千億新紫光，與過(guò)去告別

2022年7月11日，深陷債務(wù)危機的紫光集團宣布完成資產(chǎn)重整及股權交割，原股東清華控股與健坤投資全部退出，戰略投資人“智路建廣聯(lián)合體”設立的控股平臺北京智廣芯控股有限公司（下稱(chēng)“智廣芯”）承接紫光集團100%股權。至此，備受矚目的紫光集團重整案終于塵埃落定。

紫光完成重整后，新主事者戰略指向性明顯。7月11日，距離完成重整兩周年之際，紫光集團宣布更名為“新紫光集團”。集團董事長(cháng)李濱在當日的演講中稱(chēng)，新紫光集團 “新”在新架構、新模式及新技術(shù)。

在更名的同時(shí)，紫光原有的司徽亦摒棄不用，取而代之的是新品牌形象字母“N”。官方對此的解釋是，這代表著(zhù)新紫光集團致力于開(kāi)啟新時(shí)代 （New）、面向新未來(lái)（Next）、引領(lǐng)新航線(xiàn) （Navigator）。7月12日，《國際金融報》記者探訪(fǎng)紫光旗下紫光展銳（上海）科技有限公司發(fā)現，其標志性L(fǎng)OGO依舊保持原貌，未見(jiàn)更迭跡象。根據知情人士的說(shuō)法，集團旗下眾多產(chǎn)業(yè)公司的品牌形象仍處于更新的過(guò)程中。

步步高的創(chuàng )始人段永平曾說(shuō)過(guò)，名字多一個(gè)字，就要多一千萬(wàn)的廣告費。從“紫光集團”到“新紫光集團”，更名的背后，業(yè)界普遍猜測，新紫光集團試圖與過(guò)去的自己劃清界限。

張力攝

“新紫光”從何而來(lái)

被譽(yù)為“中國最大綜合性集成電路企業(yè)”的紫光集團，成立于1988年，前身系清華大學(xué)科技開(kāi)發(fā)總公司。2003年，清華大學(xué)成立國有獨資公司清華控股，紫光集團的股份全部劃入。2009年6月，趙偉國進(jìn)入紫光集團出任總經(jīng)理。次年，趙偉國控制的健坤投資以2.8億元入股獲得紫光集團35.29%股權，后增至49%，趙偉國自此出任紫光集團董事長(cháng)，負責公司實(shí)際運營(yíng)。

成為紫光集團掌門(mén)人之后，善于資本運作的趙偉國的“野心”開(kāi)始顯露，借助資本杠桿，乘著(zhù)國家和時(shí)代的東風(fēng)，通過(guò)多筆“蛇吞象”式的投資和并購，紫光集團的產(chǎn)業(yè)觸角逐漸覆蓋至芯片半導體、信息通信基礎設施、云服務(wù)和數字化解決方案等產(chǎn)業(yè)。

據不完全統計，2013年至2019年，紫光集團斥巨資收購了20多家公司，投入資金超過(guò)1000億元。與此同時(shí)，紫光集團的資產(chǎn)由2009年的13億元規模急速膨脹至2019年底的2978億元。

這樣的擴張速度，在中國資本市場(chǎng)并不多見(jiàn)。

彼時(shí)，被稱(chēng)為“并購狂人”的趙偉國曾表示：“并購行為是紫光集團發(fā)展到一定歷史階段的一個(gè)正?，F象?！?/p>

不過(guò)，旦夕禍福。雖然大舉并購對紫光集團擴大業(yè)務(wù)版圖功不可沒(méi)，但隱患也自此埋下。

2020年11月，紫光集團出現債券違約，引爆了債務(wù)危機，而當時(shí)的管理層未能力挽狂瀾。根據2021年12月紫光集團管理人方面披露的審計結果，截至2021年6月30日，紫光集團重整主體資產(chǎn)客觀(guān)公允的市場(chǎng)價(jià)值約1214.78億元，所有者權益虧損442.78億元，擬化解債務(wù)約1376.09億元，也就是資不抵債。

