錯過(guò)黃金十年的移動(dòng)市場(chǎng) Intel會(huì )走向沒(méi)落嗎？

　　在報告了對游戲和其他高端PC系統強勁的季節性銷(xiāo)售后,英特爾預計其2017財年第一季度的收入將下降9.8%。這將隨著(zhù)需求向低端PC轉移,從而降低其ASP(平均售價(jià))。數據中心的銷(xiāo)售預計仍將疲軟。這可能會(huì )被非易失性?xún)却婧臀锫?lián)網(wǎng)市場(chǎng)的強勁增長(cháng)所抵消。

　　英特爾預計,如果算上英特爾安全事業(yè)部,2017財年的銷(xiāo)售額將保持在594億美元。 然而,如果我們將安全業(yè)務(wù)從2016年和2017年盈利的估計中刪除,英特爾的收入預計將在2017財年處于低位。

　　英特爾可能面臨來(lái)自AMD的Ryzen臺式機和服務(wù)器處理器的強烈競爭。然而,這種競爭可以被移動(dòng)業(yè)務(wù)的強勁增長(cháng)抵消,這是由蘋(píng)果(AAPL)的調制解調器需求所驅動(dòng)的。英特爾正在尋求到2018年取代高通(QCOM)成為iPhone的唯一調制解調器供應商。英特爾還可以從3D NAND的供應短缺中受益,這讓它提高了價(jià)格。

　　在未來(lái)三年,到2019年,英特爾預計其收入將以較低的個(gè)位數上升,盡管其增長(cháng)率預計將以?xún)晌粩瞪仙?。這是由于其增長(cháng)部分的規模小。另一方面,其客戶(hù)端計算事業(yè)部的收入預計將在未來(lái)三年內降至較低的個(gè)位數。

　　Next, let’s see if Intel can maintain its high margins despite an increase in spending.

　　接下來(lái),讓我們看看英特爾在支出增加的情況下能否保持高利潤。

　　英特爾(INTC)正在進(jìn)行重組,計劃裁員15,000人,分離其英特爾安全事業(yè)部業(yè)務(wù)。公司的重組花費了23億美元,但它實(shí)現了16億美元的節省。盡管有了這些節省,但是公司的運營(yíng)費用在2016財年卻在上升。

　　利益有望在2017財年看到,屆時(shí)英特爾預計其non-GAAP(非公認會(huì )計原則)每股盈利上升3.0%,達到2.80美元。但這些收益低于分析師所預估的重組帶來(lái)的收益增長(cháng)的中位數。這是因為該公司正在增加其在物聯(lián)網(wǎng)、內存和數據中心等高速增長(cháng)部分的支出。

　　英特爾2012-2017財年的利潤率

　　英特爾的non-GAAP(非公認會(huì )計原則)毛利率從2016財年第三季度的65.0%下降到2016財年第四季度的63.0%,即便產(chǎn)品組合強勁。這是由于該公司在該季度發(fā)生的兩次一次性成本。

　　第一筆花費是3億1500萬(wàn)美元的長(cháng)期交叉許可和專(zhuān)利購買(mǎi)協(xié)議,主要與通信技術(shù)有關(guān)。它不涉及任何執行上的挑戰,而是可以節省公司潛在的專(zhuān)利訴訟的費用。

　　第二筆花費更大,與產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題有關(guān)。英特爾首席財務(wù)官鮑勃·斯旺(Bob Swan)在2016財年第四季度財報中表示,該公司面臨“在某些使用和時(shí)間限制下的預期故障率略高”。他向投資者保證,這只是一個(gè)設計缺陷。該公司正在與其客戶(hù)一起工作,并創(chuàng )建了一個(gè)單獨的儲備,所以這不會(huì )影響其2017年利潤。

　　英特爾的non-GAAP(非公認會(huì )計原則)毛利率2016財年幾乎持平,為63.2%。該公司預計2017財年的利潤率將保持在63.0%左右。即使ASP(平均銷(xiāo)售價(jià)格)和單位成本有所改善,產(chǎn)品組合也將在2017年構成挑戰。PC(個(gè)人計算機)的單位成本將下降,但隨著(zhù)公司從22nm(納米)過(guò)渡到14nm,DCG(數據中心事業(yè)部)的成本將上升。值得注意的是,當工藝轉換到14nm時(shí),鎂光科技(MU)的成本將會(huì )上漲。

　　10nm工藝和存儲器的工廠(chǎng)升溫,以及物聯(lián)網(wǎng)、調制解調器和數據中心等的高成本將抵消存儲器和DCG中更高的ASP。因此,英特爾預計未來(lái)三年的毛利率將略有下降。

　　然而,在運營(yíng)方面,事情可能會(huì )稍微好一些。

　　為了控制支出,英特爾進(jìn)行了重組,這不會(huì )減少支出,但阻止了其大幅增長(cháng)。其營(yíng)業(yè)費用同比增長(cháng)12.8%,達到了238億美元,這主要是由于18億美元的重組費用。英特爾預計其運營(yíng)費用將在2017年下降到205億美元,仍然比2015年的運營(yíng)費用多4億美元,這甚至不包括英特爾安全事業(yè)部。

　　然而,如果我們考慮不包括重組影響的non-GAAP(非公認會(huì )計原則)數據,英特爾的經(jīng)營(yíng)利潤率則略有改善。

　　英特爾及其競爭對手的non-GAAP(非公認會(huì )計原則)經(jīng)營(yíng)利潤率

　　如上圖所示,該行業(yè)的盈利能力在2016年發(fā)生了變化。2015年,英特爾的盈利能力高于英偉達(NVDA)。然而,隨著(zhù)深度學(xué)習的出現,英偉達的Pascal GPU(圖形處理單元)在數據中心市場(chǎng)的應用增加。這使得英偉達成為英特爾在數據中心領(lǐng)域的直接競爭對手。