野蠻人走到門(mén)口：高通若拒絕 博通或發(fā)起惡意收購

　　就在昨天，博通證實(shí)了他們要以1050億美元的價(jià)格收購高通的計劃，如果高通拒絕，博通很可能發(fā)起一場(chǎng)敵意收購。

　　根據彭博社報道，高通已經(jīng)在評估這一現金加股票的收購計劃，但是傾向于拒絕博通這一行動(dòng)。

　　但消息人士向彭博社表示，博通鐵了心要在芯片市場(chǎng)排行榜上晉級，如果高通拒絕該計劃，他們已經(jīng)準備好一場(chǎng)第一收購戰，即直接說(shuō)服股東來(lái)完成收購。

　　可能的戰爭

　　彭博社計算，按照1050億美元出價(jià)，以周五消息爆出前高通股價(jià)計算，博通的溢價(jià)是28%，但交易價(jià)格還需要加上高通250億美元的凈債務(wù)(net debt)。

　　博通認為這個(gè)價(jià)格不存在敵意，“我們提供一個(gè)非常有吸引力的條件，而未來(lái)可能的合并也是強強聯(lián)合，非常有意義的?！痹谙⒐己笫状谓邮苊襟w采訪(fǎng)時(shí)，博通的CEO Hock Tan表示，“我們相信這個(gè)對所有的利益相關(guān)者都是友好的， 尤其是對股東?！?/p>

　　如果兩家公司合并，將會(huì )改變整個(gè)芯片行業(yè)現有格局，讓博通成為行業(yè)第三，僅次于英特爾和三星。

　　但高通并不準備接受博通的收購，準備迎接即將到來(lái)的戰爭。

　　彭博社援引熟悉高通人士的說(shuō)法，高通認為博通出價(jià)貶低了公司的價(jià)值，完全是在芯片制造商估值低谷時(shí)的投機行為。

　　“過(guò)于便宜了!”持有820萬(wàn)股高通股票的Jerome Dodson說(shuō)，90到100美元每股才是高通應有的價(jià)值。

　　以近五年的時(shí)間段來(lái)看，2014年時(shí)，高通股價(jià)位于高點(diǎn)，當年5月超過(guò)80美元每股，而今年以來(lái)價(jià)格在50美元左右，周五因為博通收購消息爆出后，一度上漲18%，目前價(jià)格超過(guò)61美元。

　　值得注意的是，2014年是移動(dòng)手機制造業(yè)的鼎盛時(shí)期，高通在芯片行業(yè)的風(fēng)頭超過(guò)英特爾這個(gè)傳統的行業(yè)老大。

　　雖然股東們提出的價(jià)格高于高通的歷史價(jià)格，但你不能否認Hock Tan在抓住高通罕見(jiàn)的困難時(shí)刻，希望借此讓它低頭。

　　高通利潤最高的部門(mén)是移動(dòng)手機技術(shù)授權部門(mén)，目前遭受世界范圍內監管部門(mén)的圍攻，以及和評估的專(zhuān)利訴訟。因為訴訟的原因，蘋(píng)果很可能停止買(mǎi)高通的芯片和其它產(chǎn)品，那么對高通這個(gè)部門(mén)會(huì )帶來(lái)毀滅性的打擊，而這個(gè)部門(mén)是高通收入的主要來(lái)源。

　　現在就看高通如何說(shuō)服董事會(huì )和股東，站在一條船上，拒絕博通的收購。

　　但看上去不容易，博通現任CEO Hock Tan是收購領(lǐng)域的老手，如果說(shuō)誰(shuí)最有可能湊齊1000億美元收購高通，非他莫屬。

　　收購技術(shù)公司的老獵人

　　發(fā)起這次收購的博通新CEO Hock Tan并不是常見(jiàn)的硅谷領(lǐng)導人，他并不具有技術(shù)背景，和資本市場(chǎng)交好，甚至向特朗普示好——大多數硅谷領(lǐng)導人并不愿意這樣做。

　　就在11月2日，一張Hock和特朗普同框的照片流傳在美國各大媒體上，在照片中，特朗普對Hock展示出滿(mǎn)意的笑容。

　　就在兩人一起出席活動(dòng)時(shí)，Hock宣布要把總部從新加坡搬回圣何塞。毫無(wú)疑問(wèn)，這迎合了這位總統“把工作帶回美國”的政策。更何況，一家半導體公司總部的搬遷，帶來(lái)的都是高薪職位。這對于特朗普提出的減稅計劃也是一種支持——這個(gè)計劃中打算將美國公司稅從現在35%降低到20%，對于政府財政收入來(lái)說(shuō)可能帶來(lái)打擊，因此目前卡在國會(huì )。而Hock的響應則是一個(gè)反證，意味著(zhù)減稅表明在總統減稅計劃，可能給美國帶來(lái)更多工作和收入。

