恩智浦標準產(chǎn)品部值不值得買(mǎi) 風(fēng)險在哪里？

　　6月14日恩智浦(NXP)官網(wǎng)宣布已經(jīng)簽署協(xié)議，準備將旗下標準產(chǎn)品部門(mén)售予北京建廣資本與私募基金 Wise Road Capital。這筆交易完成后，將有約1.1萬(wàn)名恩智浦員工轉到命名為Nexperia的新公司，同時(shí)Nexperia還將獲得恩智浦在英國和德國的兩座晶圓廠(chǎng)以及三座分別位于中國、馬來(lái)西亞和菲律賓的封測廠(chǎng)。

　　該交易還需等待市場(chǎng)監管部門(mén)審批，順利的話(huà)可于2017年第一季度完成交易。

　　NXP德國分公司(漢堡)

　　恩智浦為何要賣(mài)標準產(chǎn)品部?

　　答案很簡(jiǎn)單，標準產(chǎn)品部盈利水平達不到股東的期望。恩智浦兩個(gè)大產(chǎn)品線(xiàn)為標準產(chǎn)品部(簡(jiǎn)稱(chēng)SP，主要包括分立器件、低壓功率器件與一些老舊的通用邏輯產(chǎn)品)與高性能混合信號產(chǎn)品部(簡(jiǎn)稱(chēng)HPMS，包括除SP產(chǎn)品線(xiàn)之外的所有產(chǎn)品，收購的飛思卡爾產(chǎn)品線(xiàn)基本并入了HPMS部門(mén))，2015年營(yíng)收分別為12.41億和47.2億美元。標準產(chǎn)品部的毛利潤為4.17億美元，毛利率不到33%，而高性能混合信號產(chǎn)品部毛利率在50%以上。

　　對于恩智浦來(lái)說(shuō)，標準產(chǎn)品部不但毛利低，而且增長(cháng)乏力，2015年標準產(chǎn)品部營(yíng)收同比下滑2%，與之成對比的是，高性能混合信號產(chǎn)品部營(yíng)收同比增長(cháng)10%。因此有人愿意接手標準產(chǎn)品部，對于恩智浦來(lái)說(shuō)，自然是求之不得。

　　而且把盈利水平低的部門(mén)分離出去，在歐美半導體不乏先例。1997年國家半導體(NS)把自己的標準產(chǎn)品部(主要也是分立器件與功率器件，當時(shí)屬于國半的低毛利產(chǎn)品線(xiàn))獨立出來(lái)，仙童半導體(Fairchild)得以重生。

　　歐美半導體投資者很難容忍一條產(chǎn)品線(xiàn)的毛利率長(cháng)期維持在30%左右，所以恩智浦的這個(gè)產(chǎn)品部早晚要賣(mài)掉或者關(guān)掉。

　　恩智浦標準產(chǎn)品部值不值得買(mǎi)?

　　雖然恩智浦位列汽車(chē)電子半導體供應商榜首，但標準產(chǎn)品部里面的產(chǎn)品大多并不是用在汽車(chē)或工業(yè)領(lǐng)域，這些高毛利市場(chǎng)產(chǎn)品多數被歸到了高性能混合信號產(chǎn)品部，標準產(chǎn)品部的產(chǎn)品多用于通信、消費電子等領(lǐng)域。唯一例外的是功率MOS管(Power MOSFET)，功率MOS管產(chǎn)品線(xiàn)的主要市場(chǎng)是汽車(chē)電子，包括博世、大陸汽車(chē)和德?tīng)柛５戎?zhù)名一級供應商都是恩智浦標準產(chǎn)品部的客戶(hù)。

　　恩智浦標準產(chǎn)品部主要包含如下產(chǎn)品：

　　小信號晶體管和二極管;

　　小信號MOS管;

　　功率MOS管;

　　雙極型功率管;

　　晶閘管;

　　整流器;

　　接口保護器件(ESD保護等);

　　通用邏輯器件。

　　恩智浦標準產(chǎn)品部主要客戶(hù)：

　　汽車(chē)市場(chǎng)

　　博世;

　　大陸汽車(chē);

　　德?tīng)柛！?/p>

　　非汽車(chē)市場(chǎng)

　　三星;

　　蘋(píng)果;

　　華為;

　　步步高;

　　臺達。

　　有功率MOS管產(chǎn)品線(xiàn)在，收購完成后，新公司確實(shí)稱(chēng)得上是中國第一家大規模出貨到汽車(chē)前裝市場(chǎng)的半導體公司(大唐恩智浦現在的量應該不大)，能夠跨過(guò)這個(gè)門(mén)檻，算是一個(gè)不小的收獲。

　　再者，30%的毛利率雖然不高，但對于中國半導體公司來(lái)說(shuō)，這個(gè)毛利率是完全可以接受的，而且由中國人來(lái)運營(yíng)，只要能夠維持住營(yíng)收，一般都能夠提升盈利水平。北京清石華山資本董事總經(jīng)理陳大同曾經(jīng)說(shuō)：“美國公司運營(yíng)成本太高了，合并以后在降低成本與提高效率方面可以做得很多。只要能保證收購時(shí)的營(yíng)收，到了中國人手里，利潤可以增加到原來(lái)的兩到三倍?！?/p>

　　另外，根據恩智浦的數據，標準產(chǎn)品部的小信號分立器件市占率第一，3V與5V通用邏輯器件方面也居于市場(chǎng)領(lǐng)先地位。

　　風(fēng)險在哪里?

　　晶圓和封測廠(chǎng)都買(mǎi)下來(lái)有利有弊，分立模擬產(chǎn)品主要拼工藝，所以必須把晶圓廠(chǎng)買(mǎi)下來(lái)。但兩座晶圓廠(chǎng)分別位于英國和德國，那么買(mǎi)入后短時(shí)間內要降低運營(yíng)成本的可能性不高。

　　此外，標準產(chǎn)品部由于在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)與工藝投入上的支出并不高，2015年標準產(chǎn)品部運營(yíng)支出為2.23億美元，HPMS部門(mén)投入高達16.74億美元，運營(yíng)營(yíng)收比分別為18%與35%。所以中國人接手以后，能夠降低運營(yíng)成本的空間有多大，還是個(gè)問(wèn)題。

　　人員整合是另一個(gè)固有風(fēng)險，如何穩住這一萬(wàn)多恩智浦員工中的骨干力量，將是Nexperia管理層面臨的一大考驗。

　　雖然有上述的風(fēng)險，但畢竟這部分剝離出來(lái)的業(yè)務(wù)獨立完整，有十多億美元的營(yíng)收，有良好的客戶(hù)基礎，還具備了汽車(chē)級產(chǎn)品的生產(chǎn)資質(zhì)，所以這筆交易值得一賭。