2021年7月，北京市第一中級人民法院宣布，受理債權人對紫光集團的破產(chǎn)重整申請，一場(chǎng)千億級別的重整拉開(kāi)帷幕。

歷時(shí)5個(gè)月，2021年12月10日，智路資本和建廣資產(chǎn)組成的聯(lián)合體在最后一輪競爭中擊敗浙江國資與阿里巴巴聯(lián)合體，最終成為紫光集團管理人選定的投資方。3天后，紫光集團公布的破產(chǎn)重整草案顯示，智路資本、建廣資產(chǎn)聯(lián)合其他四家投資者共同搭建資產(chǎn)收購平臺，承諾現金出資600億元，整體承接重整后的紫光集團股權。

值得關(guān)注的是，彼時(shí)，在重整方案即將塵埃落定之時(shí)，趙偉國與其控制的健坤集團強烈抗議，公開(kāi)質(zhì)疑司法重整工作，并向多部門(mén)實(shí)名舉報管理人，讓紫光集團本已逐漸明朗的前景蒙上了一層陰影。

2021年12月20日，趙偉國曾在接受《國際金融報》記者采訪(fǎng)時(shí)稱(chēng)，健坤集團的質(zhì)疑主要集中兩方面，“一方面是對股東價(jià)值歸零的質(zhì)疑，涉及到幾百億國有資產(chǎn)流失問(wèn)題。另一方面則是對重整戰投方智路建廣聯(lián)合體投資能力的質(zhì)疑”。

與此同時(shí)，被問(wèn)及下一步打算時(shí)，他告訴記者，“接下來(lái)肯定還有一些計劃”。

但最終趙偉國選擇了妥協(xié)，紫光集團破產(chǎn)重整方案在2021年12月29日獲債權人、出資人表決通過(guò)，健坤投資也投下了贊成票。

紫光重整落定后，據《財新》援引智路建廣聯(lián)合體在宣布中標紫光的新聞稿中的說(shuō)法，聯(lián)合體控股企業(yè)擁有超過(guò)3萬(wàn)人員工隊伍，全球十余家工廠(chǎng)和數百億元營(yíng)業(yè)額，體量與紫光集團相當。未來(lái)，紫光集團的半導體業(yè)務(wù)將與智路建廣聯(lián)合體的集成電路產(chǎn)業(yè)布局進(jìn)行深度連接及協(xié)同。

尋找最優(yōu)解

公開(kāi)資料顯示，智路資本是一家全球化的專(zhuān)業(yè)股權投資機構，主要專(zhuān)注于SMART領(lǐng)域（半導體產(chǎn)業(yè)鏈、移動(dòng)技術(shù)、汽車(chē)電子、智能制造和物聯(lián)網(wǎng)），投資人包括高科技公司、大型金融機構、家族基金。

成立于2014年1月的建廣資產(chǎn)，亦是一家專(zhuān)注于集成電路產(chǎn)業(yè)與戰略新興產(chǎn)業(yè)投資并購的私募基金管理公司，此前其以18億美元收購恩智浦半導體公司（NXP）高性能射頻功率放大器部門(mén)的業(yè)務(wù)及相關(guān)專(zhuān)利，該項目也成為2015年中國乃至世界集成電路產(chǎn)業(yè)的經(jīng)典并購案例。

作為中關(guān)村融信金融信息化產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的投資平臺，建廣資產(chǎn)和智路資本此前曾在多個(gè)半導體投資項目上有過(guò)合作。在接盤(pán)紫光集團之前，兩家曾聯(lián)手在2017年初以27.5億美元（約合人民幣181億元）收購恩智浦旗下標準件業(yè)務(wù)，后更名為安世半導體，成為迄今為止中國最大的海外半導體并購案之一。

