黃仁勛喊話(huà)臺積電漲價(jià)背后，是一場(chǎng)更大的政治資本局

一、老黃要改變世界，并且要拉著(zhù)一幫伙伴一起改變世界

在龍都酒樓的飯局上，老黃說(shuō)：

“我覺(jué)得臺積電的價(jià)格太低了。他們太謙虛了?！?br />

“他們應該漲價(jià)，臺積電的永續性也是我們的永續性?！?/span>

甲方“強迫”乙方漲價(jià)，已經(jīng)很久沒(méi)看到這種神奇的故事了。其實(shí)魏哲家之前暗示過(guò)老黃想漲價(jià)了，正巧老黃在做一個(gè)更大的局，能夠影響整個(gè)世界進(jìn)程的企業(yè)家都得是頂級的謀略家：

“我希望我的供應鏈充滿(mǎn)活力，改變世界需要他們的成功和繁榮?！?/span>

這句話(huà)太有穿透力，尤其是對于剛上任的臺積電董事長(cháng)魏哲家（CC Wei）恨不得當場(chǎng)跟老黃拜把子。

6月4號，魏哲家從劉德音手里接過(guò)接力棒，成為臺積電第3任董事長(cháng)。魏哲家跟老黃性格非常像，總是笑嘻嘻、風(fēng)趣幽默，非常爽快。這不，老黃爽快的要求漲價(jià)，老魏在股東會(huì )上爽快答應漲價(jià)...一個(gè)暗示我想要錢(qián)，一個(gè)說(shuō)你趕緊漲價(jià)，老男人之間的曖昧就是這么直接。

其實(shí)魏哲家挺難的。地緣政治以及摩爾定律肉眼可見(jiàn)的到達極限，臺積電極有可能在魏哲家的任上遇到增長(cháng)大限——1nm之下的未知世界，即使是臺積電也會(huì )心生恐懼。

在飽受各種質(zhì)疑的時(shí)候，老兄弟黃仁勛說(shuō)：“臺積電太謙虛了，你們對產(chǎn)業(yè)的貢獻遠超你們財報所表現的。"真可謂是雪中送炭。

目前臺積電代工一顆H100收費200+美金，CoWoS封裝收700+美金，代工一顆H100合計獲得1000美金收入。未來(lái)B100收個(gè)2000美金也不是不可能，畢竟賣(mài)近4w美金，要不然按10%售價(jià)4000美金老黃估計也是灑灑水。目前英偉達50%+的凈利潤率必然是不可持續的，為了整個(gè)鏈條的繁榮，目前利潤最適合讓渡給臺積電，微軟們現在正在享受“買(mǎi)的越多越便宜”的“甜蜜”時(shí)刻。

高盛關(guān)于臺積電最新的財報，也是將老黃支持臺積電漲價(jià)的信息直接甩在報告里。目前最重要的產(chǎn)業(yè)信息，高度濃縮到了核心人物的幾句話(huà)里。

注意看這段：

We think TSMC is now working to better implement its strategy of'selling its value" and is likely to try to pass on the costs to its customers inorder to meet its"53% and higher" long-term GM target.

臺積電正在努力更好地實(shí)施其“銷(xiāo)售其價(jià)值”的戰略，可能會(huì )試圖將成本轉嫁給客戶(hù)，以實(shí)現其“53%及更高”的長(cháng)期毛利率目標。

在老美看來(lái)，幾乎所有行業(yè)都應該有屬于它的毛利率。這事兒在我們國家不是，任何行業(yè)都擁有者薛定諤的毛利率，毛利率是多少取決于你什么時(shí)候去看它。毛利率并不重要，我們做生意尤其是大生意，最重要的是搶占市場(chǎng)，自己可以不賺錢(qián)，先卷S別人，剩下的之后再說(shuō)...卷到最后整個(gè)行業(yè)虧錢(qián)，搞不下去了再供給側改革。過(guò)程中真正的創(chuàng )新和優(yōu)秀的產(chǎn)品，也會(huì )越來(lái)越少，自己都不賺錢(qián)，搞研發(fā)的底氣哪里來(lái)？大量的研發(fā)是為了能活著(zhù)繼續卷而做，沒(méi)有什么意義。

