上半年，中國毛利率最高的半導體廠(chǎng)商和賽道是哪些？

2023 年上半年，全球半導體行業(yè)仍然呈現去庫存特征，行業(yè)進(jìn)入下行周期，進(jìn)而對整個(gè)半導體市場(chǎng)需求造成負面影響。各半導體公司的盈利能力同樣持續下滑，不過(guò)，就是在這樣的背景下，仍有一些企業(yè)的毛利情況表現不俗。

下半年，哪些廠(chǎng)商和賽道值得關(guān)注？本文半導體產(chǎn)業(yè)縱橫記者統計了 51 家來(lái)自中國半導體產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節的廠(chǎng)商在 2023 年上半年的營(yíng)收情況，解析半導體行業(yè)各個(gè)賽道不同公司的盈利能力。

IC 設計

首次看 IC 設計。IC 設計是輕資產(chǎn)型企業(yè)，所以毛利率也是衡量公司能力的標準之一。

美國半導體行業(yè)協(xié)會(huì )（SIA）的測算數據顯示，典型 IC 設計企業(yè)研發(fā)投入占銷(xiāo)售額比例為 20%、毛利率為 50%。高通 2023 年第二財季報告顯示，當季實(shí)現營(yíng)收 92.75 億美元，毛利率為 55.2%；英偉達 2023 年第二季度報告顯示，當季實(shí)現營(yíng)收 135.1 億美元，毛利率為 70.1%。

然而，在市場(chǎng)低迷的當下，全球前十大 IC 設計公司中也有多家公司的數據難以達到這一標準。比如排名在前五位的 AMD 第二季度營(yíng)業(yè)額達 54 億美元，毛利率 46%；聯(lián)發(fā)科二季度營(yíng)收為新臺幣 981.35 億元，毛利率為 47.5%。

即使是在繁榮發(fā)展的 2021 年，下表中統計的 19 家中國 IC 設計公司的平均毛利率也只有 47.86%。

對于中國的 IC 設計行業(yè)來(lái)說(shuō)，40% 的毛利率其實(shí)就是一個(gè)分水嶺。因為傳統 IC 設計公司的利潤多被晶圓代工和封測代工吃掉，即使高毛利情況出現，競爭對手和國產(chǎn)替代廠(chǎng)商就會(huì )涌進(jìn)這個(gè)領(lǐng)域，進(jìn)一步壓縮利潤空間。因此 IC 設計公司的毛利率普遍不高。

在統計的 19 家 IC 設計公司中，有 8 家的毛利率低于 30%；有 5 家的毛利率介于 30%—40%；有 6 家超過(guò) 40%，其中紫光國微、瀾起科技、復旦微和思瑞浦四家公司的毛利率均超過(guò) 50%。

通過(guò)觀(guān)察可以發(fā)現，在 IC 設計領(lǐng)域，可以保持高毛利的廠(chǎng)商主要具備兩大特性。第一個(gè)特性是著(zhù)力于 5G、人工智能、物聯(lián)網(wǎng)等新興熱門(mén)領(lǐng)域的產(chǎn)品布局或擁有差異化競爭的優(yōu)勢。比如致力于云計算和人工智能領(lǐng)域的瀾起科技；深耕 AIoT 的樂(lè )鑫科技，或者特種集成電路業(yè)務(wù)盈利能力較強的紫光國微等。

第二個(gè)特性是公司所屬賽道具有產(chǎn)品生命周期長(cháng)，不追求先進(jìn)工藝的特點(diǎn)。模擬芯片就是這樣的一個(gè)代表。思瑞浦和卓勝微就是模擬芯片賽道的兩大優(yōu)秀企業(yè)。

對于半導體領(lǐng)域的其他行業(yè)來(lái)說(shuō)，利用毛利率來(lái)衡量公司的整體實(shí)力并不完備，因為這些公司可能會(huì )受到設備資本投入、產(chǎn)品布局等多方面的影響，不過(guò)也可以通過(guò)毛利率獲取一些企業(yè)的核心獲利能力的信息。

半導體設備

今年上半年，絕大多數的半導體設備供應商在營(yíng)收和利潤方面都實(shí)現了較大的增長(cháng)，設備行業(yè)的毛利率也在各細分行業(yè)中居于首位，這一數值達到 47.8%，2021 年這一數值更是達到了 53.01%。整體來(lái)看半導體設備行業(yè)毛利率水平較高，在統計的 10 家公司中，有 8 家上半年毛利率超過(guò) 40%。

