誰(shuí)在做空特斯拉？

　　2018年，特斯拉再次陷入輿論的漩渦。目前，特斯拉的主要車(chē)型Model 3產(chǎn)量只有每月2000多臺，遠低于預期公布的每月5000臺;3月底，使用特斯拉自動(dòng)駕駛系統的車(chē)出了車(chē)禍;沒(méi)過(guò)幾天，因為方向盤(pán)助理系統存在失靈隱患，特斯拉宣布召回已交付的12.3萬(wàn)車(chē);彭博社發(fā)布數據稱(chēng)，如今特斯拉每分鐘虧損6500美元以上，如果沒(méi)有新一輪的融資，今年8月底，特斯拉或將破產(chǎn)。

　　言論一出，特斯拉又陷入了缺錢(qián)的困境。這一點(diǎn)，從特斯拉裁員9%、馬斯克在財報會(huì )上切斷分析師的信號舉動(dòng)能夠得到佐證。隨之而來(lái)的是特斯拉股價(jià)在短短20分鐘不到的時(shí)間里跌幅超過(guò)5%。一些原本支持特斯拉的資本機構開(kāi)始猶疑，本就不看好特斯拉的華爾街空頭們做空特斯拉的聲音越來(lái)越強。

　　究竟是誰(shuí)在做空特斯拉?憤怒、偏執的馬斯克在自己的推特上說(shuō)，想要做空特斯拉的無(wú)非是華爾街的做空者、石油、天然氣公司以及其他的燃油車(chē)企。因為他們想搞事情，并不想看到特斯拉成長(cháng)起來(lái)。

　　其實(shí)，早在2016年3月，知名做空機構香櫞就盯上了特斯拉，認為供給問(wèn)題將會(huì )讓公司的股價(jià)降至100美元;5月，全球最大的空頭基金尼克斯聯(lián)合基金聯(lián)合創(chuàng )始人Jim Chanos公開(kāi)表達了做空特斯拉的立場(chǎng)。在路透社2018年全球投資峰會(huì )上，Jim Chanos這一觀(guān)點(diǎn)仍未改變。他認為特斯拉是一家杠桿率超高、財務(wù)審計有問(wèn)題、高管不斷離職的周期性創(chuàng )業(yè)公司，做空這樣一家公司理所當然。

　　然而，空頭的愿望并未順利實(shí)現。

　　雖然做空特斯拉影響了特斯拉的股價(jià)，但直到2017年，特斯拉的股價(jià)依然一路飆升，漲幅高達44%。據不完全統計，2017年以來(lái)，做空特斯拉的基金已損失37億美元，這個(gè)數字是空頭們曾作空蘋(píng)果、亞馬遜、Netflix損失的總和。但是做空特斯拉的聲音并沒(méi)有因此偃旗息鼓，反而愈演愈烈。全球的大空頭相繼入局，摩根凱瑞資本管理的創(chuàng )始人、對沖基金Stanphyl Capital Mannagement的基金經(jīng)理、做空基金公司Rocker Partners的前基金經(jīng)理、瑞銀的前分析師一致看空特斯拉。

　　做空者們認為特斯拉已經(jīng)虧損15年，且盈利遙遙無(wú)期。

　　特斯拉長(cháng)期的燒錢(qián)屬性使它的現金流長(cháng)期為負;汽車(chē)新能源市場(chǎng)不再是特斯拉一家獨大，通用、大眾、福田等企業(yè)的相繼入局，使特斯拉的困境更明顯;曾獲得的政府信貸補貼即將失去優(yōu)勢;起跑較早的特斯拉在電池、關(guān)鍵零部件的專(zhuān)利方面保護薄弱，沒(méi)有建立起護城河;心思多變、夢(mèng)想偉大的馬斯克想要做的事情太多，新能源汽車(chē)、火箭、太陽(yáng)能、自動(dòng)駕駛都要插一腳;實(shí)際量產(chǎn)的特斯拉汽車(chē)產(chǎn)能無(wú)法達到預期，空守著(zhù)50萬(wàn)訂單無(wú)法發(fā)貨;一部分早期支持特斯拉的投資者面對特斯拉遙遙無(wú)期的盈利期，信心有些不足。

　　雖然馬斯克在最近的財報會(huì )上表明2018年下半年將會(huì )實(shí)現盈利，但是當場(chǎng)切斷分析師信號、改口仍要融資等行為表明，盈利這件事，特斯拉可能還要再走一段路。

　　長(cháng)久以來(lái)，特斯拉都是一個(gè)奇特的存在：不止一次陷入財務(wù)危機，屢次捉襟見(jiàn)肘的特斯拉似乎是一家“硬撐著(zhù)”的企業(yè)。如果不是馬斯克融資能力非同一般，特斯拉早就在破產(chǎn)線(xiàn)上走了好幾回了。

　　缺錢(qián)，這就是特斯拉長(cháng)久以來(lái)面臨的窘境。

　　2008年，特斯拉發(fā)布Modal S車(chē)型，差點(diǎn)倒閉。在圣誕節的幾個(gè)小時(shí)前，馬斯克安排了一筆4000萬(wàn)美元的債務(wù)才安然度過(guò)危機。第二次，是在2013年，因為Modal S的滯銷(xiāo)，最危急的時(shí)候特斯拉最后賬面資金不足維持一個(gè)月。到2014年初，特斯拉通過(guò)可轉換債券的方式成功融到了20億美金?？赡苊總€(gè)故事寫(xiě)起來(lái)都足夠讓癡迷者熱血沸騰，讓反對者啞口無(wú)言。2018年，特斯拉再次陷入缺錢(qián)的困境。彭博社稱(chēng)特斯拉或將破產(chǎn);唱衰特斯拉、特斯拉事故等負面不絕于耳;華爾街的空頭們?yōu)樽隹仗厮估遣贿z余力。

