當各種下滑征兆組合到一起，也許這就是半導體的新節奏

據說(shuō)在去年底，很多廠(chǎng)商還在大談特談晶圓廠(chǎng)的產(chǎn)能不足會(huì )持續到2023才會(huì )緩解，而2022年才過(guò)了半年，似乎晶圓廠(chǎng)產(chǎn)能不足的問(wèn)題已經(jīng)很少被提及，摩根士丹利（Morgan Stanley）2季度發(fā)布的報告顯示，去年90%以上的終端市場(chǎng)都在面臨芯片供應不足的情況，而現在仍然存在供應限制的市場(chǎng)已經(jīng)不到19%。臺灣的同行最近更是開(kāi)始預測2023年可能會(huì )出現半導體行業(yè)周期性衰退的情況，筆者仔細研究了一下最近的一些行業(yè)分析，感覺(jué)2023年半導體行業(yè)下滑似乎不是小概率事件。

首先，必須說(shuō)明一點(diǎn)是，半導體產(chǎn)業(yè)發(fā)展基本上是伴隨著(zhù)周期性下滑調整再繼續創(chuàng )新高的節奏。因此某年內半導體整體市場(chǎng)略有下滑屬于正常情況，大家沒(méi)必要為此恐慌。特別是在今年初，半導體連續五個(gè)季度上漲的勢頭終于停止于今年一季度，當然一季度相比于前一個(gè)四季度向來(lái)是下滑的態(tài)勢，今年一季度比上一個(gè)四季度只下滑0.03%已經(jīng)能超出了過(guò)去18年里的14個(gè)，見(jiàn)圖1。所以?xún)H憑這點(diǎn)并不能說(shuō)明整個(gè)半導體行業(yè)已經(jīng)迎來(lái)增長(cháng)的拐點(diǎn)，從一季度的財報中，很多公司也沒(méi)有下修自己的業(yè)績(jì)增長(cháng)預期。

圖1 半導體總收入百分比變化 - Omdia

消費端的砍單潮

不過(guò)似乎很多征兆來(lái)自于二季度的細分市場(chǎng)，筆者摘錄一些信息跟大家分享。首先是PC市場(chǎng)，IDC預計，隨著(zhù)市場(chǎng)對2020年和2021年的巨大成交量的消化，顯示器的出貨量將會(huì )下降。與之前的預測相比，2022年剩余時(shí)間的預測已經(jīng)被調低，預計2022年全球出貨量將年對年衰退2.5%。IDC預計2023年出貨量年成長(cháng)將再下降1.5%，然后在2024年穩定下來(lái)。這部分的市場(chǎng)數據見(jiàn)圖2，雖然PC顯示器并不等同于PC市場(chǎng)，但持續下降的PC顯示器還是為明年的PC市場(chǎng)增長(cháng)情況蒙上一層陰影。與之相對應的服務(wù)器市場(chǎng)方面，雖然TrendForce的分析數據表示，預估第三季全球服務(wù)器整機出貨量仍有季增6.5％的幅度，但受半導體缺貨的影響，導致服務(wù)器市場(chǎng)出現超額訂購的現象，這部分也許會(huì )在2022年下半年實(shí)現下修。特別的，自2021年中國政府對于能耗與互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)政策執行下，中國大陸一線(xiàn)互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)業(yè)者均開(kāi)始調整2022年的服務(wù)器拉貨力道。截至目前，Baidu、Alibaba與Tencent今年皆下調采購規模，其中Tencent下修最明顯，且后續BAT三大巨頭在未來(lái)的云建置上將因此更為保留。PC和服務(wù)器，一直是半導體三大主戰場(chǎng)之一，從現在的數據來(lái)看，2023年并不能說(shuō)樂(lè )觀(guān)。

圖2  2022～2026的PC顯示器預估值。

除了以上這些，市場(chǎng)研究機構TrendForce指出，受到俄烏戰爭、高通膨以及中國防疫封控影響，導致終端需求持續疲弱，品牌開(kāi)始減少第二季液晶監視器面板的采購量，預估第二季液晶監視器面板出貨量為4,250萬(wàn)片，季減11.3％。雖然監視器算是一個(gè)小眾應用，對半導體的影響也算不得多大，但這部分市場(chǎng)終究也是區域形勢影響下的一個(gè)縮影片段。

