智能駕駛迎來(lái)風(fēng)口激光雷達乘風(fēng)而起

　　智能駕駛風(fēng)起云涌，激光雷達彈性巨大。目前算法還無(wú)法完全彌補硬件感知缺陷，激光雷達在高級別自動(dòng)駕駛中不可或缺，L3/L4/L5級別的智能車(chē)分別需要搭載1/2/4臺激光雷達。2022年包括奔馳S、寶馬ix、蔚來(lái)ET7、小鵬G9、理想L9等多款搭載激光雷達的高級別智能車(chē)開(kāi)啟交付，平均激光雷達搭載量約為2顆，加速激光雷達量產(chǎn)上車(chē)。目前激光雷達的單臺成本約為1000美元，預計2025年下降到500美元以?xún)?，屆時(shí)激光雷達的市場(chǎng)規模將超過(guò)250億元，2021-25年的CAGR高達162%，是汽車(chē)智能化浪潮下彈性最大的賽道。

　　多技術(shù)路線(xiàn)百花齊放，車(chē)企投資整機廠(chǎng)弱化路線(xiàn)不確定性。目前激光雷達產(chǎn)業(yè)鏈仍不成熟，多種技術(shù)路線(xiàn)百花齊放，半固態(tài)(905nm+轉鏡/MEMS+ToF)的掃描方案相對成熟，最易通過(guò)車(chē)規認證，成為車(chē)企短期加速上車(chē)的主流選擇。法雷奧SCALA轉鏡式激光雷達是全球第一款過(guò)車(chē)規的激光雷達，2018年搭載于奧迪A8,2022年開(kāi)啟交付的車(chē)型也基本都是轉鏡/MEMS方案。固態(tài)方案(1550nm+OPA+FMCW)的機械部件最少，性能穩定、可靠性高，是激光雷達邁向小型化、高性能、低成本的未來(lái)發(fā)展方向。市場(chǎng)普遍擔心激光雷達搭載的必要性，以及技術(shù)路線(xiàn)變化帶來(lái)的不確定性，我們看到：一方面，高算力要求的純視覺(jué)路線(xiàn)短期難以得到有效突破，硬件預埋趨勢下激光雷達已經(jīng)成為車(chē)企的主流選擇，激光雷達短期高成長(cháng)性無(wú)虞；另一方面，車(chē)企、Tier1紛紛投資激光雷達整機廠(chǎng)，產(chǎn)業(yè)聯(lián)合既能加快激光雷達先進(jìn)技術(shù)的研發(fā)突破，弱化車(chē)企在面對技術(shù)路線(xiàn)不確定性時(shí)的被動(dòng)性，也有助于產(chǎn)業(yè)鏈快速降低制造成本，提高激光雷達未來(lái)搭載的性?xún)r(jià)比。

　　行業(yè)爆發(fā)初期上游確定性高，光學(xué)元件廠(chǎng)商迎來(lái)業(yè)績(jì)高增甜蜜期。不同技術(shù)路線(xiàn)下激光雷達對元件的使用具有共性，因此國內具備顯著(zhù)優(yōu)勢或稀缺性的上游元件廠(chǎng)商迎來(lái)高成長(cháng)確定性。1)收發(fā)模塊成本占比高達50-60%，目前主要被海外廠(chǎng)商所主導，主因其布局較早，技術(shù)領(lǐng)先、產(chǎn)品成熟度高，國內廠(chǎng)商在國產(chǎn)替代趨勢下亦呈現加速追趕態(tài)勢，比如長(cháng)光華芯逐漸實(shí)現高功率半導體激光芯片的國產(chǎn)化。2)光學(xué)元件分布在收發(fā)模塊和掃描模塊中，成本占比(10-15%)僅次于收發(fā)模塊，我國廠(chǎng)商具備全球領(lǐng)先優(yōu)勢，成本優(yōu)勢突出，與主流整機廠(chǎng)合作并收獲定點(diǎn)的廠(chǎng)商將顯著(zhù)受益激光雷達行業(yè)的高彈性，炬光科技預計23年激光雷達收入約為20年的19倍。長(cháng)期來(lái)看，在輕量化趨勢下掃描方式逐漸由半固態(tài)向固態(tài)方案轉變，具備多元件供應能力，且能夠縱向延伸下游整機組裝環(huán)節的光學(xué)元件廠(chǎng)將具備持續成長(cháng)動(dòng)能。永新光學(xué)具備多類(lèi)核心光學(xué)元件供應能力，且已經(jīng)切入非車(chē)規激光雷達代工環(huán)節，擁有較強競爭實(shí)力。

　　投資建議：激光雷達是汽車(chē)智能化彈性最大的賽道，行業(yè)爆發(fā)初期上游確定性高，建議關(guān)注國內具備技術(shù)、成本優(yōu)勢，且已經(jīng)獲主流整機廠(chǎng)定點(diǎn)訂單的標的，比如永新光學(xué)(與Innoviz、禾賽合作)、炬光科技(與Velodyne、Luminar、大陸合作)、藍特光學(xué)(與速騰聚創(chuàng )合作)、長(cháng)光華芯(擬上市，與華為合作)、騰景科技(與禾賽、鐳神智能合作)。

　　風(fēng)險提示：智能車(chē)滲透率不及預期；技術(shù)路線(xiàn)變化下相關(guān)公司無(wú)法維持競爭優(yōu)勢；研報使用的信息更不及時(shí)；需求/規模測算不及預期等。