“獨角獸”寧德時(shí)代IPO背后的危與機

　　風(fēng)口上的寧德時(shí)代(CATL)可謂喜訊連連。

　　5月18日，寧德時(shí)代正式拿到證監會(huì )核發(fā)的IPO批文。此時(shí)，距其獲證監會(huì )發(fā)審委審批過(guò)會(huì )，剛剛一個(gè)半月。

　　雖然融資規?？s水近六成，但寧德時(shí)代仍舊有望成為創(chuàng )業(yè)板第一股——有分析稱(chēng)，估值超過(guò)1300億元的寧德時(shí)代掛牌交易后，將成為創(chuàng )業(yè)板市值最大的公司。

　　寧德時(shí)代的高光時(shí)刻帶動(dòng)了上下游產(chǎn)業(yè)的集體狂飆。據統計，其供應商涉及多家上市公司，包括東方精工、科達利、格林美、振華新材及先導智能等。

　　此外，還有多家上市公司持有或間接持有寧德時(shí)代的股份，如水晶光電、蘇寧易購、華誼兄弟、華西股份、泛?？毓?、天華超凈、*ST吉恩、中國平安、長(cháng)安汽車(chē)、TCL集團、川化股份、中聯(lián)重科等。

　　在《2017年中國獨角獸企業(yè)發(fā)展報告》中，寧德時(shí)代在164家中國獨角獸企業(yè)中位列第六，估值為200億美金，并成為國內10家“超級獨角獸”之一。

　　這僅僅是寧德時(shí)代獲得的殊榮之一。去年年底，胡潤研究院發(fā)布《2017胡潤大中華區獨角獸指數》，在大中華區120家獨角獸企業(yè)中，寧德時(shí)代以超1000億元估值，與今日頭條、陸金所并列第五。

　　相較于業(yè)界的熱捧，寧德時(shí)代表現得相當冷靜克制，這又是為何?

　　異軍突起

　　兩年前，大多數人可能還沒(méi)有注意到這家公司，時(shí)隔兩年，寧德時(shí)代一騎絕塵。

　　在今年北京車(chē)展上，廣汽集團、華晨、上汽集團、奇瑞、北京現代、北汽、大眾、寶馬、長(cháng)城汽車(chē)等知名汽車(chē)產(chǎn)商展位，都能見(jiàn)到“CATL”的身影。

　　寧德時(shí)代更現場(chǎng)與捷豹路虎、拜騰簽下戰略合作意向，以至于業(yè)界戲稱(chēng)，汽車(chē)主機廠(chǎng)的半壁江山都在為寧德時(shí)代“打工”。

　　成立于2011年12月的寧德時(shí)代，發(fā)展堪稱(chēng)迅猛。2015年，寧德時(shí)代動(dòng)力電池系統銷(xiāo)量為2.19GWh。2016年銷(xiāo)量翻了兩倍，全球排名第三，僅次于松下電器與比亞迪。2017年，這一微弱差距也被打破，寧德時(shí)代以11.84GWh的銷(xiāo)量躍居全球首位。

　　在國內，動(dòng)力電池老大的位子原本歸比亞迪。變化出現在2017年上半年，寧德時(shí)代電動(dòng)汽車(chē)電池裝機量1312.4MWh，在國內動(dòng)力電池市場(chǎng)占有率達到20.98%，將比亞迪擠下頭把交椅，成為中國第一、全球第二大動(dòng)力電池供應商。至2017年年底，在全國140多家(含在建)動(dòng)力電池企業(yè)中，寧德時(shí)代市場(chǎng)份額已達27%。

　　2018年上半年，寧德時(shí)代簽下44家整車(chē)廠(chǎng)動(dòng)力電池訂單，包括寶馬、奔馳、大眾等國外主機廠(chǎng)在華合資品牌皆在其中。同時(shí)，寧德時(shí)代還獲得長(cháng)安汽車(chē)、東風(fēng)汽車(chē)的入股，并和上汽集團合營(yíng)建廠(chǎng)，成立時(shí)代上汽和上汽時(shí)代兩家合營(yíng)企業(yè)，意圖多途徑深度綁定下游客戶(hù)。不僅如此，寧德時(shí)代與蔚來(lái)汽車(chē)等新興車(chē)企亦有合作。

　　2017年，寧德時(shí)代電池產(chǎn)能為23GWh，2019年底將增至30GWh，到2020年將提高至50GWh。擴大電池產(chǎn)能是寧德時(shí)代募資131.2億元的主要用途。截至目前，寧德時(shí)代共完成兩輪共計110億元的融資。

　　危機猶存

　　獨角獸背后，危機猶存。寧德時(shí)代2017財年(截至2017年12月)的銷(xiāo)售額同比增長(cháng)34%，達199億元，凈利潤增長(cháng)31%至39億元。但有細心人觀(guān)察到，其扣非凈利潤并不理想——在財務(wù)報表中，這是單純反映企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)的指標。

　　數據顯示，2015年至2017年，寧德時(shí)代扣非凈利潤分別是8.8億元、29.6億元以及24.7億元，這樣算下來(lái)，2017年扣非凈利潤下降了不少，約為16%。

　　實(shí)際上，業(yè)內早有共識：新能源產(chǎn)業(yè)鏈條上的企業(yè)，受制于政府補貼以及電池技術(shù)路線(xiàn)。寧德時(shí)代也不例外。其招股書(shū)顯示，過(guò)去三年，寧德時(shí)代獲得共計10.63億元的政府補貼，其中2017年度獲得的4.09億元補貼，約占其全年凈利潤39.72億元的10.29%。

