金融時(shí)報：三星真要淪為街角小店？

　　三星集團(Samsung)董事長(cháng)李健熙(Lee Kun-hee)在2010年曾警告說(shuō)，這家韓國最著(zhù)名的企業(yè)面臨變成“街角小店”的風(fēng)險。事實(shí)上，在他發(fā)出這一預警之際，三星電子(Samsung Electronics)——在龐大的三星集團內，最賺錢(qián)的就數三星電子——即將進(jìn)入一段黃金時(shí)期。

　　三星電子鞏固了其作為銷(xiāo)量最高的科技公司的地位，還超越日本豐田(Toyota)，成為亞洲最有價(jià)值的品牌。然后它又成為第一家市值突破2000億美元的韓國企業(yè)。然而，當72歲的李健熙因突發(fā)心臟病住進(jìn)醫院，重病在床，他當初的多疑現在看起來(lái)頗具先見(jiàn)之明。

　　三星電子當然不是街角小店，它在韓國企業(yè)界依然獨占鰲頭，簡(jiǎn)直叫人心里不平。然而它也存在種種問(wèn)題，前景日益黯淡。上個(gè)月三星電子公布了第三季度財報，由于智能手機業(yè)務(wù)的利潤率萎縮，季度利潤同比下滑60%。眼下，隨著(zhù)李健熙之子李在镕(Lee Jae-yong)將接替他掌管這家公司，有傳言說(shuō)三星電子要進(jìn)行大調整。而三星電子主要競爭對手蘋(píng)果(Apple)的三季度業(yè)績(jì)頗為亮眼，更映襯三星業(yè)績(jì)慘淡。蘋(píng)果的市值在本周觸及7000億美元，比這家韓國企業(yè)當前市值多出三倍有余，無(wú)異于往三星的傷口上又撒了把鹽。

　　三星電子出了什么問(wèn)題?自相矛盾的是，三星的問(wèn)題多數都出在智能手機上，而其享譽(yù)全球也正是靠著(zhù)智能手機。

　　在售價(jià)高于500美元的高端手機市場(chǎng)，三星電子曾以Galaxy智能手機向蘋(píng)果發(fā)起挑戰，如今這股雄心已漸漸消失。蘋(píng)果公司的產(chǎn)品更為時(shí)尚，定價(jià)也更高，而且這家美國企業(yè)還打造了一個(gè)擁有眾多應用程序的生態(tài)系統，現實(shí)證明該系統更容易創(chuàng )造收益。盡管三星在營(yíng)銷(xiāo)上投入巨大，但從未成功說(shuō)服消費者，讓他們像渴望蘋(píng)果那樣去渴望三星。其通用的安卓操作系統也不像蘋(píng)果自有的iOS系統那樣易于定制。雪上加霜的是，蘋(píng)果現在又提供大屏手機，這就抹掉了三星最大的差異化特征。

　　在較低端市場(chǎng)，三星的競爭優(yōu)勢也在迅速消失。華為(Huawei)、小米(Xiaomi)、聯(lián)想(Lenovo)和中興(ZTE)等一批中國公司都在搶奪三星的市場(chǎng)份額和定價(jià)權。市場(chǎng)研究公司IDC的數據顯示，2013年二季度，三星智能手機出貨量占全球的近三分之一;到今年三季度，這個(gè)數字已縮減為不到24%。風(fēng)險投資公司Andreessen Horowitz的合伙人班尼迪克·埃文斯(Benedict Evans)表示：“三星在高低端兩頭受敵。”

　　在國內，三星則面臨一種不同的壓力。許多韓國人對三星的成功感到非常自豪。然而，人們對三星和其他大企業(yè)所占據的優(yōu)勢地位也感到憤憤不平，覺(jué)得這些大企業(yè)受到了政府的照顧和扶持，是通過(guò)擠壓小企業(yè)的生存空間才興旺起來(lái)的。政府政策也在逐漸呼應民怨。從明年起，韓國政府將開(kāi)征一項留存收益稅，并將采取其他措施，引導大企業(yè)通過(guò)工資和分紅的方式將利潤更多地分配出去。

　　有人或許會(huì )認為，三星的黃金時(shí)期已經(jīng)過(guò)去。

　　三星集團“老爺子”李健熙生病至今未能重返工作，在“太子”李在镕的推動(dòng)下，三星的重組大幕正在慢慢拉開(kāi)。

　　近日，三星集團決定將旗下石油化學(xué)和軍工產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域四家子公司——三星綜合化學(xué)、三星道達爾、三星商業(yè)設備以及三星泰勒斯出售給韓華集團，交易總額超過(guò)1.9萬(wàn)億韓元(約合人民幣106億元)。這是1997年亞洲金融危機以來(lái)，三星首次將主要子公司出售給其他大企業(yè)。

　　同日，三星電子宣布將回購價(jià)值20億美元的公司股票，這是該公司7年以來(lái)首次進(jìn)行股票回購。公司將把現有600億美元現金的一部分用于提振疲軟的股票。

　　當然，管理權向李氏家族第三代的過(guò)渡將是一次考驗。該集團正在經(jīng)歷一場(chǎng)劇變，一些人將這場(chǎng)劇變歸結為李氏家族試圖減少遺傳稅的努力。這么說(shuō)或許沒(méi)錯，但拆分業(yè)務(wù)也可能造就一種更簡(jiǎn)明、更有利于投資者的公司結構。

　　在運營(yíng)方面，形勢或許并不像表面看上去的那么嚴峻。三星已經(jīng)削減了旗下智能手機的種類(lèi)，這一策略應該會(huì )帶來(lái)規模優(yōu)勢和簡(jiǎn)化效應。三星智能手機的年產(chǎn)量超過(guò)3.2億部，市場(chǎng)份額比最接近自己的中國競爭對手小米大了近4倍。這意味著(zhù)三星應該打得起價(jià)格戰，特別是它已在成本較低的越南進(jìn)一步擴大了生產(chǎn)規模。

　　伯恩斯坦(Bernstein Research)的分析師馬克·紐曼(Mark Newman)表示，三星手機業(yè)務(wù)最壞的時(shí)候也有可能已經(jīng)過(guò)去。據他預測，三星龐大的半導體業(yè)務(wù)部即將迎來(lái)屬于它自己的黃金時(shí)代。

　　在他看來(lái)，即便只看其半導體業(yè)務(wù)，也值得趁眼下股價(jià)低迷之際入手三星股票。如果他的看法是對的，那就說(shuō)明市場(chǎng)已經(jīng)嚴重低估了三星智能手機業(yè)務(wù)的價(jià)值。即便李健熙噩夢(mèng)成真、三星真的淪為了一家街角小商店，它的價(jià)值也不只這么點(diǎn)兒。