復盤(pán)IBM的2018，公司為什么會(huì )失??？

　　大約十年前，人們之所以熱衷討論藍色巨人IBM是因為他們在云計算中看到了巨大的商機，而當羅瑞蘭(Virginia Rometty)接任CEO時(shí)，這種樂(lè )觀(guān)情緒更加強烈。但此后，該公司的情況持續惡化，過(guò)去10年中5.6%的總回報率遠低于標準普爾指數的13%回報率。

　　2018年，IBM公司繼續虧損，市值縮水22%以上，標準普爾500指數的跌幅為5%。微軟、甲骨文、思科)、英特爾和蘋(píng)果等老牌科技公司都在不斷轉型。過(guò)去10年，這些公司的股價(jià)上漲了三位數，而IBM的股價(jià)增長(cháng)僅為35%。

　　該公司的衰落是由許多因素造成的，包括收入、凈利潤、自由現金流和利潤率的下降。同時(shí)亞馬遜、阿里巴巴和谷歌等新公司的入局，加劇了這種下滑。這些公司在IBM追尋的云計算等一些超大行業(yè)占據了大量的市場(chǎng)份額。這使得IBM公司不得不追趕這些新進(jìn)入者。因此，盡管云計算領(lǐng)域的增長(cháng)令人印象深刻，但該公司將面臨與提供全套服務(wù)的新進(jìn)入者競爭的挑戰。事實(shí)上，在上個(gè)季度，IBM云業(yè)務(wù)增長(cháng)了22%，遠低于AWS和Azure， 后二者增幅分別為50%和89%。

　　下圖顯示了主要云計算供應商的年度運營(yíng)利率。

　　來(lái)源：ZDnet

　　公司股票的下跌導致了市盈率(price-to-earnings)、市銷(xiāo)率(price-to-sales)和市現率(price-to-cash)現金流的下降。這種估值降低，再加上該公司具有吸引力的股息收益率和股票數量的減少，曾讓包括沃倫.巴菲特(Warren Buffet)在內的許多投資者押注于該公司的未來(lái)。但由于缺乏推動(dòng)股價(jià)上漲的催化劑，這些投資者被迫匆忙退出。

　　回顧2018

　　2018年，盡管IBM公布的數據相對好于預期，但考慮到谷歌、阿里巴巴、微軟和亞馬遜等云計算行業(yè)同行的強勁增長(cháng)，投資者對其增長(cháng)潛力難以確定。第一季度時(shí)，該公司的收入為190億美元，較去年同期高出3億多美元。每股盈馀(EPS)2.45美元，比市場(chǎng)預期高出0.04美元。第二季度營(yíng)收為200億美元，較預估高出1.2億美元，EPS為3.08美元，較預估高出0.04美元。但在第三季度時(shí)收入為183.7億美元，比預期減少3.3億美元。這主要是因為認知解決方案、技術(shù)服務(wù)和云平臺的衰落。據估算，該公司第四季度的營(yíng)收和EPS分別為218.6億美元和4.25美元。該公司全年總收入預計為791億美元，與2017年持平。IBM公司去年最大的新聞之一就是生命科學(xué)及醫藥期刊網(wǎng)站Stat的一份報告，報告稱(chēng)該公司的沃森(Watson)產(chǎn)品推薦了“多個(gè)不安全和不正確治療建議的例子”。這一消息是在沃森公司解雇了一批工程師后不久傳出的。

　　首先，在過(guò)去的十年中，該公司投入了數十億美元來(lái)開(kāi)發(fā)沃森，它認為該產(chǎn)品可以幫助幾乎所有行業(yè)的專(zhuān)業(yè)人士。 醫生可以更快地診斷疾病，同時(shí)銀行可以更快更好地回復客戶(hù)的查詢(xún)。 該產(chǎn)品會(huì )通過(guò)使用IBM的DeepQA軟件和其他算法研究數百萬(wàn)個(gè)結構化和非結構化數據來(lái)實(shí)現這一目標。 其次，如果Watson未能交付，可能會(huì )導致已經(jīng)使用它的公司取消訂單。 潛在客戶(hù)也可以放棄使用該平臺的計劃。 但事實(shí)上，根據摩根士丹利(Morgan Stanley )的一份報告，沃森的數字并不如它宣稱(chēng)的那么好。

　　來(lái)源：Morgan Stanley

　　但對于IBM來(lái)說(shuō)，2018年最大的新聞仍是是該公司宣布以340億美元收購紅帽公司。該公司希望紅帽能夠幫助它提高在云計算行業(yè)的市場(chǎng)份額。但有些人對這筆交易仍持批評態(tài)度。首先，IBM出價(jià)過(guò)高。其次，Red Hat可能不會(huì )為IBM的云業(yè)務(wù)增加多少價(jià)值。這是因為紅帽自身業(yè)務(wù)中只有不到50%來(lái)自云計算。在宣布這筆交易時(shí)，羅睿蘭說(shuō)：

　　“紅帽的收購改變了游戲規則。它改變了云市場(chǎng)的一切。如今，大多數公司只有20%的云計算用戶(hù)，他們租用計算能力來(lái)降低成本。而接下來(lái)的80%將關(guān)于釋放真正的商業(yè)價(jià)值和推動(dòng)增長(cháng)。這是云的下一章。它需要將業(yè)務(wù)應用程序轉移到混合云，提取更多數據，并優(yōu)化業(yè)務(wù)的各個(gè)部分，從供應鏈到銷(xiāo)售?！?/p>

　　這年最后的重大新聞是該公司決定以18億美元的價(jià)格出售其軟件組合。雖然這是正確決策的一個(gè)步驟，但其實(shí)IBM可以通過(guò)退出咨詢(xún)等低利潤業(yè)務(wù)來(lái)做更多事情。

　　望向2019

　　2019年，投資者將繼續密切關(guān)注IBM與紅帽的交易進(jìn)展。紅帽目前的股價(jià)價(jià)格為175美元，低于IBM收購時(shí)190美元的價(jià)格，投資者預計該交易將有10%無(wú)法實(shí)現。過(guò)去的案例表明，像IBM這樣有錢(qián)的公司在進(jìn)行大規模收購時(shí)也會(huì )犯錯誤。這些“困境”收購的例子包括通用電氣收購貝克休斯(Baker Hughes)、西爾斯(Sears)收購凱馬特(K-Mart)、惠普收購Autonomy、微軟收購諾基亞)、惠普收購康柏(Compaq)、美國在線(xiàn)(AOL)收購時(shí)代華納(Time Warner)、以及雅虎收購Tumblr等等。下圖顯示了收購公司在交易宣布后的股票表現。

　　來(lái)源：Bloomberg

　　投資者預計，2019年的四個(gè)季度中，IBM將分別實(shí)現188.6億美元、197.8億美元、188.6億美元和220億美元的營(yíng)收。這與該公司2018年的表現基本持平。從每股收益來(lái)看，四季度預期分別2.335美元、3.237美元、3.237美元和4.974美元。但即使該公司的營(yíng)收和盈利都好于預期，投資者也應繼續關(guān)注紅帽的收購和各部門(mén)的有機增長(cháng)。