從 2023 年上半年業(yè)績(jì)表現看，北方華創(chuàng )的營(yíng)收是業(yè)內領(lǐng)先者，達 84.27 億元，毛利率為 42.37%。在這個(gè)賽道有諸多企業(yè)處于挑戰者地位，其中華峰測控毛利率高達 70%，長(cháng)川科技 55.4%，兩者均是半導體測試設備行業(yè)佼佼者，從側面來(lái)看該細分領(lǐng)域表現突出。此外，半導體清洗設備先鋒盛美半導體的毛利率也超過(guò)了 50%。

值得注意的是，最近三年華峰測控的毛利率一直在降低。華峰測控表示上半年毛利率下滑的主要原因是公司產(chǎn)品結構發(fā)生了變化。華峰測控表示當前由于公司混合測試設備、功率測試設備等新品的毛利率相比傳統模擬測試設備的毛利率偏低，產(chǎn)品結構變化導致公司整體毛利率有所下滑。

整體來(lái)看，受益于半導體高景氣度及國產(chǎn)化率提升，國內設備公司進(jìn)入增長(cháng)的快速車(chē)道，收入實(shí)現快速增長(cháng)，毛利情況整體向好。相比 2021 年，以下 10 家半導體設備公司中，有 7 家的毛利率得以提升，剩下三家里，至純科技基本持平，華峰測控與新益昌的毛利小幅下降。

與華峰測控的情況類(lèi)似，新益昌表示主要系行業(yè)景氣度下行，和 2023 年上半年確認收入的產(chǎn)品結構發(fā)生一定變化，綜合毛利率較上年同期有所下降。

而毛利率得到顯著(zhù)改善的盛美半導體也正是得益于產(chǎn)品組合中高毛利產(chǎn)品占比的增加，公司毛利率得到顯著(zhù)提升。

國際的半導體設備公司主要有應用材料、ASML 等。根據應用材料公司發(fā)布的 2023 財年第二季度業(yè)績(jì)報告，應用材料公司實(shí)現營(yíng)收 66.3 億美元?；?GAAP（一般公認會(huì )計原則），公司毛利率為 46.7%，營(yíng)業(yè)利潤為 19.1 億美元。

根據 ASML 發(fā)布的 2023 年第二季度財報，期內 ASML 實(shí)現了凈銷(xiāo)售額 69 億歐元，毛利率為 51.3%，凈利潤達 19 億歐元。

如此看來(lái)，中國的一些半導體設備公司的毛利率已經(jīng)超過(guò)國際某些龍頭，但是整體營(yíng)收情況與國際龍頭企業(yè)還差之過(guò)遠。不過(guò)，半導體設備行業(yè)整體盈利水平的提升也意味著(zhù)中國半導體設備公司已進(jìn)入成長(cháng)期，在國產(chǎn)化趨勢的推動(dòng)下，國產(chǎn)半導體設備公司的發(fā)展潛力極大。

晶圓代工

說(shuō)到晶圓代工，無(wú)法繞過(guò)的便是臺積電。對于芯片制造業(yè)，決定高毛利率的幾個(gè)主要因素是：高技術(shù)含量、高產(chǎn)能、高產(chǎn)能利用率，以及較高的代工價(jià)格，這些條件臺積電都擁有。

2023 年 Q2 臺積電合并營(yíng)收約 4808 億元新臺幣，同比下降約 10%?？磥?lái)，作為掌握全球最尖端的晶圓制造工藝以及擁有超過(guò)一半全球市占率的晶圓大廠(chǎng)也沒(méi)有逃過(guò)市場(chǎng)的衰退，不過(guò)，其盈利能力依舊很強。今年 Q2 臺積電的毛利率為 54.1%，而今年 Q1 這一數值在 59.6%。

要知道先進(jìn)制程的芯片代工利潤要比成熟制程芯片代工大得多。握有大量蘋(píng)果處理器以及英偉達 GPU 芯片訂單的臺積電的營(yíng)收都有所下滑，那么對于其他晶圓代工廠(chǎng)商來(lái)說(shuō)，市況只會(huì )更加艱難。要知道臺積電剩下的不足一半的市場(chǎng)中有著(zhù)十幾家晶圓代工廠(chǎng)去競爭。

中國的晶圓代工廠(chǎng)主要有三家：中芯國際、華虹半導體和晶合集成，這三家均屬于成熟芯片代工范疇。以中芯國際為例，2023 年上半年，中芯國際的毛利率為 22.44%，整體毛利率和半導體周期類(lèi)似，都處于相對低位。

產(chǎn)能利用率指標，不僅反映中芯國際季度經(jīng)營(yíng)情況，也從中能折射出整個(gè)晶圓制造行業(yè)的景氣度趨勢。晶圓制造行業(yè)景氣度推升，帶動(dòng)中芯國際及同行多家廠(chǎng)商持續出現滿(mǎn)產(chǎn)的現象。而今隨著(zhù)半導體出現下行跡象，下游廠(chǎng)商的訂單調整將直接影響芯片制造廠(chǎng)的產(chǎn)能利用率。