在另一個(gè)比較重要的半導體消耗市場(chǎng)上，得到的消息也并不樂(lè )觀(guān)。自今年2月下旬以來(lái)，受俄烏沖突、全球通貨膨脹以及中國多地疫情封控影響，智能手機、PC（包括Chromebook）、電視等消費性消費電子終端市場(chǎng)都出現了下滑，這也直接帶動(dòng)了相關(guān)芯片需求的下滑。在PC和電視市場(chǎng)方面，市場(chǎng)研究機構Gartner公司公布的數據顯示，全球PC市場(chǎng)在2022年第一季度的出貨量總計7790萬(wàn)臺，較2021年第一季度下降了6.8%。奧維睿沃（AVC Revo）《全球TV品牌出貨月度數據報告》顯示，2022年一季度全球TV出貨量為4490萬(wàn)臺液晶電視＋150萬(wàn)臺OLED電視，同比下降6.1%，連續第三個(gè)季度出貨規模下滑。

其中最受影響的大概是智能手機了，據多方報道，中國智能手機制造商紛紛大幅降低訂單數額，雖然透露的數據浮動(dòng)范圍比較大（從1.5億部-2.7億部之間），但如此龐大的砍單數量前所未有。此外，三星今年出貨量目標也減少約10%、至2.75億部。富邦投顧的調查報告稱(chēng)，雖然聯(lián)發(fā)科業(yè)績(jì)屢創(chuàng )新高，但聯(lián)發(fā)科已將全年智能機芯片出貨量預期小幅下修到5.7～6億組。其中天璣9000芯片2022年出貨量可能從原估計的1,000萬(wàn)套，大幅縮減到了僅500～600萬(wàn)套。而郭明錤的最新報告指出，目前聯(lián)發(fā)科針對中低階產(chǎn)品Q(chēng)4已砍30–35%；高通則下修旗艦級芯片平臺驍龍8 Gen1下半年訂單約10-15%，聯(lián)發(fā)科與高通下修Q4和下半年訂單，意味需求疲軟恐延續至明年Q1。據估計，2021年智能手機的BOM成本平均在104美元左右，僅此一項半導體市場(chǎng)就可能損失超過(guò)300億的營(yíng)收。

再說(shuō)到三星，除了手機下修出貨量之外，三星6月中旬傳出通知面板、IC、手機零組件等所有供貨商，暫停進(jìn)貨到7月底，引起市場(chǎng)大震動(dòng)。作為全球消費電子綜合第一巨頭，三星暫停進(jìn)貨說(shuō)明三星對目前的市場(chǎng)預判比較悲觀(guān)。野村證券科技產(chǎn)業(yè)分析師李佳伶說(shuō)明，三星停止進(jìn)貨部分零組件呼應野村先前提出的觀(guān)點(diǎn)，目前看來(lái)，終端需求惡化的速度似乎比降低零組件采購的速度更快，近期大幅度削減零組件訂單，可望在年中以前進(jìn)一步壓低庫存堆積幅度。

存儲器開(kāi)始降價(jià)

如果說(shuō)以上的分析還只是對整個(gè)半導體需求端的預警分析，那么影響全球半導體整體市場(chǎng)價(jià)值的重點(diǎn)也開(kāi)始下滑了。2021年存儲器占全球總半導體細分市場(chǎng)的29%，是全球集成電路的最大分支。據TrendForce研究，盡管有旺季效應和DDR5滲透率提升的支撐，第三季DRAM市場(chǎng)仍不敵俄烏戰事、高通膨導致消費性電子需求疲弱的負面影響，進(jìn)而使得整體DRAM庫存上升，成為第三季DRAM價(jià)格下跌3～8％的主因，且不排除部分產(chǎn)品別如PC與智能型手機領(lǐng)域恐出現超過(guò)8％的跌幅。這已經(jīng)是DRAM市場(chǎng)的第二個(gè)季度下跌了，而DRAM和存儲一直是左右半導體市場(chǎng)漲跌的重要推手。目前半導體營(yíng)收排名前五的廠(chǎng)商（包括TSMC）三家以存儲業(yè)務(wù)為主，而在存儲漲價(jià)前僅三星一家是停留在前五的廠(chǎng)商。如果存儲器的價(jià)格持續下滑，也許到2022年底整個(gè)半導體市場(chǎng)的增幅就可能趨近于2%甚至更低。我們從過(guò)去幾年存儲市場(chǎng)的變化（圖3 ）也不難看出，存儲的市場(chǎng)價(jià)值波動(dòng)明顯，按照規律存儲市場(chǎng)在2022或者2023又將迎來(lái)階段性下調，這對半導體整體價(jià)值將是不小的拖累。

