轉型緩慢 投資人眼中IBM仍有價(jià)值

　　IBM近日公布了2016財年第一財季的財報，財報顯示IBM第一財季的營(yíng)收達186.84億美元，同比下滑5%，凈利潤20.14億美元，同比下滑13%。IBM的季度營(yíng)收已經(jīng)是連續第16個(gè)季度下滑，對于掙扎在轉型泥沼中的藍色巨人并不好看，加上持有IBM股票最多的單一股東巴菲特此前也表示大量購買(mǎi)IBM的股票造成了伯克希爾公司的虧損，作為過(guò)去數十年最成功的科技公司之一，IBM還能挽回投資人和市場(chǎng)的信心嗎?

　　巴菲特投資IBM賬面巨虧，市場(chǎng)質(zhì)疑股神能否保住英名

　　“股神”巴菲特在過(guò)去數十年很少碰科技類(lèi)的股票，因為他不做不熟悉的領(lǐng)域，不過(guò)數年內他一直買(mǎi)入并持有IBM的股票，有分析師認為巴菲特發(fā)現了IBM的股價(jià)已經(jīng)見(jiàn)底，在低谷時(shí)購入賺取股價(jià)報復反彈的紅利。

　　不過(guò)沒(méi)想到“打獵”幾十年沒(méi)有失手的“股神”也有看走眼的時(shí)候(截止至2015年底，因為巴菲特是長(cháng)期持股，未來(lái)是否能盈利并不確定)。在IBM的市值比5年前減少1000億美元的過(guò)程中，逐漸逢低買(mǎi)入持有8.59%的IBM股權的伯克希爾公司賬面上的虧損也超過(guò)了27億美元，對于巴菲特來(lái)說(shuō)這也是很大的一筆賬面浮虧了。

　　即使巴菲特是堅持長(cháng)期持有并不斷降低成本的策略，也架不住IBM的股價(jià)一直萎靡不振，所以巴菲特在上個(gè)月表示對IBM公司的信心的時(shí)候，還是有聲音冒出來(lái)：耄耋之年的巴菲特接觸科技股是不是做錯了?

　　IBM在過(guò)去的十年中一直在適應從PC硬件制造和服務(wù)走向移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)和云服務(wù)的轉型，在此過(guò)程中IBM不斷賣(mài)出已經(jīng)非核心的制造業(yè)務(wù)和低端服務(wù)器業(yè)務(wù)等，這些業(yè)務(wù)在20年之前可還是給藍色巨人帶來(lái)豐厚回報的業(yè)務(wù)，隨之也帶來(lái)大規模的裁員，IBM首席執行官Ginni Rometty壯士斷腕的決心可見(jiàn)一斑。

　　不過(guò)被巴菲特寄予厚望的IBM管理和“五年計劃”都未能拯救IBM不斷下滑的營(yíng)收。巴菲特在2011年購買(mǎi)IBM股票的時(shí)候，可能有會(huì )出現賬面浮虧的準備，不過(guò)也沒(méi)能預測到IBM的營(yíng)收會(huì )連續16個(gè)季度下滑，公司轉型遲遲未能見(jiàn)效的狀況，只能眼睜睜的看著(zhù)伯克希爾公司持有的IBM股票出現巨虧。

　　IBM轉型緩慢，不斷割舍舊業(yè)務(wù)押注云服務(wù)和人工智能

　　Rometty女士在年初的CES上表示，IBM已經(jīng)不是硬件制造公司，已經(jīng)成功轉型為為第三方公司提供解決方案的云平臺公司。Rometty女士帶領(lǐng)下的IBM押寶物聯(lián)網(wǎng)和人工智能，其超級電腦Watson可以說(shuō)是最優(yōu)秀的人工智能之一，不過(guò)可惜這兩個(gè)有著(zhù)前景的領(lǐng)域還沒(méi)有到開(kāi)花結果的時(shí)刻。尤其是建立在Watson系統基礎之上的醫療服務(wù)和物聯(lián)網(wǎng)，在演示和描繪中有著(zhù)很廣闊的前景，不過(guò)還處于初期階段，除了吸引眼球外未能給IBM帶來(lái)多少利潤。