2023 年 Q2，中芯國際的產(chǎn)能利用率 78.3%，2023 年 Q1 這一數值為 68.1%。Q2 中芯國際的產(chǎn)能利用率開(kāi)始回升。但基于下游客戶(hù)庫存過(guò)高，且行情依舊在調整階段，目前各大代工廠(chǎng)也繃緊神經(jīng)不敢放松，期望以降價(jià)、折扣爭取更多訂單。

半導體材料

按照半導體材料細分領(lǐng)域，將國內部分半導體材料行業(yè)上市公司劃分為硅片、光掩模、光刻膠、電子特氣、濕化學(xué)品、CMP 材料和靶材等細分領(lǐng)域。本文半導體產(chǎn)業(yè)縱橫記者選取了 12 家上市公司進(jìn)行研究。

根據統計結果顯示，今年上半年，12 家半導體材料公司中有 5 家公司毛利率有所改善，6 家小幅下滑，只有一家下滑幅度較大，即神工股份。

神工股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是大直徑硅材料產(chǎn)品，原材料多晶硅價(jià)格大幅上漲及生產(chǎn)成本增加等因素影響，公司產(chǎn)品毛利率持續下滑。

在半導體材料領(lǐng)域，電子特氣公司的平均毛利率處于較高水平。毛利超過(guò) 40% 的南大光電就是國內電子特種氣體的龍頭，其毛利率不但高而且相對穩定。

CMP 材料也是毛利率較高的細分行業(yè)，毛利接近 40% 的鼎龍股份，就是國內為數不多的 CMP 拋光墊的唯一供應商。此外，濕電子化學(xué)品市場(chǎng)也是一個(gè)毛利率表現不錯的賽道。相關(guān)廠(chǎng)商有飛凱材料以及表中未呈現的江化微等。

上半年，統計的 12 家半導體材料公司的平均毛利率為 28.32%，這一數值距離 40% 的水平線(xiàn)還有很大的距離。整體來(lái)看，中國半導體材料行業(yè)也沒(méi)有出現盈利能力很強的種子選手。

影響國產(chǎn)半導體材料行業(yè)毛利提升的因素主要包括兩點(diǎn)，第一點(diǎn)是中國半導體材料公司還處于發(fā)展初期，整體規模較小。目前，全球半導體材料市場(chǎng)集中度較高，從細分行業(yè)來(lái)看，全球 90% 以上的半導體硅片市場(chǎng)由前五大國際廠(chǎng)商掌握（信越化學(xué)、SUMCO 環(huán)球晶圓、Siltronic、SkSiltron）；全球約 90% 的光刻膠市場(chǎng)也由前五大國際廠(chǎng)商占據（JSR、東京應化、信越化學(xué)、陶氏化學(xué)、東進(jìn)世美）。

第二點(diǎn)是市場(chǎng)需求的不振。結合 2023 年上半年的營(yíng)收情況來(lái)看，有 7 家公司今年上半年的營(yíng)收同比降低，這一數值已超半數，這也意味著(zhù)，在市況愈下的上半年，半導體材料公司承擔著(zhù)很大的壓力。

封測毛利落至谷底

封裝行業(yè)上游是晶圓制造廠(chǎng)商，下游是 IC 設計企業(yè)，自身處于產(chǎn)業(yè)鏈中游，這導致行業(yè)內不少公司的毛利率偏低、話(huà)語(yǔ)權偏弱，最終凈利潤率高的公司也鳳毛麟角。

在毛利率方面，專(zhuān)注測試業(yè)務(wù)的偉測科技、利揚芯片仍維持 30% 以上的毛利率，專(zhuān)注顯示驅動(dòng)芯片封測業(yè)務(wù)的頎中科技、匯成股份毛利率也高于 20%，但從一線(xiàn)廠(chǎng)商來(lái)看，華天科技的毛利率已降至個(gè)位數，通富微電、長(cháng)電科技毛利率也不及 15%，比 2021 年上半年的半導體行業(yè)景氣度谷底時(shí)期要差得多，封測代工行業(yè)似乎已經(jīng)重回「微利時(shí)代」。

究其原因，封測廠(chǎng)商紛紛表示，終端市場(chǎng)產(chǎn)品需求下降，集成電路行業(yè)景氣度下滑，訂單不飽滿(mǎn)，產(chǎn)能利用率不足。

