半導體可以抄底了嗎？

   代工降價(jià)、產(chǎn)能過(guò)剩、需求不振、產(chǎn)品價(jià)格下調……半導體行業(yè)近段時(shí)間負面消息滿(mǎn)天飛的背后，行業(yè)本輪下行周期或正接近尾聲。

　　天風(fēng)證券在研報中表示，2023年半導體周期有望見(jiàn)底；臺積電也預期，本輪半導體周期將在2023年上半年觸底，行業(yè)庫存逐步出清，下半年恢復增長(cháng)。

　　二級市場(chǎng)上，半導體板塊已沉寂良久。站在當前時(shí)點(diǎn)，是半導體板塊底部布局的好時(shí)機嗎？

　　時(shí)點(diǎn)上，目前半導體周期已接近谷底

　　根據WSTS公布的全球半導體器件銷(xiāo)售額數據，全球半導體存在“M”周期規律，即每十年左右會(huì )經(jīng)歷兩輪上行和下行的周期。華西證券稱(chēng)，從峰到谷的下行周期一般要1-2年時(shí)間，而從谷到峰的上行周期通常需要2-3年甚至更長(cháng)的時(shí)間。2021年是峰年，按照此規律推算，目前半導體周期已接近谷底。

　　建信高端裝備基金經(jīng)理黃子凌在接受第一財經(jīng)專(zhuān)訪(fǎng)時(shí)表示，全球半導體已經(jīng)經(jīng)歷了接近20個(gè)月的下降周期，隨著(zhù)國內經(jīng)濟復蘇，2023年下半年半導體或重新進(jìn)入上升周期。

　　二級市場(chǎng)方面，截至2月24日收盤(pán)，A股半導體指數(886063.WI)距離2021年高點(diǎn)已跌去超三成?！胺甑涂刹季质钱斍鞍雽w設計行業(yè)投資的主要思路?！?span style="margin: 0px; padding: 0px;">浙商基金經(jīng)理王斌對第一財經(jīng)表示。

　　黃子凌也認為，目前階段相對適合布局半導體板塊投資，從景氣度、國家政策以及成長(cháng)性來(lái)講，當前半導體板塊性?xún)r(jià)比都比較突出，未來(lái)幾個(gè)季度半導體行業(yè)景氣度有望邊際回暖，相關(guān)公司的業(yè)績(jì)趨勢相比于2022年可能有明顯扭轉。

　　“當前行業(yè)處于黎明前期，相對估值便宜，更適合投資者左側布局?！秉S子凌稱(chēng)，國內半導體企業(yè)研發(fā)、人才以及資金的支持正不斷加強，相關(guān)國產(chǎn)替代行業(yè)處于攻堅的深水區，預計會(huì )在各方面強力支持下，逐漸實(shí)現關(guān)鍵領(lǐng)域替代。

　　不過(guò)，某券商電子行業(yè)研究員對第一財經(jīng)稱(chēng)，二級市場(chǎng)半導體板塊的復蘇在2022年10月中旬就開(kāi)始了。

　　另一位券商電子行業(yè)首席分析師也對第一財經(jīng)表示，股價(jià)已經(jīng)有所上漲，但是需求恢復較慢。半導體是電子產(chǎn)業(yè)最基礎的元器件，整個(gè)經(jīng)濟都恢復了，電子產(chǎn)業(yè)才能恢復，電子產(chǎn)業(yè)恢復，半導體才能恢復。而一季度是“強預期，弱現實(shí)”，所有行業(yè)都是如此。

　　長(cháng)期來(lái)看，黃子凌認為，半導體行業(yè)成長(cháng)性突出。一方面，隨著(zhù)新能源汽車(chē)、人工智能等行業(yè)的快速發(fā)展，對于半導體芯片的需求呈指數級提升，將極大促進(jìn)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈公司快速發(fā)展；另一方面，國內相關(guān)領(lǐng)域國產(chǎn)化率依舊較低，國內半導體公司潛在需求增量依舊較大。

　　產(chǎn)業(yè)鏈上，設計環(huán)節可能率先回暖

　　半導體產(chǎn)業(yè)鏈包括設計、代工、制造、封測等環(huán)節。王斌告訴第一財經(jīng)，從產(chǎn)業(yè)傳導規律看，當前芯片設計業(yè)務(wù)恢復較為樂(lè )觀(guān)。

　　黃子凌也持類(lèi)似觀(guān)點(diǎn)，認為設計環(huán)節景氣度可能率先回暖，其次為封測和代工?！拌b于部分IC設計企業(yè)訂單恢復、毛利率企穩的趨勢，其周期可能率先反轉；封測企業(yè)稼動(dòng)率在2023年二季度可能會(huì )有觸底回升趨勢；代工回暖可能較慢，整體還處于稼動(dòng)率下行階段?！?/p>