反觀(guān)老黃的想法，很直白，就是臺積電和ASML得幫我，你們都好了我的大餅才能畫(huà)向全世界。

在上一篇文章 ASML->臺積電->Nvidia，一條毫無(wú)彈性的供應鏈 里，我們介紹了目前造AI鏟子的供應鏈緊繃到了極致。維護鏈條的持續運轉的核心要義在于毛利率，ASML毛利率51%，臺積電53%，Nvidia更夸張達到了78%，這是這條供應鏈價(jià)值的體現，這個(gè)鏈條代表了人類(lèi)頂尖科技能力的商業(yè)定價(jià)。說(shuō)實(shí)話(huà)，能夠實(shí)現如此大規模的產(chǎn)品供應，還能夠保持這種夸張的毛利率，堪稱(chēng)奇跡。

所以，為了朝更先進(jìn)制程前進(jìn)，英偉達愿意讓渡毛利。在臺積電說(shuō)要漲價(jià)的時(shí)候，同時(shí)傳出ASML表示要向臺積電和Intel發(fā)貨high-NA EUV。ASML發(fā)言人說(shuō)公司CFO Roger Dassen在最近一次電話(huà)會(huì )議中告訴分析師，ASML的兩大客戶(hù)臺積電和英特爾公司將在今年年底前獲得這款最新的EUV。

于是ASML暴漲，臺積電暴漲，英偉達也暴漲。幾則關(guān)鍵的消息，帶來(lái)的是三巨頭2500億美金市值暴漲。

是不是臺積電因為搞定了漲價(jià)，才有底氣搞新設備？這不就是老黃說(shuō)的臺積電的永續么...錢(qián)不是問(wèn)題，就怕臺積電因為錢(qián)少不積極。臺積電永續了，ASML才能永續，這條供應鏈才能持續的運轉。

這里大致講一下high-NA EUV的節奏。其實(shí)主要是臺積電，Intel此前已經(jīng)搞了一套。今年5月份，臺積電高級副總裁張曉強在阿姆斯特丹說(shuō)：“我喜歡高數值孔徑EUV的功能，但我不喜歡它的價(jià)格...臺積電計劃在2026年底推出的A16節點(diǎn)（2nm加強版）制程技術(shù)，不需要使用最新的高數值孔徑EUV，可以繼續依賴(lài)臺積電的舊款EUV?！?/span>

這番言論讓ASML的前景蒙上了陰影。

ASML最新的電話(huà)會(huì )提到下半年會(huì )大量獲得來(lái)自臺積電的2nm的收入，很顯然high-NA跟臺積電明年的2nm沒(méi)關(guān)系。蘋(píng)果已經(jīng)包下了臺積電2nm的產(chǎn)能，按照蘋(píng)果的產(chǎn)品發(fā)布計劃，臺積電需要在明年5月6月前后完成良率的爬坡，為下半年發(fā)布新產(chǎn)品和大規模發(fā)貨做好準備，一般提前3個(gè)月左右開(kāi)始備貨。

那么這臺設備，極大可能是為了研發(fā)A10節點(diǎn)。目前在研發(fā)的A14（1.4nm）3年也可能用，如果新設備對于良率和生產(chǎn)效率的提升非常有幫助的話(huà)。當然這個(gè)最早也是2027年的事情了，而這臺新設備很大可能是為了啟動(dòng)A10（1nm）節點(diǎn)的研發(fā)而準備的，臺積電給出的A10節點(diǎn)時(shí)間是2030年，現在研發(fā)組應該開(kāi)始準備工作了。

話(huà)說(shuō)回來(lái)，2030年魏哲家的5年任期也結束了，繼續挑戰未知領(lǐng)域還是交班走人？至少目前CC在任時(shí)候臺積電的穩定成長(cháng)能夠保證，至于其他，也許還需要靠后人努力了。