　　Hock身上有一種實(shí)用主義著(zhù)特征。硅谷大多數領(lǐng)袖都是左派，在面對總統特朗普時(shí)，更傾向堅持自己政見(jiàn)和立場(chǎng)。但Hock目前卡在政府手上的一個(gè)問(wèn)題就是對Brocade的收購——這筆59億美元的收購還在美國外國投資委員會(huì )(CFIUS)的審核中，兩家公司原定11月1日的完成交易，目前看來(lái)已經(jīng)推遲。

　　如果博通遷移總部變成純美國公司之后，在某種程度上能夠減少美國政府對于公司背景的疑慮。

　　在Hock表態(tài)特朗普之后，媒體就曝出博通的收購計劃——高通。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，大費周章的總部搬遷計劃還是為了Hock更大的野心。這筆超過(guò)1000億美金的交易未來(lái)免不了會(huì )再次受到美國外國投資委員會(huì )的審核，而且因為金額前所未有，相比通過(guò)審批會(huì )更為艱難。

　　美國對于芯片行業(yè)素來(lái)敏感，恐懼芯片技術(shù)因為資本投資而外流。2016年，紫光集團先后試圖收購Micron(美光科技，是全球第三大內存芯片廠(chǎng))、Fairchild(仙童半導體)，以及認購美國西部數據(Western Digital)新發(fā)行的15%股份，由于因為這個(gè)委員會(huì )的介入而失敗。

　　Hock長(cháng)于技術(shù)行業(yè)的收購。他在收購博通之前掌管的安華高(Avago)公司，就是資本運作的結果。

　　安華高公司的歷史要追溯回1961年：1961年，HP(惠普)成立元器件部;1999年，HP將醫療和測試儀器部門(mén)分拆出來(lái)，成立安捷倫(Agilent)，元器件部成為了安捷倫的半導體產(chǎn)品事業(yè)部;2005年，安捷倫將半導體產(chǎn)品事業(yè)部分拆，被著(zhù)名的私募基金KKR以26.6億美元收購，并獨立更名為安華高。

　　在此之前，Hock的從業(yè)經(jīng)歷主要在百事可樂(lè )、通用汽車(chē)等美國傳統巨頭行業(yè)，1992，他開(kāi)始接觸科技行業(yè)，進(jìn)入家用電腦制造商Commodore International，以及在1999年至2005年間擔任半導體解決方案公司ICS的CEO。

　　在KKR收購安華高之后，邀請他擔任CEO。他是正是那種能夠讓資本市場(chǎng)滿(mǎn)意的CEO，勇于砍掉不盈利的業(yè)務(wù)部門(mén)，在研發(fā)上投入并不大方，憑借出色的經(jīng)營(yíng)表現，在2009年成功帶領(lǐng)安華高在納斯達克上市。

　　幾年之后，Hock重啟了安華高之前的資本運作方式——2013年，以66億美元全面收購LSI(艾薩華)。

　　這筆收購原本很勉強。在收購之前的2012年，LSI年營(yíng)收25億美元，而安華高那年的營(yíng)收額只有24億美元，而LSI還是標準普爾500指數成分股。

　　為了這筆收購，Hock Tan從銀行獲得了46億美元貸款，又從曾經(jīng)的股東銀湖資本那里獲得了10億美元可轉債貸款。不過(guò)，完成這筆收購之后，安華高營(yíng)收增長(cháng)了70%，股價(jià)從收購之前的50美元飆升到100美元。而安華高甚至取代了LSI成為標準普爾500指數成分股。

　　再就是驚人的收購博通案。2015年，他發(fā)起對這家公司的收購，而彼時(shí)在并購LSI之后，安華高前一年營(yíng)收為42.6億美元，而博通為84.3億美元。當時(shí)他給出370億美元的價(jià)格比安華高自己市值都要高，Hock給的計劃是170億美元的現金和200億美元的股票，為了這170億美元，他融資90億美元。

　　新博通公司就在2015年成立，Hock再次非常靈活地拋棄了安華高的招牌，取用了在硅谷更有地位和勢力的博通公司的品牌。在這次收購之后，新博通公司在芯片行業(yè)的排位就上升到了第五的位置，位于英特爾、三星、臺積電和高通之后，如果回過(guò)頭看安華高曾經(jīng)只是HP一個(gè)業(yè)務(wù)部門(mén)，還是不得不感慨資本運作的力量。

