半導體整并中資身影頻頻現身

　　全球半導體產(chǎn)業(yè)掀起的整并風(fēng)潮無(wú)疑是近兩年最受關(guān)注的熱門(mén)話(huà)題，而今年在那些交易談判桌上未被透露的最重要訊息，是幾乎每一樁M&A案件都有中國投資者的身影──或者是化身總部在美國的私募股權業(yè)者，但幕后都有可追溯至中國的資金。

　　在涉及Marvell、Micron、Atmel、Anadigics、Micrel、Pericom Semiconductor、PMC-Sierra、Lattice Semiconductor以及Western Digital (WD)等等公司的交易中，來(lái)自中國的出價(jià)者在過(guò)去兩年的談判中幾乎都潛伏其中，確實(shí)(或據推測)曾經(jīng)嘗試出手。

　　筆者在最近采訪(fǎng)了幾位企業(yè)高層、學(xué)術(shù)界與產(chǎn)業(yè)界人士還有市場(chǎng)觀(guān)察家，他們表示雖然少數中國投資者到目前為止真的收購了幾家大型晶片供應商，但中國買(mǎi)家還在持續積極搶進(jìn)美國與歐洲的高科技公司。

　　最近一個(gè)備受矚目的案例，是可程式化邏輯元件供應商Lattice Semiconductor收購案幕后的出價(jià)、協(xié)商以及謀略。Lattice在11月初宣布，一家總部位于美國加州Palo Alto的私募股權業(yè)者Canyon Bridge已經(jīng)同意收購該公司，但后者的資金來(lái)源與中國政府有關(guān)，而這樁交易可能會(huì )遭遇障礙，因為過(guò)不了美國外資投資審議委員會(huì )(CIFUS)這關(guān)(參考閱讀)。

　　根據Lattice在上個(gè)月呈交的委托聲明書(shū)(proxy statement)顯示，Canyon Bridge只是競價(jià)收購Lattice的17家買(mǎi)主之一;該份文件并未提及那些出價(jià)者的名稱(chēng)，僅以如“A方”、“Q方”等代號列出。詳細的出價(jià)歷史顯示，從2015年6月15日開(kāi)始，就有來(lái)自“A方”的財務(wù)顧問(wèn)代表──即一家來(lái)自中國的資金贊助者──針對戰略交易與Lattice的資深顧問(wèn)Abid Ahmad聯(lián)系，顯示在一年半以前Lattice就已經(jīng)成為收購目標。

　　該委托聲明書(shū)顯示，Lattice執行長(cháng)Darin Billerbeck多次前往北京與代號為A、B、E與K的投資者會(huì )面;根據筆者得到的數個(gè)消息來(lái)源指出，在出價(jià)者中，有很多是中國投資者，或是握有中國資金、但在美國注冊的業(yè)者。

　　CIFUS的審查將越來(lái)越嚴格?

　　美國政府基于國家安全理由，對于中國試圖砸下大筆資金收購海外高科技業(yè)者的行動(dòng)采取了阻止策略;例如紫光集團(Tsinghua Unigroup)原本打算對Western Digital (以及被WD收購的SanDisk)投資37.8億美元，此案已經(jīng)在CIFUS以國安理由介入調查之后已經(jīng)決定取消。

　　就在上星期，美國總統歐巴馬(Obama)宣布遵循CIFUS建議，阻止中國投資業(yè)者福建宏芯基金(Fujian Grand Chip)完成與德國科技業(yè)者Aixtron SE的交易;幾乎在同時(shí)間，業(yè)界消息指出有一群美國國會(huì )議員上書(shū)美國財政部長(cháng)Jack Lew，敦促他拒絕Canyon Bridge收購Lattice一案，因為前者的幕后操縱者就是北京政府。

　　不過(guò)美國半導體產(chǎn)業(yè)界的消息人士指出，要說(shuō)CFIUS采取更嚴格審查的策略就能阻止中國買(mǎi)主的滲透，現在下定論還太早;因為中國投資者以?xún)?yōu)渥的報酬延攬了不少美國律師、銀行家，收購手法變得越來(lái)越有創(chuàng )意，那些幕后脈絡(luò )錯綜復雜的交易若不能通過(guò)CFIUS的審查，也能將審查程序最小化。

　　只收購“事業(yè)部門(mén)”而非整間公司

　　最近一個(gè)中國買(mǎi)主成功收購整家美國公司的案例是ISSI，買(mǎi)方是一家中國投資集團Uphill Investments，在2015年以7.31億美元完成收購;而更典型的成功案例并不是收購整間公司，而是僅收購西方業(yè)者認為已經(jīng)沒(méi)有價(jià)值、或是產(chǎn)品沒(méi)有利潤的部分事業(yè)。 在這方面有幾個(gè)歐洲的案例。市場(chǎng)研究機構IC Insights資深分析師Rob Lineback表示，北京建廣資產(chǎn)管理(Jianguang Asset Management)在一年前以18億美元收購了恩智浦半導體(NXP)旗下的RF Power業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)現在已經(jīng)變成總部位于荷蘭的私人企業(yè)Ampleon;此外NXP也在今年6月宣布，其標準產(chǎn)品(Standard Products)部門(mén)以27.5億美元賣(mài)給了建廣資產(chǎn)以及私募基金業(yè)者Wise Road Capital。

　　Lineback還提及，AMD在今年4月完成了與中國南通富士通微電子(Nantong Fujitsu Microelectronics)成立半導體封測合資公司的交易;AMD讓出了位于中國與馬來(lái)西亞的封裝廠(chǎng)，取得3.71億美元現金以及上述合資公司15%的股權。

　　還有一個(gè)并不罕見(jiàn)的案例，是中國投資者在美國成立私募基金;公司注冊地址就在美國，而且延攬美國晶片產(chǎn)業(yè)的資深人士擔任顧問(wèn)。