臺積電未來(lái)確定會(huì )用High-NA EUV最早也是3年后，這需要在新設備的綜合性能非常優(yōu)越。對于A(yíng)SML來(lái)說(shuō)，這已經(jīng)比5月份的A16也不用的說(shuō)法預期明確了很多。

我傾向于認為臺積電會(huì )在2027年-2028年前后使用High-NA EUV生產(chǎn)A14節點(diǎn)，因為這3年時(shí)間，ASML和臺積電有充足的時(shí)間改良設備，將新設備的綜合性能提高到足夠好的程度，滿(mǎn)足蘋(píng)果以及英偉達的頂級需求。

總之，ASML->臺積電->Nvidia這個(gè)鏈條繼續統治世界的明確預期是清晰的，這也是華爾街最喜歡的“可預見(jiàn)性”。這也是蘋(píng)果和老黃希望看到的，老黃要改變世界，GPU的路線(xiàn)圖公布到了2027年，這事兒如果沒(méi)有臺積電的積極和ASML的努力，根本就不可能。

二、老黃的飯局上，缺少了中國大陸供應商，但是已經(jīng)留好了位子

龍都酒樓的經(jīng)典招牌菜是烤鴨，搞不好跟北京烤鴨一個(gè)味道。我看到烤鴨第一反應居然是老黃是不是在說(shuō)：大陸的伙計們，這個(gè)宴席你們也愛(ài)吃。

玩笑了，暫且拋開(kāi)前幾天老黃的某些zz言論不談，我們真的很有可能在未來(lái)持續看到中國大陸供應商發(fā)揮重要作用，類(lèi)似于當年的蘋(píng)果供應鏈。

不同的是，這次國內供應商日子可能更好過(guò)一些，至少這幾年不用為了毛利率而發(fā)愁。AI的宏大敘事才剛剛開(kāi)始，至少在2027年前，高毛利率+高成長(cháng)性將是整個(gè)AI芯片鏈條的核心特點(diǎn)。

昨天4700億市值的工業(yè)富聯(lián)跳空高開(kāi)放量漲停，就源于老黃的“Also believe foxconn don‘t make enough”，臺積電漲價(jià)之后，下一個(gè)就是富士康了唄。與此同時(shí)，光模塊的中際旭創(chuàng )、PCB的滬電股份，都以逆勢大漲響應。

科技屬性之外，A股終究無(wú)比熱愛(ài)漲價(jià)題材。

在核心供應鏈條之外，中國供應商確實(shí)不可或缺。新易盛和中際旭創(chuàng )目前在LPO上的身位非常領(lǐng)先，而且可以保證大規模的供貨。此外還有PCB的滬電股份，包括工業(yè)富聯(lián)，這些都是非常重要的角色。能夠在英偉達鏈條里磨練好內功，未來(lái)在我們國內AI真正放量的時(shí)候更是可以一展身手。

三、關(guān)鍵企業(yè)的永續性如此重要，中國科技產(chǎn)業(yè)良性循環(huán)的路還有多遠？

從特朗普對華為制裁開(kāi)始，我們國內的科技產(chǎn)業(yè)鏈條就走向了詭異的方向。顯然這個(gè)并不全是我們自己產(chǎn)業(yè)的問(wèn)題，不過(guò)現實(shí)結果是我們國內科技公司因為缺乏合作意識以及夸張的內卷，最終走向了惡性競爭的小路。

這些年我們能夠看到，華為幾乎是單挑整個(gè)美國的制裁。為了生存，華為涉足了幾乎所有科技領(lǐng)域。因此各個(gè)產(chǎn)業(yè)里不滿(mǎn)華為的公司非常多，甚至比老美還多。不少公司指責華為進(jìn)來(lái)搞壞了行業(yè)秩序、卷的行業(yè)無(wú)法生存。