圖3 存儲器市場(chǎng)變化

除了存儲器之外，另一個(gè)過(guò)去兩年價(jià)格高企的行業(yè)也開(kāi)始崩盤(pán)，那就是顯卡。顯卡的價(jià)格一季度末已經(jīng)開(kāi)始松動(dòng)，而隨著(zhù)二季度各類(lèi)區塊鏈貨幣價(jià)格的雪崩，礦廠(chǎng)紛紛關(guān)停，大量礦卡的流出直接拉低了顯卡的市場(chǎng)價(jià)格，這必然對顯卡和顯示核心的價(jià)格帶來(lái)非常明顯的沖擊，當然顯卡用半導體的市場(chǎng)似乎只有不足百億美元，但一個(gè)更嚴峻的話(huà)題是，礦機市場(chǎng)這幾年對半導體產(chǎn)業(yè)的貢獻逐年增加。還記得那個(gè)率先啟用臺積電5nm的國內礦機廠(chǎng)么，他們甚至搶在華為海思前實(shí)現了流片成功……因此挖礦行業(yè)的低谷，似乎也會(huì )嚴重拖累半導體市場(chǎng)的增速。

產(chǎn)能過(guò)剩和價(jià)格調整

當然，這些插曲的出現也許不會(huì )影響半導體市場(chǎng)的持續上漲勢頭，畢竟按照之前的預測數據，半導體行業(yè)的增速不可能保持2021年的高增長(cháng)速度。WSTS數據顯示，2021年全球半導體市場(chǎng)規模達到5531億美元，同比增長(cháng)26%，預計2022年將繼續增長(cháng)，市場(chǎng)規模有望達6284億美元，同比增長(cháng)14%，2023年市場(chǎng)規模達到6632億美元，同比增長(cháng)6%。這里很明顯的考慮到了因各種原因的增長(cháng)速度放緩，但這一數據出現之時(shí)，比特幣還在5萬(wàn)美元徘徊，聯(lián)發(fā)科還沒(méi)慶祝自己創(chuàng )紀錄季報，DRAM也只是價(jià)格小幅微調，眾多手機廠(chǎng)商甚至還在血拼春節檔……能源成本的持續攀升一方面會(huì )促進(jìn)半導體產(chǎn)品的快速迭代，另一方面則是部分消費品市場(chǎng)的萎縮，兩者的力量哪個(gè)更大我們尚無(wú)法評價(jià)。

不過(guò)有一點(diǎn)很多人早就提出了預警，那就是產(chǎn)能過(guò)剩，今年1月份，聯(lián)電就表示2023年后28nm市場(chǎng)可能面臨供過(guò)于求的局勢。IC Insights預測，半導體市場(chǎng)持續強勁的銷(xiāo)售增長(cháng)可能會(huì )在2024年碰壁。2024年將是市場(chǎng)的下一個(gè)周期性低迷期，2025-2026年將恢復增長(cháng)。Gartner分析師Sam Wang近期在預測報告中也印證了這一觀(guān)點(diǎn)，芯片短缺將在2022年緩解，2022年半導體市場(chǎng)增長(cháng)率為13.62%，低于2021年的26.34%，且2023年降至3.63%，2024年半導體市場(chǎng)營(yíng)收出現下滑，同比降低2.18%。