而建廣資產(chǎn)和智路資本背后的實(shí)際操盤(pán)者均指向同一個(gè)人——李濱，其出生于1970年，本科畢業(yè)于清華大學(xué)管理信息系統專(zhuān)業(yè)，2011年曾擔任中芯國際資深副總裁。

與趙偉國類(lèi)似，李濱亦是半導體資本市場(chǎng)的“風(fēng)云人物”。根據新紫光集團官網(wǎng)對李濱的簡(jiǎn)介描述，他“在企業(yè)管理方面，曾創(chuàng )立多家信息技術(shù)領(lǐng)域的高科技企業(yè)，并成功與大型企業(yè)集團并購，后參與大型集成電路企業(yè)管理，推動(dòng)半導體產(chǎn)業(yè)鏈上下游合作及設備材料國產(chǎn)化；在股權投資方面，曾主導多起過(guò)百億元的大型半導體及核心技術(shù)產(chǎn)業(yè)的跨境并購投資與投后管理”。

紫光重整帶來(lái)的重大變化之一便是趙偉國徹底出局，李濱成為新任掌舵人。2022年7月13日，在紫光集團重整收官之際，新任董事長(cháng)李濱發(fā)表致全體員工的一封信。

在公開(kāi)信中，李濱將紫光集團的發(fā)展歷程，視為中國科技產(chǎn)業(yè)成長(cháng)的一個(gè)縮影，其在肯定紫光集團過(guò)往成就的同時(shí)，也深刻剖析了紫光集團如何一步步面臨挑戰，直至走向破產(chǎn)重整的境地?！霸谄髽I(yè)發(fā)展模式上，紫光集團有著(zhù)很好的行業(yè)布局，各個(gè)實(shí)體企業(yè)也都有一批經(jīng)驗豐富的管理團隊，但為什么沒(méi)有發(fā)揮出來(lái)優(yōu)勢，反而走向破產(chǎn)重整？除了資金方面的錯配以外，我們認為還缺少兩個(gè)東西：一是產(chǎn)業(yè)協(xié)同，集團內的企業(yè)都是各自為戰，沒(méi)有資源共享、協(xié)同管理，沒(méi)有發(fā)揮出合力；二是產(chǎn)業(yè)鏈建設，集團下屬企業(yè)眾多、體系龐大，卻沒(méi)有進(jìn)行完整的產(chǎn)業(yè)鏈布局，部分關(guān)鍵環(huán)節存在明顯的短板”。

智路建廣聯(lián)合體的入主，被視為紫光集團發(fā)展歷程中的重要轉折點(diǎn)。彼時(shí)，市場(chǎng)的目光聚焦于一個(gè)核心議題：新東家將以何種視角與策略，帶領(lǐng)紫光集團重新起航。

7月11日，李濱對外談及，老紫光集團過(guò)度負債經(jīng)營(yíng)。2022年1月，重整前，僅紫光集團層面負債接近1400億元，每年的利息就超過(guò)100億元。重整兩年多后，紫光集團的資產(chǎn)負債狀況得到很大改善，截至2024年6月，集團層面負債下降了67%，減少至400多億元。

此外，老紫光集團報表范圍內合并的子公司有292家，業(yè)務(wù)冗雜。重整后，新紫光集團逐漸清退非主業(yè)資產(chǎn)，同時(shí)根據業(yè)務(wù)發(fā)展需要新成立了紫光智行、紫光智算、紫光閃芯、新紫光半導體等新公司，分別面向汽車(chē)電子、人工智能、存儲、先進(jìn)工藝等領(lǐng)域。

根據規劃，新紫光集團通過(guò)設立技術(shù)研究院，在高性能計算系統與芯片架構、新型存儲器與存算一體化芯片等多領(lǐng)域布局，未來(lái)的創(chuàng )新技術(shù)方向為多元異構高效融合的新型智算集群系統解決方案、高端車(chē)規級芯片、6G與低軌道衛星通信芯片、面向后摩爾時(shí)代的半導體技術(shù)新賽道。