在這個(gè)問(wèn)題上，我能夠充分理解華為。在企業(yè)生存面前，其他都不重要，尤其是華為這樣被封殺的一條活路都沒(méi)有的，很多關(guān)鍵的事情只能自己干，最牛的是華為干成了，而且還只有華為干成了。這兩年華為緩過(guò)來(lái)之后，也開(kāi)始構建自己的供應商生態(tài)，很多華為的生態(tài)伙伴普遍反映跟華為的合作順暢多了，華為也愿意為更好的技術(shù)和產(chǎn)品支付更好的價(jià)格。

合作，一定要合作，尤其是頂級公司之間。尤其是在頂尖領(lǐng)域的合作，不要總覺(jué)得自己不搞就會(huì )被背刺。真正的高科技是需要合作的，因為真正的高科技都有獨特的壁壘。

反觀(guān)更廣泛的領(lǐng)域，我們國內的企業(yè)是否在有意識的構建良好的商業(yè)生態(tài)？

以中芯國際為例，前幾年因為疫情供應鏈不暢，漲價(jià)之后毛利率也就在30%+，2023年毛利率到了21%，到了今年毛利率只剩下14%...對于超級重資產(chǎn)的產(chǎn)業(yè)，這種毛利率是要虧大錢(qián)的。

反觀(guān)臺積電，維持53%的毛利率、35%的凈利潤率無(wú)論在臺積電還是在老黃看來(lái)，就是合理的可持續發(fā)展的狀態(tài)，是必須要堅持的底線(xiàn)。沒(méi)有這個(gè)毛利率，就沒(méi)有研發(fā)的可預見(jiàn)性。

我們國內高科技企業(yè)面臨的環(huán)境著(zhù)實(shí)有些惡劣。我們當然知道中芯國際的工藝和制程遠不如臺積電，甚至在某些成熟制程價(jià)格還略高于臺積電（折舊完成），產(chǎn)能利用率70、80%，折舊之后毛利率依然只有14%，然而要想構建一個(gè)良性的創(chuàng )新生態(tài)，我們必須把我們的核心公司毛利率提高到一個(gè)足夠高的程度。

將中芯國際的毛利率維持在至少40%+，凈利潤率維持在至少20%+，只有這樣我們才能夠依靠核心公司來(lái)帶動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。無(wú)論是吸引投資者還是進(jìn)行資源的整合，才能夠有序的運轉。

假如產(chǎn)業(yè)里最核心的公司都過(guò)的有今天沒(méi)每天，舉步維艱的，還有哪些資本有信心去投資？只靠大jj是不行的，資本從來(lái)都是一個(gè)局，眾人捧高才不會(huì )曲高和寡。

大基金應該怎么做？大量投資下游設計企業(yè)，把下游搞繁榮，同時(shí)投向核心技術(shù)的基礎研發(fā)，例如光刻機。說(shuō)實(shí)話(huà)，大基金大規模投長(cháng)存和長(cháng)鑫的產(chǎn)能，很可能會(huì )掉進(jìn)新一輪產(chǎn)能陷阱。HBM這種最新技術(shù)的研發(fā)可以大規模投，但不足夠先進(jìn)的產(chǎn)能投資一定要慎重，尤其是存儲。

我曾經(jīng)寫(xiě)過(guò)一篇章，不認同對于固態(tài)電池的補貼，因為沒(méi)有必要。但是對于關(guān)系到國家命運的核心科技和核心公司例如中芯國際，尤其是面臨美國國家制裁的企業(yè)，補貼甚至是政治兜底都是極其必要的。這種補貼和兜底不僅僅具有巨大的商業(yè)價(jià)值，還能夠提供強大的信心支撐。面對美國的制裁，我們需要國家作為后盾，否則風(fēng)險太大了，頂尖人才看不到風(fēng)險釋放的可能，這個(gè)行業(yè)就不會(huì )有質(zhì)的突破。