　　IBM其實(shí)現在最被看好的業(yè)務(wù)是云服務(wù)，這也是因為IBM本身就生產(chǎn)大量高端服務(wù)器而衍生出來(lái)的業(yè)務(wù)，不過(guò)在云服務(wù)平臺，也有亞馬遜和微軟等公司的激烈競爭，IBM并不輕松。

　　IBM在過(guò)去10年中建立起覆蓋41個(gè)國家的云平臺BlueMix，并且放低身段和很多新創(chuàng )公司合作，為很多需要調取大量數據的公司提供云平臺的服務(wù)，不過(guò)這還是一樣處于初期的項目，未能帶來(lái)豐厚的回報。

　　IBM公司還是有著(zhù)很高營(yíng)收和盈利的，只不過(guò)未能保持增長(cháng)，而科技公司沒(méi)有成長(cháng)性就會(huì )被華爾街的投資人和分析師調低PE估值，所以在IBM一路走低的營(yíng)收中，IBM的股價(jià)也持續低迷。

　　市場(chǎng)認為IBM仍有價(jià)值，距離底部也許很近

　　認同巴菲特的投資人還認為IBM有價(jià)值，有如下幾點(diǎn)：

　　IBM是老牌公司，有著(zhù)很好的管理體系，轉型雖然緩慢不過(guò)整體的業(yè)務(wù)已經(jīng)升級了，作為一個(gè)“高齡”的科技公司，IBM也在很快適應新的時(shí)代。Rometty女士等高管在裁員、出售業(yè)務(wù)等方面毫不手軟，對于公司執行發(fā)展的“五年計劃”也還有一定信心。

　　IBM的股票雖然走低，不過(guò)分紅和內在價(jià)值并不低，對于持有者也是有回報的。

　　IBM在2015年獲得7355項美國注冊的新專(zhuān)利，而這是IBM公司連續23年蟬聯(lián)美國公司申請專(zhuān)利數量排行榜的第一名，研發(fā)和專(zhuān)利是一個(gè)科技公司的生命線(xiàn)，持有大量專(zhuān)利的IBM可以在專(zhuān)利許可費上獲利，并且在開(kāi)拓新業(yè)務(wù)時(shí)也有一定領(lǐng)先優(yōu)勢。

　　大摩等投行的分析師認為IBM的轉型有成效了，以云服務(wù)和數據服務(wù)為例，已經(jīng)占據公司2015年營(yíng)收的35%，高于2014年的27%，隨著(zhù)這些業(yè)務(wù)規模的擴大，IBM在盈利的潛力將極大提高，經(jīng)常性收入增長(cháng)會(huì )提升IBM的現金流和應收。

　　IBM目前的市值接近1472億美元，仍然是美股超大市值科技公司的一員，不過(guò)此前被看跌的比率最高所以賣(mài)空的壓力最大，就目前來(lái)說(shuō)股價(jià)已經(jīng)從2月的地點(diǎn)反彈30%，就是公司盈利預期改善和逼空共同作用的結果。

　　雖然IBM的營(yíng)收還在下跌，不過(guò)華爾街已經(jīng)預期IBM股價(jià)的下滑趨勢將在兩年內結束，IBM的快速并購為公司轉型增加新的動(dòng)力，并且持續裁員已經(jīng)告一段落，對公司盈利的持續壓力在減輕，所以市場(chǎng)對IBM重估的聲音開(kāi)始占上風(fēng)。

　　也許不久的將來(lái)巴菲特就能在IBM股票上取得浮盈了，IBM也能用百年不斷適應新市場(chǎng)的轉型成功，為商業(yè)教科書(shū)再添一個(gè)案例。