此外，由于前幾年行業(yè)景氣度較高，全球半導體封測廠(chǎng)商紛紛宣布大幅擴產(chǎn)，截至目前，上述擴產(chǎn)產(chǎn)能仍在持續釋放當中。與此同時(shí)，越來(lái)越多的 Fabless 廠(chǎng)商或產(chǎn)業(yè)鏈其他環(huán)節廠(chǎng)商開(kāi)始涉足封測領(lǐng)域，僅 A 股市場(chǎng)上就有超過(guò) 30 家國內半導體企業(yè)宣布，在原有的 Fabless 模式上自建封測生產(chǎn)線(xiàn)，或是建設測試生產(chǎn)線(xiàn)。

在市場(chǎng)低迷與新增產(chǎn)能持續涌向市場(chǎng)的雙重壓力，國產(chǎn)封測廠(chǎng)商的毛利率一降再降

毛利率高的半導體公司通常具有哪些特性？

毛利率高的半導體公司通常具有以下三大特性：

第一，技術(shù)創(chuàng )新：高毛利率的公司通常擁有核心技術(shù)和知識產(chǎn)權，并且不斷進(jìn)行技術(shù)創(chuàng )新，以保持其競爭優(yōu)勢。

第二，高端市場(chǎng)定位：這些公司通常定位于高端市場(chǎng)，提供高質(zhì)量、高性能的半導體產(chǎn)品，如處理器、存儲器、傳感器等，這些產(chǎn)品通常具有高附加值。

第三，規模經(jīng)濟效應：高毛利率的公司通常具有規模經(jīng)濟效應，即隨著(zhù)生產(chǎn)規模的擴大，單位成本會(huì )降低，這有助于提高毛利率。

以上是毛利率高的半導體公司普遍具有的一些特性，但并不是所有高毛利率的半導體公司都具備這些特性。在具體情況下，還應考慮其他因素如市場(chǎng)供需情況、競爭格局、公司戰略等。

毛利率最高的半導體賽道是什么？

上文對比了不同賽道 51 家半導體公司的營(yíng)收及毛利率，綜合來(lái)看，如今毛利率最高的半導體賽道是什么？

首先，半導體設備是毛利率成績(jì)最亮眼的賽道。在半導體設備方面，中國半導體設備公司在最近兩年的營(yíng)收大都呈現增長(cháng)趨勢，尤其在 2022 年，半導體設備行業(yè)業(yè)績(jì)一枝獨秀。未來(lái)在國家強烈支持半導體設備國產(chǎn)化的大背景下，半導體設備的舞臺只會(huì )越來(lái)越大。

其次，模擬芯片穩健的特性也值得被關(guān)注。模擬芯片公司的毛利率水平較高，這主要歸因于產(chǎn)品特征及商業(yè)模式。模擬芯片產(chǎn)品技術(shù)相對穩定，迭代比較慢，且產(chǎn)品成本和效率不斷提升，重點(diǎn)是從晶圓尺寸的提升，從 6 英寸到 8 英寸到 12 英寸，其成本效率優(yōu)勢也發(fā)揮了較大。

最后，5G、物聯(lián)網(wǎng)、數據中心芯片、AI 芯片等高附加值的芯片賽道發(fā)展空間也很大。一方面，模擬芯片的優(yōu)勢在于穩定，而這一類(lèi)芯片的差異化設計通常也會(huì )帶來(lái)較高的切換成本，在一定程度上這類(lèi)芯片也具有「穩定」的特性。另一方面，該領(lǐng)域的新進(jìn)入者還不多，市場(chǎng)空間仍舊很大。

是什么拉低了中國半導體企業(yè)的毛利率？

一方面，技術(shù)創(chuàng )新是影響毛利率的關(guān)鍵因素之一。盡管中國的半導體產(chǎn)業(yè)取得了長(cháng)足的進(jìn)步，但在核心技術(shù)領(lǐng)域仍然存在一定的差距。

另一方面，市場(chǎng)競爭也是影響毛利率的重要原因之一。通常情況下，高毛利率的行業(yè)，利潤空間比較大，因此，競爭對手也比較多，競爭加劇必然使毛利率向下修正。中國半導體市場(chǎng)競爭激烈，市場(chǎng)份額被多個(gè)企業(yè)爭奪，這導致了價(jià)格戰的出現。為了爭奪市場(chǎng)份額，一些企業(yè)可能會(huì )主動(dòng)壓低產(chǎn)品價(jià)格，以吸引客戶(hù)。這種價(jià)格競爭對于毛利率的提高并不利，因為降低價(jià)格會(huì )直接影響企業(yè)的利潤空間。

半導體行業(yè)是一個(gè)高度競爭和風(fēng)險投資的領(lǐng)域。中國半導體公司需要保持持續的創(chuàng )新和靈活性，不斷適應市場(chǎng)的變化和技術(shù)的進(jìn)步。