“統治”醫療世界的達芬奇機器人是如何誕生的？

　　吸金之王

　　直覺(jué)外科公司的成長(cháng)大致可以分為三個(gè)階段：

　　2000年-2003年的成長(cháng)初期，處于虧損狀態(tài)，

　　2004年-2009年的成長(cháng)中期，該時(shí)期銷(xiāo)量快速上升，盈利能力迅速改善，市值最高，

　　2009年以后的相對成熟期，該時(shí)期營(yíng)收、利潤仍能保持穩定增長(cháng)，但是增速下降明顯，市值也恢復正常，趨向于市場(chǎng)平均水平。

　　作為醫療機器人的領(lǐng)軍企業(yè)，直覺(jué)外科公司(ISRG)市值最高曾達到220億美元。公司于2000年6月上市，前幾年由于技術(shù)太前瞻、市場(chǎng)認知度較低等原因，股價(jià)表現平平，此時(shí)公司的PS(市銷(xiāo)率)是12倍。在2001年-2004年P(guān)S都維持在10倍以下。

　　在2004年，ISGR終于扭虧為盈，此時(shí)由于盈利能力仍較弱，PE達到了58倍，估值顯著(zhù)高于同時(shí)期美股醫療器械公司平均25倍PE的水平，顯示了市場(chǎng)對其抱有較高的信心。

　　2005年迎來(lái)轉折，其開(kāi)發(fā)的達芬奇機器人被美國FDA 510k批準用于婦科微創(chuàng )手術(shù)，使得達芬奇手術(shù)機器人的應用場(chǎng)景極大擴展。該年營(yíng)業(yè)收入同比增加60%，凈利潤從上一年的2300萬(wàn)美元增長(cháng)到了9400萬(wàn)美元，而股價(jià)出現了3倍的上漲，首次超過(guò)100美元，總市值從13億美元增長(cháng)到了40億美元，相應的PS比率達到了18倍，PE還是保持在45倍。

　　2006年雖然營(yíng)收仍保持64%的高增長(cháng)，但由于新產(chǎn)品利潤率低及計提折舊等原因，股價(jià)保持平穩，而PE基本與05年持平?？梢?jiàn)在進(jìn)入成長(cháng)中期后，盈利能力也逐漸成為了企業(yè)獲得高估值的核心能力。

　　2007年直覺(jué)外科公司的股價(jià)一度上漲到了300美元，總市值突破100億美元，PS比率也超過(guò)了20倍。

　　在2008年金融危機期間，達芬奇機器人銷(xiāo)量仍然保持了高速增長(cháng)。但受市場(chǎng)整體估值水平影響，PE從2007年的86倍下降到了2008年的24倍，ps也降為7倍左右。

　　2010年后進(jìn)入相對成熟期營(yíng)收增速趨于平緩，盈利能力也保持相對穩定，PE保持在25-35倍，仍高于普通醫療器械公司的平均PE。

　　在機器人公司常用的EV/EBITDA這一指標上，直覺(jué)外科公司的EV/EBITDA基本與PE趨勢一致。

　　2012年，由于新開(kāi)發(fā)的第三代手術(shù)機器人的出色性能和巨大銷(xiāo)量，股價(jià)達到最高峰594美元，較上市初期上漲超30倍!

　　自2000年上市以來(lái)到2012年，得益于達芬奇機器人的高昂售價(jià)以及滲透率的不斷提升，直覺(jué)外科公司的營(yíng)業(yè)收入都保持了高速增長(cháng)，年復合增長(cháng)率45%，2004年營(yíng)業(yè)收入首次突破一億美元，2009年突破10億美元大關(guān)，持續的高速增長(cháng)讓達芬奇機器人迅速覆蓋了美國的各大醫院。

　　同時(shí)由于該設備是耐用品，在美國市場(chǎng)趨于飽和，海外市場(chǎng)開(kāi)拓偏慢的情況下，增長(cháng)乏力問(wèn)題開(kāi)始顯現，2014年營(yíng)業(yè)收入21.3億美元，首次出現同比下降。

　　達芬奇手術(shù)機器人在醫療外科手術(shù)界的稀缺性也使得公司能獲得超高的毛利率和凈利率，作為一家設備供應商，自2005年后，直覺(jué)外科的毛利率可以長(cháng)年維持在70%左右，凈利率一直高于20%，毛利率和凈利率水平均明顯高于行業(yè)平均。