這個(gè)“補貼”可以通過(guò)投資的方式投給下游的核心企業(yè)，通過(guò)向下游企業(yè)提高收費來(lái)完成。一方面下游的繁榮能夠提高中芯國際的產(chǎn)能利用率，另一方面下游充沛的資金可以支撐中芯國際更高的毛利率。同時(shí)，還能夠保證在成熟制程上中芯國際不會(huì )因為折舊問(wèn)題被拖累。

最典型的，在核心技術(shù)領(lǐng)域，大幅投資華為（新能源車(chē)就不要了）以進(jìn)行基礎研究。讓華為選擇核心供應商，保證他們的毛利率，這將是非常必要的做法。但目前為止，我沒(méi)有看到類(lèi)似的明確舉動(dòng)，補貼肯定有一些，但是和系統性的塑造良好的產(chǎn)業(yè)循環(huán)沒(méi)有什么關(guān)系，甚至大量資金用在了體制內的“利益輸送”上，我們現在能看到的只是中芯國際慘淡的產(chǎn)能利用率和毛利率。

不要空談經(jīng)濟周期，也不要空談產(chǎn)業(yè)周期。我們國內的半導體產(chǎn)業(yè)，單純用產(chǎn)業(yè)周期去看待就完全跑偏了。老美用國家zz手段制裁的產(chǎn)業(yè)，還有什么周期可言？周期一直在底部，沖破封鎖再說(shuō)，什么時(shí)候我們掌握了制造光刻機的整套工程技術(shù)，再去談經(jīng)濟周期才有意義。

我們有些朋友經(jīng)常在該談?wù)蔚臅r(shí)候講產(chǎn)業(yè)，該談產(chǎn)業(yè)的時(shí)候講政治，事情總是異常的詭秘。為什么如此？留給大家討論。

得益于A(yíng)I的爆發(fā)，我們也看到了一些變化。比如華為的910B以及國內其他AI訓練卡的供應商，一張卡也能賣(mài)到10w，毛利率也能高達7 80%，這就是非常大的進(jìn)步。非常希望未來(lái)在構建主權AI基礎設施的時(shí)候，依然能夠留給這些企業(yè)足夠的利潤空間，保證這些關(guān)鍵企業(yè)的永續性。不要搞醫藥帶量集采的那一套，國內醫藥產(chǎn)業(yè)都搞成什么樣子了？凡事都有一個(gè)度，過(guò)猶不及，反受其累。

未來(lái)AI主權基礎設施建設是重中之重。政府合理的定價(jià)，不左不右，對于我們國家來(lái)說(shuō)，是個(gè)永恒的課題。

老黃喊話(huà)臺積電漲價(jià)，讓我們看到了高科技行業(yè)應有的形態(tài)，那就是畫(huà)大餅，全球共享之。

最后的最后，三巨頭鏈條漲價(jià)之后誰(shuí)來(lái)買(mǎi)單？

很不幸，是我們...目前整個(gè)鏈條對我們是封閉的，對誰(shuí)封閉，最后就一定由誰(shuí)買(mǎi)單。其實(shí)如果我們中國參與進(jìn)來(lái)，這個(gè)單并不昂貴，我們現在的問(wèn)題不就是想買(mǎi)單而沒(méi)辦法買(mǎi)么。

老黃真正的意圖到底是什么？是做大整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條，提升整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈條的政治權力，未來(lái)向老拜登亦或是川建國施壓向大陸開(kāi)放AI。無(wú)論老黃是不是那個(gè)棋手，沒(méi)有中國參與，他的大餅永遠畫(huà)不圓。

英偉達能不能真的實(shí)現AGI夢(mèng)想，能不能搞到5w億美金市值，全都要依賴(lài)還未啟動(dòng)的中國故事。硅谷的權力已經(jīng)在悄悄的轉移，全新的資本局已經(jīng)在構建，我期待著(zhù)中國融入全世界AI產(chǎn)業(yè)的這一天，雖然，但是，還是保持樂(lè )觀(guān)吧。

來(lái)源：橙子不糊涂