相比于2020年初，全球晶圓代工廠(chǎng)的產(chǎn)能擴充大概只提升了3-5%左右，同時(shí)期晶圓代工的平均價(jià)格提升了近20%。很多廠(chǎng)商已經(jīng)表示今年底或明年初還將有一次價(jià)格調整。晶圓代工廠(chǎng)的舉動(dòng)表明，整個(gè)制造行業(yè)對擴充產(chǎn)能的投資是非常保守且謹慎的，背后最核心的原因就是擔心未來(lái)可能面臨的產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題。特別是在晶圓代工行業(yè)中，2020年之前除了頭部的臺積電能夠賺取高額利潤之外，其他幾家幾乎都只能算勉力維持，第四大的格芯更是11年間由ATIC凈投入兩百多億美元才換來(lái)一只手數的過(guò)來(lái)的盈利季度數。因此2020年開(kāi)始的供需失衡并不能迫使晶圓廠(chǎng)大膽地進(jìn)行擴充產(chǎn)能，畢竟晶圓廠(chǎng)的產(chǎn)線(xiàn)投資基本要10年以上才能產(chǎn)生資本凈收益，而一旦為了兩三年的暴利導致產(chǎn)能過(guò)剩，可能最后得不償失。因此我們看到很多晶圓廠(chǎng)一方面高喊擴充8英寸產(chǎn)能，反手卻是投入到12英寸的新產(chǎn)線(xiàn)規劃中。從這點(diǎn)上，短期內產(chǎn)能過(guò)剩也許并不會(huì )太明顯，但如聯(lián)電所說(shuō)，28nm作為目前最成熟的主節點(diǎn)（可以看作最多產(chǎn)品類(lèi)型使用的節點(diǎn)），隨著(zhù)工藝進(jìn)步可能會(huì )被22（20）nm工藝所取代，畢竟有了錢(qián)的各家晶圓廠(chǎng)，都希望一邊給客戶(hù)漲價(jià)一邊實(shí)現自己的技術(shù)節點(diǎn)提升，這樣也讓客戶(hù)接受漲價(jià)的心情好受些。

說(shuō)到漲價(jià)，晶圓廠(chǎng)漲價(jià)的直接影響就是全球半導體產(chǎn)品漲價(jià)可能短期不會(huì )回調。去年全球半導體市場(chǎng)26%的罕見(jiàn)增長(cháng)率（沒(méi)有經(jīng)歷前一年的暴跌前提下），至少有30%的增長(cháng)來(lái)自于半導體產(chǎn)品的提價(jià)。部分半導體廠(chǎng)商甚至一年內兩次全線(xiàn)官方提價(jià)，這在過(guò)去的十幾年里甚至想都不敢想。筆者曾經(jīng)預計在2022-2023年，部分半導體產(chǎn)品開(kāi)始會(huì )出現降價(jià)的情況，但從現在的部分晶圓廠(chǎng)代工價(jià)格的漲價(jià)趨勢看，除非遇到清庫存壓力過(guò)于嚴重，可能半導體產(chǎn)品的價(jià)格短期內都不會(huì )回調，但2024年左右現有的大部分產(chǎn)品可能逐步退出主流市場(chǎng)，屆時(shí)廠(chǎng)商選擇性的進(jìn)行降價(jià)可能性非常大，但這部分對半導體的整體產(chǎn)值影響已經(jīng)非常小了。因此，期待半導體產(chǎn)品降價(jià)的消費者們，可能還需要再等等了，而指望半導體產(chǎn)品降價(jià)來(lái)拖累半導體市場(chǎng)增速，筆者只能說(shuō)，肯定會(huì )拖累，但實(shí)際影響會(huì )比預期小很多。

最后說(shuō)一個(gè)影響全球半導體增速的黑天鵝將會(huì )是中國。因為中國的疫情策略第一次提出了要保經(jīng)濟，也不斷降低疫情影響下的國際交往的門(mén)檻。如果非要將2020-2021年半導體增長(cháng)找一個(gè)黑天鵝，那就是中國廠(chǎng)商集體恐慌性的備貨，除了收到嚴格管制的某巨頭之外，據傳多家國內廠(chǎng)商備貨庫存高達12個(gè)月?，F在，隨著(zhù)國際貿易障礙的逐步消除，以及可能的國際關(guān)系的改進(jìn)，中國半導體消費廠(chǎng)商手中的庫存還有多少，未來(lái)是否繼續維持高庫存比例，半導體缺貨情況緩解對終端企業(yè)庫存策略的調整，都可能成為影響全球半導體市場(chǎng)增長(cháng)的黑天鵝。