　　從上市公司經(jīng)營(yíng)數據看，近期多家A股芯片設計公司在2022年業(yè)績(jì)預告中表示庫存下降。手機領(lǐng)域的韋爾股份(603501.SH)稱(chēng)，2022年四季度末的庫存水位已有明顯回落；家電領(lǐng)域的芯朋微(688508.SH)稱(chēng)，隨著(zhù)家電“去庫存”漸進(jìn)尾聲，2022年四季度銷(xiāo)售額環(huán)比增長(cháng)20%左右。

　　與此同時(shí)，下游代工價(jià)格也在下降，設計企業(yè)的成本有望減少。根據群智咨詢(xún)(Sigmaintell)數據，晶圓代工業(yè)整體價(jià)格策略已開(kāi)始調整，預計2023年晶圓代工整體行業(yè)價(jià)格同比下降在10%~15%之間。

　　廣發(fā)證券預計，2023年芯片設計行業(yè)庫存主動(dòng)去化，隨著(zhù)需求持續復蘇，代工價(jià)格下降及新品逐步推出，芯片設計板塊有望整體迎來(lái)修復行情。

　　產(chǎn)品上，安防芯片和LED芯片恢復較快

　　從芯片下游應用領(lǐng)域來(lái)看，王斌表示，消費類(lèi)、家電類(lèi)和工業(yè)類(lèi)，都有從點(diǎn)到面的復蘇，其中電視和工業(yè)類(lèi)復蘇突出一些。

　　上述券商電子行業(yè)研究員告訴第一財經(jīng)，LED驅動(dòng)芯片近期有所漲價(jià)?！罢f(shuō)是漲價(jià)10%，但感覺(jué)沒(méi)有那么多。照明需求沒(méi)有那么好，漲價(jià)可能還是去年降價(jià)去庫存，現在往回補?！?/p>

　　黃子凌也稱(chēng)，從調研情況看，部分通用LED驅動(dòng)芯片有漲價(jià)情況，原因有兩個(gè)，一是2022年三季度行業(yè)整體去庫存，原廠(chǎng)價(jià)格觸及歷史冰點(diǎn)，毛利率接近0%，因此行業(yè)整體價(jià)格觸底反彈動(dòng)力較強；二是春節后，國內復工復產(chǎn)進(jìn)度較好，照明市場(chǎng)有一定需求回暖，使得行業(yè)延續漲價(jià)趨勢。

　　上市公司方面，LED驅動(dòng)芯片龍頭晶豐明源近日披露投資者關(guān)系活動(dòng)記錄稱(chēng)，2022年第三季度開(kāi)始，公司照明業(yè)務(wù)渠道內庫存水位回到合理水平，終端客戶(hù)目前的提貨意愿已經(jīng)比較明顯。

　　“現在起碼止跌了，后續還要看LED驅動(dòng)芯片的需求。商顯的需求也開(kāi)始恢復?！鄙鲜鲅芯繂T表示。

　　黃子凌補充道，TOB的細分場(chǎng)景需求恢復較快，比如安防芯片、LED芯片等，這些領(lǐng)域主要受益于國內經(jīng)濟復蘇趨勢，隨著(zhù)春節之后各地復工復產(chǎn)進(jìn)度超預期，TOB的需求有望持續向好。此外，消費類(lèi)需求也有恢復動(dòng)力，比如電視，手機等，其需求自二季度開(kāi)始有望明顯改善。

　　富瀚微(300613.SZ)是國內安防芯片龍頭，在近期的投資者調研中該公司表示，目前庫存相對營(yíng)收規模來(lái)說(shuō)算穩中有降，保持在一個(gè)比較穩定、健康的水平。2023年的客戶(hù)需求相對會(huì )偏樂(lè )觀(guān)一些，預計會(huì )是一個(gè)先低后高的趨勢，下半年有望得到改善。

　　此外，廣發(fā)證券認為，產(chǎn)品創(chuàng )新升級是電子行業(yè)長(cháng)期成長(cháng)的動(dòng)力，在行業(yè)弱復蘇的時(shí)期，具有新產(chǎn)品擴展的公司彈性更大。

　　如智能手機領(lǐng)域，卓勝微(300782.SZ)和唯捷創(chuàng )芯(688153.SH)在拓展PAMiD產(chǎn)品線(xiàn)；SOC領(lǐng)域，晶晨股份(688099.SH)、恒玄科技(688608.SH)、創(chuàng )耀科技(688259.SH)在拓展WiFi產(chǎn)品線(xiàn)；模擬領(lǐng)域，圣邦股份(300661.SZ)、杰華特(688141.SH)、納芯微(688052.SH)等也都在不斷擴充產(chǎn)品料號；存儲領(lǐng)域，兆易創(chuàng )新(603986.SH)和普冉股份(688766.SH)的MCU成為新的成長(cháng)點(diǎn)。