加快資本運作

據公開(kāi)資料，目前，新紫光集團報表內合并的子公司超300家，核心子公司共計26家，聚焦移動(dòng)通信（紫光展銳等）、材料與器件（國芯晶源等）、存儲（西安紫光國芯等）、信息通信基礎設施（紫光股份、新華三等）、汽車(chē)電子與智能芯片（紫光國微、紫光同芯等）、信創(chuàng )與云服務(wù)（紫光云等）、高可靠芯片（紫光同創(chuàng )等）、金融共八大板塊。

值得一提的是，《國際金融報》記者此前曾獲得的一份文件顯示，除了紫光股份、紫光國微等上市公司，紫光集團旗下有12家公司符合科創(chuàng )板上市條件。而紫光集團管理團隊曾表示，將積極協(xié)助優(yōu)質(zhì)的下屬產(chǎn)業(yè)公司推進(jìn)上市工作。

6月24日，全國中小企業(yè)股轉系統公告顯示，作為紫光集團旗下的核心企業(yè)之一，存儲芯片廠(chǎng)商紫光國芯的掛牌申請獲得批準，并于6月25日起掛牌。7月初，紫光國芯在新三板掛牌。新紫光集團對此評價(jià)稱(chēng)，成功登陸新三板，是紫光國芯發(fā)展歷程的新起點(diǎn)。

在其他板塊中，至今未能登陸資本市場(chǎng)的手機芯片廠(chǎng)商紫光展銳也在積極推進(jìn)IPO進(jìn)程。6月初，《國際金融報》記者從可靠渠道獲悉，紫光展銳已成功完成新一輪股權融資，融資額度突破40億元，投后估值約在660億元，投資方涉及上海、北京兩地國資平臺以及工銀資本管理有限公司、交銀金融資產(chǎn)投資有限公司、人保資本股權投資有限公司等金融機構，同時(shí)中信建投、國泰君安、弘毅投資等知名投資機構亦位列其中。一名接近紫光展銳的知情人士對記者表示，紫光展銳預計于明年推進(jìn)IPO進(jìn)程。

實(shí)際上，紫光展銳曾距離科創(chuàng )板僅一步之遙。

在2021年4月完成53.5億元的一輪融資后，市場(chǎng)有傳聞稱(chēng)，紫光展銳將進(jìn)行上市前的股權及組織結構優(yōu)化，并有望在2021年底申報科創(chuàng )板。

但受紫光集團重整影響，在科創(chuàng )板對于發(fā)行人實(shí)際控制人近兩年未發(fā)生變更的嚴格要求下，紫光展銳的IPO進(jìn)程一度陷入停滯。

直到2023年6月，紫光展銳迎來(lái)新任董事長(cháng)馬道杰，他接替了自2022年2月起擔任該職務(wù)的吳勝武。紫光集團曾在公告中稱(chēng)，這一調整是為了進(jìn)一步助力紫光展銳的高質(zhì)量發(fā)展，加強公司戰略規劃與管理。

馬道杰曾經(jīng)的身份是天翼電信終端公司的創(chuàng )始人和首任總經(jīng)理，自2017年12月加入紫光集團后，歷任紫光國微常務(wù)副總裁、總裁、董事長(cháng)等要職。2023年5月，他卸任紫光國微總裁，繼續擔任公司董事長(cháng)。彼時(shí)市場(chǎng)普遍認為，馬道杰豐富的移動(dòng)通信行業(yè)經(jīng)驗和在芯片龍頭上市公司的管理經(jīng)驗，出任紫光展銳新任董事長(cháng)，將有望推進(jìn)該公司上市進(jìn)程。

7月11日，馬道杰也公開(kāi)表態(tài)稱(chēng)，新紫光集團啟航兩年來(lái)，紫光展銳經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jì)穩步提升，新一輪融資接近完成，開(kāi)啟了新的發(fā)展篇章。