 年 Q1 的毛利率為 57.85%，圣邦股份在 2023 年 Q1 的毛利率為 52.66%，卓勝微的毛利率略低于 50%，但是也達到 48.83%。

除了 EDA 與模擬芯片這兩個(gè)高毛利的賽道之外，數據中心芯片領(lǐng)域正在成為新的毛利重心。根據 IDC 的預測顯示，2015 年到 2025 年，數據將以每年 25% 的速度增長(cháng)。這些數據的增長(cháng)帶動(dòng)了云端計算和邊緣計算等市場(chǎng)的興起，他們的增長(cháng)也拉動(dòng)了數據中心市場(chǎng)的成長(cháng)。2022 年由于嵌入式和數據中心業(yè)務(wù)的強勁表現，抵消客戶(hù)端和游戲部門(mén)遭遇的需求疲軟，使 AMD 能夠繼續實(shí)現增長(cháng)。 英偉達最近幾年也憑借在游戲業(yè)務(wù)和數據中心業(yè)務(wù)的高增長(cháng)態(tài)勢，毛利率持續向上提升。

相比未來(lái)，數據中心芯片將是一個(gè)長(cháng)坡厚雪的好賽道。

為什么國產(chǎn)公司毛利率不及海外龍頭？

具體來(lái)看，為什么國產(chǎn)公司的毛利率不及國際的半導體龍頭呢？

一方面，技術(shù)創(chuàng )新是影響毛利率的關(guān)鍵因素之一。盡管中國的半導體產(chǎn)業(yè)取得了長(cháng)足的進(jìn)步，但在核心技術(shù)領(lǐng)域仍然存在一定的差距。相比之下，一些國際半導體巨頭在技術(shù)研發(fā)和專(zhuān)利積累方面擁有較強的實(shí)力，能夠推出更具競爭力的產(chǎn)品和解決方案，從而提高其毛利率。

另一方面，市場(chǎng)競爭也是影響毛利率的重要原因之一。通常情況下，高毛利率的行業(yè)，利潤空間比較大，因此，競爭對手也比較多，競爭加劇必然使毛利率向下修正。中國半導體市場(chǎng)競爭激烈，市場(chǎng)份額被多個(gè)企業(yè)爭奪，這導致了價(jià)格戰的出現。為了爭奪市場(chǎng)份額，一些企業(yè)可能會(huì )主動(dòng)壓低產(chǎn)品價(jià)格，以吸引客戶(hù)。這種價(jià)格競爭對于毛利率的提高并不利，因為降低價(jià)格會(huì )直接影響企業(yè)的利潤空間。

此外，供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈的不完善也是中國半導體公司毛利率較低的原因之一。相比之下，一些國外半導體公司擁有完善的供應鏈和產(chǎn)業(yè)鏈系統，能夠更好地控制成本和提高效率，從而獲得更高的毛利率。

盡管中國半導體公司的毛利率相對較低，但我們應該看到其取得的進(jìn)步和努力。中國企業(yè)已經(jīng)意識到半導體產(chǎn)業(yè)的重要性，正在加大對技術(shù)研發(fā)和創(chuàng )新的支持力度，努力填補技術(shù)差距。

只是目前在市場(chǎng)持續低迷的情況下，全球的半導體公司都承受著(zhù)經(jīng)濟下行帶來(lái)的壓力。

國產(chǎn)芯片公司毛利率持續看漲

去年下半年，全球集成電路產(chǎn)業(yè)受多重因素交疊影響，市場(chǎng)整體進(jìn)入增速放緩階段。到目前為止，晶圓銷(xiāo)售數量、產(chǎn)能利用率仍未見(jiàn)好轉，國產(chǎn)公司的毛利率情況恐持續承壓。

2023 年，中芯國際預計營(yíng)收同比降幅為低十位數，毛利率在 20% 左右；折舊同比增長(cháng)超兩成，資本開(kāi)支與上一年相比大致持平；到年底月產(chǎn)能增量與上一年相近。砷化鎵龍頭穩懋也表示受到智能手機需求疲弱的影響，產(chǎn)能利用率提升不如預期，致使 Q1 毛利率有壓力。

不過(guò)整體來(lái)看，國產(chǎn)半導體公司的毛利率是呈上升趨勢，從前兩年的不到 20%，到如今的 30%、40%、甚至有部分行業(yè)達到 50%。毛利率的上升意味著(zhù)中國半導體公司在銷(xiāo)售產(chǎn)品和服務(wù)方面取得了更高的利潤，也意味著(zhù)中國半導體公司在提高效率和降低成本方面取得了重要進(jìn)展。公司可能通過(guò)技術(shù)改進(jìn)、生產(chǎn)流程優(yōu)化和成本控制等方式實(shí)現了這一目標。這些努力不僅提高了公司的盈利能力，還為行業(yè)的可持續發(fā)展奠定了基礎。

然而，我們也應該認識到，半導體行業(yè)是一個(gè)高度競爭和風(fēng)險投資的領(lǐng)域。中國半導體公司需要保持持續的創(chuàng )新和靈活性，不斷適應市場(chǎng)的變化和技術(shù)的進(jìn)步。同時(shí)，政府、企業(yè)和學(xué)術(shù)界應加強合作，共同推動(dòng)半導體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，提升中國在全球半導體市場(chǎng)中的地位。