　　但Hock的野心可沒(méi)有因此打?。?015年，新博通收購Emulex，6.06億美元; 以及2016年發(fā)起的收購59億美元收購Brocade。

　　現在，新的收購目標是高通。

　　如果協(xié)議收購失敗，Hock很可能發(fā)起惡意收購，常見(jiàn)的方法就是向股東允諾以高價(jià)。大多數時(shí)候，股東都會(huì )被利益所吸引，而向董事會(huì )施壓要求他們同意收購，這種方式通常被稱(chēng)作狗熊式擁抱。這種方式常常有效——正如彭博社所采訪(fǎng)的股東，他們更關(guān)心價(jià)格。

　　但對于公司長(cháng)遠發(fā)展來(lái)說(shuō)，這并不見(jiàn)得是值得高興的事情。

　　一個(gè)巨頭的隕落

　　這筆收購短期來(lái)說(shuō)可能對于高通來(lái)說(shuō)能夠帶來(lái)樂(lè )觀(guān)前景。

　　包括彭博社、華爾街日報在內，多家媒體援引分析人士觀(guān)點(diǎn)認為，兩家公司的合并能夠解決高通目前和蘋(píng)果的紛爭，緩解高通一個(gè)極大的危機。

　　11月2日，高通剛剛交出了最新一季的財報，直接在財報指出蘋(píng)果拒絕向他們支付專(zhuān)利費導致利潤大跌。

　　高通和蘋(píng)果的紛爭源于蘋(píng)果認為高通收費方式不合理——高通的專(zhuān)利授權費是基于整機零售價(jià)格收取，高價(jià)的iPhone需要相應繳納高額的費用。

　　高通不可謂不強勢，此前高通與中國企業(yè)簽訂協(xié)議時(shí)，采取了“專(zhuān)利反授權”的政策。具體來(lái)說(shuō)，就是說(shuō)手機廠(chǎng)商在使用高通芯片之前，必須與高通簽署專(zhuān)利授權協(xié)議，將手機廠(chǎng)商本身的專(zhuān)利免費反授權給高通，且規定不得利用這些專(zhuān)利起訴高通的其他客戶(hù)。

　　很多廠(chǎng)商都不滿(mǎn)高通這種收費方式。為了一起對抗高通，蘋(píng)果不惜與自己的宿敵三星站在一起。

　　但高通并不妥協(xié)，即便面對股價(jià)暴跌、利潤斷崖式地下跌，它也堅持和蘋(píng)果打官司。高通CEO史蒂夫·莫倫科夫表示這樣的狀態(tài)還要持續很長(cháng)一段時(shí)間。

　　除了現有的芯片技術(shù)，高通的強勢來(lái)自于自己的技術(shù)。

　　雖然蘋(píng)果一直在尋找替代高通的方案，比如從上一代iPhone 7開(kāi)始，蘋(píng)果就已經(jīng)引入了英特爾的基帶芯片。

　　但目前來(lái)看，蘋(píng)果還跨不過(guò)高通設置的技術(shù)門(mén)檻——根據測速網(wǎng)站Ookla的實(shí)驗中顯示，在使用因特爾的芯片取代高通的機型上，網(wǎng)絡(luò )表現明顯要差很多，使得蘋(píng)果不得不限制高通基帶芯片的下載速率，以縮小兩者之間的差距。而目前蘋(píng)果部分 iPhone 8 Plus，由于搭載了因特爾基帶芯片，在下載速度上與上一代搭載高通芯片的 iPhone 7 Plus 相仿。

　　而未來(lái)高通的技術(shù)優(yōu)勢還在5G技術(shù)，早在2016年，高通就發(fā)布了全球首個(gè) 5G 基帶方案“Snapdragon X50 5G Modem”，而在 WMC 現場(chǎng)，高通又展示了基于5G 應用的最新技術(shù)。6GHz以下5G新空口原型的覆蓋距離可達200至500米，并且在速率和延遲上相比千兆級LTE有很大的提升。而同樣的測試，聯(lián)發(fā)科和英特爾，都晚了半年以上。

　　高通能夠勇于和蘋(píng)果翻臉，依靠的正是技術(shù)上的壟斷，但如果博通收購高通得以成功，這種壟斷可能會(huì )進(jìn)一步加劇。目前手機行業(yè)，包括蘋(píng)果三星在內，普遍采用高通的應用芯片和基帶，而博通主要提供wifi解決方案，即wifi芯片，蘋(píng)果、三星、華為、小米等主流廠(chǎng)商都是它的客戶(hù)。

　　從另一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，對于高通這樣一家技術(shù)驅動(dòng)的公司，被擅長(cháng)資本運作的管理層拿下并不見(jiàn)得是好事。這種硅谷常見(jiàn)的管理層傾向于把財報做得好看，經(jīng)常出售非營(yíng)利業(yè)務(wù)部門(mén)，卡緊研發(fā)投入，與資本保持良好的關(guān)系。