　　然而，特斯拉能不能繼續融到錢(qián)生存下去還很難說(shuō)，因為偏執、激進(jìn)、夢(mèng)想偉大的馬斯克大概率能夠遇見(jiàn)同樣熱血的華爾街投資者。畢竟華爾街的投資者們向來(lái)不吝嗇為某種巨額回報的天價(jià)夢(mèng)想買(mǎi)單。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，特斯拉是資本市場(chǎng)的寵兒。

　　15年來(lái)，一直處于虧損狀態(tài)的特斯拉能走到現在，幾乎依賴(lài)于馬斯克與資本的親密關(guān)系。然而，連年虧損的狀態(tài)、遲遲難見(jiàn)盈利的曙光、短期內難以解決的產(chǎn)能、產(chǎn)品問(wèn)題，加上傳統車(chē)企巨頭的相繼入場(chǎng)，馬斯克與部分資本的關(guān)系開(kāi)始從蜜里調油的狀態(tài)中分離開(kāi)來(lái)。仍有不少機構愿意繼續支持特斯拉，或者說(shuō)愿意為馬斯克雄心勃勃的計劃買(mǎi)單。

　　例如，在財報會(huì )上被馬斯克切斷信號的市場(chǎng)研究機構Bernstein，最終仍然給出了特斯拉“持有”的評級;此外，仍對特斯拉給出持有評級的機構還有摩根士丹利、RBC資本市場(chǎng)、Evercore ISI、Oppenheimer、KeyBanc。

　　而特斯拉的股東名單上是美國老牌資管公司之一的普信、美國最大的資管公司之一的富達、英國老牌資管公司baillie Gifford、騰訊、世界第二大資管公司先鋒集團、Capital Group、貝萊德、PGIM、高盛等投資機構。這些機構持有特斯拉大約四分之三的股票，且最近甚至增加了特斯拉持股。

　　如果做空者們的對手是這些機構，做空特斯拉可能并沒(méi)有想象中那么容易。

　　話(huà)說(shuō)回來(lái)，長(cháng)期依靠資本輸血、不停燒錢(qián)的特斯拉有問(wèn)題嗎?從企業(yè)層面來(lái)講，特斯拉是不是一家健康的企業(yè)?

　　確實(shí)，做空者列出的做空理由是特斯拉目前所存在的問(wèn)題，最核心的一個(gè)在于虧損。長(cháng)久以來(lái)，唱衰特斯拉的原因總是離不開(kāi)連年虧損的問(wèn)題，以及馬斯克承諾交付車(chē)輛卻一再跳票的現狀。實(shí)際上，歸根結底是產(chǎn)能的問(wèn)題。另外，特斯拉還有一個(gè)令人詬病的原因：層出不窮的負面。拋開(kāi)做空者們刻意抹黑的成分，電池自燃、自動(dòng)駕駛車(chē)禍等事件可能被放大了。誰(shuí)能保證車(chē)企的任何一個(gè)零件不會(huì )出現問(wèn)題?誰(shuí)能保證人工駕駛沒(méi)有車(chē)禍?輿論時(shí)常讓大眾盲目，特斯拉更像是一臺用“夢(mèng)想”驅動(dòng)的汽車(chē)。

　　特斯拉明顯帶著(zhù)馬斯克強烈的個(gè)人色彩，充滿(mǎn)夢(mèng)想、充滿(mǎn)激情，帶著(zhù)夢(mèng)想型企業(yè)的基因。而馬斯克也幾乎將自己的全部身家投進(jìn)了特斯拉。但就像美劇《億萬(wàn)》的一句話(huà)，“他的個(gè)人魅力也是他的負債”。

　　“遠點(diǎn)科技”和其創(chuàng )始人CEO海德格是《億萬(wàn)》的編劇虛構出來(lái)的公司和人物，“遠點(diǎn)科技”是一家類(lèi)似于SpaceX的太空技術(shù)公司，海德格則是和馬斯克一樣擁有太空夢(mèng)想的冒險家。但就在海德格乘坐自家飛船升空不久，發(fā)生了爆炸，AXE的做空計劃得以實(shí)現。在做空者泰勒看來(lái)，海德格是偶像，是人類(lèi)的命運的開(kāi)拓者，但又過(guò)于冒險，讓嗜血的資本找到了可以被做空的機會(huì )。這種做空與其說(shuō)是針對公司，不是說(shuō)是針對個(gè)人。這多少能折射出現實(shí)中美國公眾對馬斯克的兩種情緒：崇敬與忌憚。做空特斯拉不過(guò)是忌憚情緒的表達。

　　當海德格因為意外離世之后，泰勒并沒(méi)有表達出一絲絲喜悅之情，她懷疑自己的決定，并因此做了心理輔導。最后，泰勒花了20多萬(wàn)美元買(mǎi)了一塊海德格同款百達翡麗。也僅此而已。