　　2016年年底、2018年2月，國家四部委兩次調整補貼政策。其中，前者要求非個(gè)人購買(mǎi)新能源車(chē)需運營(yíng)3萬(wàn)公里后才能申請補貼。這被視為寧德時(shí)代2017年扣非凈利潤下滑的原因所在。

　　2018年2月再次調整的補貼政策，則規定從2018年2月12日至2018年6月11日過(guò)渡期期間上牌的新能源乘用車(chē)、新能源客車(chē)按照《財政部科技部工業(yè)和信息化部發(fā)展改革委關(guān)于調整新能源汽車(chē)推廣應用財政補貼政策的通知》(財建〔2016〕958號)對應標準的0.7倍補貼，新能源貨車(chē)和專(zhuān)用車(chē)按0.4倍補貼，燃料電池汽車(chē)補貼標準不變。

　　此政策的實(shí)施，意在引導新能源汽車(chē)向高續航里程、電池高能量密度等方向發(fā)展，120Wh/kg成為電池包的入門(mén)標準，讓包括沃特瑪在內的不少電池企業(yè)為之焦慮。

　　就在寧德時(shí)代IPO期間，全球動(dòng)力電池銷(xiāo)量排名第四的沃特瑪母公司堅瑞沃能因債務(wù)違約，數十家銀行賬戶(hù)被凍結。董事長(cháng)郭鴻寶亦因質(zhì)押股票有可能違約面臨失去實(shí)際控制人地位的風(fēng)險。新能源產(chǎn)業(yè)政策補貼調整是這場(chǎng)風(fēng)波的重要原因之一。與此同時(shí)，多家汽車(chē)主機廠(chǎng)也要求電池供應企業(yè)降低價(jià)格。

　　業(yè)內關(guān)心的另一個(gè)問(wèn)題是電池技術(shù)路線(xiàn)轉向。真鋰研究創(chuàng )始人兼總裁墨柯認為，相較于市場(chǎng)份額的洗牌，未來(lái)更需要注意的是技術(shù)洗牌，比如固態(tài)電池等新技術(shù)進(jìn)入后對行業(yè)的顛覆性影響。

　　日本《日經(jīng)亞洲評論》報道稱(chēng)，從今年5月開(kāi)始，日本經(jīng)濟產(chǎn)業(yè)省將向技術(shù)研究協(xié)會(huì )——鋰電池材料評價(jià)研究中心(LIBTEC)投資16億日元(約人民幣9349萬(wàn)元)，并聯(lián)合主機廠(chǎng)及上下游供應商共同研發(fā)，以?shī)Z回日本在電池領(lǐng)域的市場(chǎng)份額。

　　固態(tài)鋰電池是當下的一種新型電池體系。相比傳統鋰電池，固態(tài)鋰電池的安全性能好、能量密度高和循環(huán)壽命長(cháng)，并具備柔性強、回收方便、可實(shí)現快速充電等優(yōu)勢，被認為有望成為下一代動(dòng)力電池的終極解決方案，引起了日本、美國、德國等眾多研究機構、初創(chuàng )公司和部分車(chē)企關(guān)注。

　　海外擴張勢在必行

　　由此看來(lái)，爭奪海外市場(chǎng)是寧德時(shí)代必打的一張牌。日前，日本經(jīng)濟新聞網(wǎng)站報道，寧德時(shí)代將于5月下旬在日設立銷(xiāo)售辦事處，2018年內派出電池技術(shù)人員常駐，為客戶(hù)開(kāi)發(fā)提供支援。

　　報道稱(chēng)，寧德時(shí)代的第一個(gè)日本據點(diǎn)將設在橫濱，初期人員規模估計不到100人，但已積極與豐田汽車(chē)、本田汽車(chē)、日產(chǎn)等車(chē)廠(chǎng)展開(kāi)接觸，隨后將陸續擴大編制。

　　在寧德時(shí)代看來(lái)，面對未來(lái)必然擴大的電動(dòng)車(chē)電池需求，本田與日產(chǎn)都還沒(méi)有宣布相關(guān)計劃，因此寧德時(shí)代大有機會(huì );豐田雖在2017年12月與松下召開(kāi)聯(lián)合記者會(huì )宣布電池領(lǐng)域的合作，但在中國與寧德合作并非沒(méi)有機會(huì )。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，寧德時(shí)代賭的仍舊是國內政策。中國2019年將施行“新能源車(chē)積分政策”，要求汽車(chē)廠(chǎng)商必須生產(chǎn)和銷(xiāo)售一定比例的純電動(dòng)汽車(chē)和插電式混合動(dòng)力車(chē)(PHV)等新能源車(chē)。這導致日本汽車(chē)廠(chǎng)商必須強化與中國電池企業(yè)的合作，才有可能在競爭激烈的中國汽車(chē)市場(chǎng)守住并擴大份額。

　　寧德時(shí)代的目標是，到2020年成為全球最大規模的車(chē)載電池企業(yè)。要擴大業(yè)務(wù)，必須增加對日本汽車(chē)廠(chǎng)商的電池供貨。主動(dòng)出擊是最好的辦法。

　　進(jìn)軍日本市場(chǎng)只是寧德時(shí)代加速海外擴張之路上的一步。今年3月，寧德時(shí)代全資子公司加拿大時(shí)代收購吉恩國際轉讓的北美鋰業(yè)的3659萬(wàn)股股權。寧德時(shí)代董事長(cháng)曾毓群在接受采訪(fǎng)時(shí)表示，公司將完成首家海外工廠(chǎng)的選址。2017年，寧德時(shí)代已經(jīng)在美國設立了銷(xiāo)售辦事處。